Riassunto esame Economia del mercato mobiliare, prof. Zanotti, libro consigliato L'economia del mercato mobiliare, Fabrizi

4. CRITERI DI VALUTAZIONE E INDICATORI DEL RENDIMENTO DEI TITOLI OBBLIGAZIONARI

RENDIMENTO

Insieme dei frutti prodotti da un’obbligazione in rapporto al capitale investito C e alla durata dell’investimento.

• Determinanti ⇒ frutti
• Origine
• Da capitale (pos., ^o + vac.)
• Da interessi
• Frutti relativi al capitale di rimborso
• Frutti correnti
• Frutti relativi al prezzo di vendita
• Frutti di reinvestimento
• Debito esigibile sul capitale
• Di frutti intermedi

• X natura ⇒ frutti certi
• Obbligazioni a tasso fisso
• Rimborso del capitale in un’unica soluzione alla scadenza
• Frutti aleatori
• Obbligazioni a tasso variabile
• Obbligazioni indicizzate
• Rimborso del capitale in un’unica soluzione alla scadenza (x obbl. indicizzatore)
• Rimborso del capitale in soluzioni o varie scadenze (x obbl. di tutti i tipi)
• Frutti prodotti dal reinvestimento dei frutti periodici

Tipologia ⇒ rendimento ex ante (concernente misurazioni di rendimento effettivo ed andamento dell’effettuazione dell’investimento entro il periodo studiato)

Rendimento ex post (concernente misurazioni di rend. effettuate al termine dell’investim.)

• R: ex ante / R ex post
• R_f = ^{risk free} (che significa senza rischio)
• R ex ante = f (ex post; anni quo; \\div\\\\ i yu)
• 1) presenza di frutti certi
• 2) assenza di frutti aleatori o intermedi
• 3) obbligazioni ⇒ determinazione in moneta domestica
• 4) rimborso capitale al val. nominale in un’unica soluzione alla scadenza
• 5) holding period (periodo di detenzione titoli) coincidente con la scadenza del titolo

Indicatori (aspetti generali)

• Una corretta misurazione del valore della moneta avviene di
• Capitalizzazione (permette di determinare il valore futuro di un capitale corrente ⇒ montante)
• Attualizzazione (permette di determinare il valore presente di un capitale futuro ⇒ valore attuale)
• Regime di interesse semplice: gli interessi maturati nel corso del dell’anno non generano nuovi interessi (solo infrutiferi) e sono dati prop. al capitale iniziale C, al tasso di int. i, al tempo della det. t.

Montante M = C (1 + i _d)

• Utilizzato x investimenti in titoli senza det. (di base rendimento su fruit intermedi) con scadenza t = 1 anno

• Regime di interesse composto: interessi maturati nel corso dell’anno d ^o riodo capitalizzano x il periodo succ. (interessi su interessi)

Montante M = C (1 + i)^t

• Utilizzato x investimenti che producono capitale base o fruit nel corso di n _{> 1}

Indicatore del rendimento dei titoli senza cedola

1. BOT (buoni ordinari del tesoro)

Rendimento lordo (R_l):

R_{g. semplice} = (100 - P_{medio ponderato}) / (P_{medio ponderato} × t)

R_{g. composto} = ((100 / P_{medio ponderato})^(1/t) - 1)

Rendimento netto (R_n):

R_{g. semplice} = (100 - P_{etto aggiudicazione}) / P_{etto aggiudicazione}

R_{g. composto} = ((100 / P_{etto aggiudicazione})^(1/t) - 1)

Rendimento netto di tasse e commissioni:

R_{g. semplice} = (100 - (P_{etto aggiud. + commissione})) / (P_{etto aggiud. + commissione} × t)

R_{g. composto} = ((100 / (P_{etto aggiudicazione} + commissione))^(1/t) - 1)

2. CTZ (certificati del tesoro zero coupon)

Rendimento lordo:

R_lordo = ((100 / P_{medio ponderato})^(1/t) - 1)

Rendimento netto:

R_netto = (100 / P_{medio ponderato}) ^(1/t) - 1

La ritenuta fiscale viene applicata in via posticipata (nei BOT invece in via anticipata) decurtando il capitale di rimborso al valore nominale.

ANDAMENTO DELLA DURATION

• Riguarda la dinamica del valore dentro il lungo, la vita titolo, fino alla sua scadenza fin ha un andamento decrescente.
• Vlineare x titoli senza cedola, dove la D
• Diva di paripasso con VR
• Osscontino x titoli con cedole, dove la D non va di paripasso con la C
• X la presenza di cedole, che causano un dimetro della D in concomitanza.
• Della loro scadenza creando un effetto devivalore
• I rimbazi non sono uniformi, ma D portoria via via minore

INTERPRETAZIONE DELLA DURATION

Esprime la velocità di rientro del capitale investito, ossia il baricentro finanziario dell’investimento.

• 0 - 1 - 2 - 3 - 4 - 5 - 6

• Valori azionni

• Punto 0 sull’asse del E nel quale i valori

• Del flussi di cassa antecedente e

• Succ. a tale punto sono perf. bilanciati

• (V.a. calcolato utilizzando tres)

• TRES = 0,05

• D = 4,46

• D al variare dei tres variano il baricentro:

• TRES↑ → D↓

• TRES↓ → D↑

PROPRIETÀ DELLA DURATION

Valgono ipotizzando parità di condizioni tra titoli:

1. D dir. Prop alla DR (a parità di tres, livello e frequenza cedole)

2. D inv. Prop. di livello cedole (a parità di dr, tres, frequenza cedole)

3. D inv. Prop. a frequenza cedole (a parità di dr, tres, livello cedole)

4. D inv. Prop. a tres (a parità di dr, livello e frequenza cedole)

D. Frequenza delle Cedole (Ipotesi Cedola Fissa)

• Rischio per titoli con frequenza bassa
• Poliche rischio V. può essere t.o …
• (pe io preferisco freq alta) (pe io preferisco freq bassa)

^{Regime Titolo A cedola 4% annuale TRES 4/y 100 Lover} P₀A =

• 4/(λ+5%)¹ + 4/(λ+5%)² + 4/(λ+5%)³ + 104/(λ+5%)⁴ = 92,127

• P₀B = 2/(λ+5%)^0.5 + 2/(λ+5%)¹ + 2/(λ+5%)^1.5 + 102/(λ+5%)² = 90,338

E. Durata delle Cedole (Ipotesi Cedola Fissa)

• Rischio per titoli con durata residua alta
• Poliche rischio V. può essere t.o …
• (pe io preferisco durata bassa) (pe io preferisco durata alta)

P₀A =

• 4/(λ+5%)¹ + 4/(λ+5%)² + 4/(λ+5%)³ + 104/(λ+5%)⁴ = 96,154

• P₀B = 2/(λ+5%)¹ + 2/(λ+5%)² + 2/(λ+5%)³ + 102/(λ+5%)⁴ = 89,838