Riassunto esame Mercati Finanziari e Asset Management, prof. Schena, libri consigliati Strumenti e prodotti finanziari: bisogni di investimento, finanziamento, pagamento e gestione dei rischi, Ferrari; Manuale del Private Banker, Musile

GLI INVESTIMENTI SRI IN EUROPA

Mercato SRI europeo > crescita significativa sia in Italia che in Europa. Crescente consapevolezza degli investitori retail e istituzionali sulla rilevanza dei temi ESG che per le attività finanziarie.

La sostenibilità in Italia: diversamente dal resto d'Europa, gli SRI non sono guidati da fondi pensione. La definizione arriva da Assogestioni che li definisce come "politica di investimento che vieta l'acquisto di un insieme di titoli e privilegia l'acquisto di titoli sulla base di analisi che integrano criteri ambientali, sociali e di buon governo".

STRUMENTI DI INVESTIMENTO SOSTENIBILE

I greenbond > strumenti finanziari o non finanziari che vengono utilizzati per finanziare o rifinanziare progetti ambientali sulle energie rinnovabili, rifiuti, tutela della biodiversità, miglioramento dell'efficienza energetica. Vengono utilizzati come strumenti per permettere il transito di capitali utili alla

Creazione di un'economia sostenibile e ridurre i costi del debito realizzati con ripercussioni ambientali. Sono strumenti emessi da enti sovranazionali (inizialmente) a cui sono poi seguite emissioni di imprese, amministrazioni pubbliche e stati. 85➢ Questi sono stati emessi dopo l'accordo di parigi (cop 21) per limitare l'emissione di gas serra e l'utilizzo di combustibili fossili. Ne è un esempio la Cina con le sue numerose emissioni di greenbonds volte a sostenere una veloce riconversione verso l'economia circolare.

I greenbond in Italia: Il mercato italiano dei green bond nasce nel 2014. Circa l'80% dei volumi è coperto da società private, il 12% da enti pubblici e il restante 10% da società finanziarie. Enel occupa il primo posto tra gli emittenti italiani a cui segue Hera che risulta il primo emittente del settore.

I greenbonds approdano sul mercato italiano MOT ed ExtraMOT nel 2017, con specifici benefici o impatti di natura

Ambientale ("green bonds") e/o sociale ("social bonds"). L'identificazione passa attraverso la certificazione iniziale di un soggetto terzo indipendente e l'aggiornamento, almeno annuale, dell'informativa riguardante l'utilizzo dei fondi raccolti.

Nel 2018 la CdP e Credit Agricole hanno emesso i loro primi green bonds. Nel caso di CdP si tratta di un sustainability bond, il primo emesso in Italia. Anche per ovviare al rischio di greenwashing alcune aziende hanno deciso di pianificare delle linee di credito a obiettivi. Tra queste si citano Hera (a maggio 2018 ha attivato una linea di credito Esg Linked Rcf Facility), A2A (linea di credito da 400 milioni della durata di cinque anni in rispetto ai principi ESG con un meccanismo di bonus collegato al rating Esg Standard Ethics) ed Iren (quotato su ExtraMOT per il green bond).

SOCIAL IMPACT BONDS: obbligazioni, che sono state emesse da Banche di Credito Cooperativo (BCC) e da altre banche di grandi

dimensioni in italia. Sono sostanzialmente strumenti “charitable” e cioè adevoluzione (realtà locali come parrocchie o case di riposo..)

QUALI SONO I TREND FUTURI? interesse crescente per il tema ESG anche nel settore fixed income (green bond, social bond), oltreche in quello azionario (Fondi). Aumenta il peso delle informazioni non esplicitate nella disclosurevolontaria, ma considerate dagli investitori.

Una delle principali fonti informative dell’analista finanziario che svolge «analisi fondamentale» ècostituita dal Bilancio annuale. «Report di sostenibilità» (in passato noti anche con il termine«Bilanci sociali») o «Report integrati» (ovvero report che integrano le informazioni contabili dinatura economico-patrimoniale con quelle sociali ed ambientali, mettendo in evidenza anche lerisorse immateriali di una azienda, quali il capitale umano, ecc.).

I DUE MODELLI OBBLIGATORI SONO SOSTANZIALMENTE

di un insieme di strutture portanti di portafoglio proprio dell'asset allocation strategica debba rappresentare il primo passo di un processo di investimento sano, disciplinato e ben impostato.

Nel medio-lungo periodo l'attività di asset allocation strategica spiega una percentuale preponderante delle variabilità dei rendimenti di un portafoglio across time e del livello di rendimento di un ptf.

Principi dell'asset allocation: analisi e comprensione del comportamento dei mercati visti in modo isolato e insieme ad altri mercati. Successivamente è indispensabile la tecnica di portfolio optimization come strumento fondamentale.

b. IL COMPORTAMENTO DELLE SINGOLE ASSET CLASS

Asset class costituiscono un componente elementare di un portafoglio. Il punto di partenza è dato dall'osservazione di quanto di oggettivo è disponibile o accessibile relativamente ad esse. Come da prassi, ciascuna asset class è identificata in modo non ambiguo.

Il algoritmo di ottimizzazione è formato da tre componenti essenziali:

1. La funzione obiettivo, espressione matematica di ciò che si desidera ottimizzare (min o max)
2. Il set di variabili decisionali, inizialmente incognite, dalle quali dipende il valore dell'espressione matematica da ottimizzare
3. Il set di vincoli da applicarsi al set di variabili decisionali

La funzione obiettivo nel mean-variance optimization si pone di pervenire alla decisione circa i pesi da assegnare alle asset class con l'obiettivo di minimizzare il rischio del portafoglio nel rispetto di un dato valore di rendimento atteso del portafoglio e assicurando che ciascun peso sia non negativo e che la somma dei pesi sia pari a 1.

Si possono avanzare alcune indicazioni di massima:

• Driver nella diversificazione con la conseguente connotazione delle composizioni strategiche in termini geografici o settoriali
• Evitare o limitare fortemente le situazioni di parziale

sovrapposizione tra le asset class selezionatec

non eccedere nel numero di asset class selezionate per evitare complessità e portare risultati concreti

preservare la possibilità di avere accesso alla diversificazione internazionale evitando l'home bias

assumere una decisione circa il trattamento della currency exposure negli investimenti denominati in valuta estera

viene poi associato un benchmark identificativo e di riferimento che rappresenti l'andamento del mercato.

Viene così ad abbinarsi l'asset class-benchmark per rimuovere l'elemento di ambiguità, permettere di disporre di elementi oggettivi, condivisibili e accessibili sui quali condurre le elaborazioni necessarie per le stime dei parametri richiesti dall'algoritmo di ottimizzazione e, in terzo luogo, è di ausilio per la fase di gestione dei portafogli in cui si richiede di concretizzare le esposizioni suggerite verso le asset class chiarendo fin da subito