Riassunto economia degli intermediari finanziari, prof. Murè/La Torre

Alessandro Carattoli

Economia degli

Intermediari

Sommario

Capitolo 1 – Sistemi Finanziari e Modelli di Intermediazione....................................................................3

Funzioni e Strutture dei Sistemi Finanziari...................................................................................................3

Categorie di Intermediari Finanziari.............................................................................................................3

I principali Mercati Finanziari......................................................................................................................5

Costi e Rischi dell’Intermediazione..............................................................................................................5

La Trasformazione del Profilo di Rischio.....................................................................................................6

Capitolo 2 – Le Funzioni Allocativa e Monetaria del Sistema Finanziaria.................................................8

Le Funzioni del Sistema Finanziario.............................................................................................................8

Le Unità Istituzionali....................................................................................................................................8

I Saldi Finanziari..........................................................................................................................................9

I Circuiti ed i Canali di Trasferimento dei Fondi........................................................................................10

Tipi di Moneta............................................................................................................................................11

Gli Strumenti e le Procedure di Pagamento................................................................................................11

Le Funzioni della Moneta...........................................................................................................................12

Il Sistema dei Pagamenti.............................................................................................................................13

Capitolo 3 – Banche Centrali e Politiche Monetarie..................................................................................14

Moneta, Base Monetaria e Tassi d’Interesse...............................................................................................14

Gestione della Politica Monetaria: la Gestione Strategica..........................................................................14

Gestione della Politica Monetaria: la Gestione Operativa...........................................................................15

La Politica del Cambio...............................................................................................................................16

Il Prestito d’Ultima Istanza.........................................................................................................................16

L’Assetto Operativo della BCE...................................................................................................................17

Caratteristiche ed Obiettivi delle Operazioni di Mercato Aperto................................................................18

Le Operazioni attivabili su Iniziativa delle Controparti..............................................................................18

Capitolo 5 – Gli Intermediari Finanziari: Operatività, Peculiarità di Bilancio, Indicatori Gestionali. .19

Le Banche e la Definizione di Attività Bancaria.........................................................................................19

Le Funzioni svolte da una Banca................................................................................................................20

I diversi modi di “Fare Banca”...................................................................................................................21

La Struttura del Bilancio Bancario..............................................................................................................22

Gli Altri Intermediari Creditizi...................................................................................................................23

La Struttura del Bilancio delle Società di Leasing, Factoring e Credito al Consumo..................................25

Le Imprese di Assicurazione e la Definizione di Attività Assicurativa........................................................26

La Gestione dell’Impresa di Assicurazione e le Condizioni di Equilibrio dell’Attività Assicurativa..........27

Il Bilancio delle Imprese di Assicurazione..................................................................................................29

Capitolo 6 – La Regolamentazione degli Intermediari e dei Mercati Finanziari.....................................30

Obiettivi della Regolamentazione...............................................................................................................30

Cause del Malfunzionamento degli Intermediari........................................................................................31

I Modelli di Vigilanza.................................................................................................................................31

Finalità della Norma di Vigilanza...............................................................................................................32

Attività Svolta dalle Autorità di Controllo..................................................................................................33

Autorità di Regolamentazione Nazionale...................................................................................................33

Capitolo 7 – Profili di Vigilanza: l’Esperienza Italiana.............................................................................34

Le Autorità Regolamentari e di Vigilanza in Italia......................................................................................34

Gli Interventi di Vigilanza Strutturale.........................................................................................................35

Gli Interventi di Vigilanza Prudenziale.......................................................................................................36

I Coefficienti di Rischiosità........................................................................................................................37

Il Rischio di Mercato e il Rischio Operativo...............................................................................................38

La Vigilanza Informativa............................................................................................................................38

La Vigilanza Ispettiva.................................................................................................................................38

Capitolo 8 – I Mercati...................................................................................................................................39

La Natura dei Mercati e il loro Efficiente Funzionamento..........................................................................39

Requisiti di Efficienza di un Mercato.........................................................................................................41

Modalità di Organizzazione di un Mercato per lo Scambio........................................................................41

Il Mercato Regolamentato ed i Mercati Alternativi.....................................................................................43

Principali Mercati Secondari in Italia.........................................................................................................43

Capitolo 9 – Strumenti Finanziari ed Altre Attività di Investimento........................................................45

Gli Elementi Morfologici degli Strumenti di Debito...................................................................................45

I Titoli di Stato............................................................................................................................................46

Asta Competitiva ed Asta Marginale..........................................................................................................47

