Analisi economico-finanziaria nel settore della telecomunicazione americana: AT&T INC. e Verizon Communications

TOTALE

TASSO DI 1,13% 1,09% 1,18% 1,09% 1,06% 1,04%

ABBANDONO

POSTPAGATO

CLIENTI TOTALI NA 90,328 99,392 105,10 108,667 115,465

MEDI 2

MEDIA CLIENTI NA 66,334 68,675 69,903 71,568 74,285

POSTPAGATI

ARPU ($) NA 53,97 53,00 52,94 53,60 53,40

FONTE: AT&T 2009 to 2014 10Ks and Casewriter.

TABELLA 3.5: RISULTATI OPERATIVI SEGMENTO WIRELINE

RISULTATI OPERATIVI 2009 2010 2011 2012 2013 2014

WIRELINE (MILIONI DI

DOLLARI $) 28

RICAVI DEI SERVIZI NA NA NA 58,271 57,700 57,405

ENTRATE DELLE NA NA NA 1,302 1,114 1,020

ATTREZZATURE

TOTALE RICAVI 63,62 61,300 59,765 59,573 58,814 58,425

OPERATVI 1

SPESE OPERATIVE E DI 42,43 41,096 40,879 41,207 41,638 42,471

SUPPORTO 9

AMMORTAMENTO 12,74 12,371 11,615 11,123 10,907 10,323

3

REDDITO OPERATIVO 8,439 7,833 7,271 7,242 6,271 5,631

WIRELINE

UTILE (PERDITA) NETTO 17 11 0 (1) 2 0

DEGLI AFFILIATI

REDDITO DEL SEGMENTO 8,456 7,844 7,271 7,242 6,271 5,631

WIRELINE FONTE: AT&T 2010 to 2014 10Ks and Casewriter.

TABELLA 3.6

CONNESSIONI A 2009 2010 2011 2012 2013 2014 CAG

BANDA LARGA R

CABLATE

INTERNET AD NA NA NA 7,717 10,375 12,205 25,8%

ALTA VELOCITA’

U-VERSE

DSL E ALTRE NA NA NA 8,673 6,050 3,823 -33,6%

CONNESSIONI A

BANDA LARGA

TOTALE 15,789 16,309 16,427 16,390 16,425 16,028 -1,1%

CONNESSIONI A

BANDA LARGA

CABLATE

CONNESSIONI 2009 2010 2011 2012 2013 2014 CAG

VIDEO CABLATE R

CONNESSIONE 2,065 2,987 3,791 4,536 5,460 5,943 23,5%

VIDEO U-VERSE

TOTALE 2,065 2,987 3,791 4,536 5,460 5,943 23,5%

CONNESSIONI

VIDEO CABLATE

CONNESSIONI 2009 2010 2011 2012 2013 2014

VOCALI

CABLATE

CONSUMATORI 26.378 22.515 18.954 15.707 12.403 9.243 -18,9%

AD ACCESSO 29

COMMUTATO

AZIENDE AD

ACCESSO

COMMUTATO 18.486 17.006 15.613 11.483 10.363 8.939 -13,5%

ACCESSO

COMMUTATO

ALL’INGROSSO 2.590 2.300 2.120 1.776 1.627 1.514 -10,2%

TOTALE LINEE

AD ACCESSO -

COMMUTATO 47.454 41.821 36.687 28.966 24.393 19.696 16,1%

CONNESSIONI

VoIP U-verse NA NA NA 2.905 3.849 4.759 28,0%

TOTALE

CONNESSIONI

VOCALI -

WIRELINE 47.454 41.821 36.687 31.871 28.242 24.455 12,4%

FONTE: AT&T 2009 to 2014 10Ks and Casewriter.

3.3 Analisi dello Stato Patrimoniale: criterio funzionale

Lo Stato Patrimoniale rielaborato secondo il criterio funzionale ci ha permesso di fare una

distinzione tra attività operative correnti e non correnti e attività finanziarie dal lato dell’attivo

e tra passività operative e finanziarie dal lato del passivo, come illustrato nella TABELLA 3.8.

La divisione tra attività operative correnti e non correnti di AT&T, e quindi quelle afferenti al

ciclo acquisto – trasformazione e vendita, hanno permesso di evidenziare le seguenti voci:

- crediti, spese prepagate, imposte differite e altre attività correnti per quanto riguarda le

Attività Operative Correnti.

- immobili, impianti e macchinari, licenze, software, avviamento e altri beni

immateriali, elenchi clienti, investimenti in affiliati e altre attività per quanto riguarda

le Attività Operative Non Correnti.

