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1. Scrittura​ di​ Eliminazione​ delle​ partecipazioni:​ si​ modificano​ i saldi​ dell'attivo​ e del​ passivo,​ quindi​ metto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

effetto​ fiscale​ (fondo​ imposte​ differite).​ Sull'avviamento​ non​ c'è​ effetto​ fiscale.​ Questo​ continua​ per

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sempre.​ Il​ fondo​ imposte​ differite​ si​ consumano​ con​ la​ consumazione​ degli​ asset

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2. Tutte​ le​ scritture​ di​ consolidato​ che​ toccano​ il​ risultato​ hanno​ l'affetto​ fiscale​ (tranne​ l'avviamento​ che

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nasce​ senza​ imposte).​ Si​ fanno​ con​ il​ segno​ invertito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Anno​ 1:​ creo​ la​ differenza.​ Il​ segno​ è quello​ naturale:

● Dare:​ credito

● Avere:​ fondo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Anno​ 2:​ la​ contropartita​ è quella​ dell'anno​ 1.​ Consumo​ il​ fondo​ o il​ credito​ creato​ nell'anno​ 1.​ Le​ scritture​ sono​ di​ segno

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

inverso,​ quindi​ anche​ la​ contropartita​ delle​ imposte​ è di​ segno​ opposto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Dare​ e in​ riapertura​ fondo​ in​ avere:​ devo​ mettere​ dare​ del​ fondo.​ Consumo​ un​ fondo​ che​ ho​ messo​ prima

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Avere:​ sto​ consumando​ un​ credito​ che​ ho​ messo​ prima.

RENDICONTO​ FINANZIARIO

​ ​ ​ ​

2.1​ FINALITÀ​ E DEFINIZIONE

Definizione

La modalità più frequentemente utilizzata di rappresentazione della dinamica finanziaria dell’impresa è costituita dalla

​ ​ ​ ​ ​ ​

redazione​ del​ rendiconto​ finanziario​ (cash​ flow​ statement).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ rendiconto​ finanziario​ serve​ per​ rappresentare​ in​ maniera​ sintetica​ le​ cause​ della​ variazione​ delle​ disponibilità​ liquide

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

attraverso​ l'esplicitazione​ dei​ flussi​ di​ cassa​ generati​ o assorbiti​ nelle​ principali​ aree​ della​ gestione

Finalità ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Ottenere​ informazioni​ complete​ sulla​ struttura​ finanziaria​ di​ un'impresa.​ In​ particolare​ la​ liquidità​ e la

solvibilità ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Ottenere​ informazioni​ aggiuntive​ che​ sotto​ l'ottica​ finanziaria​ permettono​ di​ chiarire​ le​ variazioni

​ ​ ​ ​ ​

intervenute​ nelle​ voci​ dello​ stato​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Accertare​ la​ capacità​ dell'impresa​ di​ generare​ disponibilità​ liquide​ e mezzi​ equivalenti​ e mettere​ in​ grado​ gli

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

utilizzatori​ del​ bilancio​ di​ sviluppare​ (concetto​ della​ comparabilità)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Fornisce​ indicatori​ significativi​ dell'ammontare,​ tempistica​ e incertezza​ dei​ futuri​ flussi​ di​ cassa.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Migliorare​ la​ confrontabilità​ dei​ risultati​ operativi​ tra​ imprese​ differenti.

Inquadramento​ normativo

​ 2423​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Articolo​ codice​ civile​ prevede​ che​ "il​ bilancio​ deve​ essere​ redatto​ con​ chiarezza​ e deve​ rappresentare

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

in​ modo​ veritiero​ e corretto​ la​ situazione​ patrimoniale​ e finanziaria​ della​ società​ e il​ risultato​ economico

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell’esercizio".​ Dal​ 2016​ il​ rendiconto​ finanziario​ diventa​ obbligatorio​ anche​ per​ chi​ redigere​ il​ bilancio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

secondo​ gli​ OIC,​ ad​ esclusione​ di​ quelle​ ammesse​ alla​ redazione​ del​ bilancio​ abbreviato.​ Il​ rendiconto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziario​ va​ incluso​ nella​ nota​ integrativa.​ È avvenuta​ una​ modifica​ civilistica.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● OIC​ 10​ . È stato​ chiarito​ che​ l'unica​ risorsa​ da​ prendere​ in​ riferimento​ per​ la​ redazione​ del​ rendiconto

​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziario​ è rappresentata​ dalle​ disponibilità​ liquide​ :

○ Conti​ correnti

​ ​ ​ ​ ​

○ Denaro​ e cassa​ in​ contanti

○ Assegni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ disponibilità​ liquide​ non​ includono​ gli​ scoperti​ in​ conto​ corrente​ e debiti​ verso​ banche​ che​ sono​ considerati​ come

​ ​

attività​ di​ finanziamento.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ rendiconto​ finanziario​ include​ tutti​ i flussi​ finanziari​ in​ uscita​ e in​ entrata​ delle​ disponibilità​ liquide​ avvenuta

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nell'esercizio.​ È una​ serie​ di​ operazioni/variazioni​ intervenute​ nello​ stato​ patrimoniale​ tenendo​ fissa​ la​ cassa.​ Deve

quadrare.

​ ​ ​

2.2​ DINAMICA​ FINANZIARIA​ DELL’IMPRESA

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Lo​ stato​ patrimoniale​ dell’impresa​ rappresenta​ una​ “fotografia”​ che​ evidenzia​ da​ dove​ sono​ attinte​ le​ risorse

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell’impresa​ (Fonti​ di​ capitale​ = Passività)​ e dove​ sono​ investite​ (Impieghi​ di​ capitale​ = Attività).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ attività​ sono​ un​ impiego​ di​ capitale.​ Sono​ un​ meno,​ rappresentano​ un​ assorbimento​ di​ liquidità.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ passività​ sono​ fonti​ di​ capitale.​ Sono​ un​ più.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

L'OIC​ ha​ chiarito​ con​ l'ultima​ versione​ che​ la​ risorsa​ finanziaria​ presa​ in​ riferimento​ per​ la​ redazione​ del​ rendiconto​ sono

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

le​ disponibilità​ liquide​ . Prima​ alcune​ imprese​ utilizzavano​ come​ risorsa​ per​ la​ quadratura​ il​ CCN,​ altre​ il​ PFN.

​ ​ ​ ​

Cause​ delle​ variazioni​ di​ cassa:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gestione​ reddituale:​ differenza​ tra​ costi​ e ricavi​ monetari

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Monetari:​ Occorre​ rettificare​ l'utile​ dell'importo​ dei​ costi​ senza​ esborso​ (es.​ amm.ti,​ acc.to​ ai

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

fondi,​ svalutazione​ per​ perdite​ non​ monetarie)​ e delle​ altre​ rettifiche​ contabili​ che​ non​ hanno

​ ​ ​ ​

richiesto​ esborso/incasso​ di​ disponibilità​ liquide

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Capital​ expenditure:​ differenza​ tra​ uscite​ per​ investimenti​ ed​ entrate​ per​ disinvestimenti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Variazioni​ del​ working​ capital​ (CCN):​ incasso​ o pagamento​ di​ crediti,​ debiti,​ variazioni​ magazzino

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gestione​ dei​ finanziamenti:​ differenza​ tra​ uscite​ per​ rimborsi​ ed​ entrate​ per​ erogazioni.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Mezzi​ propri​ (equity):​ differenza​ tra​ entrate​ per​ apporti​ di​ capitale​ proprio​ ed​ uscite​ per​ pagamento​ di

dividendi.

ESEMPIO ​ ​ ​ ​ ​ ​ cassa​​ ​ ​

Procedimento:​ devo​ spiegare​ la​ variazione​ di​ (10000)​ :

​ ​

● Gestione​ reddituale:​ +30.000

​ ​

● Capital​ expenditure:​ 0

​ ​ ​

● Variazioni​ working​ capital:​ -20.000

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gestione​ finanziamenti:​ 0 (il​ mutuo​ non​ è variato)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Mezzi​ propri:​ 0 (l'unica​ variazione​ è il​ riporto​ a nuovo​ dell'utile,​ già​ riportato​ all'inizio)

​ ​ ​

Il​ capitale​ circolante​ netto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

In​ una​ prima​ analisi​ è la​ differenza​ tra​ attività​ correnti​ e passività​ correnti​ (che​ vengono​ estinte​ nel​ breve​ termine).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ variazioni​ di​ CCN​ rappresentano​ aumenti​ o diminuzione​ del​ flusso​ di​ cassa​ della​ gestione​ reddituale​ . È una​ variazione

​ ​ ​ ​ ​ ​

del​ flusso​ di​ cassa​ della​ gestione​ reddituale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ determinare​ le​ variazioni​ di​ CCN​ effettivamente​ imputabili​ alla​ gestione​ reddituale,​ è necessario​ individuare​ le

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

variazioni​ di​ attività​ e di​ passività​ correnti​ che:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Sono​ riconducibili​ ad​ altre​ aree​ rispetto​ all'attività​ di​ investimento​ o finanziamento​ (ad​ esempio​ debiti​ per

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dividendi​ non​ ancora​ pagati​ o debiti​ verso​ fornitori​ di​ ASSET​ che​ vengono​ considerati​ finanziamenti)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Sono​ già​ state​ in​ parte​ considerate​ in​ sede​ di​ rettifica​ dell’utile​ di​ esercizio​ per​ tenere​ conto​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

componenti​ non​ monetarie​ dello​ stesso​ (esempio​ debiti​ tributari,​ fondi​ svalutazione​ crediti/magazzino)

​ ​ ​ ​ ​ ​

Debiti​ da​ considerare​ nel​ CCN:​ debiti​ commerciali

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Debiti​ da​ non​ considerare​ nel​ CCN:​ debiti​ verso​ banche,​ dividendi​ non​ pagati,​ imposte,​ verso​ banche​ per​ interessi,

​ ​

fornitori​ di​ asset.

ESEMPIO

​ ​ ​ ​ ​

2.3​ COME​ COSTRUIRE​ IL​ RENDICONTO​ FINANZIARIO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ procede​ per​ aree​ gestionali,​ determinando​ nell’ordine​ il​ totale​ dei​ flussi​ di​ cassa​ afferenti​ a:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gestione​ reddituale​ : comprensiva​ delle​ variazioni​ di​ working​ capital

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Attività​ di​ investimento​ : investimenti​ e disinvestimenti​ di​ immobilizzazioni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Attività​ di​ finanziamento​ : ottenimento/rimborso​ di​ debiti​ finanziari,​ apporti/rimborsi​ di​ capitale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ sommatoria​ dei​ precedenti​ flussi​ porta​ al​ flusso​ di​ cassa​ complessivo​ di​ periodo,​ che​ deve​ equivalere​ alla​ variazione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

delle​ disponibilità​ liquide​ tra​ i due​ S.P.​ di​ input.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Attenzione​ agli​ interessi​ passivi.​ Possono​ essere​ sia​ una​ componente​ monetaria,​ sia​ non​ monetaria​ (se,​ ad​ esempio,​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

pagamento​ degli​ interessi​ sul​ muto​ è a scadenza).

ESEMPIO ​ ​ ​ ​ ​ ​ cassa​​ ​ ​

Procedimento:​ devo​ spiegare​ la​ variazione​ di​ (300)​ :

​ ​

● Gestione​ reddituale:​ +660

​ ​

● Capital​ expenditure:​ -1.300

​ ​ ​

● Variazioni​ working​ capital:​ +340

​ ​

● Gestione​ finanziamenti:​ +300

​ ​

● Mezzi​ propri:​ +300

​ ​ ​ ​

2.4​ CATEGORIE​ DI​ FLUSSI​ FINANZIARI

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ rendiconto​ finanziario​ permette​ di​ mettere​ in​ evidenza​ aspetti​ che​ il​ bilancio​ non​ può​ spiegare.​ In​ particolare:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Flussi​ della​ gestione​ reddituale​ : sono​ connessi​ principali​ attività​ produttive​ di​ reddito​ dell’impresa​ e altre

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

attività​ diverse​ da​ quelle​ finanziarie​ e di​ investimento.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Flussi​ da​ attività​ di​ finanziamento​ : acquisto​ e di​ vendita​ delle​ immobilizzazioni​ materiali,​ immateriali​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziarie​ e delle​ attività​ finanziarie​ non​ immobilizzate.​ Inserisco​ i dividendi​ pagati​ (sono​ assimilabili​ agli

​ ​ ​ ​

oneri​ finanziari​ su​ un​ prestito)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Flussi​ da​ attività​ di​ investimento​ : acquisizione​ o cessione​ di​ altri​ titoli​ di​ stato​ e obbligazioni.​ Erogazione​ a

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

terzi​ di​ anticipazioni​ e prestiti​ per​ la​ loro​ restituzione​ (assimilabile​ all'attività​ di​ investimento​ classica​ perché

​ ​ ​ ​ ​

si​ suppone​ di​ ricavarne​ degli​ utili).

GESTIONE​ REDDITUALE

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

I​ flussi​ di​ cassa​ derivanti​ dalla​ gestione​ reddituale​ sono​ connessi​ principalmente​ con​ l’attività​ di​ produzione​ del​ reddito.

​ ​ ​

Essi​ derivano​ principalmente​ da:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● incassi​ dalla​ vendita​ di​ prodotti​ e dalla​ prestazione​ di​ servizi

​ ​ ​ ​ ​ ​

● incassi​ da​ royalty,​ commissioni,​ compensi,​ rimborsi​ assicurativi

​ ​

● Incassi​ di​ dividendi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● pagamenti​ per​ l’acquisto​ di​ materia​ prima,​ semilavorati,​ merci​ e servizi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● pagamenti​ a,​ e per​ conto​ di,​ dipendenti

​ ​ ​ ​ ​

● pagamenti​ e rimborsi​ di​ imposte

​ ​ ​

● incassi​ per​ proventi​ finanziari

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ determinare​ la​ variazione​ dei​ flussi​ finanziari​ originati​ dalla​ gestione​ reddituale,​ nella​ pratica​ si​ utilizza​ il​ metodo

indiretto.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ utilizza​ il​ risultato​ di​ conto​ economico​ e si​ incasellano​ una​ serie​ di​ rettifiche​ che​ evidenziano​ i costi​ non​ monetari

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(ripulire​ dalle​ scritture​ contabili​ che​ non​ hanno​ come​ contropartita​ la​ banca),​ in​ modo​ tale​ da​ trovare​ il​ flusso​ di​ cassa:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Costi​ senza​ esborso​ e altre​ rettifiche​ contabili​ che​ non​ hanno​ richiesto​ esborso​ / incasso​ di​ disponibilità

liquide ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Bisogna​ poi​ tenere​ conto​ delle​ componenti​ di​ reddito​ che​ devono​ essere​ inserite​ nelle​ altre​ aree.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Infine​ le​ variazioni​ dei​ debiti/crediti​ e rimanenze,​ cioè​ i flussi​ non​ ancora​ incassati​ o non​ ancora​ pagati​ (ccn

​ ​

o​ working​ capital).

​ ​

ATTIVITÀ​ DI​ INVESTIMENTO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ attività​ di​ investimento​ devono​ essere​ indicate​ separatamente​ poiché​ sono​ indicative​ di​ spese​ effettuate​ con

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

l’obiettivo​ di​ ottenere​ in​ futuro​ ricavi​ e flussi​ di​ cassa​ positivi.

​ ​ ​ ​

Le​ attività​ di​ investimento​ comprendono:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. acquisti​ o vendite​ di​ immobilizzazioni​ materiali​ (incluse​ le​ immobilizzazioni​ materiali​ di​ costruzione​ interna)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

e​ immateriali​ (comprendono​ anche​ i pagamenti​ relativi​ agli​ oneri​ pluriennali​ capitalizzati)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. acquisizioni​ o cessioni​ di​ partecipazioni​ in​ imprese​ controllate,​ collegate​ o altre

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. acquisizioni​ o cessioni​ di​ altri​ titoli,​ inclusi​ titoli​ di​ Stato​ e obbligazioni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. erogazioni​ a terzi​ di​ anticipazioni​ e prestiti​ e incassi​ per​ la​ loro​ restituzione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

I​ flussi​ finanziari​ derivanti​ dall’acquisto​ di​ immobilizzazioni​ sono​ valorizzati​ sulla​ base​ dell’uscita​ effettivamente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sostenuta​ nell’esercizio,​ pari​ al​ complessivo​ prezzo​ di​ acquisto​ rettificato​ dalla​ variazione​ dei​ debiti​ verso​ fornitori​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

immobilizzazioni​ (necessaria​ una​ corrispondente​ rettifica​ nella​ variazione​ del​ working​ capital).​ Medesimo​ discorso​ vale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

per​ la​ vendita​ di​ immobilizzazioni​ (si​ considera​ l'effettivo​ incasso).

ESEMPIO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​€​ ​

In​ data​ 31.12.​ 201x,​ la​ società​ A vende​ un​ macchinario​ a fronte​ di​ un​ prezzo​ di​ vendita​ pari​ ad​ 1.000.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ macchinario​ era​ iscritto​ a bilancio​ ai​ seguenti​ valori:

​ ​€​ ​

● Costo​ storico:​ 1.000

​ ​€​ ​

● Fondo​ ammortamento:​ 700

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​€​ ​

La​ vita​ utile​ del​ macchinario​ è pari​ a 10​ anni​ (ammortamento​ annuo​ 100).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​€​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​€​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ contratto​ prevede​ che​ il​ prezzo​ sia​ regolato​ per​ 500​ a pronti​ (al​ 31.12.201x)​ e per​ 500​ dopo​ tre​ mesi​ (al

31.3.201x+1).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Quali​ sono​ i flussi​ di​ cassa​ generati​ dall'operazione?

​ ​

ATTIVITÀ​ DI​ FINANZIAMENTO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Comprendono​ i flussi​ che​ derivano​ dall’ottenimento​ o dalla​ restituzione​ di​ disponibilità​ liquide​ sotto​ forma​ di​ capitale​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​

rischio​ o di​ capitale​ di​ debito:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. incassi​ derivanti​ dall’emissione​ di​ azioni​ o di​ quote​ rappresentative​ del​ capitale​ di​ rischio

​ ​

2. pagamento​ dei​ dividendi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. pagamenti​ per​ il​ rimborso​ del​ capitale​ di​ rischio,​ anche​ sotto​ forma​ di​ acquisto​ di​ azioni​ proprie

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. incassi​ o pagamenti​ derivanti​ dall’emissione​ o dal​ rimborso​ di​ prestiti​ obbligazionari,​ titoli​ a reddito​ fisso,

​ ​ ​ ​ ​ ​

accensione​ o restituzione​ di​ mutui,​ ecc.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

5. incremento​ o decremento​ di​ altri​ debiti,​ anche​ a breve​ o medio​ termine,​ aventi​ natura​ finanziaria​ (es.

​ ​ ​

leasing​ finanziario,​ scoperti​ c/c)

2.5​ PARTICOLARITÀ

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Acquisto​ o cessione​ di​ società​ controllate​ (nel​ bilancio​ consolidato)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ flusso​ finanziario​ derivante​ dal​ corrispettivo​ pagato/incassato​ per​ l’acquisizione​ e la​ cessione​ di​ una​ società​ controllata

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

è​ presentato​ distintamente​ nell’attività​ di​ investimento,​ al​ netto​ delle​ disponibilità​ liquide​ acquisite​ o dismesse​ come

parte​ dell’operazione.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Di​ conseguenza,​ la​ società​ rettifica​ la​ variazione​ nel​ valore​ delle​ singole​ attività/passività​ intervenuta​ con​ l’operazione​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​

acquisizione​ o cessione​ della​ società​ controllata.

​ ​ ​

Interessi​ e dividendi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Gli​ interessi​ pagati​ e ricevuti​ sono​ presentati​ distintamente​ tra​ i flussi​ finanziari​ della​ gestione​ reddituale,​ salvo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

particolari​ casi​ in​ cui​ essi​ si​ riferiscono​ direttamente​ ad​ investimenti​ (attività​ di​ investimento)​ o a finanziamenti​ (attività

di​ finanziamento).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Molto​ spesso​ la​ società​ non​ è in​ grado​ di​ distinguere​ se​ l’indebitamento​ da​ cui​ derivano​ gli​ interessi​ si​ riferisca​ al

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziamento​ di​ una​ specifica​ attività,​ in​ quanto​ in​ genere​ esso​ attiene​ alla​ generale​ attività​ aziendale.​ Per​ questo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

motivo,​ salvo​ particolari​ eccezioni,​ gli​ interessi​ sono​ classificati​ nella​ gestione​ reddituale,​ in​ quanto​ partecipano​ alla

​ ​

determinazione​ dell’utile/perdita​ dell’esercizio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

I​ dividendi​ ricevuti​ e pagati​ sono​ presentati​ distintamente,​ rispettivamente,​ nella​ gestione​ reddituale​ e nell’attività​ di

finanziamento.

​ ​ ​ ​ ​ ​

Imposte​ e poste​ in​ valuta​ estera

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

I​ flussi​ finanziari​ relativi​ alle​ imposte​ sul​ reddito​ sono​ indicati​ distintamente​ e classificati​ nella​ gestione​ reddituale.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Gli​ utili​ o le​ perdite​ derivanti​ da​ variazioni​ nei​ cambi​ in​ valuta​ estera​ non​ realizzati​ non​ rappresentano​ flussi​ finanziari;

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

l’utile​ (o​ perdita)​ dell’esercizio​ è,​ dunque,​ rettificato​ per​ tener​ conto​ di​ queste​ operazioni​ che​ non​ hanno​ natura

monetaria. ​ ​

Operazioni​ non​ monetarie

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ operazioni​ di​ investimento​ o di​ finanziamento​ che​ non​ richiedono​ l’impiego​ di​ disponibilità​ liquide​ non​ sono

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

presentate​ nel​ rendiconto​ finanziario.​ Alcuni​ esempi​ di​ operazioni​ non​ monetarie​ sono:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. l’emissione​ di​ azioni​ per​ l’acquisizione​ di​ una​ società​ controllata

​ ​ ​ ​ ​

2. la​ conversione​ di​ debiti​ in​ capitale

​ ​ ​

3. la​ permuta​ di​ attività ​ ​

ANALISI​ DI​ BILANCIO

​ ​ ​ ​

3.1​ OBIETTIVI​ DELL’ANALISI​ DI​ BILANCIO

​ ​ ​ ​

Obiettivi​ dei​ prospetti​ di​ bilancio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Stato​ patrimoniale​ : spiegare​ misura​ e composizione​ del​ patrimonio​ netto,​ dove​ il​ patrimonio​ netto​ è

attività-passività.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Prospetto​ delle​ variazioni​ di​ patrimonio​ netto​ : spiega​ la​ misura​ e la​ composizione​ delle​ variazioni​ di

patrimonio​ netto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Rendiconto​ finanziario​ : spiegare​ misura​ e composizione​ del​ variazioni​ di​ cassa​ intesa​ come​ cash​ equivalent.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

la​ variabile​ del​ rendiconto​ finanziario​ ha​ un​ limite​ evidente;​ ovvero,​ rappresentando​ la​ variazione​ di​ liquidità

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

può​ far​ percepire​ un​ aumento​ di​ liquidità​ anche​ in​ presenza​ di​ un​ forte​ aumento​ del​ debito​ bancario​ dal

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

momento​ che​ la​ variazione​ del​ debito​ è uno​ degli​ addendi​ del​ rendiconto​ finanziario.​ Non​ è molto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

importante​ la​ variazione​ di​ liquidità​ in​ sé,​ quanto​ la​ variazione​ liquidità​ che​ non​ sia​ stata​ ottenuta​ tramite​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

debito​ bancario.​ Si​ costruisce,​ quindi​ il​ rendiconto​ finanziario​ attraverso​ la​ variabile​ stock​ PFN:​ posizione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziaria​ netta​ definita​ come​ differenza​ tra​ passività​ finanziarie​ e liquidità.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Conto​ economico​ : spiegare​ misura​ e composizione​ del​ reddito​ d'esercizio,​ cioè​ una​ variabile​ flusso

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

qualificata​ da​ un​ riferimento​ temporale​ (con​ un​ inizio​ e una​ fine)​ che​ rappresenta​ la​ variazione​ del

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

patrimonio​ netto​ dovuta​ alla​ gestione​ (non​ sono​ comprese​ le​ variazioni​ di​ capitale​ per​ conferimento​ dei

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

soci,​ né​ variazioni​ per​ acquisto​ di​ azioni​ proprie,​ cioè​ riduzioni​ di​ capitale​ a pagamento,​ né​ l'erogazione​ dei

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dividendi,​ in​ poche​ parole​ esclude​ le​ movimentazioni​ nei​ confronti​ dei​ soci)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Prospetto​ del​ "comprehensive​ income":​ La​ rivalutazione​ dell'immobile​ ex​ lege​ è una​ variazione​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

patrimonio​ netto​ che​ riguarda​ il​ reddito​ (le​ variazioni​ di​ patrimonio​ o sono​ reddito,​ o sono​ movimentazioni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nei​ confronti​ dei​ soci,​ in​ questo​ caso​ è reddito).​ Però​ è una​ componente​ determinata​ con​ la​ tecnica​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rivalutazione​ (non​ con​ la​ tecnica​ del​ reddito​ d'esercizio​ derivante​ dal​ conto​ economico).​ La​ comprehensive

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

income​ racchiude​ tutte​ le​ variazioni​ di​ patrimonio​ dovute​ alla​ gestione,​ ma​ non​ rilevante​ con​ la​ tecnica​ del

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

reddito​ d'esercizio.​ È la​ somma​ algebrica​ tra​ il​ risultato​ d'esercizio​ e le​ variazioni​ di​ fair​ value​ degli​ elementi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

attivi​ e passivi​ dello​ Stato​ patrimoniale,​ accantonate​ in​ riserve​ di​ patrimonio​ netto.​ Ha​ come​ finalità​ la

​ ​ ​

misura​ della​ performance​ aziendale

​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ distinzione​ principale​ dell'analisi​ economico​ finanziaria​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​

● Quantità​ stock:​ riferite​ a un​ istante

​ ​ ​ ​ ​ ​

● Quantità​ flusso:​ riferite​ a un​ periodo

Principali​ variabili: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Patrimonio​ netto​ : differenza​ tra​ attivo​ e passivo,​ è una​ quantità​ stock

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Reddito​ : variazione​ del​ PN​ per​ effetto​ della​ gestione,​ determinata​ con​ la​ tecnica​ di​ valutazione​ d'esercizio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(produzione​ del​ Conto​ Economico).​ Non​ comprende​ i conferimenti,​ gli​ apporti​ di​ capitale​ la​ distribuzione​ dei

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dividenti​ (o​ riserve).​ È una​ variabile​ flusso

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Reddito​ di​ rivalutazione​ : variazione​ del​ PN​ per​ effetto​ della​ gestione​ calcolata​ con​ la​ tecnica​ di​ rivalutazione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(aziende​ che​ redigono​ i bilanci​ secondo​ i PC​ italiani)​ che​ si​ traduce​ nella​ variazione​ di​ PN,​ derivante​ dalla

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ (delle​ poste)​ che​ non​ sono​ iscritte​ al​ C.E.​ ->​ Esp:​ rivalutazioni​ introdotte​ dal​ decreto​ Tremonti​ =

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

azienda​ alberghiera​ con​ un​ immobile​ che​ lo​ ha​ comprato​ tanti​ anni​ fa,​ a 2milioni.​ Se​ un​ perito​ lo​ rivaluta​ a

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

10milioni,​ il​ legislatore​ consente​ ad​ iscrivere​ il​ valore​ dell’immobile​ al​ bilancio​ al​ valore​ di​ 10​ in​ violazione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

del​ principio​ della​ prudenza,​ competenza​ = riserva​ di​ rivalutazione​ presente​ in​ tutti​ i bilanci.​ La​ rivalutazione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

in​ questo​ caso​ deriva​ dalla​ gestione​ (in​ questo​ caso​ non​ ho​ chiesto​ soldi​ ai​ soci).​ La​ rivalutazione​ del​ PN

​ ​ ​ ​ ​ ​

derivante​ da​ rivalutazione​ è anch’esso​ reddito.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Capitale​ investito​ : somma​ di​ Indebitamento​ Finanziario​ Netto​ + PN​ oppure​ se​ lo​ vedessimo​ dal​ lato​ degli

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

impieghi,​ invece​ che​ da​ quello​ delle​ risorse,​ il​ CI​ è pari​ a Immobilizzazioni​ Nette​ + CCN.​ È un​ indicatore​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

efficienza:​ a parità​ di​ utili,​ un​ capitale​ investito​ maggiore,​ è sintomo​ di​ una​ redditività​ minore.​ Quanto​ più​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

basso​ al​ fatturato​ e al​ risultato​ operativo,​ tanto​ maggiore​ è l’efficienza.​ In​ alcuni​ casi,​ questa​ riduzione​ del

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

CI,​ arriva​ fino​ a rendere​ il​ CI​ < 0,​ il​ che​ vuol​ dire​ che​ la​ gestione​ tipica​ genera​ liquidità​ invece​ che​ di

diminuirla.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Differenza​ tra​ capitale​ investito​ e investimento​ = il​ capitale​ investito​ è uno​ stock;​ l’investimento​ è un​ flusso​ che

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rappresenta​ la​ variazione​ di​ immobilizzazioni.​ Le​ immobilizzazioni​ variano​ per​ 4 ragioni​ (flussi):

1. Investimenti/disinvestimenti

2. Ammortamenti

3. Svalutazioni

​ ​

4. Recuperi​ di​ valore ​ ​ ​ ​

1. Rivalutazioni​ (reddito​ non​ di​ esercizio)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ rivalutazione​ dell’immobile​ genera​ una​ di​ PN​ che​ deriva​ dalle​ gestione,​ come​ tale​ è reddito,​ però​ non​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

determinato​ con​ la​ tecnica​ di​ esercizio​ e di​ conseguenza​ non​ è reddito​ di​ esercizio.

​ ​ ​

Obiettivi​ dell'analisi​ di​ bilancio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Approfondire​ la​ conoscenza​ della​ situazione​ patrimoniale-finanziaria​ e del​ reddito,​ del​ reddito​ di​ esercizio,​ e della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Gestione​ di​ cassa​ individuando​ il​ contribuito​ di​ ogni​ ramo​ di​ gestione,​ il​ contributo​ delle​ operazioni​ extra-gestione​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

valutando​ le​ conseguenze​ ai​ fini​ della​ solvibilità,​ della​ redditività​ e della​ serie​ di​ altre​ caratteristiche.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

L'analisi​ di​ bilancio​ ha​ la​ funzione​ di​ offrire​ un​ supporto​ per​ le​ decisioni​ di​ gestione

Gestione:​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

la​ gestione​ esclude​ tutti​ gli​ interventi​ sui​ mezzi​ propri​ che​ si​ stanziano​ in​ conferimenti​ di​ denaro​ o natura​ da

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

parte​ dei​ soci.​ Le​ decisioni​ competono​ ai​ titolari​ del​ capitale​ di​ rischio,​ non​ agli​ amministratori.​ Altre​ operazioni​ che

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sono​ considerate​ estranee​ alla​ gestione​ sono​ le​ operazioni​ di​ rivalutazione​ fuori​ esercizio​ che​ determinano​ saldi​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rivalutazione​ di​ valore​ positivo​ o negativo,​ i quali​ sono​ prodotti​ dalla​ gestione​ e non​ dalla​ tecnica​ di​ valutazione

d'esercizio. ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Operazioni​ di​ gestione:​ operazioni​ di​ gestione​ ordinaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Operazione​ extra-gestione:​ operazioni​ sul​ PN​ o sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ amministratori)​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Criteri​ di​ classificazione​ della​ gestione​ (operazioni​ condotte​ dagli​ e delle​ altre​ operazioni​ (condotte​ dai

soci)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ bilancio​ è fatto​ dai​ soci.​ Il​ progetto​ del​ bilancio​ è fatto​ dagli​ amministratori,​ diventa​ bilancio​ quando​ i soci​ lo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

approvano,​ decidendo​ anche​ in​ merito​ alla​ distribuzione​ degli​ utili.

​ ​ ​ ​

1. Per​ natura​ delle​ operazioni​ svolte:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Operazioni​ di​ gestione:​ acquisto,​ trasformazione​ fisico-tecnica,​ commercializzazione,​ ricerca​ e

sviluppo ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Operazioni​ extra-gestione:​ riguardano,​ con​ l'accensione​ e il​ rimborso​ di​ debiti,​ la​ parte​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

attività​ di​ finanziamento​ del​ rendiconto​ finanziario.​ Sono​ dividendi​ e operazioni​ sui​ mezzi​ propri

2. ​ ​ ​ ​

3. Per​ oggetto​ delle​ operazioni​ svolte:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Gestione​ tipica:​ operazioni​ che​ consentono​ di​ ricondurre​ l'impresa​ a una​ certa​ categoria​ di

​ ​ ​ ​ ​

imprese.​ Operazioni​ che​ caratterizzano​ l'attività​ dell'azienda

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Gestione​ patrimoniale:​ investimento​ e disinvestimento​ in​ beni​ da​ reddito​ e da​ rivalutazione​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

impiegati​ nella​ gestione​ caratteristica.​ Gestione​ della​ liquidità​ in​ eccesso.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Gestione​ finanziaria:​ operazioni​ di​ provvista,​ rimborso​ e remunerazione​ dei​ mezzi​ di​ terzi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

acquisiti​ a titolo​ di​ capitale​ di​ prestito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. Gestione​ tributaria:​ politiche​ finalizzate​ a contenere​ il​ prelievo​ fiscale​ senza​ violare​ la​ normativa

vigente

4. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

5. Per​ appartenenza​ o estraneità​ delle​ operazioni​ alla​ gestione​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Gestione​ corrente:​ susseguirsi​ di​ operazioni​ nell'ambito​ di​ un​ flusso​ decisionale​ definito,​ che​ si

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

perfezionano​ e possono​ essere​ integralmente​ riferite​ all'esercizio​ nel​ quale​ esse​ hanno​ trovato

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

manifestazione.​ "Manifestarsi​ reiteratamente"​ è riferita​ al​ ciclo​ del​ quale​ è associata

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

l'operazione​ corrente,​ e non​ dell'operazione​ stessa.​ In​ breve,​ il​ concetto​ di​ "corrente"​ si​ fonda

sul: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Nesso​ di​ casualità​ : operazioni​ di​ gestione​ monetaria​ che​ prendono​ origine​ dalle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

operazioni​ di​ gestione​ economica​ e dalla​ destinazione​ degli​ utili

​ ​ competenza:​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Nesso​ di​ deve​ essere​ ricercato​ nell'insieme​ di​ tutte​ le​ operazioni​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione.​ In​ questo​ caso​ sono​ incluse​ anche​ operazioni​ non​ direttamente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

riconducibili​ alla​ dinamica​ reddituale​ (destinazione​ degli​ utili,​ incasso​ e pagamento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ operazioni​ di​ altri​ esercizi).​ Non​ significa​ che​ le​ operazioni,​ per​ essere​ classificate

​ ​ ​ ​ ​ ​

correnti,​ devono​ aver​ luogo​ in​ ogni​ esercizio.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Gestione​ corrente​ è diverso​ da​ gestione​ reddituale,​ in​ quanto​ non​ tutte​ le​ operazioni​ che

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

trovano​ espressione​ nel​ reddito​ di​ esercizio​ costituiscono​ anche​ operazioni​ corrente.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

6. Si​ riferiscono​ alle​ attività​ operative​ nel​ rendiconto​ finanziario

​ ​

1. Gestione​ non​ corrente: ​ ​ ​

1. Investimenti​ e disinvestimenti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Aumenti​ e rimborso​ di​ debiti​ a m/l​ termine​ e oneri​ finanziari​ correlati​ all'accensione

​ ​ ​ ​ ​

di​ debiti​ a m/l​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Operazioni​ su​ mezzi​ propri,​ tranne​ la​ distribuzione​ di​ dividendi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

7. Si​ riferiscono​ alle​ attività​ di​ investimento​ nel​ rendiconto​ finanziario​ (tranne​ accensioni​ e rimborsi​ di

debito)

8. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

9. Per​ appartenenza​ delle​ operazioni​ alla​ gestione​ economica​ o alla​ gestione​ monetaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Gestione​ economica:​ gestione​ economico-produttiva​ in​ senso​ stretto​ e la​ gestione​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Gestione​ monetaria:​ presiede​ al​ compimento​ delle​ entrate​ e delle​ uscite​ monetarie,​ ossia​ degli

​ ​ ​ ​

incassi​ e dei​ pagamenti ​

CORRENTE NON​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE​ TIPICA Vendite,​ costi​ correnti​ (generano​ il Investimenti​ e

​ ​ ​ ​

capitale​ circolante​ netto,​ cioè disinvestimenti​ della

​ ​ ​ ​ ​

rimanenze,​ crediti​ e debiti gestione​ tipica

commerciali)

​ ​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE Interessi​ attivi​ e altri​ proventi Investimenti​ e ​ ​

PATRIMONIALE disinvestimenti​ di​ asset

​ ​

della​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE Interessi​ passivi​ e altri​ oneri Accensione​ e rimborsi​ di

​ ​ ​ ​

FINANZIARIA debiti​ a lungo​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE Imposte​ sulla​ gestione​ corrente Imposte​ sulla​ gestione​ non

TRIBUTARIA corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​

OPERAZIONI Pagamenti​ di​ dividendi Aumento​ o riduzione​ di

EXTRA-GESTIONE capitale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Gestione​ patrimoniale​ : gestione​ delle​ eccedenze​ di​ liquidità.​ Come​ si​ formano​ le​ eccedenze​ di​ liquidità?

