Riassunto esame Economia degli Intermediari finanziari, prof. Landi, libro consigliato "Il sistema finanziario: funzioni, mercati e intermediari", A. Ferrari, Gualandri, Landi, Vezzani, PARTE 1

Intermediari finanziari e sistema finanziario

Il sistema finanziario è costituito dall'insieme dei contratti finanziari, dei mercati in cui essi sono negoziati, degli operatori e delle regole che presiedono al suo funzionamento. Considerato nella sua dimensione funzionale, il sistema finanziario è un'infrastruttura dedicata al soddisfacimento dei bisogni finanziari degli operatori non finanziari come famiglie e imprese. Esso svolge il compito di rendere effettiva la negoziazione di operazioni finanziarie e la circolazione degli strumenti finanziari.

Principali componenti

Attività finanziarie

Le operazioni finanziarie si concretizzano in un rapporto contrattuale dove entrambe le prestazioni delle parti in causa sono espresse in moneta e differenziate nel tempo. Sono trasferimenti di potere d'acquisto nel tempo tra soggetti che intendono soddisfare esigenze contrapposte di impiego e raccolta di risorse monetarie.

Le operazioni finanziarie trovano espressione in varie tipologie di contratti finanziari rappresentativi degli accordi tra gli operatori per definire diritti, obblighi, vincoli e divieti relativi all'esecuzione delle prestazioni di trasferimento di potere di acquisto. Un'operazione finanziaria è rispettivamente classificabile come attività finanziaria o come passività finanziaria, che presentano la particolarità di figurare nel bilancio di due operatori.

Per sua natura, un'attività finanziaria è al tempo stesso una componente dell'attivo di un operatore ed un elemento del passivo di un altro. Per contro, le attività reali si differenziano dalle attività finanziarie per il fatto di comparire nel bilancio di un solo operatore, in quanto espressione di un rapporto di proprietà. Le attività reali sono rappresentate tipicamente da beni tangibili come immobili, impianti e macchinari.

• Contratti che regolano le condizioni dello scambio di moneta nel tempo.
• Denominate in unità monetarie.
• Originano dalla concessione di credito.
• Consentono di consumare oggi, oltre le risorse disponibili.
• Figurano rispettivamente come attività e passività nel bilancio di due unità economiche.
• Incorporano un rischio finanziario.
• L’impegno che la controparte ha di restituire il capitale. Se valuto che il debitore non sarà in grado di restituire il capitale prestato, allora l’obbligazione vale zero o comunque ha valore ridotto.

Mercati finanziari

L'insieme delle negoziazioni di attività e strumenti finanziari definisce il mercato dei finanziamenti, cioè il luogo in cui l'interazione tra compratori e venditori determina il prezzo e, specularmente, il rendimento delle risorse finanziarie scambiate. Questi mercati sono luoghi, circuiti nei quali, secondo determinate regole e procedure, vengono create e/o scambiate le attività finanziarie.

I circuiti sono continui, i prezzi si formano nella giornata. Sono opposti ai passati mercati alle grida. Le regole e le procedure includono il modo di presentare gli ordini. Il prezzo deve formarsi nel modo più chiaro possibile.

• Mercato primario: creazione di attività finanziarie e raccolta di risorse.
• Mercato secondario:
  • Ha luogo lo scambio di AF con moneta (funzione di liquidità).
  • Ha luogo la determinazione dei prezzi che regolano lo scambio (funzione informativa).

Il legame tra mercato primario e secondario è molto importante. La funzione di liquidità è a favore del mercato primario perché:

• Consente di emettere titoli che non potrebbero essere emessi se non a condizioni onerose.
• Consente un vantaggio di costo. Se ho un mercato secondario in cui si formano determinati prezzi, ho un punto di riferimento che riflette le aspettative dei prezzi che gli operatori attribuiscono a quel titolo. Valore segnaletico.

Il mercato primario è in grado di influenzare il mercato secondario. Se emetto 5 titoli, essi vanno nel portafoglio di 5 investitori. Essi sottoscrivono le obbligazioni e restano nel loro portafoglio. Difficilmente ottengo un grande mercato secondario perché l’emissione è ridotta. Diverso è se emetto 500'000 titoli. Si tratta di una quantità elevata e così aumenta la probabilità di scambio.