Inoltre, per quanto riguarda le attività finanziarie troviamo altre due voci, ossia Cassa ed

equivalenti.

Dal lato del passivo, vengono invece distinte due voci, ossia le passività correnti, relative alla

gestione corrente, e le passività non correnti, le quali comprendono passività finanziarie e

patrimonio netto.

Le passività correnti comprendono:

- Debiti v/s fornitori e ratei passivi

- Entrate prepagate e depositi dei clienti 30

- Imposte differite

- Tfr

- Imposte differite

Le passività finanziarie comprendono:

- Altre passività a lungo termine

- Dividendi pagabili

- Debiti a breve termine

- Debiti a lungo termine

Nelle passività non correnti troviamo, infine, una voce a sé stante, rappresentata dal

Patrimonio Netto.

TABELLA 3.7: STATO PATRIMONIALE CONSOLIDATO AT&T 2009-2014

ATTIVITA’ ($ 2009 2010 2011 2012 2013 2014

MILIONI)

Contanti ed equivalenti 3,741 1,437 3,045 4,868 3,339 8,603

Crediti 14,845 13,610 13,231 12,657 12,918 14,527

Costi anticipati 1,562 1,458 1,102 1,035 960 831

Imposte differite 1,247 1,170 1,470 1,036 1,199 1,142

Altre attività correnti 3,792 2,276 4,137 3,110 4,780 6,925

TOTALE ATTIVITA’ 25,187 19,951 22,985 22,706 23,196 32,028

CORRENTI

Immobili, impianti e 99,519 103,196 107,087 109,767 110,969 112,898

macchinari

Licenze, software 48,741 50,372 51,374 52,352 56,433 60,824

Avviamento e altri beni 78,276 79,041 76,054 74,805 75,052 75,831

immateriali

Elenchi clienti 7,393 4,708 2,757 1,391 0 0

Investimenti in affiliati 2,921 4,515 3,718 4,581 3,860 250

Altre attività 6,275 6,705 6,467 6,713 8,278 10,998

TOTALE ATTIVITA’ 268,312 268,488 270,442 272,315 277,787 292,829

PASSIVITA’

Debiti v/s fornitori e 21,260 20,055 19,956 20,911 21,107 23,592

ratei passivi

Entrate prepagate e 4,170 4,086 3,782 3,808 4,212 4,105

depositi dei clienti

Imposte differite 1,681 72 1,003 1,026 1,774 1,091

Dividendi pagabili 2,479 2,542 2,608 2,556 2,404 2,438

Debiti a breve termine 7,361 7,196 3,453 3,486 5,498 6,056

TOTALE 36,951 33,951 30,892 31,787 34,995 37,282

PASSIVITA’

CORRENTI

Debiti a lungo termine 64,720 58,971 61,300 66,358 69,290 76,011

Tfr 27,847 28,803 34,011 41,392 29,946 37,079

Imposte differite 23,579 22,070 25,748 28,491 36,308 37,544 31

Altre passività a lungo 13,226 12,743 12,694 11,592 15,776 17,989

termine

PATRIMONIO 101,989 111,950 105,797 92,695 91,482 86,924

NETTO

PASSIVITA’ 268,312 268,488 270,442 272,315 277,787 292,829

TOTALE E

PATRIMONIO

NETTO FONTE: AT&T 2010 to 2014 10Ks and Casewriter.

TABELLA 3.8: STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO VERIZON SECONDO LA

PERTINENZA GESTIONALE 2009-2014

ATTIVITA’ (MILIONI 2009 2010 2011 2012 2013 2014

DI DOLLARI $)

Crediti 14,845 13,610 13,231 12,657 12,918 14,527

Spese prepagate 1,562 1,458 1,102 1,035 960 831

Imposte differite 1,247 1,170 1,470 1,036 1,199 1,142

Altre attività correnti 3,792 2,276 4,137 3,110 4,780 6,925

TOTALE ATTIVITA’ 21,446 18,514 19,940 17,838 19,857 23,425

OPERATIVE

CORRENTI

Immobili, impianti e 99,519 103,196 107,087 109,767 110,969 112,898

macchinari

Licenze, software 48,741 50,372 51,374 52,352 56,433 60,824

Avviamento e altri beni

immateriali. 78,276 79,041 76,054 74,805 75,052 75,831

Elenchi clienti 7,393 4,708 2,757 1,391 0 0

Investimenti in affiliati 2,921 4,515 3,718 4,581 3,860 250

Altre attività 6,275 6,705 6,467 6,713 8,278 10,998

TOTALE ATTIVITA’ 243,215 248,537 247,457 249,639 254,991 260,801

OPERATIVE NON

CORRENTI

TOTALE ATTIVITA’ 264,571 267,051 267,397 267,447 274,448 284,226

OPERATIVE

Contanti ed equivalenti 3,741 1,437 3,045 4,868 3,339 8,603

TOTALE ATTIVITA’ 3,045

FINANZIARIA, 3,741 1,437 4,868 3,339 8,603

ACCESSORIA,

MONETARIA

TOTALE ATTIVITA’ 268,312 268,488 270,442 272,315 277,787 292,829

PASSIVITA’