Gli Strumenti di Debito di Emittenti Private...............................................................................................47

Le Azioni....................................................................................................................................................48

Gli Strumenti di Gestione del Risparmio....................................................................................................50

Gli OICR Aperti e Chiusi...........................................................................................................................51

Le SICAV...................................................................................................................................................51

I Fondi Pensione.........................................................................................................................................52

Capitolo 10 – I Rischi nell’Attività di Intermediazione Finanziaria.........................................................53

Il Rischio Di Credito...................................................................................................................................53

Il Rischio di Mercato..................................................................................................................................54

Il Rischio Operativo....................................................................................................................................54

Capitolo 11 – Il Rendimento delle Attività di Investimento.......................................................................55

Principi di Valutazione degli Investimenti in Strumenti Finanziari.............................................................55

Il Rendimento dei Titoli di Debito a Breve Termine...................................................................................56

Rendimento degli Strumenti di Debito a Medio-Lungo Termine................................................................56

Il Concetto di Duration...............................................................................................................................58

Il Rendimento dei Titoli Azionari...............................................................................................................59

Informazioni Utili.........................................................................................................................................60

Capitolo 1 – Sistemi Finanziari e Modelli di Intermediazione

Funzioni e Strutture dei Sistemi Finanziari

I sistemi finanziari svolgono le seguenti funzioni:

mobilizzazione ed allocazione del risparmio agli investimenti;

• trasferimento e gestione del rischio degli operatori economici;

• trasmissione degli impulsi di politica monetaria al mercato;

• creazione di mezzi e strumenti di pagamento alternativi alla moneta legale;

• produzione di informazioni riguardo ai prezzi delle attività finanziarie (es. Azione e

• Obbligazioni, etc.) e delle variabili finanziarie (es. Tassi di interesse, etc.).

I SF sono caratterizzati da due diverse strutture di collegamento tra unità in Surplus (UiS) e

unità in deficit (UiD), a loro volta costituite da diverse componenti quali:

Intermediari Finanziari (IF)

• Mercati

• Norme

• Autorità di Vigilanza

• Attività Finanziarie

•

Le due strutture sono identificate in base al ruolo che giocano IF e Mercati all’interno del

Sistema Finanziario. Quindi avremo una distinzione tra Circuiti Intermediati e Circuiti

Diretti.

Nei primi, gli IF trasformano la combinazione Rischio-Rendimento delle UiS che ad essi

affidano i propri risparmi.

Per quanto riguarda i Circuiti Diretti, gli IF svolgono il compito di canalizzare le risorse

finanziare dall’offerta alla domanda di fondi via Mercati. In essi il finanziamento delle UiD

avviene tramite emissione e collocamento di strumenti finanziari negoziabili (es. Azioni,

Obbligazioni, etc).

L’allocazione delle risorse monetarie tra UiS e UiD potrebbe avvenire anche in un terzo

modo consistente nello scambio diretto tra le due controparti, senza passare per IF e/o

Mercati, ma in questo caso i soggetti incorrerebbero in elevati Costi di Transazione (in

senso lato).

Categorie di Intermediari Finanziari

Le principali categorie di IF sono:

le Banche. Esse sono gli unici IF cui è concessa la raccolta del risparmio tra il

• pubblico (UiS), impiegata prevalentemente nella concessione di prestiti alle UiD.

Possono differenziarsi in base al prodotto, alla fascia di clientela servita o ai canali di

5 distribuzione che utilizza. Oltre all’intermediazione creditizia essa può svolgere

anche servizi di intermediazione mobiliare, consulenza finanziaria e/o gestione di

patrimoni singoli o fondi pensione.

gli Intermediari Creditizi non Bancari. Fanno parte di essi le società di Leasing,

• Factoring, Forfaiting, etc. Sono specializzate in una determinata Attività Finanziaria e

finanziano mediante l’assunzione di Passività contratte con le Banche e/o l’emissione

di titoli di debito sui Mercati.

le Società Veicolo per la Cartolarizzazione (SPV). Acquistano pool di prestiti bancari

• e di strumenti di debito emettendo titoli obbligazionari. Il rendimento di questi ultimi

dipende dal rendimento del/i portafoglio/i di Attività Finanziarie detenuto dalla SPV.

le Società di Gestione del Risparmio (SGR). Operano la promozione e la gestione di

• Fondi Comuni di Investimento, SICAV e Fondi Pensione. Possono gestire anche

patrimoni finanziari individuali.

le Società di Intermediazione Mobiliare (SIM). Facilitano l’incontro tra domanda e

• offerta di strumenti finanziari negoziabili, offrono consulenza in materia di

investimenti finanziari, gestiscono patrimoni individuali e sottoscrivono strumenti

finanziari per c/proprio o per c/terzi.

le Compagnie di Assicurazione. Si assumono il rischio di danni alla persona, al

• patrimonio o alla professione dell’assicurato mediante la riscossione di un premio

assicurativo (quota).