Una distinzione significativa è quella tra mercati negoziazione diretta e mercati aperti, basata sul modo in cui i contraenti si confrontano, interagiscono ed arrivano a determinare le condizioni tecniche, economiche e giuridiche dello scambio.

Il sistema finanziario non si limita a contribuire alla creazione degli strumenti finanziari, ma ne consente anche la circolazione in momenti successivi. Attraverso i mercati e i servizi di intermediazione degli intermediari immobiliari, il sistema assicura compiutezza alla funzione di trasferimento e di allocazione delle risorse, consentendo agli operatori finali di modificare la composizione degli attivi finanziari.

L'azione combinata degli intermediari e dei mercati assicura anche la mobilità e la liquidabilità degli impieghi finanziari, rendendo possibile il disinvestimento degli attivi senza che ciò determini variazione delle entità dei finanziamenti originariamente ricevuti dai prenditori.

Intermediari finanziari

Sono operatori che hanno due funzioni:

• Svolgono un’attività di creazione di attività finanziarie (depositi e prestiti).
• Facilitano la negoziazione di attività finanziarie sui mercati.

Banche sono un intermediario finanziario. Principali attività o passività finanziarie:

• Prestito figura come attività finanziaria per le banche, come passività finanziaria per chi lo riceve.
• Deposito in c/c figura come passività a vista per le banche, come attività finanziaria per chi deposita.

Differenza con le società non finanziarie

Società non finanziarie: la parte principale di attività sono beni reali, immobilizzazioni materiali e immateriali, scorte. Il bilancio è caratterizzato da attività reali che figurano nel bilancio di un solo operatore.

Intermediari finanziari: si agisce su attività finanziarie, che vengono coperte da passività finanziarie.

Caratteristiche operative

Principali componenti del bilancio rappresentate da AF e PF. Assunzione e trasformazione di rischi.

Tipologie di rischi

• Rischio creditizio o di solvibilità lato dell’attivo, prestiti. Quando viene concesso un prestito, si prevede un determinato rimborso. Il rischio è il mancato rimborso del prestito. Si tratta del rischio principale di una banca.
• Rischio di liquidità lato del passivo, depositi in c/c o depositi a vista. In ogni momento, il deposito, moneta bancaria, può essere trasformato in moneta legale. La banca deve essere tempestivamente sempre pronta per questa trasformazione. Deve quindi essere liquida. Oggi, nessuna banca sarebbe comunque in grado di liquidare ogni depositante per la legge dei grandi numeri.

Contratti finanziari

Le operazioni finanziarie trovano espressione in varie tipologie di contratti finanziari rappresentative degli accordi tra gli operatori per definire diritti, obblighi, vincoli e divieti relative all'esecuzione delle prestazioni di trasferimento di potere di acquisto. Attività finanziaria è il termine generico con cui è generalmente individuata qualsiasi specie di operazione finanziaria e di contratto finanziario, sottolineandone le comuni caratteristiche economico-finanziarie di scambio di prestazioni monetarie contrapposte.

La disponibilità delle parti a realizzare la transazione finanziaria è vincolata al soddisfacimento di esigenze e di cognizioni e trova una concreta espressione nella combinazione delle varie clausole contrattuali. Tra i diversi elementi negoziali, particolare rilievo assume il grado di coinvolgimento del prestatore di fondi nelle vicende economiche dell'emittente e la misura della partecipazione ai rischi sostenuti da quest'ultimo.

Le attività finanziarie possono essere ricondotte a quattro categorie principali di contratti finanziari:

• Contratti debito/credito
• Contratti di partecipazione
• Contratti di assicurazione
• Contratti derivati

Contratti debito/credito

Un’operazione creditizia consiste nella concessione da parte del creditore di una disponibilità di moneta (capitale prestato) a fronte dell’impegno del debitore a restituire il capitale a una data futura e a corrispondere un interesse quale remunerazione del credito ottenuto.

• Impegno: collegato alla solvibilità del debitore.
• Data futura: i contratti debito/credito presentano contrattualmente una scadenza. Il capitale deve essere rimborsato entro quel termine.
• Interesse: prezzo che pago per usufruire di una somma che oggi non avrei a disposizione.
• Remunerazione: in base all’interesse.