Debiti v/s fornitori e ratei 21,260 20,055 19,956 20,911 21,107 23,592

passivi

Entrate prepagate e 4,170 4,086 3,782 3,808 4,212 4,105

depositi dei clienti

Imposte differite 1,681 72 1,003 1,026 1,774 1,091 32

Tfr 27,847 28,803 34,011 41,392 29,946 37,079

Imposte differite 23,579 22,070 25,748 28,491 36,308 37,544

Altre passività a lungo 13,226 12,743 12,694 11,592 15,776 17,989

termine

TOTALE PASSIVITA’ 91,763 87,829 97,284 107,220 109,113 121,400

OPERATTIVE

Dividendi pagabili 2,479 2,542 2,608 2,556 2,404 2,438

Debiti a breve termine 7,361 7,196 3,453 3,486 5,498 6,056

Debiti a lungo termine 64,720 58,971 61,300 66,358 69,290 76,011

TOTALE PASSIVITA’ 74,560 68,709 67,361 72,400 77,192 84,505

FINANZIARIE

Patrimonio netto 101,989 111,950 105,797 92,695 91,482 86,924

PASSIVITA’ TOTALE 268,312 268,488 270,442 272,315 277,787 292,829

E PATRIMONIO

NETTO

Le attività operative nette (NOA) di AT&T, calcolate come differenza tra attività operative

totali e passività operative, offrono un'interessante prospettiva sulla strategia finanziaria e

operativa dell'azienda. Nel periodo 2010-2014, si osserva una tendenza al ribasso, nonostante

un aumento delle attività operative totali. La diminuzione delle NOA suggerisce un

disinvestimento da parte di AT&T in alcune aree del business per concentrarsi su quelle più

redditizie, come la rete wireless e i servizi in fibra ottica (U-verse). L'aumento delle passività

operative, più rapido rispetto a quello delle attività operative, contribuisce alla diminuzione

delle NOA. Questo indica un maggiore ricorso a finanziamenti a breve termine da parte di

AT&T. La diminuzione delle NOA, a fronte di un aumento delle attività operative totali,

potrebbe indicare una maggiore efficienza nell'utilizzo delle risorse. AT&T potrebbe essere in

grado di generare più ricavi con un minor investimento in attività. L'aumento delle passività

operative potrebbe comportare un aumento del rischio finanziario come ci mostrerà il

rapporto di indebitamento. AT&T diventa più dipendente dai suoi creditori a breve termine, il

che potrebbe renderla più vulnerabile in caso di crisi di liquidità. La diminuzione del NOA

potrebbe riflettere un cambiamento nel focus strategico di AT&T; infatti, l’azienda potrebbe

privilegiare la redditività e la generazione di cassa rispetto alla crescita degli asset. Questa

teoria può essere dimostrata dall’aumento dell’UFCF come si vede nella TABELLA 3.10.

TABELLA 3.9: Attività Operative Nette e Variazione

2009 2010 2011 2012 2013 2014

ATTIVITA’ OPERATIVE 172.80 179.22 160.22 165.33 162.82

NETTE 8 2 170.113 7 5 6

∆ ATTIVITA’ OPERATIVE

NETTE NA 6.414 (9.109) (9.886) 5.108 (2.509)

33

Dall’UFCF di AT&T (TABELLA 3.10), notiamo come l’impresa in tutto il periodo ha avuto

un free cash flow senza indebitamento sempre positivo, esprimendo la capacità dell’impresa

di sfruttare tale flusso per pagare. Si precisa che questo è dovuto ai notevoli disinvestimenti

dell’attività operative nette il quale ha determinato un UFCF superiore all’EBIAT dal 2011 al

2014. TABELLA 3.10: Flusso di Cassa Libero senza Leva

2010 2011 2012 2013 2014

EBIAT = EBIT*(1-tax) 11,744 5,531 7,798 18,287 7,048

∆ ATTIVITÀ OPERATIVE (6,414) 9,109 9.886 (5,108) 2,509

NETTE

UNLEVERED FREE CASH FLOW 5,330 14,64 17,684 13,179 9,557

($ MILIONI) 0

Il Capitale Circolante Netto è stato calcolato sottraendo dalle at