riassunti Valutazione d'azienda - Teoria (Prof Fontana)

● nell’applicazione di questi metodi si parte dall’assunto che i mercati siano

METODI DIRETTI: →

efficienti in senso informativo Un mercato è efficiente quando le informazioni circolano

–

velocemente (Teoria dei Mercati Efficienti E. Fama; 1970)

Alla base della teoria elaborata da Fama c’è il concetto di “Random che fa riferimento a

Walk”, →

come si “muovono” i prezzi azionari che, secondo la teoria, si muovono in “senso “in

casuale”

un mercato efficiente, essendo le informazioni rapide, non c’è nessuno che può arricchirsi”.

Fama distingue 3 tipi di Efficienza: solo i “prezzi passati”

1) efficienza Debole: quando il prezzo racchiude informazioni riguardanti

i prezzi racchiudono i “prezzi passati” e le possibili “informazioni

2) efficienza Semi-Forte:

pubbliche” (es. Bilanci)

3) efficienza Forte: i prezzi racchiudono tutte le informazioni possibili, sia disponibili che non.

→

L’efficienza “forte” è quella meno dimostrabile dei 3 tipi se fosse vera questa condizione, i

prezzi dovrebbero racchiudere tutte le informazioni possibili, ma allora perché le persone vanno alla

ricerca di informazioni in ogni caso?

In questo caso si creerebbe un controsenso (Paradosso di Grossman e Stiglitz)

Il modello di Fama ha ricevuto molte critiche soprattutto da Shiller che sosteneva che tale teoria

→

non era realistica Entrambi hanno ricevuto il Nobel e ciò mostra come appunto non si sia giunti

ancora ad una conclusione definitiva!

1) Metodi diretti IN SENSO STRETTO: I metodi diretti in senso stretto si applicano in modo

diverso a seconda se l’azienda analizzata sia una società quotata o una società non quotata

→

I) società quotata la valutazione viene fatta in base ai valori di borsa. Dunque, il valore del

Capitale Economico (W) viene fatto in base alla “capitalizzazione della società, definita

di borsa”

come il prodotto tra “numero * “prezzo dell’azione”

di azioni”

esempio: società A quotata

nr di azioni 1000

valore 10 $ per azione

W = 1000 * 10 = 10'000 $

valore della “capitalizzazione di borsa”,

Il tuttavia, non rappresenta una buona approssimazione per

economico di un’azienda poiché troppo suscettibile a vari fattori

valutare il cap. interni ed esterni.

→

II) società non quotata la valutazione viene fatta (indirettamente) calcolando il valore medio di

un metodo molto approssimativo!

cessione di aziende similari…È

esempio: società A non quotata

abbiamo i prezzi di cessione di 3 aziende simili:

B venduta per 1400 $

C venduta per 130 $

D venduta per 980 $

→

calcolo la media 837 $, che esprime indirettamente il valore di W (Cap. Econ.) della società A

l’azienda oggetto di analisi (azienda

2) Metodo diretti basati su MULTIPLI DI MERCATO:

target) viene valutata in base a multipli di mercato comparabili con altre aziende similari.

I multipli di mercato che andremo a considerare si distinguono in 2 gruppi: Equity ed Entity

Inoltre, in base a ciò che sta al denominatore avremo:

→ se il valore al denominatore è desunto da “dati storici”

trailing → se il valore al denominatore è basato su “stime future”

leading →

● al numeratore hanno sempre il “Prezzo”…I

Equity Side 4 moltiplicatori più usati sono: