Diritto degli intermediari finanziari

Diritto degli intermediari finanziari

Docente: Federico Domenica

Paniera completo, comprensivo di domande a risposta aperta e chiusa 2021/2022

Lezione 1

Evoluzione del sistema finanziario

L'evoluzione del sistema finanziario ha comportato: il passaggio da un sistema bank oriented a un sistema market oriented.

Il processo di finanziarizzazione dell'economia ha comportato: innovazioni sia di prodotto che di processo.

Aspetti principali dello studio della disciplina

Per un adeguato studio della disciplina quali sono i principali aspetti da affrontare?

• Il funzionamento del sistema finanziario in cui si incontrano soggetti in surplus e soggetti in deficit finanziario.
• Le istituzioni del sistema finanziario che consentono l’incontro tra gli operatori economici.
• Gli strumenti del sistema finanziario con una varietà di tipologie offerte.

In che modo è il sistema finanziario in grado di rispondere alle esigenze del sistema economico?

In primis bisogna comprendere la crescita dei mercati e il passaggio da un sistema finanziario bank oriented (finanza delle banche) a un sistema finanziario market oriented (finanza dei mercati); successivamente occorre identificare le esigenze finanziarie degli operatori economici.

Con riferimento al primo aspetto elencato, bisogna dire che per molto tempo, il prevalente orientamento del sistema finanziario ai circuiti di intermediazione creditizia e il limitato interesse verso la raccolta di capitali, ricorrendo direttamente a programmi di emissione di strumenti finanziari, hanno limitato l’interesse verso i mercati finanziari.

Con riferimento al secondo aspetto, per molto tempo, il livello di maturità finanziaria degli investitori privati è stato limitato e le scelte d’investimento delle famiglie si traducevano nella costruzione di portafogli d’investimento poco articolati per tipologia di strumenti finanziari e scarsamente diversificati. Oggi la crescente varietà di strumenti finanziari e la presenza di intermediari e investitori finanziari specializzati consentono di poter basare le proprie scelte su una vera e propria industria del risparmio gestito in grado di soddisfare i bisogni espressi dagli operatori economici.

Lezione 2

Selezione avversa e asimmetrie informative

Che cosa si intende per selezione avversa?

È individuabile nelle maggiori informazioni di cui dispone il soggetto economico rispetto all'intermediario finanziario.

Quali sono le principali implicazioni delle asimmetrie informative?

La selezione avversa e l'azzardo morale.

Azzardo morale e scambio finanziario

Che cosa rappresenta l'azzardo morale?

È una forma di opportunismo post-contrattuale che si verifica durante il rapporto finanziario che può portare gli individui a perseguire i propri interessi a spese della controparte.

Che cosa rappresenta lo "scambio finanziario" nel sistema finanziario?

È costituito da prestazioni monetarie di segno opposto e distanziate nel tempo.

Un soggetto economico che ha ormai stipulato un prestito con una banca potrebbe essere portato a non usare più strumenti e accortezze cautelari che lo prevengano da un eventuale caso di insolvenza. Si verificherebbe un comportamento di: moral hazard.

Ruolo degli intermediari finanziari

Gli intermediari finanziari sono: operatori per i quali le attività finanziarie costituiscono tipicamente, e non occasionalmente, le prevalenti attività di bilancio.

Quali sono le principali implicazioni che possono comportare le asimmetrie informative negli scambi finanziari?

• La selezione avversa che sono le maggiori informazioni di cui dispone il soggetto economico rispetto all’intermediario finanziario.
• L’azzardo morale che è una forma di opportunismo post-contrattuale che può portare un individuo a perseguire i propri interessi a spese della controparte.

Monitoring e scambi finanziari

Si definisca l’attività di monitoring.

È l’attività di monitoraggio del rapporto contrattuale effettuata dall’intermediario finanziario, l’intermediario finanziario tiene d’occhio i comportamenti del cliente e vede se rispetta gli impegni contrattuali.

Che cosa si intende per azzardo morale?

È una forma di opportunismo post-contrattuale che può portare l’individuo a perseguire i propri interessi a spese della controparte confidando, per quest’ultima, di verificare la presenza di dolo o negligenza. Un soggetto economico, ad esempio, avendo ormai stipulato un prestito con una banca, potrebbe essere portato a non usare più strumenti e accortezze cautelari che lo prevengano da un eventuale caso di insolvenza.

