Strumenti finanziari d'impresa

Derivati finanziari e creditizi

I derivati finanziari principalmente prevedono:

• FWD (contratti di scambio termine)
• Ifuture (FWD quotati su mercati)
• Swap (scambio di flussi)
• Opzioni (facoltà di esercizio e obbligo)

I derivati creditizi includono:

• Total rate of return (TROR)
• Crediti default swap
• Css
• Blc
• Blcdf

FORWARD è un accordo tra 2 controparti, dove le controparti si obbligano ad un acquisto o vendita di una attività con 2 caratteristiche: ad una data futura e ad un prezzo prestabilito.

Il FWD su cambi mi obbligo a pagare 100 dollari da qui ad un mese, mi obbligo a pagare 100 dollari alla banca e quindi mi obbligo alla vendita di dollari e acquisto euro, ma cosa faccio? Stabilisco soprattutto il tasso di cambio, significa che la banca dovrà restituirmi una data quantità di euro che stabilisco oggi e non al 30 novembre. Lo strike price definito oggi genera la variazione di

sottoscrizione di questo strumento? Genera 2 rischi:

• Rischi di credito
• Rischi di liquidità

Rischio di credito nonché rischio di controparte se vogliamo è il rischio che la controparte non sia in grado far fronte a quell'impegno genato dal derivato, nel mio caso è il rischio che la banca non sia in grado di darmi euro quando ho questo derivato.

Rischio di liquidità è rischio che la controparte non ha la liquidità per far fronte a quell'impegno, quando ho questo derivato e quando stipulo un FWD oltre alla volatilità implicita insita nel derivato, mi assumo un rischio legato alla controparte, la controparte che sottoscrive potrebbe non essere in grado di far fronte a quell'impegno.

FUTURES

I futures sono contratti regolati e scambiati su mercati regolamentati. Ha lo stesso meccanismo di funzionamento di un FWD, un acquisto o vendita in futuro ad un prezzo prestabilito. Funziona come un FWD.

generano gli stessi obblighi in capo alle controparti. È diverso in quanto il futures è giornalmente scambiato e regolato su un mercato, dunque se nel caso del FWD sono dei contratti ad hoc, io potrei fare un FWD su una materia prima, ad esempio stipuliamo un FWD sul grano tenero il grano è una materia prima identificabile e ha un prezzo di riferimento e potrei stabilire un contratto di acquisto o di vendita a termine per coprirmi dal rischio di volatilità del prezzo di questa materia prima. Se volessi un futures sul grano, stiamo parlando di standardizzati e quindi trattati sul mercato. Questo significa andare a vedere cosa il mercato quota sul grano e che tipologia di strumenti ci sono. Ad esempio i futures sul grano partono da un lotto minimo di una tonnellata. Significa che se stipulo un FWD con una controparte posso fare 666 kg, se invece ho un futures ho un lotto minimo che è pari ad una tonnellata ed è un contratto standardizzato, ha

clausolestandard ed è trattato sul mercato regolamentato. Nel caso di futures, ho dei contratti standardizzati che sono quotati giornoper giorno e ho la possibilità di poter rivalutare quel future giornalmente. Perché ho questa facoltà? Qual è il presupposto principalePerché siamo sul mercato.per l’esistenza di un mercato? clearing houseChe vi sia una quindi una contropartecentrale che diventa la controparte di riferimento per le parti che sottoscrivono e lamargini di garanzia e margini di regolamento che vengonopresenza diliquidati giornalmente. Ad esempio i mercati regolamentati vengonogestiti/supervisionati da una clearing house che monitora e ne assicura il correttoregolamento di questi strumenti, per tante controparti siamo attorno ad un tavolo edla centro c’è una cassa di compensazione che incamera i flussi da tutte le contropartie si assicura che gli stessi vengano regolati. Per sedersi a questo tavolo è

giornata nel momento in cui sono aderente al mercato ricevo il controvalore in euro della mia posizione, significa che ogni giorno alla chiusura dei mercati avrò sul mio c/c il controvalore in euro della posizione che ho aperto, se il future vale 10 avrò 10 se il giorno dopo vale. Meccanismo di adeguamento16 la clearing house mi accredita e viceversa giornaliero dei margini. Tutti questi meccanismi distinguono il future da un FWD. Particolare è anche la modalità di estinzione del future. Se nel caso del FWD la transazione si apre e si chiude a scadenza, quindi quando vado a consegnare lo strumento. Nel caso del future molto spesso ho una determinata scadenza di questo future ma può essere chiuso mediante la stipula di un contratto di segno opposto, off setting meccanismo di. Che significa? Anche il future ha una data di scadenza, ma al contrario di un FWD, posso chiudere la posizione prima che arrivi a scadenza. Esempio, stipulo un future a fini

determinato periodo di tempo. Mi accordo su un capitale di riferimento ad esempio su 100 euro di scambiare dei flussi con una determinata periodicità, ogni 3 mesi per 2 anni. Ipotizzando di partire dal 1 gennaio, al 1 marzo quello strumento genera dei flussi. Questi flussi si calcolano su un capitale di riferimento e su un tasso di riferimento. Stessa cosa accade ai currency swap, in questo caso però ho dei flussi calcolati su valute diverse, pagherò euro e incasserò dollari.

OPZIONI È un contratto che attribuisce alla controparte che la sottoscrive dietro pagamento di un premio la facoltà di acquisire o vendere una determinata attività ad un prezzo determinato. Il prezzo si chiama strike price e la controparte è il seller. Ho un buyer, un seller, uno strike price.

Il buyer paga premio al seller, definisco la data di scadenza e lo strike. Quali sono le caratteristiche? In primis la facoltà di esercitare l’opzione, lungo tutto il

periodo antecedente alla scadenza, ho indeterminati periodi o solo a scadenza, in questo caso suddividiamo le opzioni in americane europee o bermudiane. Nel caso in cui posso esercitare l'opzione tutti i giorni questo configura opzione America, nel caso di opzione bermudiana non ho facoltà di esercizio tutti i giorni ma solo a date stabilite tipo ogni primo lunedì del mese. Opzione europea significa che ho la facoltà di esercizio dell'opzione solo a scadenza.

Come si configurano le opzioni?

Call

Put

Una call dà la possibilità di acquistare una determinata attività finanziaria ad un determinato prezzo e ad una determinata data. Si ha invece opzione put quando mi conferisce la facoltà di vendere.

Acquistare la facoltà di acquisire un titolo o la facoltà di vendere un titolo. Queste due tipologie di opzione hanno, generano due rendimenti esattamente opposti. La call nel momento in cui ho la facoltà di

acquistare naturalmente ciguadagno tanto più quel titolo sale, perché io ho acquistato lo strike price che nelmomento in cui il titolo va oltre a quel livello, quindi potrà acquistare a 4 coi che sulmercato vale 10. L’acquisto di una put mi darà la facoltà di vendere un determinatotitolo per cui il pay-off mi darà un guadagno maggiore tanto più quel titolo scenderispetto allo strike che ho fissato. Ho la facoltà di vendere a 4 qualcosa che sulmercato vale 1. Essendo sempre una facoltà che effettuo solo quando è convenientemi dà un pay-off che corrisponde al premio che ho pagato e un massimo che va a +infinito. Io posso perdere solo quello che pago, il cd premio, se ho pagato la call 10cent ho una perdita massima di 10 cent ma ho un guadagno massimo di +infinito.Perché ho una perdita limitata e un guadagno illimitato. L’