Appunti validi per il superamento dell'esame di analisi di bilancio

Analisi di bilancio

Orari delle lezioni

Martedì 8.30.

Mercoledì 11.45.

Concetti fondamentali

Patrimonio netto: differenza tra attività e passività (stock).
Reddito: (flusso). È la variazione del patrimonio netto per effetto della gestione in un certo periodo (tra un istante e l’altro).

Il patrimonio netto potrebbe variare anche per altri motivi: capitale sociale, rimborso del capitale (acquisto azioni proprie), distribuzione dei dividendi. Ricavi e costi sono variazioni del patrimonio netto positive e negative per effetto della gestione.

Distinzione:

- Stock: riferito a un istante.
- Flusso: riferito a un periodo.
Il flusso determina il passaggio dal valore iniziale dello stock al valore finale dello stock.

Programma

• Differenza tra gestione e le altre operazioni (non di gestione). Articolazione della gestione.
• Riclassificazione dello stato patrimoniale.
• Riclassificazione del conto economico.
• Riclassificazione del rendiconto finanziario.
• Indicatori di bilancio – limiti di significatività.
• Altri indicatori (non di bilancio). Natura e utilità ai fini dell’orientamento delle decisioni di gestione.

Differenza tra gestione e altre operazioni

Gestione: operato del consiglio di amministrazione.

Operazioni sul patrimonio netto sono l’operato dell’assemblea dei soci.

Articolazione della gestione

• Operativa, (tributaria)
• Investimenti/disinvestimenti
• Finanziaria (include le “altre operazioni”. Ovvero anche le operazioni sul patrimonio netto) (tripartizione del rendiconto finanziario).

Obiettivo del rendiconto finanziario è quello di analizzare i flussi di cassa generati in un periodo. Obiettivo del conto economico è invece quello di analizzare i flussi di patrimonio netto generati in un periodo dalla gestione. Obiettivo del prospetto delle variazioni del patrimonio netto è di analizzare i flussi di patrimonio netto generati in un periodo.

I flussi di PN di un periodo contengono i flussi di P. Netto generati da operazioni non di gestione e i flussi di P. Netto generati dalla gestione (comprehensive income).

Prospetto variazioni patrimonio netto

2007-2008: Tremonti: rivalutazioni immobili al costo al valore di mercato. La riserva di rivalutazione permette di aumentare il patrimonio netto. Ma questa variazione rappresenta reddito o no? Fa parte della gestione del periodo? Si è reddito, perché questa variazione non deriva da operazioni dei soci, ma sono dovuti al fatto che gli ammortamenti calcolati in passato sono sovrastimati. Si tratta però di un reddito che non passa da conto economico.

Ecco perché la definizione precedente del conto economico è sbagliata, o meglio può suddividersi in due:

• Reddito di esercizio: obiettivo del CE è analizzare i flussi di PN generati in un periodo dalla gestione evidenziati con la tecnica di esercizio. (questo rappresenta l’ambito del conto economico)
• Reddito non di esercizio deriva da rivalutazioni. Questa rappresenta la tavola del comprehensive income.

La gestione quindi si articola nel seguente modo:

• Gestione caratteristica
• Gestione patrimoniale
• Gestione finanziaria (escluse le operazioni sul PN, in quanto non di gestione)
• Gestione tributaria

Totale della gestione. Operazioni sul patrimonio netto. Totale generale.

Gestione straordinaria: il concetto di gestione straordinaria è trasversale rispetto alle altre gestioni.

Operazioni correnti e non correnti

Operazioni correnti: operazioni che si consumano entro un anno dalla loro effettuazione. Il concetto di operazioni correnti è coerente con il concetto di attività operative del rendiconto finanziario.

Il reddito si ferma quindi al totale della gestione, perché la riga dopo non prevede operazioni di gestione. Si prende singola voce e si va a vedere a quale gestione appartiene.

Esempio di bilancio

Facciamo l’esempio del bilancio Apple 2017.

L’ultima colonna presenta quelle poste come ad esempio la cassa che varia per effetto di tutti i rami di gestione. (Poste comuni a tutti i rami di gestione e alle operazioni sul PN.)

Dettagli sulle voci del bilancio

Short term marketable securities (buoni del tesoro). Accounts receivables: crediti verso i clienti Other current assets: gestione fiscale (other non current e other liabilities anche) Property plan equipment: immobili, impianti e macchinari Acquired intangible assets: marchi e brevetti Accrued expenses: spese da pagare ma relative ad esercizi precedenti Deferred revenue: passività dell’impresa verso l’azienda. Commercial paper: debiti di natura finanziaria.

In questo modo ho riclassificato tutto lo stato patrimoniale suddividendolo per ramo di gestione.

Facendo la differenza tra la gestione tipica attiva e passiva viene – 2836. La società ha un valore totale negativo. Nella gestione tipica l’investimento netto è negativo. Nella gestione tipica i debiti sono maggiore degli assets. La società presenta poi assets di gestione patrimoniale pari a 248 miliardi.

