Appunti valutazione azienda

INTEREST COVERAGE RATIO

EBIT /OF = ICR - interest coverage ratio (più è alto meglio è)

Assorbimento da parte degli oneri finanziari del risultato prima delle tasse.

Se il ICR è pari a 1 significa che gli oneri finanziari lo assorbono interamente allora non si avrà

remunerazione dei capitale proprio , quindi azienda è instabile e avrà un costo dell'indebitamento

tendenzialmente alto.

Di seguito la tabella di comparazione tra il ICR , rating e costo del debito.

Stima dei flussi operativi -FCFF – FREE CASH FLOW TO THE FIRM

La riclassificazione viene fatta in relazione alla natura (operativa o finanziaria) delle poste non in

base alla scadenza del debito o credito (come viene fatto per l'analisi finanziaria).

Ricavi monetari (fatturato) – costi pagati (incluse le imposte con esclusione degli oneri finanziari) +

o – disinvestimenti/investimenti in circolante + o – disinvestimenti/investimenti in fisso .

Calcolo del FCFF

Risultato operativo

- imposte pro forma (tax rate complessivo )

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NOPLAT

+Ammortamenti (non influenzano la liquidità quindi devo toglierla)

+/- variazione dei fondi (differenza tra accantonamenti e utilizzi)

______________________

Flusso monetario operativo lordo

+/- Variazione del Capitale circolante operativo netto (il CCON varia con la variazione del

fatturato)(la variazione viene calcolata in modo prospettico su una percetuale di variazione storica)

______________________

Flusso monetario operativo netto

- investimenti netti in CF (CAPEX) (difficilmente valutabile in quanto influenzato dalle scelte del

management)

__________________

Flusso monetario operativo al netto dell'imposta

05/12/15 Prof. Gonnella

Valutazione di azienda ,

metodo multipli

Metodologia che attinge dai valori di banche dati o da borsa valori fanno riferimento ai prezzi di

mercato o ai valori della delle operazioni straordinarie.

Si analizza un paniere di società comparabili (quotate o non), il valore deriva dai prezzi negoziali.

Il valore dei prezzi negoziali è influenzato dall'efficienza del mercato, ( efficienza è data

dall'informazione , onniscienza e razionalità degli operatori, tutte le aziende sono quotate).

W = p/e --- prezzo azione(o capitalizzazione di borsa) / utile

W rappresenta il valore medio dell'azienda del settore rispetto agli utili, se ad esempio abbiamo

150/10=15 significa che quell'azienda vale mediamente 15 volte gli utili che produce.

Differenza tra provenienza dei dati:

• Multipli di borsa (prendo il prezzo dalle transazione di borsa )

• Multipli di transazioni comparabili (prendo il prezzo dalle transazioni comparabili )

Differenza riferimenti temporali dei dati:

• Correnti ( al denominatore metto gli utili dell'ultimo bilancio)

• Trailing ( al denominatore metto gli utili degli ultimi 12 mesi).

• Leading ( al denominatore metto gli utili previsti nei prossimi 12 mesi o più), Migliore

metodologia in quanto il valore dell'azienda è l'espressione delle aspettative future.

• Forward ( al denominatore metto gli utili previsti nei prossimi 12 mesi ,inoltre considero al

dominatore anche i prezzi nel prossimo futuro)

Differenza approccio valutativo:

• asset side (Al lordo della PNF)

• equity side ( al netto della PNF)

MULTIPLI EQUITY SIDE

Valutazione in base a indicatori di performance ( Earnings, sales , Cash flow)

P/E (equity)

L'azienda vale in base agli utili che produce,

Semplice da valutare ma influenzato da tutti i valori del conto economico ( stimati e non oggettivi)

Non applicabile per aziende che sono in perdita e con molta variabilità negli utili.

P/S (equity) price / sales