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Mediante​ il​ ciclo​ acquisti-vendite​ che​ prevede​ incassi​ anticipati​ e pagamenti​ posticipati.​ In​ realtà​ la​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

permette​ di​ pagare​ il​ fornitore​ dopo​ che​ ha​ incassato​ dai​ clienti,​ quindi​ è la​ gestione​ tipica​ che​ permette​ alla​ gestione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

patrimoniale​ di​ esistere.​ Tramite​ questo​ ciclo​ posso​ investire​ in​ titoli​ che​ mi​ permettono​ di​ ottenere​ interessi​ attivi.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Apple:​ crediti+rimanenze-fornitori=​ - 19.​ Ci​ sono​ crediti​ e rimanenze​ talmente​ piccole​ rispetto​ ai​ fornitori,​ come​ se​ i

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

fornitori​ avessero​ dato​ un​ finanziamento​ gratuito​ di​ 19​ miliardi.​ Questa​ gestione​ esiste​ perché​ esiste​ una​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

con​ quei​ particolari​ incassi​ e pagamenti.​ Il​ costo​ del​ debito​ di​ fornitura​ è incluso​ nel​ prezzo​ di​ acquisto​ delle​ materie

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

prime,​ incluso​ a sua​ volta​ nel​ cost​ of​ sales​ (-19),​ è in​ un​ certo​ senso​ il​ capitale​ "raccolto"​ della​ gestione​ tipica.​ Raccolto​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tra​ virgolette​ perché​ di​ solito​ la​ gestione​ tipica​ presuppone​ investimento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Utili​ non​ distribuiti.​ Non​ si​ distribuiscono​ gli​ utili​ per​ non​ pagare​ le​ imposte

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Un'impresa​ riduce​ capitale​ acquistando​ le​ proprie​ azioni.​ Se​ si​ ha​ troppa​ liquidità​ ferma,​ la​ borsa​ si​ arrabbia​ perché​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

danno​ rendimento.​ Se​ si​ dà​ questa​ liquidità​ agli​ azionisti,​ loro​ la​ reinvestono​ in​ modo​ più​ efficiente.​ La​ liquidità​ ferma

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

non​ ha​ giustificazioni,​ è più​ giusto​ restituirla​ agli​ azionisti.​ In​ questo​ modo​ l'azienda​ compra​ azioni​ proprie​ e il​ valore

azionario​ sale.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ distinzione​ più​ importante​ è la​ gestione​ tipica,​ per​ la​ parte​ corrente​ e quella​ non​ corrente.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Cash​ and​ cash​ equivalent:​ Nella​ cassa​ producono​ movimenti​ tutti​ i rami​ di​ gestione​ dei​ mezzi​ propri,​ quindi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

è​ parte​ comune.​ I flussi​ di​ cassa​ si​ possono​ ricondurre​ alla​ singola​ gestione,​ ma​ la​ quantità​ stock,​ in​ quanto

​ ​ ​ ​

tale​ è in​ comune

TIPICA PATRIMONIALE FINANZIARIA TRIBUTARIA EXTRA NOTE

GESTIONE

Short​ term Corrente

marketable

securities

Account Corrente

receivable​ less

fondi​ crediti

Inventory Corrente

​ ​

Vendor​ non​ trade Corrente

receivable

​ ​

Other​ current Vedi​ dettaglio

asset ​ ​ ​ ​ ​

Long​ term Corrente​ o Non Dipende​ da

marketable corrente quanto​ viene ​

securities movimentato​ il

portafoglio

Propriety,​ plant Non

​ ​

and​ equipment​ Al corrente

​ ​

netto​ del​ fondo

ammortamento

Goodwill Non

corrente

Intangible​ asset Non

corrente

​ ​

Other​ asset Vedi​ dettaglio

​ ​ ​

Accounts​ payable Corrente​ e Debiti​ di ​

Non fornitura​ nei

corrente confronti​ di

soggetti​ che ​

costruiscono​ la

nuova​ sede

Accured​ expensive Corrente

​ ​

(fondo​ garanzia (ma​ non

prodotti,​ oneri solo)

accantonati)

Deferred​ revenue Corrente

Commercial​ paper X

​ ​

Current​ portion​ of X

​ ​

long​ term​ debt

Deferred​ revenue Corrente

non​ current

​ ​

Long​ term​ debt X

​ ​ ​ ​

Other​ non​ current X​ (non​ solo)

liability

IVA Corrente

Debiti/Crediti​ per X

​ ​

imposte​ sui​ redditi

Shareholder Gestione

equity comune

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Operazioni​ sui​ mezzi​ propri:​ danno​ origine​ a voci​ di​ bilancio​ specifiche.​ Quali​ sono​ le​ voci​ di​ bilancio​ che

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

variano​ soltanto​ per​ effetto​ delle​ operazioni​ sui​ mezzi​ propri​ (e​ quindi​ non​ per​ effetto​ degli​ altri​ rami​ di

gestione)? ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Crediti​ verso​ i soci​ per​ versamenti​ ancora​ dovuti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Debiti​ verso​ i soci​ per​ dividendi​ in​ corso​ di​ distribuzione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Gli​ investimenti​ (nel​ rendiconto​ finanziario),​ si​ possono​ distinguere​ nella​ gestione​ tipica​ non​ corrente​ o nella​ gestione

​ ​

patrimoniale​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Bisogna​ guardare​ alla​ distinzione​ attivo​ corrente​ e passivo​ corrente,​ declinato​ dei​ vari​ rami​ di​ gestione.

​ ​ ​ ​ ​

3.2​ LA​ RICLASSIFICAZIONE​ DELLO​ STATO​ PATRIMONIALE

​ ​

Obiettivi​ della​ riclassificazione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Prima​ di​ spiegare​ quali​ sono​ i criteri​ di​ riclassificazione,​ dobbiamo​ fare​ una​ riflessione​ su​ quali​ siano​ gli​ obiettivi​ della

​ ​ ​

riclassificazione​ dello​ stato​ patrimoniale:

1. Per​ valutare​ : ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ La​ liquidità​ : capacita​ di​ far​ fronte​ agli​ impegni​ di​ pagamento​ in​ modo​ tempestivo​ e conveniente.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Ad​ esempio​ la​ capacità​ di​ pagare​ un​ fornitore​ senza​ svendere​ i miei​ asset

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ La​ solidità​ patrimoniale​ : capacità di​ opporre​ una​ forza​ di​ resistenza​ propria​ a fronte​ di​ shock

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

esterni.​ Ad​ esempio​ se​ scoppia​ la​ crisi​ del​ 2008​ e le​ vendite​ calano​ (e​ con​ quelli​ i risultati),​ se

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

anche​ finisco​ in​ perdita,​ le​ perdite​ non​ erodono​ tutto​ il​ patrimonio​ netto. Si​ valuta​ il​ rapporto​ di

​ ​ ​ ​ ​

indebitamento​ oppure​ il​ rapporto​ tra​ PN/IMM

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questa​ finalità​ trova​ compimento​ nell'analisi​ degli​ indicatori​ di​ bilancio​ di​ liquidità​ e solidità,​ ma​ è un​ approccio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

vecchio,​ non​ completamente​ superato,​ ma​ che​ certo​ non​ esaurisce​ gli​ obiettivi​ per​ i quali​ si​ analizza​ lo​ stato

patrimoniale.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questo​ approccio​ si​ basa​ sulla​ riclassificazione​ dell'attivo​ e del​ passivo​ secondo​ la​ scadenza.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Per​ costruire​ una​ base​ di​ calcolo​ significativa​ ai​ fini​ della​ costruzione​ del​ rendiconto​ finanziario​ (o​ del

preventivo​ finanziario)​ . ​ ​ ​ ​ ​

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questo​ approccio​ si​ basa​ sulla​ definizione​ del​ capitale circolante netto

, come​ anello​ di​ congiunzione​ tra​ flussi​ di​ PN​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

flussi​ di​ cassa.​ Devo​ costruire​ uno​ stato​ patrimoniale​ prestando​ attenzione​ al​ concetto​ di​ capitale​ circolante​ netto

Utile

+​ ammortamenti

​ ​ ​ ​ ​

Flusso​ di​ CCN​ della​ gestione​ corrente

​ ​

-variazione​ crediti​ commerciali

-variazione​ rimanenze

+variazione​ fornitori

​ ​ ​ ​ ​

Flusso​ di​ cassa​ della​ gestione​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Per​ valutare​ l'efficienza​ nella​ gestione​ del​ capitale​ investito​ della​ gestione​ tipica​ e delle​ diverse​ variabili​ che

​ ​ ​ ​ ​ ​

compongono​ il​ capitale​ investito​ della​ gestione​ tipica.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Quanto​ più​ sono​ efficiente​ nel​ investire​ il​ CI,​ tanto​ più​ a parità​ di​ PN,​ riesco​ a contenere​ il​ debito​ finanziario​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

generare​ liquidità.​ Questo​ approccio​ si​ basa​ sulla​ definizione​ del​ capitale​ investito​ della​ gestione​ tipica.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Negli​ anni​ 70​ le​ aziende​ sperimentano​ l'inflazione​ (per​ effetto​ degli​ shock​ petroliferi​ di​ quel​ tempo),​ l'aumento​ del

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

costo​ del​ denaro​ e una​ crescente​ consapevolezza​ del​ costo​ del​ capitale.​ Se​ negli​ anni​ 60​ un'azienda​ dotata​ di​ un

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

attivo​ circolante​ di​ importo​ molto​ elevato,​ poteva​ apparire​ come​ un'azienda​ altamente​ liquida,​ in​ quanto​ l'attivo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

circolante​ (cassa+crediti+rimanenze)​ era​ molto​ maggiore​ del​ passivo​ circolante​ (debiti​ bancari​ a breve+fornitori).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Negli​ anni​ 80​ (e​ ancora​ di​ più​ negli​ anni​ 90),​ un'azienda​ con​ un​ importo​ di​ attivo​ circolante​ molto​ elevato,​ poteva

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

apparire​ come​ un'azienda​ non​ efficiente​ nella​ gestione​ del​ capitale​ investito.​ Perché​ tenere​ capitale​ investito​ nei

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

crediti​ o/e​ nelle​ rimanenze​ ha​ un​ costo.​ Le​ aziende​ hanno​ incominciato​ a ridurre​ significativamente​ il​ livello​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

scorte,​ oppure​ modificando​ il​ sistema​ di​ controllo​ e di​ incentivazione​ dei​ dirigenti,​ passando​ dall'operating​ profit​ al

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

net​ operating​ profit​ dopo​ le​ imposte​ e al​ netto​ del​ costo​ del​ capitale.​ Se​ il​ capitale​ investito​ si​ riduce,​ aumenta​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

flusso​ di​ cassa,​ aumenta​ il​ rendimento​ per​ gli​ azionisti,​ aumenta​ il​ valore​ dell'azione​ (a​ parità​ di​ prodotto,​ il

​ ​ ​ ​ ​

rendimento​ medio​ annuo​ degli​ azionisti​ aumenta)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questo​ obiettivo​ incide​ molto​ sul​ rendimento​ degli​ azionisti.

​ ​ ​ ​ ​

Criteri​ di​ riclassificazione​ dello​ stato​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Criterio di esigibilità o di scadenza delle poste dell'attivo e del passivo

: il​ CCN​ è dato​ dalla​ differenza​ attività​ a

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

breve​ termine​ (-)​ passività​ a breve​ termine.​ Questo​ criterio​ è utilizzato​ per​ analizzare​ la​ liquidità​ aziendale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nell'ambito​ delle​ istruttorie​ di​ fido.​ Per​ analizzare​ la​ dinamica​ finanziaria:​ esame​ delle​ variazioni​ delle​ poste​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ reddito​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ tesoreria​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

bilancio​ con​ enfasi​ sugli​ scostamenti​ tra​ il​ flusso​ di​ e il​ flusso​ di​ (legame​ tra​ il​ risultato​ netto​ -

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

flussi​ di​ CCN​ - flussi​ di​ cassa).​ Lo​ SP,​ passa​ da​ un'analisi​ di​ liquidità​ e solidità​ patrimoniale​ (riferita​ a un​ certo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

istante),​ all'analisi​ dei​ flussi​ di​ tesoreria,​ in​ particolare​ lo​ studio​ del​ CCN​ della​ gestione​ corrente.​ Questo​ però

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

presenta​ problemi​ applicativi​ in​ quanto​ alcune​ poste​ riferite​ al​ CCN​ (rate​ in​ scadenza​ dei​ mutui,​ crediti​ e debiti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ regolamento​ insorti​ per​ operazioni​ di​ investimento​ o disinvestimento),​ non​ sono​ riconducibili​ alla​ gestione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

corrente​ (non​ servono​ a spiegare​ la​ differenza​ tra​ flusso​ di​ reddito​ e flusso​ di​ tesoreria).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Criterio di pertinenza gestionale delle poste del capitale circolante netto

: il​ CCN​ è dato​ dalla​ somma​ di​ attività

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(cassa,​ c/c​ bancari,​ crediti,​ rimanenze,​ ratei​ e risconti)​ e passività​ (debiti​ di​ fornitura​ corrente,​ TFR,​ fondo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

imposte,​ ratei​ e risconti)​ legate​ alla​ gestione​ tipica​ corrente​ (legate​ alle​ attività​ di​ acquisto,​ produzione​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

vendita​ attraverso​ le​ quali​ l'impresa​ realizza​ la​ sua​ funzione​ economica).

​ ​ ​ ​

Obiettivi​ di​ riclassificazione​ dello​ SP:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

A. Comprendere​ il​ rapporto​ tra​ la​ dinamica​ delle​ risorse​ di​ tesoreria​ e il​ reddito​ di​ esercizio.​ A questo​ scopo​ è

​ ​ ​

necessario​ determinare​ il​ CCN.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Il​ primo​ criterio​ di​ riclassificazione​ non​ è adeguato​ perché​ non​ consente​ di​ inserire​ nell'attivo​ e nel

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

passivo​ alcune​ poste​ di​ CCN​ della​ gestione​ tipica​ (i​ crediti​ e i debiti​ aventi​ scadenza​ differita​ di​ più

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

12​ mesi).​ Questo​ non​ permette​ di​ ricavare​ il​ flusso​ di​ tesoreria​ come​ differenza​ tra​ vendite​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

variazione​ dei​ crediti​ inclusi​ nelle​ attività​ correnti,​ in​ quanto​ mancherebbero​ i crediti​ commerciali

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

riclassificati​ tra​ le​ attività​ fisse.​ Il​ flusso​ CCN​ della​ gestione​ corrente,​ calcolato​ come​ somma

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'utile​ (+)​ ammortamenti​ (+)​ accantonamenti​ al​ TFR​ (al​ netto​ dell'utilizzo),​ non​ risulterebbe

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

l'anello​ di​ congiunzione​ con​ il​ flusso​ di​ tesoreria,​ in​ quanto​ potrebbero​ essere​ inclusi​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

componenti​ di​ reddito​ che​ non​ si​ ripercuotono​ integralmente​ sul​ livello​ di​ CCN​ (potrebbero

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ripercuotersi​ totalmente​ o in​ parte​ sul​ livello​ dell'attivo​ immobilizzato​ o sul​ passivo​ a m/l​ termine).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Il​ secondo​ criterio​ definisce​ il​ CCN​ strettamente​ legato​ al​ concetto​ di​ gestione​ tipica​ corrente,​ quindi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

è​ utile​ per​ esigenze​ di​ programmazione​ finanziaria​ della​ gestione​ tipica​ corrente,​ ma​ non​ consente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ effettuare​ lo​ studio​ dei​ flussi​ di​ tesoreria​ anche​ per​ gli​ altri​ rami​ di​ gestione.​ Con​ questo​ metodo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

si​ include​ il​ fondo​ imposte​ (le​ imposte​ potrebbero​ essere​ originate​ anche​ dalle​ altre​ gestioni);​ si

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

escludono​ i debiti​ di​ prestito​ a breve​ termine​ verso​ le​ banche​ (operazioni​ di​ acquisto​ e vendita

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

potrebbero​ generare​ saldi​ di​ c/c​ negativi,​ quindi​ tenere​ separati​ i c/c​ attivi,​ da​ quelli​ passivi​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

permette​ di​ percepire​ la​ variazione​ di​ tesoreria​ complessiva);​ si​ include​ il​ fondo​ TFR​ (la

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

determinazione​ del​ CCN​ acquista​ il​ significato​ di​ "variazioni​ di​ un'​ insieme​ di​ risorse​ configurate

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

secondo​ un​ criterio​ di​ pertinenza​ gestionale",​ non​ "variazioni​ tra​ attività​ e passività​ di​ prossima

scadenza").

