Strumenti derivati - Riassunti

TIPI DI ORDINE

Attraverso gli ordini, le volontà del trader si trasmettono al mercato:

• Ordini al meglio: sono ordini alle condizioni del mercato nel momento in cui l'ordine arriva sul mercato
• Ordini con limite di prezzo (limit orders): sono ordini in cui è previsto un prezzo massimo (in caso di acquisto) e minimo (in caso di vendita), e non è quindi sicuro che vengano eseguiti
• Ordini con limite di perdita (stop orders o stop-loss orders): particolare tipo di ordine di vendita/acquisto di un titolo che si attiva una volta superata una determinata soglia, assicurando così una più elevata probabilità di realizzare l'entrata/uscita predeterminata. Una volta che la soglia è superata, lo stop order diventa un ordine al meglio
• Stop-limit order: nel caso degli stop orders, dopo che il prezzo viene raggiunto, verrà eseguito a qualsiasi condizione (il primo disponibile meno favorevole). Nel caso di stop-limit orders, una

1. Market-if touched orders (board orders): sono ordini molto simili ai stop orders, ma si attivano in maniera invertita. Nel caso di un MIT order, l'ordine si attiva quando il prezzo scende sotto la soglia determinata, mentre gli stop order si attivano quando la soglia viene superata. Esempio: Supponiamo che uno stock sia attualmente scambiato per 10$ ad azione e che, secondo le nostre analisi, sia sottovalutato quando raggiunge gli 8$ per azione. Si può porre un MIT order a 8$ per azione: se il prezzo dovesse diventare 8$ o meno, verrà inviato un ordine di acquisto al miglior prezzo (che potrebbe essere $8.02, $8.10 o $7.90).
2. Ordini curando: tipologia di ordine la cui esecuzione può essere rinviata, a descrizione del broker, per cercare di spuntare un prezzo migliore. In questo caso il broker dispone di una delega totale.
3. Time-of-day orders: in questo specifico ordine viene

FORWARDS E FUTURE

Forward

• Contratti privati tra due controparti
• Contratti non standardizzati
• In genere viene specificata una sola data di consegna
• Regolati alla scadenza e come garanzia possono avere meccanismi di collateralizzazione (i profitti e le perdite vengono realizzati alla scadenza del contratto)
• In genere si effettua la consegna o il cash settlement
• Comportano un certo rischio di credito

Futures

• Trattati in borsa
• Contratti standardizzati
• Scelta tra diverse date di consegna, messe a disposizione dal mercato
• Regolati ogni giorno, attraverso il meccanismo dei margini (i profitti e le perdite vengono realizzati giornalmente tramite il marking to market)
• In genere i contratti vengono chiusi prima della scadenza
• Il rischio di credito è di fatto assente

QUOTAZIONE DELLE VALUTE

Le valute possono essere di due tipologie differenti:

• Certo per incerto: la valuta estera è

nuove elezioni), può decidere di tenere i titoli ma vendere un future su dicembre. L'investitore sarebbe così tutelato dalla possibile caduta dei prezzi.

La copertura lunga (long hedge) consente di fissare in anticipo il prezzo di acquisto di un bene, un'attività finanziaria, una valuta che si acquisterà in futuro. Si effettua una copertura lunga quando si vuole acquistare un bene e si compra quindi un future.

Esempio: i prezzi dei biglietti di una compagnia aerea dipendono dal prezzo del petrolio. Una volta fissato il prezzo del biglietto, per evitare di avere perdite dovute dall'aumento del prezzo del petrolio, si può effettuare un future, stabilendo in anticipo il prezzo d'acquisto.

ARGOMENTAZIONI A FAVORE DELLE COPERTURE

Tali argomentazioni sono:

• Le imprese industriali non hanno particolari capacità o esperienze per prevedere variabili quali i tassi d'interesse, i tassi di cambio e i prezzi delle materie prime

ARGOMENTAZIONI CONTRO LE COPERTURE

- Gli azionisti possono, se lo desiderano, coprirsi da soli attraverso la diversificazione. Non hanno bisogno che la società lo faccia per loro

- L’utile di una società che si copre, quando le imprese concorrenti non lo fanno, può essere soggetto ad ampie oscillazioni rispetto ai propri concorrenti

- Può essere difficile spiegare una operazione di hedging in presenza di perdite sulla copertura e di guadagni sull’attività sottostante.

