Analisi economico-finanziaria nel settore della telecomunicazione americana: AT&T INC. e Verizon Communications

Università della Calabria

Dipartimento di Scienze Aziendali e

Giuridiche

Corso di Laurea in Economi Aziendale

Tesi di Laurea

Analisi economico-finanziaria nel

settore della telecomunicazione

americana: AT&T INC. e

VERIZON COMMUNICATIONS.

Relatore Candidato

Prof. Maurizio La Rocca Mario

Podella Matricola 203577

Anno Accademico 2023 / 2024

Ai miei cari.

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INDICE

INTRODUZIONE…………………………………………………………………………….4

CAPITOLO 1: LE TELECOMUNICAZIONI NEGLI STATI UNITI……………………5

1.1 Panoramica, dinamiche e strategie…………………………………………………………5

1.2 Segmento Wireless…………………………………………………………………………7

1.3 Segmento Wireline…………………………………………………………………………9

CAPITOLO 2: LE METODOLOGIE NELL’ANALISI ECONOMICO-

FINANZIARIA........................................................................................................................10

2.1 Dal bilancio alla fase di ricerca delle performance aziendali………………………………

10

2.2 Conto Economico riclassificato a Valore

Aggiunto……………………………………….12

2.3 Stato Patrimoniale riclassificato a Pertinenza Gestionale…………………………………

16

2.4 Efficienza Operativa………………………………………………………………………19

2.5Unlevered Free Cash Flow………………………………………………………………...21

CAPITOLO 3: AMERICAN TELEPHONE AND TELEGRAPH COMPANY………...22

3.1 AT&T: storia, strategie e posizionamento competitivo……………………………………

22

3.2 Analisi del Conto Economico e risultati di segmento.……………………………………23

3.3Analisi dello Stato Patrimoniale: criterio funzionale………………………………………

30

CAPITOLO 4: VERIZON COMMUNICATIONS E CONFRONTO CON

AT&T……..35 3

4.1 Verizon: storia, strategie e posizionamento competitivo…………………………………35

4.2 Analisi del Conto Economico e risultati di

segmento……………………………………...36

4.3 Analisi dello Stato Patrimoniale: criterio

funzionale……………………………………...42

4.4 Benchmarking competitivo tra AT&T e Verizon: Margini, Efficienza e

Redditività……...47

CONCLUSIONI……………………………………………………………………………..52

BIBLIOGRAFIA…………………………………………………………………………….53

INTRODUZIONE

Il settore delle telecomunicazioni, caratterizzato da una continua evoluzione tecnologica e da

un'intensa competitività, ha visto negli ultimi decenni una profonda trasformazione. Al centro

di questo scenario si collocano due colossi americani, AT&T e Verizon, entrambi discendenti

diretti della storica Bell Telephone Company. Nati dalla disarticolazione del monopolio Bell,

avvenuta negli anni ottanta, AT&T e Verizon hanno ereditato un patrimonio di conoscenze e

infrastrutture che le ha posizionate come leader indiscussi nel mercato statunitense. Tuttavia,

le traiettorie evolutive delle due aziende, a partire dalla scissione, si sono differenziate in

modo significativo, optando per strategie aziendali distinte. L’obiettivo di questo mio lavoro è

quello di leggere la gestione aziendale delle due imprese attraverso le metodologie dell’analisi

finanziaria, che condurremo al fine di valutare lo stato di salute dell’impresa dal punto di vista

economico, patrimoniale e finanziario. A tal proposito ci si metterà nei panni di un manager

del settore delle telecomunicazioni e si analizzeranno le performance operative e finanziarie

di AT&T e Verizon nel periodo compreso tra il 2010 e il 2014 attraverso le regole dettate

dall’analisi di bilancio. Tale rapporto, attraverso l’individuazione di grandezze rilevanti,

potrebbe essere usato per calcolare il valore intrinseco dell’impresa, oppure per identificare

nuove strategie. 4

CAPITOLO 1

LE TELECOMUNICAZIONI NEGLI STATI UNITI

1.1 Panoramica, dinamiche e strategie

Il settore delle telecomunicazioni è un mercato globale dinamico e in continua evoluzione,