Conclusioni sull'analisi di bilancio

Differenza tra patrimonio netto e operazioni sul patrimonio netto. Le operazioni sul patrimonio netto sono in una colonna a parte in quanto le operazioni incidono solo sul patrimonio netto. Le operazioni sul patrimonio netto danno origine ad alcune poste contabili che sono movimentate esclusivamente da questa categoria di operazioni. Fermo restando che le operazioni sul patrimonio netto (anche se non sono operazioni di gestione) possono incidere, come tutte le operazioni di gestione, anche sul patrimonio netto e sulla liquidità.

Esempio di operazioni sul PN: aumento di capitale, acquisto di azioni proprie, distribuzione di dividendi etc. Le poste contabili specifiche delle operazioni sul patrimonio netto sono:

• Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti (poste patrimoniali che possono essere movimentate solo con operazioni di modifica del patrimonio netto).
• Debiti verso soci per dividendi in corso di distribuzione.

Il capitale sociale che aumenta per effetto delle operazioni di patrimonio netto, è una posta distinta di patrimonio netto e come tale può essere modificata da operazioni di gestione.

Poste specifiche e gestione del capitale

Si hanno quindi tre settori:

• Le poste che possono essere modificate solo da operazioni di gestione. Voci che si formano e si liquidano solo per la gestione tipica: rimanenze, account receivables e non vendor account receivables, goodwill, property plan equipment, acquired intangible assets, account payable accrued expenses e deferred revenue.
• Un aspetto molto interessante è la differenza di – 3 miliardi di dollari derivanti dalla gestione tipica. Le passività generate dalla gestione tipica eccedono l’attività della gestione tipica per 3 miliardi. Il capitale investito nella gestione tipica è negativo per tre miliardi.
• Sono state ridotte le scorte o quasi. Il rapporto tra capitale investito e risultato operativo è negativo: in quanto il capitale investito è negativo (ROI).

Questo dimostra che le aziende estremamente forti hanno portato il capitale circolante a zero o sotto zero in quanto questo comporta una maggiore efficienza. Essendo la gestione divisa in rami, si può arrivare ad ottenere il capitale investito per la gestione tipica. Un’azienda che impiega il minor capitale investito nella gestione caratteristica è sicuramente più efficiente. Anche per via del minor rischio di obsolescenza e di minor rischio sull’incasso dei crediti.

Sviluppo dell'analisi di bilancio

Nello studio dei bilanci di una società, è importante fare 100 non il totale dell’attivo ma il fatturato. È più importante capire fatto 100 il fatturato quando capitale investito si è dovuto impiegare. Accanto alla gestione tipica vi è la gestione patrimoniale: la gestione patrimoniale non ha passivo ma solo elementi positivi. Marketable securities: in realtà non rappresentano un grande investimento: i bot infatti sono marketable: ogni anno si possono disinvestire e reinvestire. Si tratta più che altro di una voce assimilabile alla liquidità. È quindi importante comprendere all’interno di ogni voce capire cosa vi è dentro.

L’analisi di bilancio è capire come la gestione e le altre operazioni si riflettono sui dati presenti all’interno. La gestione finanziaria è fatta da: (commercial paper: una forma di finanziamento a breve termine). Questi 116 miliardi di debiti bancari vi sono perché la società ha acquistato azioni proprie al fine di distribuire dividendi agli azionisti facendo indebitare la società. Questo perché per distribuire dividendi si avrebbe dovuto far passare la liquidità dall’Irlanda all’America, con una maggiore tassazione.

La gestione tributaria: (ipotizziamo che queste voci siano tutte riferite alla gestione tributaria: other current/ non current assets). Questa voce definisce 16 miliardi legati alla gestione tributaria. Questa voce scaturisce dal fatto che l’azienda non ha pagato le imposte perché gli utili sono rimasti in Irlanda. Le operazioni di patrimonio netto sono zero. Il totale delle operazioni da 113.758. La somma tra cassa e patrimonio netto è negativo in quanto il patrimonio netto è da considerarsi con segno meno: -113.758. Il totale delle operazioni quindi pareggia con cassa e patrimonio netto.

Schema di gestione del patrimonio

Siamo quindi partiti dallo schema dello stato patrimoniale, abbiamo cercato chiarimenti sulla natura delle singole voci nelle note del bilancio, abbiamo suddiviso nelle varie gestioni di competenza queste voci.

RIORDINIAMO QUESTI SALDI. I saldi potrebbero essere riordinati nel seguente modo: gestione tipica e gestione tributaria potrebbero essere messi insieme. E così gestione finanziaria e gestione patrimoniale. Il primo aggregato mette insieme gestione tipica e gestione tributaria: dal momento che entrambe hanno permesso di raccogliere un certo capitale di 19.168 miliardi a fronte dei costi e degli oneri di gestione tipica e tributaria.

Il secondo aggregato mette insieme gestione patrimoniale e gestione finanziaria, dal momento che entrambe hanno permesso e dato luogo ad un impiego netto di liquidità complessivamente pari a 132,926 miliardi, comunque relativamente estraneo alla gestione tipica. Il totale del capitale investito si può infatti suddividere in questi due sottoinsiemi.

