Appunti valutazione azienda

Valutazione d'azienda

Culture sulla valutazione di azienda

• Tradizione anglosassone
  • Metodo finanziario
  • Metodo dei multipli
• Tradizione middel europea
  • Metodo misto
  • Metodo reddituale

Metodo anglosassone di valutazione

Metodo finanziario (metodi basati sui flussi income approach)

1. Danno maggior importanza ai flussi di cassa rispetto al reddito (cash is key), il flusso di cassa è una determinazione oggettiva/certa (non influenzato da valutazioni/stime che inficiano il reddito).

2. Maggiore efficienza dei mercati finanziari: i valori dell'azienda espressi sul mercato sono più coerenti con il valore dell'azienda, maggiore accesso ai mercati da parte delle aziende (vedi public company, società con capitale diffuso tra molteplici azionisti non società pubblica).

Metodo dei multipli (metodi basati sui valori di mercato - market approach)

W = P/E = prezzo azioni / utili della società. Individuiamo un gruppo di società comparabili quotate in borsa, recuperiamo i prezzi delle azioni e gli utili attesi, facciamo il rapporto per ciascuna azienda e dopo la media tra i multipli. Una volta individuato il valore medio del multiplo per determinare il valore dell'azienda target basterà moltiplicare gli utili per il valore del multiplo medio.

Metodo continentale di valutazione

Metodo reddituale semplice (capitalizzazione dei flussi medi attesi)

Si utilizza un solo dato medio al numeratore (valori più stabili). Attualizzare il reddito atteso degli anni futuri (W=R/i) Reddito netto attualizzato al tasso i.

Metodo reddituale complesso

Capitalizzazione e attualizzazione. Attualizzare in valutazione: attualizzo tutti i flussi in relazione ai tempi t (valori di reddito differenti, molto volubili e variabili). Capitalizzare in valutazione: attualizzo in relazione a un valore medio atteso (i valori di reddito tendono a essere costanti o almeno ad andamento crescita/decrescita costante).

A causa dell'internazionalizzazione dei mercati e della globalizzazione più in generale (banche di affari americane hanno iniziato a operare nel mercato europeo) si è avuta una unificazione culturale di valutazione. La valutazione è sempre una valutazione soggettiva (in quanto tutto deriva da stime), si sta cercando di rendere oggettiva la valutazione utilizzando sia standard valutativi sia le banche dati.

Valori per la valutazione

Al fine di normalizzare il reddito per valutare l'azienda non si considerano e vengono eliminati i valori derivanti dall'area straordinaria e dall'area extra caratteristica. L'azienda può essere valutata in termini di flussi netti o lordi (per valori netti, significano al netto del costo del debito).

Reddito operativo: va a remunerare l'intero capitale investito, i flussi lordi sono favoriti in quanto sono più facili da normalizzare, non considerando le influenze della gestione straordinaria e extra caratteristica. W = (Ro / WACC) - Pfn → flussi lordi.

Reddito netto: va a remunerare il capitale netto (il solo capitale di proprietà) sono sfavoriti in quanto al loro interno sono ricomprese sia le aree straordinarie sia i costi del capitale di terzi. w = R/i → flussi netti.

Modalità di valutazione dell'azienda

• Flussi netti – Equity side
  • Stimo direttamente il valore dell'azienda (Equity, capitale netto, value).
  • Capitalizza il flusso netto dopo il costo del debito, il tasso di capitalizzazione utilizzato è il costo del capitale di proprietà.
• Flussi lordi – Asset side
  • Asset (investimenti, attivo) approccio che guarda all'attivo.
  • Stimo l'enterprise value, valore economico dell'intero capitale investito.