caratterizzato da rapidi progressi tecnologici, una crescente domanda di servizi di

comunicazione e una forte concorrenza. Negli ultimi due decenni, il settore ha subito una

significativa trasformazione, passando da un insieme frammentato di tecnologie, settori e

aziende che utilizzavano diverse piattaforme per fornire servizi voce, dati e video, a un settore

convergente in grado di fornire più forme di comunicazione su un'unica piattaforma. Questa

convergenza è stata guidata da diversi fattori interconnessi tra loro, l’avvento di nuove

tecnologie, come le reti 4G/LTE e la fibra ottica, ha permesso di fornire servizi di

comunicazione più veloci, affidabili ed economici. Tutto ciò ha portato alla crescente

domanda di servizi di comunicazione, in particolare l'accesso a internet e ai contenuti

multimediali, ha spinto gli operatori di telecomunicazioni a sviluppare nuove offerte e modelli

di business. L'ingresso di nuovi operatori e la deregolamentazione del mercato hanno

intensificato la concorrenza, portando a una maggiore innovazione e a prezzi più bassi per i

consumatori. Utilizzando il modello di Abell in FIGURA 1, possiamo individuare le aree

strategiche d’affari (ASA) in cui operano le aziende di questo settore, dove ogni punto

rappresenta una combinazione unica di gruppo di clienti, tecnologia e funzione d'uso. Il

settore delle telecomunicazioni serve una vasta gamma di clienti, tra cui consumatori, aziende

e organizzazioni governative, con tecnologie che includono reti wireless o servizi mobile (3G,

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4G) e reti cablate (fibra ottica, rame), e altre funzioni che permettono ai clienti di usufruire di

servizi che includono comunicazione voce, trasmissione dati, accesso a Internet,

intrattenimento video e servizi di cloud. AT&T e Verizon competono in diverse aree di questo

cubo, offrendo una varietà di servizi che coprono diverse tecnologie e gruppi di clienti.

FIGURA 1: Modello di Abell.

Tra i punti di forza di questo settore troviamo l’elevata domanda di servizi di comunicazione

guidata dalla crescente dipendenza da Internet e dai dispositivi mobili, l’Innovazione

tecnologica continua che porta alla nascita di nuovi prodotti e servizi come il 4G e l'Internet

delle cose (IoT). La crescita del mercato mobile rappresenta un altro punto di forza di questo

settore, con un numero crescente di persone che utilizzano sempre di più smartphone e tablet

per accedere a Internet e ai servizi di comunicazione.

Le strategie di mercato adottate dai principali operatori, come AT&T e Verizon, riflettono un

orientamento duale: da un lato, rafforzare la propria posizione competitiva attraverso un

ampliamento continuo della rete, e dall'altro, differenziare le offerte per rispondere a segmenti

di mercato diversificati. L'investimento in infrastrutture, in particolare per il potenziamento

della tecnologia 4G LTE, è stato una priorità, accompagnato da acquisizioni mirate e alleanze

strategiche per consolidare la leadership. La competizione tra gli attori principali, benché

caratterizzata da un certo grado di concentrazione, si è intensificata grazie all'ingresso di

operatori minori e a innovazioni dirompenti, spingendo le aziende leader a migliorare

costantemente la qualità dei servizi e l'efficienza operativa. In questo contesto, AT&T e

Verizon hanno detenuto le maggiori quote di mercato, in una configurazione quasi

duopolistica che, pur garantendo una forte redditività, ha richiesto un impegno continuo

nell'innovazione per mantenere la fedeltà dei clienti. Tra i punti di debolezza del settore,

troviamo i costi elevati delle infrastrutture che richiedono continui investimenti, necessari per

costruire e mantenere le reti di telecomunicazione. La concorrenza intensa dovuta alla

presenza di altri operatori che competono per aggiudicarsi una fetta della quota di mercato e la

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regolamentazione complessa, può limitare la flessibilità degli operatori e aumentare i costi

oltre ad influenzare i modelli di business e la redditività degli operatori. La minaccia di nuovi

entranti nel settore è moderata. I costi elevati di infrastruttura, la saturazione del mercato e le

normative rappresentano per i nuovi potenziali entranti delle barriere all'entrata. Tuttavia,

nuovi operatori con modelli di business innovativi (ad esempio, operatori virtuali di reti

mobili (MVNO)) o con tecnologie dirompenti possono emergere.