Si può creare un ulteriore aggregato che mette insieme le poste comuni: liquidità e patrimonio netto può essere scomposto nelle due componenti che lo costituiscono. Liquidità 20.289 e patrimonio netto -134.047.

Scomposizione della liquidità

Fatto questo la liquidità estratta dal terzo aggregato può essere composta con i saldi della gestione patrimoniale e finanziaria. In quanto così come i saldi della gestione patrimoniale e finanziaria la liquidità esprime risorse non impiegate nella gestione tipica. Gestione patrimoniale e finanziaria (132.926) + liquidità (20.289) = gestione patrimoniale finanziaria e liquidità (153.215). Quindi la liquidità della società è composta da 153.215 suddivisibile nelle sottovoci.

Questo valore può essere significativamente contrapposto alla somma di: patrimonio netto per 134.047 miliardi e gestione tipica e tributaria per 19.168 miliardi. Come dire che Apple ha una posizione netta di liquidità di 153.215 miliardi e questa posizione netta di liquidità pareggia con la somma di: patrimonio netto per 134.047 miliardi e capitale raccolto mediante la gestione tipica e tributaria per 19.168 miliardi. Attivo: gestione patrim. Fin e liquidità: 153.215. Passivo e patrimonio netto: 19.168 di passività nette di gestione tipica e tributaria. Patrimonio netto: 134.047 Totale a pareggio per 153.215.

Abbiamo quindi suddiviso il macro-valore della gestione in due gruppi, poi guardando nelle operazioni comuni abbiamo aggregato la liquidità (anche se comune a tutte le gestioni) alla gestione patrimoniale finanziaria. La gestione patrimoniale può essere letta con un altro criterio (non investimento delle eccedenze della liquidità estranea all’attività tipica), ma può essere letta come patrimonio netto e passività nette di gestione tipica e tributaria. (in quanto finanziata da loro).

Se fossimo invece nel caso in cui la gestione tipica e il patrimonio netto avessero finanziato per 134.000 e il P.netto per 19.000? Nel primo caso si tratta di una gestione patrimoniale che scaturisce dal fatto che gli azionisti non hanno distribuito gli utili. (patrimonio netto molto alto). Nel secondo caso si hanno invece grandi debiti di fornitura e un basso patrimonio netto: la modalità di finanziamento deriva per la maggior parte dal ciclo acquisto materie prime, produzione e vendita. È quindi la gestione tipica che permette di avere liquidità da investire nella gestione patrimoniale.

Conclusioni finali

Nel caso di Apple, invece, il grosso della gestione patrimoniale è finanziata dal fatto di non aver distribuito dividendi. Abbiamo quindi visto che esiste un insieme di poste di liquidità, ed esiste un insieme di poste specifiche dei diversi rami di gestione e delle operazioni sul patrimonio netto.

Struttura del capitale circolante netto

• Poste specifiche delle operazioni sul patrimonio netto
• Poste specifiche della gestione tipica corrente
• Poste specifiche della gestione tipica non corrente
• Poste specifiche della gestione patrimoniale corrente
• Poste specifiche della gestione patrimoniale non corrente
• Poste specifiche della gestione finanziaria
• Poste specifiche della gestione tributaria
• La liquidità

Questo vuol dire che quando avvengono operazioni di gestione tipica corrente queste possono avere impatto sulle poste specifiche, sulle quali interviene solo la gestione tipica corrente, o sulle poste di liquidità (o di tesoreria).

Schema delle operazioni di gestione

Possiamo allora creare il seguente schema: Quando la gestione tipica dell’impresa va a movimentare il CCN agisce su questo perimetro disegnato nell’immagine sopra. L’operazione di gestione tipica va a movimentare o le poste di tesoreria o le poste del CCN della gestione tipica. Le poste tipiche della gestione corrente che fanno parte del circolante sono: debiti verso fornitori crediti verso clienti rimanenze etc. su queste poste possono agire solo le operazioni di gestione tipica corrente.

Le poste di tesoreria sono invece dei saldi che sono in codominio: il che vuol dire che l’analisi di stato patrimoniale per quel che riguarda il capitale investito o il capitale raccolto non pone problema, ma vi sono alcune poste: quelle di tesoreria e quelle del PN che invece sono comuni a tutti i rami di gestione.

Questo vuol dire che se di una gestione non considero più gli stock ma i flussi sorge il problema che la gestione tipica corrente non fa muovere solo le poste specifiche della gestione corrente ma fa muovere anche le poste che non sono sue. Cerchiamo ora di capire cosa succede quando gestisco i flussi. Gestione tipica corrente: acquisti/vendite/produzione; Gestione tipica non corrente: investimenti / disinvestimenti. Sia che vendo un bene tipico, sia che vendo un impianto l’incasso va in banca C/C saldo di tesoreria. Se il saldo di poste di CCN di gestione tipica corrente si muove allora la modifica riguarda solo la gestione tipica corrente. Se il saldo di tesoreria passa da 10 a 15 il più cinque potrebbe essere di pertinenza di qualsiasi ramo di gestione nonché delle operazioni sui mezzi propri.