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Conclusione:​ se​ si​ vuole​ raffigurare​ la​ dinamica​ finanziaria​ relativa​ alla​ gestione​ tipica​ corrente,​ si​ utilizza​ il​ CCN​ della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ tipica​ corrente;​ se​ si​ vuole​ rappresentare​ la​ dinamica​ finanziaria​ anche​ delle​ altre​ gestioni,​ è necessario

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ricomprendere​ nel​ CCN​ anche​ le​ attività​ e le​ passività​ non​ correlate​ alla​ gestione​ tipica​ corrente.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

B. Esaminare​ la​ struttura​ patrimoniale​ sotto​ il​ profilo​ della​ liquidità​ e della​ solidità.​ Questo​ scopo​ è utilizzato​ dagli

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

istituiti​ di​ credito​ durante​ l'istruttoria​ di​ fido​ per​ comprendere​ l'evoluzione​ della​ situazione​ patrimoniale​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

percepirne​ i segnali​ di​ allarme.​ È necessaria,​ quindi​ una​ definizione​ di​ CCN​ come​ indicatore​ della​ liquidità

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'impresa.​ A questo​ proposito,​ il​ secondo​ criterio,​ resta​ dunque​ inadeguato.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

CONCLUSIONE:​ bisogna​ determinare​ il​ CCN,​ in​ modo​ tale​ da​ raggiungere​ sia​ l'obiettivo​ dell'analisi​ della​ struttura

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

patrimoniale,​ sia​ quello​ dell'analisi​ della​ dinamica​ finanziaria,​ con​ l'accortezza​ di​ mantenere​ distinti:

​ ​ ​ ​

● L'insieme​ dei​ conti​ di​ tesoreria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● L'insieme​ delle​ poste​ del​ CCN​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● L'insieme​ delle​ poste​ del​ CCN​ specifiche​ di​ insiemi​ di​ operazioni​ diversi​ dalla​ gestione​ tipica​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

In​ questo​ modo​ si​ possono​ individuare​ due​ nozioni​ di​ CCN:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

I. CCN​ come​ somma​ dei​ conti​ di​ tesoreria​ (compresi​ i c/c​ passivi)​ e le​ poste​ specifiche​ della​ gestione​ tipica

corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

II. CCN​ come​ somma​ dei​ conti​ di​ tesoreria​ (+)​ poste​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (+)​ operazioni​ diverse

​ ​ ​

dalla​ gestione​ tipica​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Inoltre,​ per​ quanto​ riguarda​ l'inclusione​ o l'esclusione​ dei​ fondi:

​ ​ ​ ​ ​

● Fondo​ imposte:​ CCN​ della​ gestione​ tributaria.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Fondo​ TFR:​ passività​ a m/l​ termine.​ La​ quota​ a breve​ termine​ si​ inserisce​ nelle​ passività​ correnti​ se​ si​ vuole

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

analizzare​ la​ liquidità​ dell'azienda,​ mentre​ si​ inserisce​ nelle​ passività​ di​ m/l​ termine​ se​ si​ analizza​ la​ dinamica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziaria​ (il​ semplice​ trasferimento​ di​ una​ quota​ a breve​ termine​ non​ provoca​ automaticamente​ impiego

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ CCN).​ In​ particolare​ è più​ opportuno​ accogliere​ la​ quota​ a breve​ termine​ nelle​ passività​ a m/l​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

quando​ è prevista​ dal​ normale​ turnover;​ se​ invece​ scaturisce​ dall'attuazione​ di​ un​ processo​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ristrutturazione,​ è da​ includere​ nelle​ passività​ correnti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Fondi​ di​ svalutazione:​ è meglio​ includerla​ nelle​ poste​ di​ CCN​ quando​ i fondi​ hanno​ un​ ammontare​ limitato​ o

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

trascurabile​ (esigenza​ di​ analisi​ della​ liquidità);​ si​ esclude​ quando​ gli​ importi​ e la​ dinamica​ sono​ notevoli

​ ​ ​

(analisi​ della​ dinamica​ finanziaria)

● CCN=viola+azzurro

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Capitale​ Investito:​ azzurro+verde-debiti​ m/l​ termine.​ Il​ capitale​ investito​ è la​ somma​ di​ tre​ componenti:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Poste​ di​ CCN​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (+)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Poste​ dell'attivo​ fisso​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (+)

​ ​ ​ ​ ​

3. Fondo​ TFR​ della​ gestione​ tipica​ (-)

​ ​ ​ ​ ​ ​

Metodologia​ proposta:​ Composizione​ del​ capitale​ circolante​ netto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ CCN​ è l'anello​ di​ congiunzione​ tra​ i flussi​ di​ reddito​ e i flussi​ di​ tesoreria.​ A tal​ fine​ è necessario​ definire​ il​ CCN

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

movimentato​ da​ ogni​ gestione​ (o​ dalle​ operazioni​ sui​ mezzi​ propri)​ come​ la​ somma​ di:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Poste​ comuni​ ai​ diversi​ rami​ di​ gestione​ e alle​ altre​ operazioni:​ cassa​ e banca​ – saldi​ di​ tesoreria​ (VIOLA)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Poste​ specifiche​ dei​ diversi​ rami​ di​ gestione​ e alle​ altre​ operazioni​ (AZZURRO):

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ poste​ specifiche​ dea​ gestione​ tipica​ corrente​ (crediti​ verso​ clienti,​ rimanenze,​ fornitori​ ordinari)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Poste​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente​ (crediti​ verso​ acquirenti​ di​ cespiti,​ fornitori​ di

cespiti)

​ ​ ​ ​ ​

○ Poste​ specifiche​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Poste​ specifiche​ della​ gestione​ patrimoniale​ non​ corrente

​ ​ ​ ​

○ Poste​ specifiche​ della​ gestione​ finanziaria

​ ​ ​ ​

○ Poste​ specifiche​ della​ gestione​ tributaria

​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Poste​ specifiche​ delle​ operazioni​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

L'insieme​ delle​ poste​ di​ tesoreria​ (cassa​ e bancaria)​ e poste​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ compone​ il​ CCN

​ ​ ​ ​

movimentato​ dalla​ gestione​ tipica​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

L'insieme​ delle​ poste​ di​ tesoreria​ e poste​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente,​ compone​ il​ capitale​ CCN​ dalla

​ ​ ​

gestione​ tipica​ non​ corrente.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Ogni​ movimentazione​ sui​ diversi​ rami​ di​ gestione​ incide​ sempre​ sulla​ cassa​ e sulla​ banca.​ Le​ poste​ di​ tesoreria​ sono​ le

poste​ comuni.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Gli​ stock​ sono​ o specifici​ dei​ singoli​ rami​ di​ gestione​ o comuni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

I​ flussi,​ che​ danno​ movimentazione​ agli​ stock,​ hanno​ un​ nucleo​ comune​ e una​ parte​ specifica​ al​ ramo​ di​ gestione.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ valore​ iniziale​ e il​ valore​ finale​ delle​ poste​ specifiche​ e la​ loro​ variazione,​ sono​ cose​ che​ si​ riconducono​ esclusivamente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

∆ ∆ ∆

alla​ gestione​ tipica​ corrente​ [che​ prende​ in​ considerazione​ la​ di​ queste​ poste=∆crediti​ vs​ i clienti​ + rimanenze​ + altre

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

∆ ∆

att.correnti​ - deb​ vs​ fornitori​ - altre​ pass.​ Correnti].​ La​ stessa​ regola​ non​ può​ valere​ per​ le​ poste​ di​ tesoreria,​ perché​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

valore​ finale​ è dato​ da​ elementi​ comuni​ a tutti​ i rami​ di​ gestione.​ Ma​ il​ flusso​ che​ produce​ la​ variazione​ tra​ il​ valore

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

iniziale​ e il​ valore​ finale​ delle​ poste​ di​ tesoreria​ può​ essere​ ricondotto​ ai​ vari​ flussi​ di​ gestione.

Approfondimento

​ ​

CAPITALE​ CIRCOLANTE​ NETTO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● esclusa​ la​ parte​ finanziaria:​ crediti​ correnti,​ rimanenze,​ debiti​ verso​ fornitori,​ debiti​ diversi,​ fondi​ rischi​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

spese​ future.​ È utile​ calcolare​ il​ punto​ dove​ entrate​ e uscite​ pareggiano​ (un'azienda​ non​ fallisce​ per​ perdite,

​ ​ ​ ​

ma​ fallisce​ perché​ non​ paga).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● inclusa​ la​ parte​ finanziaria​ include​ la​ liquidità​ e i debiti​ finanziari.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Se​ attivo​ corrente>passivo​ corrente​ allora​ l'azienda​ è in​ grado​ di​ far​ fronte​ alle​ obbligazioni​ di​ breve​ termine​ con​ i flussi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

derivanti​ dalla​ gestione​ tipica.​ Non​ è vero:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Di​ solito​ questa​ affermazione​ si​ riferisce​ a tutto​ il​ CCN​ e non​ solo​ alle​ poste​ CCN​ diverse​ da​ quelle​ di​ natura

​ ​ ​

finanziaria​ (saldo​ di​ tesoreria).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ passa,​ dunque​ alla​ definizione​ del​ circolante​ di​ natura​ finanziaria.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Anche​ riferita​ al​ tutto​ il​ CCN,​ l'affermazione​ è falsa:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Si​ fonda​ sull'assunto​ che​ l'azienda​ possa​ liquidare​ il​ CCN.​ Ciò​ può​ accadere​ se​ l'azienda​ smette

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ operare​ (i​ crediti​ si​ convertono​ in​ liquidità​ quando​ si​ incassano​ e quando​ non​ si​ fanno​ più

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nuovi​ crediti,​ oppure​ quando​ i clienti​ pagano​ subito​ in​ contanti).​ Per​ la​ cronaca,​ se​ l'azienda

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

smettesse​ di​ operare​ non​ sarebbe​ necessariamente​ vero​ lo​ stesso​ perché​ i valori​ di​ liquidazione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sono​ diversi​ da​ quelli​ di​ funzionamento​ (quasi​ sempre,​ ad​ esempio​ le​ rimanenze)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. La​ cosa​ peggiore​ comunque​ non​ è questa,​ ma​ il​ fatto​ che​ proprio​ nella​ formulazione​ ibrida​ (CCN

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ gestione​ tipica​ corrente​ e CCN​ con​ poste​ di​ natura​ finanziaria)​ il​ CCN​ dà​ il​ peggio​ di​ sé​ stesso,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nel​ senso​ che​ mette​ insieme​ i debiti​ bancari​ revocabili​ con​ una​ telefonata​ (debiti​ bancari​ a

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

breve​ termine)​ e i crediti​ verso​ i clienti​ (che​ non​ sono​ incassabili​ con​ una​ telefonata)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ conto​ economico​ fa​ variare​ sia​ il​ ccn,​ sia​ il​ patrimonio​ netto.

Esempio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3.3​ IL​ RUOLO​ DELLE​ VARIAZIONI​ DI​ PATRIMONIO​ NETTO

Riclassificazione​ analitica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Il​ perimetro​ color​ MATTONE​ , è il​ perimetro​ delle​ poste​ patrimoniali​ che​ ha​ come​ saldo​ il​ PN​ e si​ riferisce​ a dati

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

stock.​ Corrisponde​ alla​ variazione​ di​ PN.​ La​ variazione​ di​ PN​ (cioè​ il​ reddito),​ può​ avere​ come​ contropartita

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. L'area​ BIANCA​ (immobilizzazioni,​ TFR,​ passività​ a m/l​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. L'area​ BLU,​ cioè​ le​ poste​ di​ CCN​ (rosso+verde)

​ perimetro​​ ​ BLU​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ CCN​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Il​ (variabili​ flusso),​ sono​ le​ poste​ patrimoniale​ che​ individuano​ il​ come​ somma​ di​ 2 parti

ideali​ : ​ ​ ​

1. saldo​ tesoreria​ (

ROSSO​

)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. poste​ specifiche​ del​ CCN(=​ specifiche,​ perché​ le​ posso​ attribuire​ specificamente,​ alla:​ gest​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

corrente​ e non;alla​ gestione​ patrimoniale​ corrente​ e non;​ alla​ gestione​ finanziaria​ corrente​ e

​ ​

non...).​ (

VERDE​ )

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Infatti,​ il​ FLUSSO​ di​ CCN​ (blu)​ concorre​ a modificare​ il​ capitale​ circolante​ netto​ (totale)​ modificando​ o i conti​ tesoreria​ o

​ ​ ​ ​ ​

l'insieme​ delle​ poste​ di​ CCN​ specifiche

​ ​ ​ tesoreria​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ flusso​ di​ può​ essere,​ quindi,​ ottenuto​ attraverso​ le​ seguenti​ fasi:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Determinazione​ del​ FLUSSO​ CCN​ prodotto​ dalla​ gestione​ in​ esame​ (blu):​ bisogna​ togliere​ dall'utile​ (mattone),

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tutte​ le​ operazioni​ non​ monetarie,​ cioè​ tutte​ le​ operazioni​ che​ non​ hanno​ un​ impatto​ sul​ CCN.​ Il​ flusso​ può

​ ​ ​ ​

essere​ quantificato​ con​ due​ metodi:

1. Diretto

2. Indiretto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Determinazione​ delle​ VARIAZIONI​ DELLE​ POSTE​ SPECIFICHE​ DEL​ CCN:​ la​ variazione​ di​ CCN​ è determinata​ dal

​ ​

flusso​ di​ CCN ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Determinazione​ del​ FLUSSO​ DI​ TESORERIA​ come​ differenza​ tra​ flusso​ CCN​ (-)​ variazione​ delle​ poste​ specifiche

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

OBIETTIVO:​ evidenziare​ i flussi​ di​ tesoreria​ prodotti​ o assorbiti​ da​ ogni​ ramo​ di​ gestione,​ ricercando​ nel​ flusso​ di​ CCN

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

prodotto​ dalla​ gestione​ in​ esame​ una​ delle​ determinanti​ principali​ dei​ flussi​ di​ tesoreria​ medesimi.

Esempi ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Vendita​ dell'impianto​ (senza​ plusvalenza):​ questo​ non​ provoca​ variazioni​ di​ PN,​ ma​ provoca​ una​ variazione​ di​ CCN.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Acquisto​ dell'immobile:​ variazione​ CCN.​ Con​ la​ dilazione​ i fornitori​ aumentano​ (parte​ VERDE),​ il​ CCN​ si​ riduce​ dello

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

stesso​ importo​ (i​ fornitori​ sono​ una​ passività),​ la​ variazione​ di​ cassa​ (parte​ ROSSA)​ corrisponde​ all'esborso.

​ ​ ​ ​ ​

Esempio​ dell'impatto​ delle​ imposte​ sul​ CCN:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Ipotesi​ di​ partenza:​ nell'anno​ 0,​ l'impresa​ è in​ perdita,​ quindi​ non​ deve​ pagare​ imposte.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Nell'anno​ 1,​ le​ imposte​ a CE=​ -1000.​ Questa​ è una​ variazione​ di​ patrimonio​ netto​ (MATTONE).​ A questa

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

variazione​ corrisponde​ una​ variazione​ delle​ poste​ specifiche​ del​ CCN​ pari​ a 1000​ (aumento​ dei​ debiti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tributari,​ questo​ vuol​ dire​ una​ variazione​ negativa​ del​ CCN,​ ma​ al​ fine​ del​ calcolo​ della​ variazione​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tesoreria,​ bisogna​ sottrarre​ questa​ variazione​ e quindi​ il​ segno​ sarà​ positivo).​ La​ variazione​ dei​ flussi​ di​ cassa

​ ​ ​ ​ ​

sarà​ pertanto​ pari​ a zero.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Nell'anno​ 2,​ le​ imposte​ a CE=​ -1000.​ Questa​ è una​ variazione​ di​ patrimonio​ netto.​ I debiti​ iniziali​ sono​ 1000,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

quelli​ finali​ sono​ 0:​ l'azienda​ dovrà​ pagare​ i debiti​ dell'anno​ scorso​ e anche​ gli​ anticipi​ di​ imposta​ per​ l'anno

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

successivo.​ L'uscita​ di​ cassa​ sarà​ pari​ a 2000.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Nell'anno​ 3,​ le​ imposte​ a CE=​ -1000.​ Questa​ è una​ variazione​ di​ patrimonio​ netto.​ I debiti​ iniziali​ sono​ 0

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(l'anno​ prima​ ho​ pagato​ gli​ acconti)​ e quelli​ finali​ sono​ 0 (continuo​ a pagare​ gli​ acconti).​ L'uscita​ di​ cassa​ sarà

​ ​ ​ ​

pertanto​ pari​ a 1000

​ ​ ​

Preventivo​ della​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ iniziali​​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Identificazione​ delle​ poste​ del​ capitale​ investito​ netto​ specifico

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Determinazione​ dei​ flussi​ di​ reddito​ : risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente​ (+/-)​ risultato​ della​ gestione

​ ​ ​ ​ ​ ​

patrimoniale​ non​ corrente​ (plusvalenze​ e minusvalenze)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ plusvalenze​ derivanti​ da​ alienazioni​ di​ cespiti​ hanno​ un​ significato​ tutto​ particolare:​ pur​ essendo​ componenti​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

reddito​ formatisi​ in​ più​ esercizi​ (potenzialmente​ estranei​ al​ reddito​ di​ competenza​ dell'esercizio​ in​ esame),​ hanno