Il potere contrattuale dei fornitori di apparecchiature e infrastrutture è elevato, in particolare

per aziende come Apple, Samsung e Huawei, che dominano il mercato degli smartphone e

delle apparecchiature di rete. Anche il potere contrattuale dei clienti è elevato, grazie alla

disponibilità di diverse opzioni, alla facilità di passaggio da un operatore all'altro e alla

crescente sensibilità al prezzo. La minaccia di prodotti sostitutivi è in aumento, con servizi

come Skype, WhatsApp, Telegram e altre piattaforme di comunicazione over-the-top (OTT)

che offrono alternative alle comunicazioni tradizionali. La rivalità tra i concorrenti esistenti è

elevata, con AT&T e Verizon che competono su prezzo, qualità del servizio, copertura di rete

e offerte innovative. La concorrenza si estende anche ad altri operatori di telecomunicazioni,

come T-Mobile e Sprint, e a fornitori di servizi OTT. Le aziende che operano in questo

settore devono essere in grado di adattarsi ai cambiamenti del mercato e investire in nuove

tecnologie per rimanere competitive.

Nonostante la convergenza, la distinzione fondamentale tra piattaforme wireless e wireline

rimane un fattore chiave in questo contesto. Le piattaforme wireless, come quelle utilizzate

per i servizi di telefonia mobile, offrono flessibilità e mobilità, mentre le piattaforme wireline

(cablate), come quelle utilizzate per i servizi Internet a banda larga, offrono velocità e

affidabilità elevate. Tuttavia, esiste un certo grado di integrazione verticale tra i due segmenti,

da qui possiamo dire che le aziende di questo settore tendono ad attuare una strategia

aziendale in cui offrire ai clienti servizi fissi e mobili in tandem così facendo si aumenta sia il

ricavo medio per utente (ARPU), sia la fidelizzazione del cliente, al fine di controllare l’intera

catena del valore.

1.2 Segmento Wireless

Nel settore delle telecomunicazioni con il termine “wireless” (senza fili) si intende una

comunicazione tra dispositivi elettronici che non fa uso di cavi, al contrario, le reti di

comunicazione basate su connessioni con cavi sono dette cablate (wireline). 7

Il settore delle comunicazioni wireless è caratterizzato da un'intensa concorrenza e da una

rapida evoluzione tecnologica. Negli ultimi anni, la maggior parte dei fornitori di servizi

mobile (wireless) è passata dalle reti 3G alle 4G, consentendo loro di offrire tecnologie

innovative e più performanti, migliorare la capacità e l'efficienza e ridurre i costi. Questa

transizione ha favorito l'adozione diffusa di dispositivi 4G da parte dei consumatori, dovuta

soprattutto alla comodità di tale forma di comunicazione. La convergenza di voce, dati e

video, ovvero la capacità di trasmettere e ricevere diversi tipi di informazioni, come chiamate

vocali, dati internet e contenuti video, attraverso la stessa rete wireless è stata un importante

motore di crescita per il settore. I fornitori hanno risposto a questa tendenza raggruppando i

servizi per attirare e fidelizzare i clienti. Allo stesso tempo, la proliferazione di prodotti

abilitati a Internet ha portato a un cambiamento nel modo in cui i clienti acquistano le

apparecchiature (smartphone, tablet).