Come possono essere definiti gli scambi finanziari?

Gli scambi finanziari sono prestazioni di segno opposto e distanziate nel tempo. L’estensione temporale dello scambio finanziario produce necessariamente la conseguenza che le due prestazioni hanno un intrinsecamente diverso grado di incertezza. L’incertezza coinvolge particolarmente il datore di risorse finanziarie. Per una decisione di investimento appropriata occorre disporre ex-ante dell'informazione che deve essere: maggiore (completezza), migliore (affidabilità). Nell’ambito dell’intermediazione finanziaria gli scambi, come nel caso degli scambi creditizi, vengono effettuati in maniera indiretta o intermediata attraverso l’interposizione dell’intermediario finanziario.

Lezione 3

Definizione e funzionamento del sistema finanziario

Il sistema finanziario è definito come: l'insieme degli strumenti, dei mercati, degli intermediari e delle istituzioni di controllo.

Il funzionamento adeguato del sistema finanziario deve essere in grado di: trasferire le risorse finanziarie accumulate dalle unità economiche in surplus finanziario alle unità economiche in deficit finanziario.

Quale tra i seguenti non rappresenta un indicatore di performance del sistema finanziario? Conflitti di interesse.

Il funzionamento del sistema finanziario prevede: il trasferimento del potere di acquisto tra unità economiche diverse e tra momenti temporali differenti.

Soggetti in deficit e surplus finanziario

Chi sono i soggetti in deficit finanziario?

Sono quei soggetti che spendono in atti di consumo e di investimento in beni reali in misura maggiore al reddito che percepiscono.

Chi sono i soggetti in surplus finanziario?

Sono quei soggetti che spendono in atti di consumo e di investimento in beni reali in misura minore al reddito che percepiscono.

Funzionamento e innovazione del sistema finanziario

Che cosa comporta il funzionamento del sistema finanziario?

Il sistema finanziario è una componente essenziale dell’economia di un Paese, dal punto di vista funzionale svolge diverse attività come gestione del risparmio, sistema dei pagamenti e finanziamento degli investimenti, dal punto di vista istituzionale è un insieme di soggetti, strutture e meccanismi (intermediari finanziari, mercati, prodotti e servizi finanziari). Il suo funzionamento comporta il trasferimento del potere d’acquisto (risorse) tra unità economiche diverse (spazio) e in momenti temporali diversi (tempo); il trasferimento di risorse tra diversi stati di natura, offrendo contratti che consentono di traslare il rischio e mantenere inalterata la propria ricchezza.

Con riferimento agli indicatori di performance del sistema finanziario, si commenti il concetto di innovazione finanziaria.

Le attività del sistema finanziario si svolgono in condizioni di mercato imperfette, pertanto il sistema finanziario deve ridurre gli effetti negativi di tali imperfezioni, ciò avviene tramite gli indicatori di performance, che sono quattro. L'innovazione finanziaria riguarda i processi organizzativi ed operativi degli intermediari finanziari e dei mercati, rende possibile il finanziamento delle attività finanziarie e l’allocazione dei rischi attraverso operazioni di mercato, ciò comporta diversi effetti positivi sul sistema finanziario: aumenta l’offerta di capitali, si rafforza la capacità di sostenere rischi, migliora l’informazione attraverso i nuovi strumenti collocati sul mercato.

Informazione e costi di transazione

Con riferimento agli indicatori di performance del sistema finanziario, si commenti il concetto di informazione e costi di transazione.

L’attività finanziaria è contraddistinta da incompletezza informativa in quanto l’adempimento del debitore avviene in date future e il creditore dispone di informazioni parziali sul debitore; il sistema finanziario attraverso gli intermediari finanziari svolge dunque la funzione di produzione di informazione, all’interno del sistema le banche sfruttano le economie di scala e le capacità tecnico-professionali nella raccolta delle informazioni, all’esterno gli investitori possono essere agevolati nel monitoraggio se le società si adeguano agli standard contabili. Dunque il problema dell’informazione è al centro delle valutazioni sull’efficienza del sistema finanziario per: la razionale selezione degli investimenti e dei costi di transazione che essa comporta.