Nell’esempio precedente dei biglietti aerei, se il prezzo del petrolio fosse sceso e la società non si fosse coperta, si avrebbe avuto un profitto maggiore.

PROBLEMI DELLA COPERTURA

I problemi riferiti alla copertura sono:

• Scelta del contratto: vi sono infinite esigenze di copertura e i contratti sono di un numero

limitato• Scadenza del contratto: vi sono due temi da affrontareo I futures hanno poche scadenze (4 annuali)o Spesso non è nota la data alla quale l'attività sottostante sarà comprata/venduta. Questo problema viene definito "chiusura anticipata dei contratti"• Chiusura del contratto: se il contratto viene chiuso prima della scadenza si introduce il rischio di base (dato dalla differenza tra il prezzo spot e quello future al momento della chiusura del contratto)

RISCHIO DI BASE

Definizione del rischio di base: S - F

Prezzo spot dell'attività da proteggere – Prezzo future del contratto utilizzato per la copertura

S : prezzo spot al tempo t1 1

S : prezzo spot al tempo t2 2

F : prezzo future al tempo t1 1

F : prezzo future al tempo t2 2

b : base al tempo t b = S -F1 1 1 1 1

b : base al tempo t b = S -F2 2 2 2 2

Perché la base è considerata una fonte di rischio?

Il rischio di base è causato dall'incertezza

Circa l'ampiezza che la base avrà nel momento in cui l'operazione di copertura verrà chiusa.

N.B) il contratto future è un contratto "fittizio" che serve solo come copertura. Nell'esempio sottostante si decide di vendere i barili ad agosto e ci si copre con il contratto future, che non arriverà a scadenza, ma sarà chiuso prima.

Esempio: Società petrolifera ha deciso a maggio di vendere 1.000.000 di barili al prezzo di mercato che ci sarà al 15 agosto. Tale compagnia si vuole coprire dal rischio che il prezzo crolli e, dato che i future sono da 1.000 barili l'uno, vengono stipulati 1.000 contratti (short-selling).

Il prezzo spot a maggio è di 50$ a barile e il prezzo future per agosto è di 49$.

Supponiamo che il prezzo spot ad agosto sia 45$.

La compagnia ad agosto realizza 45 milioni di profitto sul contratto principale (con una perdita di 5$ al barile)

Dato che agosto è la scadenza dei future,

copertura corta In questo caso, il guadagno effettivo di vendita sarà: S + (F - F) F + b2 1 2 1 2 Un aumento della base migliora la situazione per il soggetto che si copre. Alla scadenza del future, la base è nulla, dato che c'è la convergenza tra il tasso future e il tasso spot alla scadenza. Prima della scadenza del future, la base è ignota ed è quindi una fonte di rischio. Il rischio di base nasce dal fatto che il prezzo effettivo di vendita del bene è S e non F (il prezzo di vendita del future). Rischio di base in una copertura lunga: In questo caso, il costo effettivo di acquisto sarà: S - (F - F) F + b2 2 1 1 2 Un aumento della base peggiora la situazione per il soggetto che si copre. Rischio di base in una copertura corta:

copertura corta →Il prezzo effettivamente incassato sarà S + (F – F ) F + b2 1 2 1 2

Un aumento della base migliora la situazione per il soggetto che si copre.

Convergenza prezzo future e prezzo spot

Alla scadenza si ha una convergenza dei prezzi future e spot. →Normalmente, prima della scadenza, il prezzo spot è superiore al prezzo future la relazione si chiamabackwardation

Quando invece il prezzo future è sopra il prezzo spot la relazione si chiama contango.

Se il prezzo spot aumenta più del prezzo future, la base aumenta ("rafforzamento della base")

• Copertura lunga: cattiva notizia
• Copertura corta: buona notizia

Se il prezzo spot aumenta meno del prezzo future, la base diminuisce ("indebolimento della base")

• Copertura lunga: buona notizia