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

natura​ tutt'altro​ che​ accessoria​ (sono​ legati​ a cicli​ di​ investimento​ e disinvestimento​ pluriennali).​ Significa​ che,​ mentre

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

per​ il​ reddito​ della​ gestione​ tipica,​ la​ parte​ non​ corrente​ riveste​ un'importanza​ non​ significativa;​ il​ reddito​ degli​ altri​ rami

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ gestione​ talvolta​ non​ può​ essere​ pienamente​ apprezzato​ senza​ considerare​ anche​ le​ componenti​ di​ reddito​ estranei

​ ​

alla​ gestione​ corrente. ​ ​ ​

1. Determinazione​ dei​ flussi​ finanziari​ :

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Determinazione​ del​ flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ dalla​ gestione​ patrimoniale​ corrente​ come

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

differenza​ tra​ il​ flusso​ CCN​ e la​ variazione​ delle​ poste​ di​ CCN​ specifiche

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Determinazione​ del​ flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ dalla​ gestione​ patrimoniale​ non​ corrente,​ suddiviso

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

in​ investimenti​ e disinvestimenti,​ a loro​ volta​ riconducibili​ ai​ flussi​ CCN​ e alle​ variazioni​ di​ CCN​ delle

poste​ specifiche

​ ​ ​

Preventivo​ della​ gestione​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Può​ essere​ articolato​ in​ due​ rami,​ distinti​ per​ scadenza​ dei​ mezzi​ di​ copertura​ del​ fabbisogno​ finanziario:

​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Debiti​ di​ prestito​ a medio-lungo​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Debiti​ di​ prestito​ a breve​ termine

​ ​

1. Verso​ le​ banche

​ ​ ​ ​

2. Altri​ debiti​ a breve

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ la​ determinazione​ del​ preventivo​ della​ gestione​ finanziaria​ si​ prosegue​ nel​ modo​ seguente:

​ ​ ​ ​ ​ ​ iniziale​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Determinazione​ delle​ poste​ dello​ stato​ patrimoniale​ specifiche​ della​ gestione​ finanziaria:​ sono​ costituite

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dai​ debiti​ di​ prestito​ a m/l​ termine​ e dalle​ passività​ correnti​ correlate​ alla​ gestione​ finanziaria,​ rappresentate​ da

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rate​ in​ scadenza​ di​ debiti​ di​ prestito​ a m/l​ termine​ e da​ altre​ passività​ correnti​ (ratei​ passivi​ per​ interessi)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ tesoreria​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Definizione​ dei​ flussi​ di​ reddito​ e dei​ flussi​ di​ relativi​ ai​ debiti​ di​ prestito​ a m/l​ termine​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rappresentazione​ di​ sintesi​ dei​ flussi​ di​ reddito​ e dei​ flussi​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ finanziaria

​ ​

1. Flussi​ di​ reddito: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Componenti​ di​ reddito​ della​ gestione​ finanziaria​ corrente:​ interessi​ passivi​ su​ debiti​ a

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

breve​ verso​ le​ banche​ e su​ debiti​ di​ prestito​ a m/l​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Componenti​ di​ reddito​ della​ gestione​ finanziaria​ non​ corrente:​ oneri​ sostenuti​ per​ la

​ ​ ​ ​ ​ ​

sottoscrizione​ di​ debiti​ a m/l​ termine

​ ​ ​ ​ ​

2. Flussi​ di​ CCN​ della​ gestione​ finanziaria:

​ ​

1. Correnti:​ interessi​ passivi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Non​ corrente:​ aumenti​ o riduzioni​ di​ debiti​ a m/l​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ finanziaria:​ differenza​ tra​ il​ flusso​ CCN​ della​ gestione​ finanziaria​ e

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

variazione​ delle​ poste​ del​ CCN​ specifiche​ della​ gestione​ finanziaria

3. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. La​ tecnica​ di​ calcolo​ dei​ proventi​ sulle​ eccedenze​ temporanee​ di​ liquidità,​ degli​ oneri​ finanziari​ sui​ debiti​ a breve

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

termine​ e dei​ saldi​ finali​ dei​ conti​ di​ tesoreria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Saldi​ finali​ dei​ conti​ di​ tesoreria​ : si​ procede​ suddividendo​ i conti​ di​ tesoreria​ in​ cassa,​ c/c​ attivi,​ c/c

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

passivi,​ poi​ si​ procede​ alla​ determinazione​ nel​ modo​ seguente:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Determinazione​ del​ flusso​ di​ tesoreria​ totale​ = somma​ di​ tutti​ i flussi​ di​ tesoreria

​ ​ ​ ​ ​ ​

prodotti​ da​ tutte​ le​ gestioni​ ed​ extra-gestioni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Determinazione​ del​ saldo​ di​ tesoreria​ finale​ = saldo​ di​ tesoreria​ iniziale​ (+)​ flusso​ di

tesoreria​ totale ​ ​ ​ ​ ​

3. Determinazione​ del​ valore​ finale​ della​ cassa

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. Determinazione​ del​ valore​ finale​ di​ tutti​ i c/c​ (attivi-passivi)​ = saldo​ di​ tesoreria​ finale​ (-)

​ ​ ​

valore​ finale​ della​ cassa

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Oneri​ finanziari​ : si​ calcolano​ attraverso​ un​ tasso​ di​ interesse​ passivo​ ipotizzato​ sui​ c/c​ passivi​ e sullo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

scoperto​ di​ c/c​ medio​ previsto​ durante​ l'anno.​ Si​ include​ tale​ valore​ nella​ determinazione​ dei​ flussi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ CCN​ e dei​ flussi​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Proventi​ delle​ eccedenze​ di​ liquidità​ : si​ calcolano​ attraverso​ il​ tasso​ di​ interesse​ previsto​ sulle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

eccedenze​ di​ liquidità​ medie​ pianificate​ durante​ l'anno.​ Questo​ importo​ concorrerà​ alla

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

determinazione​ dei​ flussi​ di​ CCN​ e dei​ flussi​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ finale​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

5. Determinazione​ delle​ poste​ dello​ stato​ patrimoniale​ specifiche​ della​ gestione​ finanziaria:​ i flussi​ finanziari

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

derivanti​ dalle​ variazioni​ dei​ debiti​ di​ prestito​ a m/l​ termine​ consentono​ di​ determinare​ l'importo​ dei​ debiti​ a

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

m/l​ termine​ finali,​ opportunamente​ articolati​ in​ quota​ a breve​ termine​ e in​ quota​ a medio-lungo​ termine:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Quota​ breve​ termine​ = quota​ breve​ termine​ iniziale​ (+)​ quota​ trasferita​ (-)​ quota​ breve​ termine

rimborsata

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Quota​ m/l​ termine​ = quota​ m/l​ termine​ iniziale​ (+)​ aumenti​ avvenuti​ in​ corso​ dell'anno​ (-)​ rimborsi

​ ​ ​

anticipati​ (-)​ quota​ trasferita

Gestione​ tributaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ gestione​ tributaria,​ e gli​ esborsi​ monetari​ che​ comporta,​ si​ possono​ suddividere​ in:

● Corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Non​ corrente:​ imposte​ originate​ per​ colpire​ manifestazioni​ di​ ricchezza​ notevoli​ che​ non​ possono​ essere

​ ​ ​ ​

giustificate​ di​ competenza​ dell'esercizio​ (plusvalenze)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

È​ possibile​ ricostruire​ la​ dinamica​ finanziaria​ della​ gestione​ tipica​ e di​ ognuno​ degli​ altri​ rami​ di​ gestione​ al​ netto​ delle

imposte ​ ​ ​ ​ ​ patrimoniale​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Determinazione​ delle​ poste​ di​ stato​ correlate​ alla​ gestione​ tributaria:​ crediti​ verso​ l'erario​ per

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

imposte​ sul​ reddito​ versate​ in​ eccesso;​ fondo​ imposte;​ perdite​ pregresse​ (suscettibili​ di​ offrire​ benefici​ fiscali

​ ​ ​

per​ gli​ anni​ futuri)

​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Determinazione​ delle​ componenti​ di​ reddito​ : imposte

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Determinazione​ dei​ flussi​ di​ CCN​ : imposte,​ a meno​ che​ non​ ci​ sia​ la​ possibilità​ di​ differire​ il​ pagamento​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

imposte​ al​ di​ là​ dell'anno​ successivo​ a quello​ cui​ si​ riferiscono

​ ​ ​ ​ tesoreria​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. Determinazione​ dei​ flussi​ di​ della​ gestione​ tributaria:​ differenza​ tra​ i flussi​ di​ CCN​ e la​ variazione​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

singole​ poste​ di​ CCN​ legate​ alla​ gestione​ tributaria​ (fondo​ imposte​ e crediti​ verso​ l'erario​ per​ imposte​ dirette)

​ ​ ​

Operazioni​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ poste​ dello​ stato​ patrimoniale​ che​ compongono​ i mezzi​ propri​ o che​ dipendono​ da​ operazioni​ su​ mezzi​ propri​ si

​ ​ ​

distinguono​ in​ due​ categorie:

​ ​ CCN​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Poste​ del​ correlate​ ai​ mezzi​ propri:​ crediti​ verso​ soci​ per​ aumenti​ di​ capitale​ deliberati​ ma​ non​ ancora

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

versati​ o per​ dividendi​ in​ corso​ di​ distribuzione.​ Sono​ definibili​ sulla​ base​ dei​ tempi​ di​ perfezionamento​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

operazioni​ di​ distribuzione​ degli​ utili​ o di​ variazione​ del​ capitale​ a pagamento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Poste​ del​ capitale​ netto​ : capitale​ sociale,​ riserve​ di​ diversa​ natura,​ utili​ non​ distribuiti,​ perdite​ non​ ripianate.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Possono​ essere​ quantificate​ ricostruendo​ le​ variazioni​ totali​ previste​ per​ ognuna​ delle​ parti​ ideali​ del​ capitale

netto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ operazioni​ di​ variazione​ dei​ mezzi​ propri​ non​ producono​ componenti​ di​ reddito,​ ma​ flussi​ di​ CCN​ e flussi​ di​ tesoreria

​ ​ ​

riconducibili​ a operazioni

​ ​ ​

● Correnti:​ distribuzione​ di​ dividendi ​ ​

(-)​ dividendi​ deliberati

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

=​ flusso​ CCN​ prodotto​ dalle​ operazioni​ correnti​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ variazione​ di​ debiti​ verso​ soci​ per​ dividendi​ da​ distribuire

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

=​ flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ dalle​ operazioni​ correnti​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Non​ correnti:​ variazioni​ di​ capitale​ a pagamento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ aumenti​ di​ capitale​ a pagamento​ deliberati

​ ​ ​ ​ ​ ​

(-)​ rimborsi​ di​ capitale​ ai​ soci​ deliberati

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

=​ flusso​ CCN​ prodotto​ dalle​ operazioni​ non​ correnti​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(-)​ variazione​ di​ crediti​ verso​ soci​ c/aumento​ di​ capitale​ sociale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ variazione​ di​ debiti​ verso​ i soci​ c/rimborsi​ di​ capitale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

=​ flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ dalle​ operazioni​ correnti​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​

3.4​ LA​ RICLASSIFICAZIONE​ DEL​ CONTO​ ECONOMICO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

GLI​ OBIETTIVI​ DELLA​ RICLESSIFICAZIONE​ SONO​ I SEGUENTI:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

-analizzare​ il​ risultato​ dei​ diversi​ rami​ di​ gestione,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

-​ distinguere​ risultato​ ordinario​ da​ quello​ straordinario,​ il​ corrente​ dal​ non​ corrente,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

-​ aprire​ la​ strada​ allo​ studio​ delle​ determinanti​ del​ risultato​ economico.

CORRENTE NON​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE​ TIPICA Risultato​ operativo​ , anche Si​ utilizza​ il​ criterio​ della​ competenza:​ correlazione

​ ​ ​

se​ c'è​ un​ inquinamento costi-ricavi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

associato​ alla​ gestione anno​ 2015,​ ma​ il​ rimborso​ è stato

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

non​ corrente effettuato​ nel​ 2016.​ Se​ invece​ l'anno​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​

lo​ stesso​ si​ tratta​ di​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​

corrente​ in​ quanto​ nello​ stesso​ anno​ del

​ ​ ​ ​

rimborso​ si​ sono​ registrati​ maggiori

​ ​ ​ ​

costi,​ collegati​ al​ successivo​ indennizzo.

​ ​ ​ ​ ​ ​

● La​ plusvalenza​ di​ un​ immobile,​ anche​ se

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

si​ è verificata​ in​ un​ solo​ esercizio,​ in

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

realtà​ è maturata​ in​ più​ esercizi,​ quindi

​ ​ ​

non​ è corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE proventi​ finanziari costi​ di​ sottoscrizione​ e quotazione​ del​ prestito

PATRIMONIALE (potrebbero​ contare obbligazionario.

​ ​

anche​ aspetti​ straordinari)

​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE oneri​ finanziari Costi​ di​ istruttoria​ di​ fido

FINANZIARIA (potrebbero​ contare

​ ​

anche​ aspetti​ straordinari)

​ ​ ​ ​ ​ ​

GESTIONE Imposte​ sulla​ gestione Imposte​ sulla​ gestione​ non​ corrente

TRIBUTARIA corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ può​ riclassificare​ il​ conto​ economico​ con​ diversi​ criteri:

​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Priorità​ alla​ gestione​ corrente​ (priorità​ per​ competenza)​ :

​ ​

Ricavi​ di​ vendita

​ ​ ​

(-)​ Costo​ del​ venduto

​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​

(+/-)​ Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ E PATRIMONIALE​ CORRENTE

(Reddito​ operativo)

​ ​ ​

(-)​ Oneri​ finanziari​ correnti

​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ CORRENTE​ ANTE​ IMPOSTE

​ ​ ​ ​ ​

Risultato​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​

(+/-)Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ E PATRIMONIALE​ NON​ CORRENTE

​ ​ ​ ​

(-)​ Oneri​ finanziari​ non​ correnti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ NON​ CORRENTE​ PRIMA​ DELLE​ IMPOSTE

​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ PRIMA​ DELLE​ IMPOSTE​ (CORRENTE+NON​ CORRENTE)

(-)​ Imposte ​

RISULTATO​ NETTO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questo​ criterio​ vuole​ tenere​ separati​ i componenti​ straordinari​ dagli​ altri.​ In​ particolare​ ha​ l'obiettivo​ di:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● incentrarsi​ sul​ concetto​ di​ reddito​ operativo​ calcolato​ prima​ degli​ oneri​ finanziari​ , delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sopravvenienze(comprensive​ anche​ di​ plusvalenze​ e minusvalenze)​ insussistenze​ e delle​ imposte

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● enucleare​ nell’ambito​ del​ reddito​ operativo​ i componenti​ di​ reddito​ della​ gestione​ tipica,​ i quali​ vengono

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tenuti​ distinti​ da​ quelli​ relativi​ alla​ gestione​ patrimoniale.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ nuova​ legge​ di​ bilancio​ non​ prevede​ più​ la​ sezione​ degli​ oneri​ e proventi​ straordinari,​ ma​ prevede​ di​ mettere​ in

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

evidenza​ le​ operazioni​ eccezionali​ (una​ commessa​ che​ è gestione​ tipica​ corrente,​ ma​ in​ quell'anno​ ha​ un​ valore

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

"eccezionale",​ si​ deve​ indicare).​ Questo​ criterio​ vuole​ evidenziare​ il​ r

isultato​ "di​ competenza"​ , cioè​ separare​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

risultato​ che​ proviene​ dal​ "gioiello​ di​ famiglia",​ da​ altri​ risultati​ ordinari.​ Questa​ separazione​ è importante​ quanto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

più​ è marcata​ nella​ gestione​ dell'attività​ (per​ chi​ vende​ un​ servizio​ di​ autonoleggio​ e non​ porta​ a rottamazione​ le

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

macchine,​ ma​ le​ rivende​ prima,​ la​ plusvalenza​ che​ si​ ottiene​ con​ la​ vendita​ di​ automobili​ ha​ a che​ fare​ con​ l'attività

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ autonoleggio,​ quindi​ si​ può​ considerare​ come​ gestione​ corrente)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ reddito​ operativo​ , inoltre,​ può​ essere​ definito​ in​ due​ modi:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Risultato reddituale della gestione tipica corrente: finalizzata​ a porre​ in​ risalto​ il​ risultato​ prodotto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nell'attività​ tipica​ dell'impresa,​ prescindendo​ dall'effetto​ di​ plusvalenze​ o minusvalenze

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Somma dei risultati reddituali della gestione tipica corrente e della gestione patrimoniale corrente

:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finalizzata​ a configurare​ il​ concetto​ di​ reddito​ operativo​ come​ indicatore​ dell'andamento​ economico

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'impresa,​ calcolato​ in​ maniera​ indipendente​ dal​ modo​ in​ cui​ si​ finanzia​ e dal​ peso​ delle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sopravveniente​ e insussistenze​ passive​ o attive​ e dalle​ imposte.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ reddito​ operativo​ è quindi​ definito​ secondo​ un​ duplice​ ordine​ di​ condizioni:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Condizione​ relativa​ all'​ oggetto​ : sono​ inclusi​ solo​ i componenti​ che​ derivano​ dalla​ gestione​ tipica​ (e

patrimoniale)

​ ​ ​ competenza​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Condizione​ relativa​ alla​ dei​ valori:​ sono​ esclusi​ i valori​ che,​ pur​ appartenendo​ alla​ gestione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tipica,​ non​ possono​ essere​ considerati​ di​ competenza​ esclusiva​ dell'esercizio​ in​ esame​ (non​ sono​ inclusi​ i

​ ​

valori​ non​ correnti)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Priorità​ per​ competenza​ e determinazione​ delle​ imposte​ correnti​ : si​ suddividono​ le​ imposte​ nei​ diversi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rami​ di​ gestione.​ La​ conoscenza​ dei​ singoli​ risultati​ al​ netto​ di​ imposta​ sembra​ essere​ utile​ soprattutto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

quando​ essi​ siano​ sottoposti​ a un​ regime​ impositivo​ differenziato.

