Macroeconomia II - Prima parte

7 Aprile 2016

Se non ci sono movimenti di capitale _K=0 i moltiplicatori sia fiscale che monetario di un’economia aperta e di un’economia chiusa sono identici: l’effetto della politica fiscale e monetaria è lo stesso in un’economia aperta e in un’economia chiusa. Ciò vale lo stesso in un’economia aperta e in un’economia chiusa perché:

β_K = β

γ_K = γ

ϑ_K = ϑ

MOLTIPLICATORE FISCALE

MOLTIPLICATORE MONETARIO

MOLTIPLICATORE DELLE ASPETTATIVE SUL TASSO D’INTERESSE

In una situazione di perfetta mobilità di capitali _K→ ∞ la politica fiscale, in regime di tassi di cambio flessibili, è inefficace perché β_K= 0; la politica monetaria, in un regime di tassi di cambio flessibili, è efficace perché il moltiplicatore monetario assume il suo valore massimo.

γ_K = ^{b̄x̄ + k̄}/ _{h + k̄x̄b + k̄x̄k} → diventa per _K→ ∞

= ^b̄x̄/_K + ^k̄x̄/_K = ¹/_K → valore massimo che assume il moltiplicatore monetario quand k→ ∞

L = k̄Y + ^b̄P/_M → h (- ī)

L = k̄y + ^b̄P/_M P̄ = M – λB

k̄y = ¹/_P b̄P = M_b

Y = ¹/_K b̄P - _P = P_D = ^M_b/_K Y

VELOCITÀ DI CIRCOLAZIONE DELLA MONETA

Il moltiplicatore delle aspettative sul tasso d’interesse, quando c’è perfetta mobilità di capitali, diventa:

ϑ_K = (b̄ + K̄) h̄x̄ = ^h̄x̄/_K + ^h̄x̄/_P → - ^h̄x̄/_k → ^h̄/_K

h̄ + k̄x̄ (b̄ + K̄)

= ^h̄/_K + ^{k̄x̄b̄ + k̄x̄}/_K → ^k̄x̄/_k -

ϑ_K = ^R/_K → è il valore massimo che ϑ_K assume quando K→ ∞

EFFETTI SUL REDDITO DI UNA POLITICA FISCALE ESPANSIVA FINANZIATA CON TITOLI IN REGIME DI TASSI DI CAMBIO FLESSIBILI E PERFETTA MOBILITÀ DI CAPITALI

ΔY = β_k ΔĀ — λγ_k (ΔB/P)

ΔG = ΔĀ — λΔB/P

Δ/ΔG = β_k — λγ_k = (α[h — λ(btk)])/(h + k (btk))sempre positivo

Il reddito dipende dalla politica fiscale contenuta dentro Δ(G), ed in piccola anche della politica monetaria che è contenuta in Δ

L'aumento della spesa pubblica è interamente finanziato dalla variazione nell'emissione di titoli.

[R — λ(b + k)] => h = λ(btk) => h/btk = λ

h/btk >> il numeratore è positivo e l'effetto è POSITIVO (sul reddito)= il numeratore è nullo e l'effetto è NULLO (effetti di spiazzamento) ΔG = ΔM = ΔB

------

P

ΔA = α_q(k_k-h_q)ΔG

|

------

D

Δp = k(Kα_q+i) + (b-h_i)

------

ΔG = D

negativo

Se λ è sufficiente grande > h_i,

quindi per qualsiasi valore di K

il numeratore è positivo.

Una politica fiscale espansiva

finanziate con titoli fa apprezzare

il tasso del cambio quando Δ è piccolo e K è suficientemente grande

e il numeratore reste positivo

In una situazione di perfetta mobilità di capitali -> k -> ∞.