Possiamo definire tale operazione moneta oggi contro moneta domani. La misura del compenso è di norma fissata in via indipendente dai risultati economici conseguiti dal debitore, al momento in cui l'operazione nasce. Rientrano tra queste operazioni:

• Emissione di titoli obbligazionari
• Negoziazione di un mutuo
• Negoziazione di un prestito bancario
• Versamento di una somma di denaro in un conto di deposito presso una banca

Operazione creditizia sottintende la presenza di un rapporto di natura fiduciaria tra i soggetti dello scambio. Colui che cede potere d'acquisto fa affidamento sulla promessa della controparte di adempiere agli impegni assunti, anche se, da tale esecuzione differita della controprestazione, sussiste sempre l'eventualità di un'insolvenza o, anche, di uno slittamento dei tempi di rimborso da parte del debitore.

La distanza temporale che separa le due prestazioni implica dunque una componente aleatoria a carico del creditore il quale, prima di finanziare la controparte dovrà valutare le capacità di rimborso a scadenza. Per instaurare un rapporto di indebitamento, è necessario che i potenziali prestatori di fondi possano disporre di informazioni in merito all'attività economica svolta dal debitore per trarre giudizi fondati sul relativo grado di rischio di inadempienza. L'accesso all'informazione rilevante ed il costo per la sua disponibilità sono quindi elementi fondamentali per la negoziazione di contratti creditizi e finanziari in genere.

Contratti di partecipazione

Rappresentano quote di capitale d’impresa. Questi contratti sono rappresentati essenzialmente da:

• Azioni
• Quote di società a responsabilità limitata
• Quote di società in nome collettivo

Tali contratti configurano un rapporto finanziario tra due diversi soggetti giuridici:

1. L'impresa emittente, è tenuta ad adempiere a taluni obblighi e all'esecuzione di determinate prestazioni.
2. Il conferente, è titolare di diritti patrimoniali e amministrativi.

Sottoscrivendo delle azioni si diventa titolari di diritti amministrativi e patrimoniali:

• Amministrativi: posso partecipare all’assemblea dei soci e quindi esporre la mia opinione riguardo la gestione della società. Ho anche il diritto di voto.
• Patrimoniali:
  • Il socio ha diritto ad incassare i dividendi, ovvero la quota di capitale che la società decide di distribuire ai soci.
  • Ricevo il capitale nella forma di liquidazione, una volta che sono stati rimborsati i creditori.

Acquistando delle azioni si possono fare solamente delle ipotesi riguardo al capitale e ai dividendi. Non si ha nessuna certezza contrattuale come nel caso delle obbligazioni. Gli elementi di aleatorietà collegati all’investimento azionario sono decisamente maggiori di quelli collegati a quello obbligazionario. Questa categoria di contratti si caratterizza per l'interesse diretto ai risultati dell'attività economica svolta dall'emittente e per il vincolo che lega i capitali investiti alla vita dell'impresa per cui il prenditore di fondi non assume alcun impegno certo di remunerazione e di restituzione futura del capitale originariamente ricevuto.

Contratti di assicurazione

Impegno ad assumere, a fronte del pagamento di un premio, l’onere collegato al verificarsi di un evento futuro e incerto riguardante il patrimonio o la persona assicurata. La parte più importante è definire le probabilità con cui un certo evento può verificarsi. L'istituzione assicuratrice, sfruttando le opportunità di diversificazione e di frazionamento del rischio consentite dalle dimensioni operative, trasforma i rischi individuali delle controparti assicurate in rischi collettivi.

In tal modo, le aziende assicuratrici compensano i rischi o, quantomeno, li distribuiscono gli stessi tra tutti i soggetti assicurati. Il debito dell'impresa assicuratrice nei confronti dell'insieme degli assicurati, tenuto conto della legge dei grandi numeri, è considerato certo. Il diritto del singolo assicurato a ricevere la prestazione configura, invece, un credito aleatorio verso l'istituzione assicuratrice. Tale credito, salvo casi e forme particolari di mobilizzazione è indisponibile e non liquidabile.

Due diverse tipologie di rami:

• Ramo danni: riguarda le cose, può essere incendio, furto o RC auto.
• Ramo vita: riguarda le persone, può essere la morte. Ha natura previdenziale, cioè si assicura il reddito alla persona che non sarà in futuro più in grado di lavorare.

Contratti derivati

Gli strumenti definiti derivati, ovvero derivative securities sono parte integrante dell’ampio ed articolato insieme delle operazioni a termine o forward contract. Sono rappresentati da:

• Options
• Financial futures
• Forward rate agreements
• Swap di interesse e di valute
• Altre tipologie non standard

È importante distinguere le due tipologie di operazioni che si differenziano per l’intervallo di tempo che intercorre tra il momento in cui sottoscrivo il contratto e il momento in cui regolo il pagamento.

• A pronti, intervallo breve
• A termine, intervallo lungo, supera i 2-3 giorni

Sono denominati anche strumenti contingenti, trattandosi di obblighi contrattuali che possono o no tradursi in prestazioni effettive e in impegni condizionati, oppure dipendenti da eventi casuali o accidentali. La denominazione strumenti derivati è dovuta al fatto che, il prezzo di uno strumento derivato dipende da quello di un altro contratto finanziario o di un bene reale sottostante, a struttura generalmente più semplice e, di norma, oggetto di scambio In un mercato a pronti o in un mercato in cui prevale la funzione di approvvigionamento.

La negoziazione di strumenti derivati non ha come fine ultimo quello di investire o disinvestire capitali, ne ha come obiettivo preminente il ritiro o la consegna dello strumento sottostante. Tali finalità sono perseguite dagli scambisti operanti nel mercato a pronti dell’attività finanziaria di riferimento. Gli strumenti derivati sono quindi titoli che consentono agli operatori di affrontare, sotto l'aspetto tecnico, i problemi di gestione del rischio speculativo (rischio di interesse, rischio di mercato e di prezzo, rischio di cambio) e della ottimizzazione di un portafoglio di investimenti finanziari.

Essi danno luogo a mercati specifici dove le unità economiche possono intervenire sia per far fronte alle incertezze derivanti dalla variabilità futura dei prezzi degli strumenti finanziari, sia con finalità prettamente speculative. Copertura rischi se copro posizioni lunghe con posizioni corte. Ad esempio ho del grano e vendo il grano. Speculazione se ho posizioni lunghe senza copertura di posizioni corte. Ad esempio ho del grano e basta. Sono esposto al mercato dei prezzi e non sono coperto dalla vendita.

Moneta

Moneta è l’attività finanziaria correntemente accettata come:

• Unità di conto
• Intermediario degli scambi
  • Scambi monetari, moneta contro merci
  • Scambi finanziari, moneta contro moneta
• Riserva di valore/potere d’acquisto

Può essere trasferita nel tempo e posso partecipare alle decisioni di consumo e investimento. Il rischio collegato è la perdita di potere d’acquisto cioè l’inflazione.

Funzioni del sistema finanziario

Al sistema finanziario sono attribuite le seguenti funzioni:

1. Funzione monetaria: la creazione e la circolazione dei mezzi di pagamento.
2. Funzione di trasmissione della politica monetaria: la trasmissione all'economia degli impulsi di politica monetaria.
3. Funzione di intermediazione: il trasferimento di risorse finanziarie dalle unità economiche in avanzo finanziario a quelle in disavanzo finanziario.
4. Funzione di assicurazione e gestione dei rischi: la copertura di rischi puri, contratti assicurativi, e la gestione dei rischi speculativi mediante la negoziazione di diritti impegni a scambi futuri, contratti derivati.

Funzione monetaria

La funzione monetaria consiste nella produzione e circolazione della moneta. Il sistema finanziario è chiamato ad assicurare un'adeguata funzionalità al sistema dei pagamenti o un efficiente funzionamento dei meccanismi di produzione di circolazione della moneta. Tale funzione è svolta da alcune componenti del sistema che concorrono a determinare l’offerta complessiva di moneta:

• La Banca Centrale: emissione di moneta legale, banconote.
• Le banche: emissione di moneta bancaria, depositi in conto corrente.

Funzione di trasmissione della politica monetaria

La funzione monetaria e la funzione di intermediazione, di cui il sistema finanziario è protagonista, sono tra loro strettamente correlati, in quanto entrambi trovano fondamento nello scambio finanziario. La moneta, infatti, entra in circolazione in seguito alla negoziazione di operazioni creditizie da parte:

• Della banca centrale, moneta legale
• Delle banche, moneta bancaria

La concessione di prestiti si concreta nel mettere a disposizione dei debitori mezzi di pagamento rappresentati da propri debiti e, quindi, nel trasformare generici diritti di credito a scadenza in moneta bancaria immediatamente utilizzabile.