​ ​

Ricavi​ di​ vendita

​ ​ ​

(-)​ Costo​ del​ venduto

​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​

(+/-)​ Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ E PATRIMONIALE​ CORRENTE

(Reddito​ operativo)

​ ​ ​

(-)​ Oneri​ finanziari​ correnti

​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ CORRENTE​ ANTE​ IMPOSTE

​ ​ ​ ​ ​

(-)​ Imposte​ relative​ alla​ gestione​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ CORRENTE​ AL​ NETTO​ DELLE​ IMPOSTE

​ ​ ​ ​ ​

Risultato​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+/-)​ Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ E PATRIMONIALE​ NON​ CORRENTE

​ ​ ​ ​

(-)​ Oneri​ finanziari​ non​ correnti

​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ NON​ CORRENTE​ ANTE​ IMPOSTE

​ ​ ​ ​ ​ ​

(-)​ Imposte​ relativa​ alla​ gestione​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ NON​ CORRENTE​ AL​ NETTO​ DELLE​ IMPOSTE

RISULTATO​ NETTO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Priorità​ alla​ gestione​ tipica​ (priorità​ ai​ rami​ di​ gestione)​

:

​ ​

Ricavi​ di​ vendita

​ ​ ​

(-)​ Costo​ del​ venduto

​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+/-)​ Risultato​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente

​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA

​ ​ ​ ​

Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+/-)​ Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ non​ corrente

​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ PATRIMONIALE

​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ PATRIMONIALE​ E TIPICA

(EBIT)

​ ​ ​

(-)​ Oneri​ finanziari​ correnti

​ ​ ​ ​

(-)​ Oneri​ finanziari​ non​ correnti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA,​ PATRIMONIALE​ E FINANZIARIA

​ ​ ​

(Risultato​ prima​ delle​ imposte)

(-)​ Imposte ​

RISULTATO​ NETTO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questo​ criterio​ può​ essere​ utile​ quando​ la​ struttura​ del​ reddito​ relativa​ a uno​ o più​ rami​ di​ attività​ non​ rende

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

significativa​ la​ distinzione​ tra​ componenti​ di​ reddito​ di​ gestione​ corrente​ e componenti​ di​ reddito​ di​ gestione​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

corrente,​ a causa​ del​ peso​ esercitato​ sui​ risultati​ economici​ complessivi​ dai​ cicli​ economici​ caratterizzati​ da

un'estensione​ poliennale.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. Priorità​ per​ rami​ di​ gestione​ e determinazione​ delle​ imposte​ specifiche

​ ​

Ricavi​ di​ vendita

​ ​ ​

(-)​ Costo​ del​ venduto

​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+/-)​ Risultato​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente

​ ​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ TOTALE

​ ​ ​ ​ ​ ​

(-)​ Imposte​ sul​ risultato​ della​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​

RISULTATO​ NETTO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA

​ ​ ​ ​

Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+/-)​ Risultato​ della​ gestione​ patrimoniale​ non​ corrente

​ ​ ​

RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ PATRIMONIALE

​ ​ ​ ​ ​ ​

(-)​ Imposte​ sul​ risultato​ della​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​

RISULTATO​ NETTO​ DELLA​ GESTIONE​ PATRIMONIALE

​ ​

Oneri​ finanziari​ correnti

​ ​ ​ ​

(+)​ Oneri​ finanziari​ non​ correnti

​ ​

ONERI​ FINANZIARI​ TOTALI

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ Beneficio​ fiscale​ derivante​ dagli​ oneri​ finanziari

​ ​ ​ ​ ​ ​

ONERI​ FINANZIARI​ AL​ NETTO​ DEL​ BENEFICIO​ FISCALE

RISULTATO​ NETTO

EBIT

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

È​ il​ risultato​ prima​ degli​ interessi​ e delle​ tasse.​ La​ sua​ formulazione​ originaria​ era​ il​ risultato​ della​ gestione​ tipica​ totale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(compresi​ gli​ ammortamenti,​ escluse​ gli​ interessi​ e le​ imposte).​ Adesso​ invece​ è compreso​ come​ sinonimo​ di​ "operating

income"

​ ​ ​ ​ ​

3.5​ LA​ RICLASSIFICAZIONE​ DEL​ RENDICONTO​ FINANZIARIO

​ ​

Il​ rendiconto​ finanziario

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ rendiconto​ finanziario​ è un​ documento​ finanziario​ in​ cui​ una​ società​ riassume​ tutti​ i flussi​ di​ cassa​ che​ sono​ avvenuti​ in

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

un​ determinato​ periodo.​ Il​ documento,​ in​ particolare,​ riassume​ le​ fonti​ che​ hanno​ incrementato​ i fondi​ liquidi​ disponibili

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

per​ la​ società​ e gli​ impieghi​ che,​ al​ contrario,​ hanno​ comportato​ un​ decremento​ delle​ stesse​ liquidità.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ la​ costruzione​ del​ rendiconto​ finanziario​ si​ parte​ dal​ calcolo​ del​ flusso​ di​ CCN​ della​ gestione​ corrente:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● con​ il​ metodo​ indiretto​ , si​ compone:​ risultato​ d’esercizio​ + ammortamenti​ = flusso​ di​ capitale​ circolante

​ ​ ​

netto​ della​ gestione​ corrente

​ ​ ​ diretto​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● con​ il​ metodo​ si​ sommano​ tutte​ le​ componenti​ di​ reddito​ che​ hanno​ determinato​ un​ impatto​ sul

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

CCN​ della​ gestione​ corrente:​ ricavi​ (-)​ costo​ materie​ prime​ (-)​ costo​ servizi​ (-)​ costi​ personale​ (-)​ costi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

lavorazione​ esterna​ (-)​ costi​ godimento​ di​ beni​ di​ terzi​ (-)​ costi​ per​ beni​ diversi​ dagli​ ammortamenti​ = flusso

​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ capitale​ circolante​ netto​ della​ gestione​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Successivamente​ si​ costruisce​ il​ rendiconto​ finanziario​ spiegando​ le​ variazioni​ intervenute​ nelle​ variabili

​ ​ ​ ​ ​

● Cassa:​ intesa​ come​ cassa+banche​ c/c​ attive

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Cassa:​ intesa​ come​ cassa+banche​ c/c​ attive​ –banche​ c/c​ passive

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Posizione​ Finanziaria​ Netta​ (PNF):​ intesa​ come​ cassa+banche​ c/c​ attive​ –banche​ c/c​ passive​ –debiti

​ ​ ​ ​

finanziari​ a m/l​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ gestione​ tipica​ corrente​ produce​ un​ certo​ impulso​ sulle​ poste​ CCN​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ e sulle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

poste​ di​ tesoreria,​ per​ capire​ il​ solo​ impatto​ che​ la​ gestione​ tipica​ corrente​ ha​ sulle​ poste​ di​ tesoreria​ bisogna​ fare​ la

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

differenza​ tra​ le​ poste​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ e le​ poste​ di​ liquidità:​ tesoreria-​ crediti​ verso​ clienti​ – rimanenze​ +

​ ​

debiti​ verso​ fornitori.

​ ​ ​

Il​ rendiconto​ finanziario​ riclassificato

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

lo​ schema​ di​ rendiconto​ finanziario​ riclassificato​ è la​ sintesi​ dello​ schema​ obbligatorio​ al​ fine​ di​ consentire​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

collegamento​ tra​ il​ rendiconto​ finanziario​ , che​ esprime​ la​ variazione​ delle​ disponibilità​ liquide​ tra​ inizio​ e fine​ esercizio,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ netto​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dello​ schema​ obbligatorio​ e la​ variazione​ dell’indebitamento​ finanziario​ tra​ inizio​ e fine​ esercizio​ dello​ schema

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

riclassificato.​ L’indicatore​ che​ consente​ tale​ collegamento​ è il​ “free​ cash​ flow”​ , cioè​ l’avanzo​ o il​ deficit​ di​ cassa​ che

​ ​ ​ ​ ​

residua​ dopo​ il​ finanziamento​ degli​ investimenti.

​ ​ ​ ​ ​

Il​ free​ cash​ flow​ chiude​ alternativamente:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Sulla​ variazione​ di​ cassa​ di​ esercizio,​ dopo​ che​ sono​ aggiunti/sottratti​ i flussi​ di​ cassa​ relativi​ ai​ debiti/attivi

finanziari​ ,

​ ​

● Al​ capitale​ proprio,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Sugli​ effetti​ sulle​ disponibilità​ liquide​ ed​ equivalenti​ delle​ variazioni​ dell’area​ di​ consolidamento​ e delle

​ ​ ​ ​

differenze​ da​ cambio​ da​ conversione,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Sulla​ variazione​ dell’indebitamento​ finanziario​ netto​ dell’esercizio,​ dopo​ che​ sono​ stati​ aggiunti/sottratti​ i

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

flussi​ relativi​ al​ capitale​ proprio,​ nonché​ gli​ effetti​ sull’indebitamento​ finanziario​ nette​ o delle​ variazioni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell’area​ di​ consolidamento​ e delle​ differenze​ di​ cambio​ da​ conversione.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ ottenere​ il​ flusso​ di​ cassa​ della​ gestione​ operativa,​ occorre​ sommare​ il​ flusso​ di​ cassa​ della​ gestione​ corrente​ i flussi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

relativi​ alla​ gestione​ investimenti​ e disinvestimenti​ operativi.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ FCGO​ rappresenta​ l’ammontare​ di​ risorse​ monetarie​ disponibili​ per​ il​ pagamento​ dei​ creditori​ finanziari​ terzi​ e degli

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

azionisti.​ È definito​ anche​ come​ flusso​ di​ cassa​ “unlevered”​ , perché​ non​ ancora​ depurato​ dalle​ movimentazioni​ di​ cassa

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

afferenti​ alle​ passività​ finanziarie,​ (debiti​ ed​ interessi),​ oltre​ che​ a quelle​ relative​ al​ capitale​ netto.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

FCGO​ rappresenta​ l’ammontare​ di​ risorse​ monetarie​ disponibili​ per​ il​ pagamento​ dei​ creditori​ terzi​ finanziari​ e degli

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

azionisti.​ Poiché​ le​ banche​ hanno​ la​ priorità​ di​ rimborso​ del​ credito​ rispetto​ agli​ azionisti,​ le​ risorse​ del​ FCGO​ devono

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

essere​ in​ primo​ luogo​ destinate​ ai​ finanziatori​ terzi.​ Per​ questo​ motivo,​ sottraendo​ al​ flusso​ di​ cassa​ della​ gestione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

operativa,​ le​ voci​ concernenti​ le​ variazioni​ di​ passività​ finanziarie,​ oneri​ / proventi​ finanziari​ ed​ annessi​ effetti​ fiscali,​ si

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ottiene​ il​ flusso​ di​ cassa​ disponibile​ a disposizione​ dell’equity.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Poiché​ il​ flusso​ di​ cassa​ dell’equity​ rappresenta​ il​ flusso​ di​ cassa​ residuale​ a disposizione​ delle​ poste​ dell’equity,è

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

possibile​ a questo​ punto​ sommare​ algebricamente​ tutte​ le​ movimentazioni​ di​ cassa​ relative​ alla​ componente​ “capitale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

netto”,​ quali​ aumenti​ di​ capitale​ sociale​ a pagamento,​ distribuzione​ di​ dividendi​ agli​ azionisti,​ etc.​ Si​ perviene​ così​ al

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

flusso​ di​ cassa​ complessivo​ di​ gestione​ o saldo​ monetario​ di​ periodo.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Sintesi​ della​ dinamica​ finanziaria​ – Riepilogo​ dei​ flussi​ di​ tesoreria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Nel​ prospetto​ si​ riconduce​ la​ variazione​ di​ tesoreria​ a tutti​ i rami​ di​ gestione​ e alle​ operazioni​ sui​ mezzi​ propri.​ Per​ ogni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ramo​ di​ gestione​ sono​ specificati​ anche​ i flussi​ di​ tesoreria​ derivanti​ dalle​ operazioni​ correnti​ e quelli​ prodotti​ dalle

​ ​

operazioni​ non​ correnti

​ ​ ​ ​

RIEPILOGO​ DEI​ FLUSSI​ DI​ TESORERIA

​ ​

GESTIONE​ TIPICA​ CORRENTE

​ ​ ​ ​

(-)​ Investimenti​ di​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​

(+)​ Disinvestimenti​ di​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​

FLUSSO​ DI​ CASSA​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA

​ ​

GESTIONE​ PATRIMONIALE​ CORRENTE

​ ​ ​ ​

(-)​ Investimenti​ di​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​

(+)​ Disinvestimenti​ di​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​

FLUSSO​ DI​ CASSA​ DELLA​ GESTIONE​ PATRIMONIALE

​ ​ ​

(-)​ Oneri​ finanziari​ correnti

​ ​ ​ ​ ​

(-)​ Rimborsi​ (quota​ a breve)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ Aumenti​ di​ debiti​ (al​ netto​ degli​ oneri )

​ ​ ​ ​ ​

FLUSSO​ DI​ CASSA​ DELLA​ GESTIONE​ FINANZIARIA

​ ​ ​

(-)​ Gestione​ tributaria​ corrente

​ ​ ​ ​

(-)​ Gestione​ tributaria​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​

FLUSSO​ DI​ CASSA​ DELLA​ GESTIONE​ TRIBUTARIA

​ ​

TOTALE​ GESTIONE​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​

(-)​ Totale​ impieghi​ di​ gestione​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ Totale​ impieghi​ di​ gestione​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​

FLUSSO​ DI​ TESORERIA​ TOTALE​ DELLA​ GESTIONE

​ ​

(-)​ Dividendi​ distribuiti

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ Aumento​ di​ capitale​ a pagamento

​ ​ ​ ​ ​

FLUSSO​ DI​ CASSA​ DEI​ MEZZI​ PROPRI

​ ​ ​

FLUSSO​ TOTALE​ DI​ TESORERIA

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Con​ riguardo​ alla​ sintesi​ dei​ flussi​ finanziari,​ si​ determinano​ i flussi​ delle​ diverse​ aree​ gestionali,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

procedendo​ per​ via​ gerarchica,​ determinando​ nell’ordine​ il​ totale​ dei​ flussi​ di​ cassa​ afferenti​ a:

​ ​

● Gestione​ tipica/​ caratteristica

​ ​ ​ ​

● Investimenti​ e disinvestimenti​ operativi,

● Gestione​ finanziaria,

​ ​ ​ ​ ​

● Gestione​ delle​ voci​ di​ capitale​ netto,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ complessivo​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

la​ sommatoria​ di​ questi​ flussi​ determina​ il​ flusso​ di​ cassa​ o saldo​ monetario​ di​ periodo.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ flusso​ di​ cassa​ della​ gestione​ corrente​ corrisponde​ all’ammontare​ di​ risorse​ monetarie​ generate​ (se​ positivo)​ o

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

assorbite​ (se​ negativo)​ nel​ corso​ dell’ultimo​ anno​ della​ gestione​ tipica​ d’azienda​ dell’impresa.

​ ​ ​ ​ ​ ​

Schema​ di​ sintesi​ della​ dinamica​ economico-finanziaria​ complessiva

Obiettivi​ dell'analisi:

​ ​ ​ ​

● Creare​ una​ rappresentazione​ di​ sintesi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Introdurre​ un​ metodo​ di​ costruzione​ dello​ stato​ patrimoniale​ pro-forma​ basato​ sulle​ variazioni​ intervenute

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

in​ tre​ variabili:​ il​ capitale​ netto,​ il​ capitale​ circolante​ netto​ e il​ saldo​ di​ tesoreria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Nella​ struttura​ della​ tavola​ di​ sintesi​ si​ possono​ rilevare​ le​ seguenti​ caratteristiche:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ situazioni​ patrimoniali​ (iniziali​ e finali)​ sono​ riclassificate​ in​ modo​ da​ dare​ evidenza​ al​ saldo​ di​ tesoreria,​ al

​ ​ ​ ​ ​

CCN​ e al​ capitale​ netto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● La​ previsione​ della​ situazione​ patrimoniale​ finale​ si​ incentra​ sull'esame​ delle​ variazioni​ intervenute​ in​ questi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tre​ saldi​ contabili​ e sui​ legami​ tra​ esse

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ variazioni​ intercorse​ nelle​ variabili​ chiave​ sono​ ricondotte​ partitamente​ ai​ singoli​ rami​ e sotto-rami​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ e alle​ operazioni​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​

3.6​ L’ANALISI​ DEGLI​ INDICI​ DI​ BILANCIO

​ ​

ANALISI​ DELLA​ LIQUIDITÀ

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Liquidità:​ capacita​ dell'azienda​ di​ fare​ fronte​ ai​ propri​ impegni​ di​ pagamento​ in​ modo​ tempestivo​ e conveniente.​ Se

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

vendo​ l'immobile​ per​ pagare​ un​ fornitore​ e svendo​ l'immobile,​ non​ ho​ liquidità

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. SALDO​ DI​ TESORERIA:​ cassa​ (+)​ c/c​ attivi​ (-)​ c/c​ passivi.​ Esprime​ la​ posizione​ netta​ dell'impresa​ in​ termini​ dei

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

mezzi​ di​ pagamento​ disponibili​ o attinti​ al​ credito​ in​ forme​ tecniche​ che​ prevedono​ la​ possibilità​ di​ rientro

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

immediato​ a richiesta​ del​ creditore.​ Esse​ contribuiscono​ a orientare​ il​ giudizio​ delle​ aziende​ di​ credito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sull'attività​ svolta​ e sulla​ solvibilità​ dell'azienda​ cliente:​ la​ presenza​ di​ fidi​ inutilizzati​ o un​ contenuto​ grado​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

utilizzo​ dei​ fidi​ è segnale​ positivo;​ uno​ sconfinamento​ rispetto​ ai​ limiti​ di​ fidi​ è un​ segnale​ negativo.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. ACIDTEST:​ rapporto​ tra​ attività​ liquide​ (senza​ rimanenze)​ e passività​ correnti.​ Il​ primo​ elemento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

patrimoniale​ della​ liquidità​ sono​ la​ cassa​ e i crediti​ commerciali​ (attivo​ corrente​ meno​ le​ rimanenze).​ Le