Δp = k(Kα_q+i)

------

D

ΔG = D

(NX - π/s)(Kb_q) (π-s) - (Kb)

-------

K

k (π/s)[x

-----------

K

DETERMINAZIONE DEL TASSO D'INTERESSE DI EQUILIBRIO

1 - (α_q(π_e-δ)) ⍺_q[A+NX-(π_e-δ)]

k · 0 M_b/P - h_Ri_e

i = q - α_q(π_e-δ) [NX-(π_e-δ) - k_ie_e]

D = 9α_q[A+NX-(π_e-δ)] - k(π_e-δ)α_q[A+NX-(π_e-δ)] + k_eq(π_e-δ)[NX-(π_e-δ)-k_ie_e]

+ (π_e-δ)(M_b/P-h_Ri_e)

i = k(π_e-δ)α_q[A+kj_ee_e] + (qα_q-1)(π_e-δ)(M_b/P-h_Ri_e)

EFFETTO DI UNA POLITICA FISCALE ESPANSIVA FINANZIATA CON TITOLI SUL TASSO D'INTERESSE

Δi_e = - k(π_e-δ)α_q ΔA - λ(qα_q-1)(π_e-δ) Δ(B/P)

Si suppone che ΔA = ΔG = ΔBIP

Δk_e = - k(π_e-δ)α_q ΔG - λ(qα_q-1)(π_e-δ) ΔG

Δi = D

ΔG

Δi = k α - λ

ΔG = h + k (b+cK)

L'effetto prodotto sul tasso d'interesse di una politica fiscale espansiva finanziata con titoli è positivo indipendentemente dal grado di mobilità internazionale dei capitali: per k = ∞ l'effetto è nullo Δi =0, per k = 0 la politica fiscale produce sia sul reddito, sia sul tasso d'interesse, gli stessi effetti che produrrebbe in un'economia chiusa. Δi/ΔG = Β

La base monetaria è definita come la somma della moneta legale o circolante (C) più le riserve di liquidità (RR) che la BO deposita presso la BC a garanzia della loro solvibilità nei confronti dei propri clienti; questi costituiscono gli IMPIEGHI di base monetaria.

Le FONTI di base monetaria sono costituite dalla posizione verso l'estero della BC (PE), cioè l'oro, le riserve ufficiali di divise estere e le altre attività ufficiali verso l'estero; più i crediti concessi alle BO attraverso le operazioni di finanziamento (OF).

Tra le fonti del sistema mettiamo anche i titoli posseduti dalla BC (TT), crediti concessi dalla BC alle amm. pubbliche (CAP), tra gli impieghi rientrano i depositi delle amministrazioni pubbliche presso la BC (DAP).

L'equazione che definisce l'equilibrio patrimoniale delle BC, in termini di stock, è:

Le altre IFM di verso della BC sono costituite dalle banche ordinarie e dai fondi d'investimento comuni monetari.

CONTO FINANZIARIO DELLA PUBBLICA AMMINISTRAZIONE

G + TR – T = ΔTES + ΔCAP_BC + ΔDAP_BC

ΔTES Variazione emissione di titoli pubblici

ΔCAP_BC Variazione del debito residuo del tesoro verso l'istituto di emissione

ΔDAP_BC Variazione annuale del saldo del conto corrente del tesoro

CONTO FINANZIARIO DEL SETTORE PRIVATO

Le attività finanziarie sono costituite da:

• Circolante detenuto dal pubblico
• Depositi
• Attività sull'estero del settore privato
• Quote di fondi d'investimento monetario
• Titoli obbligazionari posseduti del pubblico
• Titoli azionari posseduti del pubblico

• Titoli azionari emessi dalle imprese

• Titoli obbligazionari: T_H
• PPE_SP
• CRED
• Passività sull'estero del settore privato
• Crediti delle imprese ottenuti dalle Banche ordinarie

Le variazioni finanziarie del SP e quindi:

ΔA_SP = ΔF_SP + ΔCU_SP + ΔD_BO + ΔAFES_SP + ΔQFOM + ΔPE_SP = (ΔAZ_I + ΔT_H + ΔPEE_SP + ΔCR_BO)

Sostituendo nelle ΔA_SP - ΔFAF= ΔF_SP + S_SP = (G + TR – T) + BPC

Si ha:

• ^CU_SP + ΔD_BO + ΔPE_SP + ΔQFOM + ΔT_H + ΔAZ_SP =
• ΔAZ_H + ΔT_H + ΔCR_BO + (G + TR – T) + BPC