Funzionamento del sistema finanziario

Si illustri il funzionamento del sistema finanziario.

Il funzionamento del sistema finanziario prevede: il trasferimento del potere di acquisto (cioè di risorse) tra unità economiche diverse (trasferimento nello spazio) e/o tra momenti temporali diversi (trasferimento nel tempo); il trasferimento di risorse tra diversi stati di natura, offrendo alcuni contratti che consentono di traslare il rischio al quale si è eventualmente esposti su un altro soggetto, in modo da mantenere inalterate la propria ricchezza in qualsiasi circostanza futura prevista o imprevista. L’offerta di capitale viene trasferita dagli operatori in surplus finanziario a mezzo contratti di impiego del risparmio agli operatori in deficit finanziario a mezzo contratti di finanziamento. Questo trasferimento è effettuato a mezzo intermediari (banche e assicurazioni in primis) e investitori istituzionali con la negoziazione di titoli nei mercati primari (negoziazione di titoli di nuova emissione) e secondari (negoziazione di titoli già non di nuova emissione ma in circolazione).

Principali indicatori di performance

Quali sono i principali indicatori di performance del sistema finanziario?

• Innovazione finanziaria.
• Informazione e costi di transazione.
• Corporate governance.
• Sistema legale.

Lezione 4

Struttura del sistema finanziario

Quali soggetti sono posizionati al centro della struttura del sistema finanziario?

Gli intermediari e i mercati.

Quale delle seguenti operazioni non rientra nel circuito indiretto?

Investimenti diretti in azioni, obbligazioni e altri titoli.

Quale delle seguenti operazioni non rientra nel circuito diretto?

Debiti verso le banche.

Si descriva la struttura del sistema finanziario.

La struttura del sistema finanziario è formata da: autorità di vigilanza; utenti finali; strumenti finanziari; il processo di intermediazione; i circuiti di intermediazione.

Soggetti del sistema finanziario

Quali sono i principali soggetti del sistema finanziario?

• Le autorità di vigilanza.
• Gli utenti finali.
• Gli intermediari.
• Gli investitori istituzionali.

Le autorità di vigilanza hanno il compito di assicurare il rispetto della regolamentazione e il corretto funzionamento degli operatori nei rispettivi ambiti di competenza. Inoltre assicurano la stabilità del sistema finanziario e degli intermediari, la correttezza dei comportamenti e le condizioni di concorrenzialità nei mercati. Sono la Banca d’Italia, la Consob, l’Antitrust, l’Isvap e il Covip.

Gli utenti finali, invece, sono gli operatori che intrattengono i rapporti con il sistema finanziario. Sono le famiglie che hanno depositi verso banche e altri intermediari, possiedono quote di fondi comuni, azioni e obbligazioni, le imprese e il settore pubblico che ricevono finanziamenti sotto forma di prestiti (attraverso gli intermediari) e sotto forma di azioni e obbligazioni (attraverso il mercato).

Processo di intermediazione finanziaria

Che cosa rappresenta il processo di intermediazione finanziaria?

È il risultato complessivo del funzionamento del meccanismo del sistema finanziario. Il sistema finanziario è l’insieme dei rapporti di debito e credito che trasferiscono fondi da un operatore all’altro, il funzionamento del sistema finanziario fornisce i mezzi di pagamento necessari per assicurarne il funzionamento del circuito di produzione e distribuzione del reddito.

All’interno del sistema finanziario dove sono collocati gli intermediari finanziari?

Sono collocati al centro, tra i soggetti in surplus finanziario (risparmiatori, famiglie etc.) e i soggetti in deficit finanziario (imprese etc. che necessitano di capitali).

Lezione 5

Incompletezza informativa e attività finanziarie

L'attività finanziaria è contraddistinta da incompletezza informativa perché: alla data iniziale del contratto il creditore dispone di informazioni parziali sul debitore.

Il rapporto contrattuale nel quale entrambe le prestazioni delle parti in causa sono denominate in moneta e scadono in tempi diversi definisce: le attività finanziarie.

Nel bilancio-tipo di un'unità economica rappresentata dalla famiglia si osserva che: AF > PF.

Nel bilancio-tipo di un'unità economica rappresentata dall'intermediario finanziario si osserva che: AF > AR e PF > CN.