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ipotesi​ di​ fondo​ sono​ che​ le​ rimanenze​ potrebbero​ non​ essere​ vendute,​ mentre​ i crediti​ commerciali​ sono

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

espressione​ di​ vendite​ già​ effettuate​ e rappresentano​ impegni​ di​ pagamento​ dei​ creditori.​ Si​ tratta,​ dunque,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ effettuare​ un​ paragone​ tra​ gli​ impegni​ di​ pagamento​ a breve​ termine​ con​ l'entità​ delle​ risorse​ liquide

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

disponibili​ e convertibili​ in​ moneta​ durante​ l'anno.​ Lo​ standard​ è un​ rapporto​ superiore​ a 1.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. MARGINE​ DI​ TESORERIA​ (CIRCOLANTE​ NETTO​ DI​ TESORERIA):​ attività​ liquide​ (-)​ passività​ liquide.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Bisogna​ guardare​ anche​ la​ differenza,​ cioè​ i valori​ assoluti.​ Consente​ di​ apprezzare​ l'ordine​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

grandezza​ del​ divario.​ Questa​ deve​ essere​ maggiore​ di​ zero

2. ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. INDICE​ DI​ LIQUIDITÀ​ SECONDARIA:​ rapporto​ tra​ attivo​ corrente​ (con​ rimanenze).​ e passivo​ corrente.​ Le

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ipotesi​ che​ sottendono​ l'inclusione​ delle​ rimanenze​ sono:​ le​ rimanenze​ sono​ destinate​ alla​ vendita​ nell'arco

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'anno;​ il​ ricavo​ della​ vendita​ sia​ incassabile​ nell'arco​ dell'anno.​ Questo​ rapporto​ deve​ stare​ superiore​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2,​ o comunque​ molto​ maggiore​ di​ 1.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. CCN:​ è la​ differenza​ tra​ attivo​ corrente​ (-)​ passivo​ corrente.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

L'utilità​ del​ confronto​ tra​ tutte​ le​ liquidità​ (o​ attività)​ che​ dovrebbero​ essere​ convertite​ in​ moneta​ durante​ l'anno,​ con

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tutte​ le​ passività​ che​ dovrebbero​ dar​ luogo​ a pagamenti​ nell'arco​ di​ un​ anno,​ risente​ di​ due​ circostante:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ poste​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ tendono​ a rinnovarsi​ spontaneamente​ per​ effetto​ del​ normale​ fluire

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

della​ gestione​ e,​ per​ questa​ ragione,​ le​ risorse​ monetarie​ impiegate​ nelle​ poste​ del​ CCN​ specifiche​ della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ tipica​ corrente​ non​ possono​ rendersi​ disponibili​ se​ non​ modificando​ le​ durate​ del​ ciclo​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​

acquisto-produzione-pagamento-vendita-incasso,​ oppure​ riducendo​ il​ volume​ di​ attività

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ durate​ delle​ poste​ del​ CCN​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ in​ molti​ settori​ sono​ condizionate​ in​ modo​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

trascurabile​ dai​ tempi​ di​ pagamento,​ dai​ tempi​ di​ incasso​ e dai​ termini​ di​ consegna​ prevalenti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Gli​ indicatori​ di​ liquidità,​ quindi,​ non​ possono​ intendersi​ come​ pienamente​ espressivi​ della​ situazione​ di​ liquidità

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'impresa.​ La​ loro​ interpretazione​ deve​ essere​ integrata​ da​ una​ serie​ di​ supplementi​ di​ indagine​ finalizzati​ a mettere

in​ evidenza: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gli​ impegni​ di​ pagamento​ imminenti​ e le​ riserve​ di​ credito​ non​ contemplati​ nel​ bilancio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Eventuali​ ritardi​ nel​ pagamento​ dei​ debiti​ rispetto​ ai​ termini​ tollerati​ dai​ fornitori

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Eventuali​ tensioni​ di​ liquidità​ che​ costringono​ le​ imprese​ a negoziare​ condizioni​ di​ vendita​ non​ vantaggiose,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

pur​ di​ ottenere​ i termini​ di​ pagamento​ desiderati

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Ogni​ altro​ segnale​ che​ sia​ sintomo​ di​ tensioni​ di​ liquidità

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ difetto​ di​ questi​ indicatori​ ragionano​ sulla​ base​ che​ bisogna​ liquidare​ gli​ ASSET​ per​ pagare​ i debitori,​ ma​ questo​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

vuol​ dire​ che​ i valori​ di​ funzionamento​ corrispondono​ ai​ valori​ di​ liquidazione:​ quando​ si​ cessa​ un'attività​ bisogna​ tenere

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

conto​ che​ il​ valore​ delle​ rimanenze​ può​ non​ corrispondere​ al​ valore​ che​ sarà​ realizzato,​ o che​ qualche​ creditore

​ ​

potrebbe​ non​ pagare.

​ ​ ​

ANALISI​ DELLA​ SOLIDITÀ​ PATRIMONIALE

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Solidità​ patrimoniale:​ capacità​ dell'azienda​ di​ opporre​ una​ propria​ forza​ di​ resistenza​ a fronte​ di​ shock​ esterni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. RAPPORTO​ DI​ INDEBITAMENTO:​ rapporto​ tra​ debiti​ (mezzi​ di​ terzi)​ e patrimonio​ netto​ (mezzi​ propri).​ I

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

mezzi​ di​ terzi​ si​ possono​ considerare​ o comprendenti​ di​ tutte​ le​ passività,​ oppure​ comprendenti​ soltanto​ i

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

debiti​ non​ direttamente​ correlati​ alla​ gestione​ tipica​ o alla​ gestione​ patrimoniale​ (debiti​ verso​ fornitori,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

fondo​ TFR,​ debito​ IVA),​ i quali​ vengono​ portati​ in​ detrazione​ dell'attivo,​ per​ determinare​ il​ capitale​ investito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

netto.​ Bisogna​ anche​ considerare​ come​ è composto​ il​ patrimonio​ netto.​ Questo​ rapporto​ deve​ essere

​ ​

minore​ di​ 1

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. GRADO​ DI​ COPERTURA​ DELLE​ IMMOBILIZZAZIONI:​ rapporto​ tra​ patrimonio​ netto​ e immobilizzazioni.​ È

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

basato​ sull'ipotesi​ che​ gli​ investimenti​ in​ attività​ fisse​ devono​ essere​ coperte​ dai​ mezzi​ propri.​ Questo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rapporto​ deve​ essere​ superiore​ a 1.​ E'​ condizionato​ dalle​ rivalutazioni​ dei​ cespiti:​ si​ traduce​ in​ un

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

miglioramento​ dell'indicatore​ quando​ è inferiore​ a 1,​ oppure​ in​ un​ peggioramento​ quando​ è superiore​ a 1.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. MARGINE​ DI​ STRUTTURA:​ differenza​ mezzi​ propri​ (-)​ attivo​ fisso​ netto.​ Deve​ essere​ maggiore​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

zero.​ Non​ è condizionato​ dalle​ rivalutazioni​ dei​ cespiti.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ rapporto​ di​ INDEBITAMENTO​ giusto​ è quello​ che​ mette​ in​ capo​ dell'azienda​ il​ rischio​ giusto,​ tenendo​ conto​ del​ fatto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

che​ il​ debito​ aggiunge​ il​ rischio​ finanziario​ al​ rischio​ operativo​ e tenendo​ conto​ del​ fatto​ che​ la​ propensione​ al​ rischio​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

soggettiva.​ Ad​ esempio​ la​ A2A,​ può​ avere​ un​ margine​ di​ struttura​ minore​ di​ zero​ in​ quanto​ ha​ flussi​ di​ cassa​ certi,​ un

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

mercato​ poco​ concorrenziale​ e strutture​ di​ priorità,​ quindi​ un​ rischio​ di​ perdita​ di​ quote​ di​ mercato​ più​ bassa​ rispetto​ a

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

un'azienda​ come​ Zegna​ (se​ fa​ male​ una​ collezione​ perde​ subito​ quote​ di​ mercato).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Prima​ si​ diceva​ che​ il​ reddito​ creava​ credito,​ ora​ non​ è più​ vero.​ Sono​ più​ importanti​ i flussi​ di​ cassa.​ Bisogna​ verificare

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

se​ il​ debito​ finanziario​ è sostenibile​ dal​ punto​ di​ vista​ della​ cassa

​ ​ ​ ​ ​ ​

ANALISI​ DEL​ RENDIMENTO​ ECONOMICO​ E FINANZIARIO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ l'analisi​ del​ rendimento​ economico​ e finanziario,​ bisogna​ riclassificare​ lo​ stato​ patrimoniale,​ evidenziando​ alcuni

aggregati:

​ ​ ​ ​ ​

Capitale​ investito​ netto​ della​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ Capitale​ investito​ netto​ della​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​

(comprese​ le​ liquidità​ immediate)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

CAPITALE​ INVESTITO​ NETTO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ E PATRIMONIALE

​ ​ ​ ​ ​

Mezzi​ di​ terzi​ esplicitamente​ onerosi​ (MTEO)

​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ Poste​ di​ CCN​ della​ gestione​ tributaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

TOTALE​ DEI​ MEZZI​ DI​ TERZI​ NON​ CORRELATI​ ALLA​ GESTIONE​ TIPICA​ O

PATRIMONIALE​ (MT)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Poste​ CCN​ correlate​ alle​ operazioni​ sui​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(+)​ Capitale​ netto​ (mezzi​ propri​ in​ senso​ stretto​ MPss)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

TOTALE​ DELLE​ RISORSE​ FINANZIARIE​ ATTINTE​ DAI​ SOCI​ (mezzi​ propri​ in

​ ​

senso​ lato​ MP)

​ ​ ​ ​ ​

Questa​ riclassificazione​ risponde​ all'esigenza​ di​ evidenziare:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Il​ capitale​ investito​ netto​ della​ gestione​ tipica​ e patrimoniale,​ per​ rapportare​ i flussi​ di​ reddito​ e di​ tesoreria

che​ producono

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ poste​ del​ passivo​ e del​ CCN,​ per​ rapportare​ i flussi​ di​ reddito​ e di​ tesoreria​ al​ netto​ degli​ effetti​ derivanti

dalla​ gestione.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ fare​ ciò​ occorre​ riclassificare​ le​ poste​ che​ compongono​ il​ saldo​ di​ tesoreria:​ si​ collegano

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ poste​ attive​ (c/c​ attivo​ e cassa)​ alla​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ poste​ passive​ (c/c​ passivi)​ alla​ gestione​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

In​ modo​ tale​ da​ affermare​ che​ tali​ poste​ producano​ proventi​ e oneri​ riconducibili​ nelle​ sintesi​ economico-finanziarie

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rispettivamente​ alla​ gestione​ patrimoniale​ e alla​ gestione​ finanziaria

​ ​

TAPPE​ PER​ L'ANALISI ​ ​ ​ ​ ​

1. Determinazione​ del​ RENDIMENTO​ CORRENTE​ DELLE​ VENDITE:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Economico:​ ROS​ = reddito​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (/)​ fatturato

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Finanziario:​ C.ROS​ = flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (/)​ fatturato

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Determinazione​ del​ TASSO​ DI​ ROTAZIONE​ DEL​ CAPITALE​ INVESTITO​ netto​ specifico​ della​ gestione​ TIPICA​ =

​ ​ ​ ​ ​

fatturato​ (/)​ capitale​ investito​ netto​ iniziale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Determinazione​ del​ RENDIMENTO​ CORRENTE​ DEL​ CAPITALE​ INVESTITO​ netto​ specifico​ della​ gestione​ TIPICA

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Economico:​ ROI.gtc​ = (1.a)​ x (2)​ = reddito​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (/)​ capitale​ investito

​ ​ ​

netto​ della​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Finanziario:​ C.ROI.gtc​ = (1.b)​ x (2)​ = flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (/)​ capitale

​ ​ ​ ​

investito​ netto​ della​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. Determinazione​ del​ RENDIMENTO​ CORENTE​ DEL​ CAPITALE​ INVESTITO​ netto​ della​ gestione​ PATRIMONIALE:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Economico:​ ROI.gpc​ = reddito​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente​ (/)​ capitale​ investito​ netto

​ ​

della​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Finanziario:​ C.ROI.gpc​ = flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ patrimoniale​ corrente​ (/)​ capitale

​ ​ ​ ​

investito​ netto​ della​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

5. Determinazione​ del​ RENDIMENTO​ CORRENTE​ DEL​ CAPITALE​ INVESTITO​ NETTO​ TOTALE

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Economico:​ ROI.gc​ = media​ ponderata​ tra​ ROI.gtc​ e ROI.gpc

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Finanziario:​ C.ROI.gc​ = media​ ponderata​ tra​ C.ROI.gtc​ e C.ROI.gpc

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Assumendo​ come​ peso​ l'incidenza​ del​ capitale​ investito​ netto​ di​ ognuna​ delle​ due​ gestioni​ sul​ capitale​ investito​ netto

totale ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

6. Determinazione​ del​ costo​ e delle​ uscite​ relative​ agli​ INTERESSI​ PASSIVI​ SUI​ MEZZI​ DI​ TERZI​ NON​ CORRELATI

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

alla​ gestione​ tipica​ o alla​ gestione​ patrimoniale​ (distinguendo​ oneri​ finanziari​ correnti​ e uscite​ per​ interessi

​ Ofc/MTEO​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

passivi).​ = oneri​ finanziari​ correnti​ (/)​ mezzi​ di​ terzi​ esplicitamente​ onerosi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Alcuni​ debiti​ non​ onerosi​ (fondo​ imposte)​ non​ sono​ riconducibili​ né​ alla​ gestione​ tipica,​ né​ quella​ patrimoniale,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

quindi​ si​ possono​ introdurre​ nel​ calcolo​ in​ due​ modi:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

a. Portandoli​ in​ detrazione​ della​ somma​ del​ capitale​ investito​ nella​ gestione​ tipica​ e nella​ gestione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

patrimoniale.​ Controindicazione:​ sopravvalutare​ la​ redditività​ media​ del​ capitale​ investito​ (è​ superiore

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

alla​ semplice​ media​ ponderata​ tra​ la​ redditività​ del​ capitale​ investito​ della​ gestione​ tipica​ e della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ patrimoniale,​ in​ quanto​ il​ capitale​ investito​ totale​ sarà​ inferiore​ alla​ somma​ di​ quello​ delle​ due

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestioni).​ Utilizzato​ quando​ si​ vuole​ un​ costo​ dei​ mezzi​ di​ terzi​ non​ distorto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

b. Sommandoli​ ai​ debiti​ esplicitamente​ onerosi,​ in​ modo​ da​ configurare​ l'aggregato​ dei​ "debiti​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

correlati​ alla​ gestione​ tipica​ e alla​ gestione​ patrimoniale".​ Controindicazione:​ sottovaluta​ il​ costo​ medio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dei​ mezzi​ di​ terzi​ o sostituisce​ al​ costo​ medio​ dei​ mezzi​ di​ terzi​ esplicitamente​ onerosi,​ il​ costo​ medio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dei​ mezzi​ di​ terzi​ non​ correlati​ alla​ gestione​ tipica​ e alla​ gestione​ patrimoniale,​ il​ quale​ risente​ della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

circostanza​ che​ alcuni​ debiti​ non​ correlati​ né​ con​ la​ gestione​ tipica,​ né​ con​ quella​ patrimoniale,​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sono​ esplicitamente​ onerosi.​ Utilizzato​ quando​ si​ vuole​ misurare​ correttamente​ la​ redditività.​ In​ questo

​ ​ ​ ​ ofc/MT​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

caso​ si​ avrà​ quindi​ = oneri​ finanziari​ correnti​ (/)​ mezzi​ di​ terzi​ non​ correlati​ alla​ gestione​ tipica​ o

​ ​

alla​ gestione​ patrimoniale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

7. Determinazione​ del​ differenziale​ tra​ rendimento​ del​ capitale​ investito​ e onerosità​ dei​ mezzi​ di​ terzi​ (oneri

​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziari​ e uscite​ per​ interessi​ coincidono)

​ ​ ​ ​ ​

1. Economico​ = ROI.gc​ (-)​ ofc/MT

​ ​ ​ ​ ​

2. Finanziario​ = C.ROI.gc​ (-)​ ofc/MT

​ ​ ​

8. Determinazione​ dell'EFFETTO​ LEVA​ FINANZIARIA:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Economico​ = (ROI.gc​ (-)​ ofc/MT)​ * MT/MP

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Finanziario​ = (C.ROI.gc​ (-)​ ofc/MT)​ * MT/MP

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

9. Determinazione​ del​ RENDIMENTO​ CORRENTE​ DEI​ MEZZI​ PROPRI​ PRIMA​ DELLE​ IMPOSTE:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Economico:​ ROE.gcl​ = RLC/MP​ = ROI.gc​ + (ROI.gc​ (-)​ ofc/MT)​ * MT/MP

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Finanziario:​ C.ROE.gcl​ = C.ROI.gc​ + (C.ROI.gc​ (-)​ ofc/MT)​ * MT/MP

​ ​ ​

Per​ il​ rendimento​ economico

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Tasso​ di​ incidenza​ delle​ imposte​ e dei​ componenti​ straordinari​ = RN/RLC

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Rendimento​ economico​ netto​ dei​ mezzi​ propri:​ ROE​ = (9.a)​ * (10)​ = RN/MP

​ ​ ​ ​ ​

3. Autofinanziamento​ = RN​ (-)​ dividendi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. Tasso​ di​ ritenzione​ degli​ utili​ = autofinanziamento​ (/)​ RN​ = 1 (-)​ dividendi/RN