I contratti assicurativi si differenziano in due rami: ramo-vita e ramo-danni.

I Contratti Finanziari

I Contratti Finanziari si distinguono in tre fondamentali categorie:

di Credito: prevedono il trasferimento di risorse finanziare da un’UiS a un’UiD con

• l’obbligo di rimborso, da parte di quest’ultima, ad una determinata scadenza. Il

rendimento dell’operazione è rappresentato dal Tasso d’Interesse, rappresentante il

prezzo chiesto dall’UiS per rinunciare temporaneamente alla somma prestata. Tra

questi troviamo, per esempio, i Prestiti Bancari, i contratti di Leasing e i contratti di

Deposito.

di Partecipazione al Capitale di Rischio: prevedono l’acquisizione, a seguito del

• trasferimento di fondi in favore dell’UiD (una Società di Capitali), di diritti

amministrativi (es. diritto di voto) e/o patrimoniali (es. diritto ai dividendi) in quanto

rendono l’UiS “socio” dell’UiD.

di Assicurazione: prevedono il versamento periodico, o in unica soluzione, di una

• somma a titolo di premio assicurativo da parte di un’UiS in favore di un

intermediario assicurativo. Quest’ultimo si impegna a risarcire i danni subiti dagli

assicurati (e previsti dal contratto) in seguito alla manifestazione degli eventi previsti.

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Essendo il risarcimento collegato a determinati eventi, potrebbe verificarsi che

l’intermediario finanziario non debba mai risarcire l’assicurato, nel caso l’evento

previsto non si manifesti mai.

I principali Mercati Finanziari

I Mercati rappresentano i luoghi fisici e/o telematici in cui avvengono gli scambi finanziari

attraverso al negoziazione di strumenti finanziari e valute straniere. Essi si possono dividere

in Mercati Regolamentati e Mercati Over-The-Counter (OTC, anche detti “non

Regolamentati”). Il funzionamento dei primi avviene secondo precise regole imposte

dall’Autorità di Vigilanza competente e dalle Società di Gestione dei Mercati. Nell’ipotesi

in cui non sia presente la regolamentazione si ha il caso dei Mercati OTC, che trovano il

loro funzionamento in modalità e prassi operative accettate comunemente.

La classificazione dei Mercati può essere attuata con riferimento a diversi criteri, in

particolare al Grado di Novità degli Strumenti Finanziari, alla loro Natura e alla loro

Durata.

Nel primo caso si parla di Mercato Primario e Mercato Secondario. La differenza tra i

due è che nel Primario avviene la negoziazione di strumenti finanziari di prima emissione,

nuovi, mentre nel secondo si negoziano titoli già negoziati precedentemente nel Mercato

Primario.

Mediante il Mercato Primario gli emittenti dei nuovi strumenti finanziari reperiscono i fondi

per nuovi investimenti, realizzando così la vera e propria funzione allocativa delle risorse

monetarie dalle UiS alle UiD.

Il grande valore del Mercato Secondario, invece, è quello di permettere agli investitori di

smobilizzare rapidamente, e prima della scadenza, l’investimento precedentemente

effettuato, in caso di bisogno di liquidità.

Con riferimento alla Natura degli strumenti finanziari dividiamo i Mercati in varie categorie,

che si riferiscono prettamente allo strumenti finanziario in questione. Degli esempi possono

essere il Mercato Azionario, il Mercato Obbligazionario, il Mercato Valutario.

Infine, per quanto riguarda la Durata, si hanno Mercati Monetari (per strumenti scadenti

entro 12 mesi dall’emissione) e Mercati dei Capitali (per strumenti scadenti dopo 12 mesi

dall’emissione).

Costi e Rischi dell’Intermediazione

In un contesto di incertezza, il processo di intermediazione presenta degli importanti Costi

di Transazione in senso lato. Un investitore che desiderasse di trasferire il suo risparmio

senza l’affiancamento di un IF incorrerebbe in tre sottocategorie di questi costi: Costi

Informativi e di Transazione