In passato, i telefoni venivano spesso sovvenzionati dai fornitori delle apparecchiature,

bloccando i clienti in contratti di servizio a lungo termine. Tuttavia, la maggior parte dei

clienti ora acquista telefoni a rate, il che consente loro di aggiornarli più frequentemente

(smartphone, tablet, ecc..), ridurre i costi di servizio mensili ed eliminare i contratti di

servizio. Per contrastare questa tendenza, i fornitori hanno introdotto politiche che richiedono

ai clienti di pagare per intero il saldo rimanente dell'apparecchiatura se cambiano compagnia

telefonica. Il passaggio dai dispositivi sovvenzionati ai piani di rateizzazione ha modificato

anche i modelli di entrate dei fornitori. Mentre in passato i ricavi e i margini del servizio

erano massimizzati, ora si osserva una diminuzione di questi, con un corrispondente aumento

delle entrate e dei margini delle apparecchiature. Un altro aspetto caratterizzante di questo

settore è l’efficienza con cui viene utilizzato lo spettro e la crescente domanda di servizi

incentrati sui dati. Nel grafico in FIGURA B, si mostra la relazione che sussiste tra leva

operativa, investimenti fissi e redditività. La leva operativa rappresenta il rapporto tra costi

fissi e costi variabili, la quale ci da indicazioni su quanto i profitti siano sensibili alle

variazioni delle vendite. Da qui si ricorda che quando un’azienda effettua un investimento

fisso, i costi fissi aumentano e di conseguenza anche la leva operativa aumenta. Con più costi

fissi, anche una piccola variazione delle vendite ha un impatto maggiore sul risultato

operativo. Se le vendite aumentano, i profitti crescono più che proporzionalmente perché i

costi fissi sono "spalmati" su una produzione maggiore. Al contrario, se le vendite calano, le

perdite sono più significative. I player del settore effettuano corposi investimenti fissi nelle

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loro reti e l’espansione (o contrazione) del margine di profitto è direttamente correlata

all’utilizzo della capacità dello spettro.

FIGURA 2: Relazione tra volume e redditività per i gestori di reti wireless.

Fonte: Casewriter.

La concorrenza nel settore wireless è agguerrita, con la maggior parte dei clienti che ha a

disposizione almeno quattro fornitori tra cui scegliere. Oltre ai principali operatori di

telecomunicazioni, aziende emergenti come Apple, Google, Microsoft e Skype offrono servizi

di comunicazione wireless. La concorrenza si concentra su prezzo, copertura di rete,

affidabilità, servizio clienti e disponibilità di nuovi prodotti e servizi. L'utilizzo della rete e

l'efficienza dello spettro sono i principali fattori competitivi.

1.3 Segmento Wireline

Nonostante la crescita del settore wireless, le reti cablate continuano a svolgere un ruolo

fondamentale nel settore delle telecomunicazioni. Le reti wireline offrono velocità e

affidabilità elevate, essenziali per applicazioni come lo streaming video ad alta definizione, i

giochi online e i servizi cloud. Forniscono servizi voce, dati e video a una vasta gamma di

clienti, tra cui consumatori, aziende e altri operatori su base all'ingrosso. Tuttavia, il settore

wireline deve affrontare sfide a causa del calo delle reti legacy a commutazione di circuito

(rete tecnologicamente arretrata), poiché sempre più clienti optano per servizi wireless o VoIP.

È importante notare che la maggior parte del percorso di un pacchetto dati viene effettuata

tramite un cavo; solo la trasmissione tra il dispositivo e una torre cellulare o un router WiFi è

wireless. Pertanto, le reti cablate rimangono essenziali per le infrastrutture delle reti di

comunicazione.

I progressi tecnologici hanno portato a miglioramenti nella capacità della rete e a una

riduzione dei costi per il settore wireline. Questo ha favorito lo sviluppo di nuovi prodotti e

servizi, in particolare nel campo dei dati e dei video basati su IP, come i servizi di

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intrattenimento in streaming e le applicazioni basate su cloud. Il passaggio alle reti basate su

IP (INTERNET PROTOCOL) ha anche modificato la dinamica competitiva, con i fornitori

che competono sui prezzi dei servizi in bundle (raggruppati), nonché sulla capacità e

l'affidabilità della banda larga. Nonostante ciò, vedremo nei successivi capitoli che AT&T e

Verizon hanno una visione diversa di questo segmento.

CAPITOLO 2

LE METODOLOGIE NELL’ANALISI ECONOMICO-FINANZIARIA

2.1 Dal bilancio alla fase di ricerca delle pe