La formula di un'operazione di attualizzazione è: V0 = Vn(1+i)^-n.

La formula di un'operazione di capitalizzazione è: Vn = V0(1+i)ⁿ.

Operazioni di attualizzazione e capitalizzazione

Come si chiama quell'operazione che ci dice quale somma sono disposto a pagare oggi per avere una somma tra n anni?

Operazione di attualizzazione.

Come si chiama l'operazione che ci dice quanto varrà un certo capitale tra n anni?

Operazione di capitalizzazione.

Quale dei seguenti non rappresenta un elemento fondamentale delle attività finanziarie? L'indebitamento.

Nel bilancio-tipo di un'unità economica rappresentata da un'impresa si osserva che: AF < PF.

Relazione tra valore e tasso d’interesse

Qual è la relazione tra valore e tasso d’interesse?

Il tasso d’interesse è la remunerazione del capitale investito, pertanto il tasso d’interesse ci permette di determinare quale sarà il valore di un certo capitale tra n anni (operazione di capitalizzazione) o qual il rendimento di un titolo che acquisto oggi e mi verrà rimborsato tra n anni (operazione di attualizzazione).

Determinazione delle operazioni finanziarie

Che cosa consente di determinare un’operazione di capitalizzazione?

Consente di determinare la remunerazione di un certo capitale investito per n anni e si determina con la formula Vn = Vo (1+i)ⁿ.

Quale unità economica detiene AF minori di PF?

L'unità economica rappresentata da un’impresa. AF < PF debitore netto (ex imprese e settore pubblico) dove AF sono le attività finanziarie e PF le passività finanziarie.

Quale unità economica detiene AF maggiori di PF?

La famiglia. AF > PF creditore netto (ex famiglie).

Che cosa consente di determinare un’operazione di attualizzazione?

Consente di determinare il valore che avrà un titolo che acquisto oggi fra n anni e si determina con la formula Vo = Vn (1+i)^-n.

Elementi fondamentali delle attività finanziarie

Si illustrino gli elementi fondamentali che definiscono le attività finanziarie.

Le attività finanziarie sono definite come il rapporto contrattuale nel quale entrambe le prestazioni delle parti in causa sono denominate in moneta e scadono in tempi diversi. Prevede un trasferimento di potere d’acquisto contro una o più prestazioni future di segno opposto. Gli elementi fondamentali delle attività finanziarie sono:

• La natura del contratto (credito, assicurazione, partecipazione) quindi il tipo di contratto che si stipula tra le due parti in causa.
• Il tempo ossia la distanza temporale che separa le due prestazioni del contratto.
• Il rischio, un elemento fondamentale delle attività finanziarie, assume particolare rilievo perché le prestazioni sono proiettate nel futuro.
• L’interesse cioè la remunerazione dell’investimento.
• L’informazione si dice che sia al tempo stesso input e output dell’attività degli intermediari, viene vista come input perché le decisioni degli operatori si basano sulle informazioni ed un output perché gran parte delle attività finanziare sono quotate sui mercati regolamentati il cui scopo è determinare giorno per giorno un prezzo che viene reso pubblico, questo prezzo rappresenta la valutazione economica dell’emittente.
• La natura monetaria quindi i mezzi di pagamento che utilizziamo.

Quali sono i principali elementi che consentono di definire le attività finanziarie?

• Il contratto.
• Il tempo.
• L’interesse.
• Il rischio.
• L’informazione.
• La natura monetaria.

Che cosa sono le attività finanziarie?

È un rapporto contrattuale nel quale entrambe le prestazioni delle parti sono denominate in moneta e scadono in tempi diversi. L’attività finanziaria prevede un trasferimento di potere d’acquisto contro una o più prestazioni future di segno opposto.

Bilancio tipo di unità economica

Qual è il bilancio tipo di un’unità economica?

Abbiamo uno Stato patrimoniale dove nell’attivo troviamo la ricchezza lorda (AR=attività reali + AF=attività finanziarie) e nel passivo le passività finanziarie (PF) e la ricchezza netta (CN=Capitale netto). Le unità economiche presenti vengono evidenziate nelle seguenti relazioni:

• AF > PF => creditore netto (es. famiglie).
• AF < PF => debitore netto (es. imprese e settore pubblico).