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

5. Tasso​ di​ autofinanziamento​ = AF/MP​ = (11)​ * (13)​ * (RN/RLC)​ = (AF/RN)​ * (RN/MP)

​ ​ ​

Per​ il​ rendimento​ finanziario

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Tasso​ di​ incidenza​ dei​ pagamenti​ relativi​ alle​ imposte​ correnti​ = (1​ (-)​ pagamenti​ per​ imposte​ correnti​ (PIC))

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(/)​ flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ corrente​ ante​ imposte

​ ​ ​ corrente​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Rendimento​ finanziario​ netto​ dei​ mezzi​ propri:​ C.ROE.gc​ = flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

corrente​ (/)​ mezzi​ propri​ = C.ROE.gcl​ * (1​ – PIC​ (/)​ flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ corrente​ ante​ imposte)

​ ​ ​ corrente​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Rendimento​ finanziario​ non​ dei​ mezzi​ propri​ al​ netto​ delle​ imposte:​ C.ROE.gnc​ = flusso​ di​ tesoreria

​ ​ ​ ​ ​ ​

della​ gestione​ non​ corrente​ (/)​ mezzi​ propri

​ ​ ​ totale​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

4. Rendimento​ finanziario​ netto​ dei​ mezzi​ propri:​ C.ROE​ = (11)​ + (12)​ = C.ROE.gc​ (+)​ C.ROE.gnc

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

5. Tasso​ di​ remunerazione​ dei​ mezzi​ propri​ = D/MP​ = pagamenti​ per​ dividendi​ (/)​ mezzi​ propri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

6. Tasso​ di​ autofinanziamento​ finanziario:​ I.C.ROE​ = (13)​ - (14)​ = C.ROE​ (-)​ D/MP

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Analisi​ del​ contributo​ assicurato​ da​ ogni​ ASA​ al​ rendimento​ economico-finanziario

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Bisogna​ esaminare​ il​ rendimento​ economico​ e finanziario​ corrente​ del​ capitale​ investito​ netto​ di​ ogni​ ASA​ e ricondurlo:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Al​ rendimento​ economico​ e finanziario​ corrente​ delle​ vendite​ di​ ogni​ ASA

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Al​ tasso​ di​ rotazione​ del​ capitale​ investito​ netto​ di​ ogni​ ASA

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Successivamente​ è possibile​ disporre​ di​ un​ indicatore​ di​ rendimento​ di​ sintesi​ calcolato​ come​ media​ ponderata​ del

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rendimento​ economico​ e finanziario​ corrente​ del​ capitale​ investito​ netto​ di​ ogni​ ASA.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

I​ valori​ di​ rendimento​ della​ singola​ ASA​ o della​ media​ delle​ ASA​ (prima​ di​ considerare​ l'impatto​ del​ capitale​ investito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

netto​ comune​ e dei​ costi​ o delle​ uscite​ correnti​ derivanti​ dalle​ attività​ comuni),​ non​ potranno​ essere​ confrontati​ con​ i

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dati​ di​ rendimento​ calcolati​ per​ il​ totale​ della​ gestione​ tipica.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

In​ presenza​ di​ assetti​ relativamente​ stabili​ nelle​ risorse​ comuni​ alle​ due​ ASA,​ possono​ solo​ essere​ impiegati​ per

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

analizzare​ serie​ temporali​ di​ indicatori​ riferiti​ alla​ stessa​ ASA,​ o per​ effettuare​ confronti​ con​ diverse​ ASA.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ capitale​ investito​ netto​ comune​ e i costi​ e le​ uscite​ correnti​ comuni​ possono​ essere​ inseriti​ nell'analisi​ attraverso​ due

fasi: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. L'effetto​ nel​ capitale​ investito​ netto​ comune​ può​ essere​ introdotto​ moltiplicando​ il​ rendimento​ di​ sintesi​ (x)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rapporto​ tra​ capitale​ investito​ netto​ specifico​ delle​ due​ ASA​ e il​ capitale​ investito​ netto​ totale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. L'effetto​ dei​ costi​ e delle​ uscite​ correnti​ comuni​ può​ essere​ introdotto​ determinando​ il​ rapporto​ tra​ essi​ e il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

capitale​ investito​ netto​ totale,​ e sottraendo​ i due​ quozienti​ così​ ottenuti​ rispettivamente​ al​ rendimento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

economico​ prima​ dei​ costi​ comuni​ e al​ rendimento​ finanziario​ prima​ delle​ uscite​ correnti​ comuni

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Analisi​ delle​ componendi​ economico-finanziarie​ dell'effetto​ di​ leva​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

È​ utile​ tenere​ del​ debito​ perché,​ a parte​ il​ fatto​ che​ gli​ oneri​ finanziari​ sono​ deducibili,​ la​ leva​ finanziaria​ non​ produce

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

alcun​ beneficio.​ Produce​ solo​ una​ dilatazione​ del​ rischio:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

REDDITIVITÀ​ DEL​ PN​ PRIMA​ DI​ IMPOSTE​ E COMPONENTI​ STRAORDINARI:​ ROE.gcl​ = ROI​ + (ROI-OF/D)​ x D/PN.

​ ​ ​ ​

● ROI:​ redditività​ del​ capitale​ investito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● ROI-ofc/D:​ redditività​ del​ capitale​ investito​ - costo​ dei​ mezzi​ di​ terzi.​ Questo​ è il​ fulcro​ della​ leva​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● D/PN:​ rapporto​ di​ indebitamento.​ Questo​ si​ dice​ che​ è il​ braccio​ della​ leva​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questo​ indice​ mostra​ come​ al​ crescere​ del​ rapporto​ di​ indebitamento,​ cresce​ anche​ la​ redditività​ dell'impresa.​ Il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

problema​ è che​ quando​ le​ cose​ vanno​ bene,​ tutto​ funziona;​ quando​ le​ cose​ vanno​ male​ (se​ si​ riduce​ la​ redditività​ del

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

capitale​ investito),​ si​ traduce​ in​ una​ variazione​ di​ negativa​ del​ patrimonio​ netto.​ La​ leva​ finanziaria​ traduce​ l'impatto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

della​ dilazione​ di​ redditività​ del​ capitale​ investito​ sulla​ redditività​ del​ patrimonio​ netto:​ aggiustato​ per​ il​ rischio,​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rendimento​ del​ 124%,​ assicura​ all'investitore​ lo​ stesso​ beneficio​ del​ 10%​ iniziale​ (l'imprenditore​ guadagna​ di​ più​ perché

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ debito​​ ​ ​ ​

sopporta​ un​ rischio​ più​ alto).​ Il​ rendimento​ atteso​ degli​ azionisti​ cresce​ all'aumentare​ del​ (avendo​ probabilità​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​

guadagnare​ più​ bassa,​ vuole​ un​ maggiore​ rendimento).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ ROI​ contiene​ il​ rischio​ di​ impresa​ che​ il​ costo​ dei​ mezzi​ di​ terzi​ non​ ha,​ quindi​ è per​ definizione​ più​ alto.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Se​ io​ do​ un​ privilegio​ del​ creditore,​ si​ accontenta​ di​ un​ rendimento​ minore,​ ma​ questo​ rischio​ è spostato​ sulle​ spalle

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'azionista​ che​ vuole​ un​ rendimento​ maggiore,​ ma​ il​ rischio​ è sempre​ lo​ stesso.​ Per​ questo​ motivo​ non​ è vero​ che

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

aumentando​ il​ debito​ aumenta​ il​ rendimento,​ in​ quanto​ si​ sopporta​ anche​ un​ rischio​ maggiore,​ non​ è vero​ un​ maggiore

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

debito​ consiste​ anche​ in​ un​ maggiore​ beneficio.​ Quindi​ corretto​ per​ il​ rischio​ il​ rendimento​ dell'azionista​ e quello​ del

​ ​

debitore​ sono​ uguali.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Può​ accadere​ che​ alcune​ imprese​ operino​ con​ certi​ effetti​ di​ leva​ finanziaria​ perché:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● La​ gestione​ tipica​ e la​ gestione​ patrimoniale​ producono​ rendimenti​ superiori​ o inferiori​ rispetto​ al​ costo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ condizioni​ di​ raccolta​ del​ capitale​ di​ prestito​ sono​ tali​ da​ rendere​ il​ costo​ della​ provvista​ inferiore​ o

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

superiore​ al​ costo​ medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve​ termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ nozione​ di​ "costo​ medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve​ termine​ nelle​ operazioni​ con​ la​ clientela"​ assume​ la​ funzione​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

punto​ di​ riferimento​ nel​ valutare​ in​ che​ misura​ l'effetto​ di​ leva​ finanziaria​ sia​ riconducibile​ alla​ gestione​ tipica​ e alla

gestione​ patrimoniale.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Con​ effetto​ di​ leva​ negativi​ (rendimento​ del​ capitale​ investito​ soddisfacente,​ ma​ costo​ del​ denaro​ troppo​ elevato),​ si

​ ​ ​

possono​ evidenziare​ due​ addendi:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Uno​ positivo:​ differenza​ tra​ il​ rendimento​ del​ capitale​ investito​ e il​ costo​ medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve

​ ​ ​ ​ ​

termine​ nelle​ operazioni​ con​ la​ clientela

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Uno​ negativo:​ differenza​ tra​ il​ costo​ medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve​ termine​ nelle​ operazioni​ con​ la

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

clientela​ e il​ costo​ effettivo​ dei​ prestiti​ acquisti​ dall'impresa

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Con​ effetto​ di​ leva​ positivi​ (rendimento​ del​ capitale​ investito​ superiore​ al​ costo​ del​ denaro),​ si​ possono​ evidenziare​ due

addendi: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Uno​ negativo:​ basso​ rendimento​ del​ capitale​ investito​ rispetto​ al​ costo​ medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve

termine

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Uno​ positivo:​ differenza​ tra​ il​ costo​ medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve​ termine​ e il​ costo​ medio​ dei​ prestiti

acquisiti​ dall'impresa.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

In​ conclusione​ il​ "costo​ medio​ dei​ prestiti​ bancari​ a breve​ termine"​ ha​ un​ ruolo​ parametrico,​ in​ quanto​ consente​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

effettuare​ apprezzamenti​ in​ merito​ alle​ due​ variabili​ fondamentali:

​ ​ ​ ​

● Il​ rendimento​ del​ capitale​ investito

​ ​ ​ ​

● Il​ costo​ effettivo​ del​ denaro

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questo​ parametro​ può​ essere​ denominato​ anche​ "tasso​ di​ interesse​ di​ riferimento"​ o "tasso​ di​ interesse​ standard".

​ ​ ​ ​

Effetto​ economico​ di​ leva​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​

(ROI.gc​ - ofc/MT)​ * MT/MP

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ riscrive​ l'equazione​ inserendo​ il​ tasso​ di​ interesse​ standard,​ per​ permettere​ l'analisi​ di​ due​ fattori:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(ROI.gc​ - i.standard​ + i.standard​ - ofc/MT)​ * MT/MP

Si​ ottiene

​ ​ ​ i.standard)*MT/MP​​ ​ ​ ​ ​ ​

(ROI.gc​ - (+)​ (i.standard​ - ofc/MT)*MT/MP

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

COMPONENTE​ 1

: scostamento​ tra​ il​ rendimento​ corrente​ del​ capitale​ investito​ nella​ gestione​ tipica+patrimoniale​ e il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tasso​ di​ interesse​ standard.​ Componente​ dovuta​ al​ rendimento​ del​ capitale​ investito.​ È tanto​ elevata​ quanto​ maggiore​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

la​ differenza​ tra​ il​ rendimento​ corrente​ del​ capitale​ investito​ e il​ tasso​ di​ interesse​ standard,​ e quanto​ è maggiore​ il

​ ​

rapporto​ di​ indebitamento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

COMPONENTE​ 2

: scostamento​ tra​ il​ tasso​ di​ interesse​ standard​ e il​ costo​ dei​ mezzi​ di​ terzi​ effettivo.​ Componente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dovuta​ al​ costo​ del​ denaro​ effettivo.​ È tanto​ elevata​ quanto​ maggiore​ è la​ differenza​ tra​ il​ tasso​ di​ interesse​ standard​ e il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

costo​ del​ denaro​ effettivo,​ e quanto​ è maggiore​ il​ rapporto​ di​ indebitamento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ misurazione​ del​ costo​ del​ denaro​ effettivo​ risente,​ però​ di​ due​ effetti​ distorsivi​ riconducibili​ a:

​ ​ ​ ​ imposte​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● La​ presenza​ del​ fondo​ (riduce​ il​ costo​ dei​ mezzi​ di​ terzi).​ Si​ può​ superare​ facendo​ una​ media

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

ponderata​ tra​ il​ tasso​ di​ interesse​ standard​ e il​ tasso​ di​ interesse​ (nullo)​ relativo​ alle​ imposte,​ avendo​ come

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

pesi​ i mezzi​ di​ terzi​ esplicitamente​ onerosi​ e il​ valore​ del​ fondo​ imposte.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● L'approssimazione​ implicita​ nel​ non​ assumere​ come​ termini​ di​ riferimento​ cui​ commisurare​ gli​ oneri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziari​ la​ media​ dei​ saldi​ giornalieri​ dei​ conti​ accesi​ ai​ debiti​ finanziari

​ ​ ​ ​

Effetto​ finanziario​ di​ leva​ finanziaria

​ ​ ​ ​ ​ ​

(C.ROI.gc​ - ofc/MT)​ * MT/MP

​ ​ ​ ​ ​

Inserendo​ il​ tasso​ di​ interesse​ standard

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(C.ROI.gc​ - i.standard​ + i.standard​ - ofc/MT)​ * MT/MP

Si​ ottiene

​ ​ ​ i.standard)*MT/MP​​ ​ ​ ​ ​ ​

(C.ROI.gc​ - (+)​ (i.standard​ - ofc/MT)*MT/MP

​ ​ ​ ​ ​ ​ investito​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Componente​ del​ rendimento​ corrente​ del​ capitale​ (+)​ componente​ delle​ uscite​ per​ interessi​ effettive

​ ​

ANALISI​ DELLO​ SVILUPPO

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Ha​ l'obiettivo​ di​ studiare​ se​ e in​ che​ misura​ la​ politica​ di​ sviluppo​ perseguita​ dall'impresa​ risulti​ compatibile​ con​ il

​ ​

mantenimento​ dell'equilibrio​ finanziario.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ utilizza​ il​ tasso​ di​ autofinanziamento,​ che​ prende​ il​ nome​ di​ "tasso​ di​ crescita​ sostenibile":

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

G​ = AF/PN​ = ROE​ * RITENZIONE​ UTILI​ = (RLC/PN)*(RN/RLC)​ * (AF/RN)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ investito​​ ​ ​ ​ ​ ​

A:​ Il​ tasso​ di​ crescita​ sostenibile​ è il​ massimo​ tasso​ di​ crescita​ del​ capitale​ che​ l'impresa​ può​ sostenere​ senza

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

aumentare​ il​ proprio​ indebitamento​ (senza​ aumenti​ di​ capitale​ a pagamento​ e senza​ rivalutazioni)​ = al​ tasso​ di

autofinanziamento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

B:​ Se​ si​ ipotizza​ anche​ un​ tasso​ di​ rotazione​ del​ capitale​ costante​ (fatturato/capitale​ investito),​ allora​ il​ tasso​ di​ crescita

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ fatturato​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sostenibile​ è anche​ il​ massimo​ tasso​ di​ crescita​ del​ che​ l'impresa​ può​ sostenere​ in​ modo​ autonomo,​ senza

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

aumenti​ di​ capitale​ a pagamento​ e senza​ operazioni​ di​ rivalutazione​ -->​ non​ è vero

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Questa​ formulazione​ si​ traduce​ in​ una​ indicazione​ sul​ tasso​ minimo​ di​ rotazione​ del​ capitale​ investito​ che​ risulta

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

necessario​ ottenere​ per​ non​ aumentare​ il​ proprio​ indebitamento,​ dato​ un​ certo​ tasso​ di​ crescita​ del​ fatturato​ e un​ certo

​ ​ ​ ​

tasso​ di​ redditività​ delle​ vendite.

​ ​ ​ ​ ​

In​ sintesi​ si​ può​ affermare​ che:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Il​ saggio​ di​ crescita​ sostenibile​ dipende​ dal​ risultato​ netto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Il​ risultato​ netto​ è condizionato​ dai​ proventi​ e dagli​ oneri​ finanziari

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● I​ proventi​ e gli​ oneri​ finanziari​ dipendono​ dall'evoluzione​ del​ capitale​ investito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Il​ saggio​ di​ crescita​ sostenibile​ si​ basa​ quindi​ su​ certe​ ipotesi​ di​ evoluzione​ del​ capitale​ investito

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Quindi​ interpretare​ il​ saggio​ di​ crescita​ sostenibile​ come​ il​ massimo​ tasso​ di​ crescita​ del​ capitale​ investito​ che​ l'impresa

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

può​ sostenere​ senza​ aumentare​ il​ proprio​ indebitamento,​ significa​ assumere​ implicitamente​ che​ la​ variazione​ della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ finanziari​​ ​

crescita​ del​ capitale​ investito​ rispetto​ all'ipotesi​ di​ base​ non​ abbia​ conseguenze​ sui​ proventi​ e sugli​ oneri​ -->

ipotesi​ forte​ .

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ indicazioni​ che​ scaturiscono​ dalla​ sua​ applicazione​ possono​ essere​ intese​ in​ due​ modi:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. O​ si​ accolgono​ come​ indicazioni​ circa​ la​ possibilità​ o l'impossibilità​ di​ crescere​ senza​ aumentare​ il​ rapporto

di​ indebitamento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. O​ si​ interpretano​ come​ indicazioni​ che​ vanno​ oltre​ quanto​ si​ è appena​ affermato,​ arrivando​ a quantificare​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

massimo​ tasso​ di​ crescita​ del​ capitale​ investito​ conseguibile​ senza​ aumentare​ il​ rapporto​ di​ indebitamento

-->​ impreciso

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Se​ si​ considera​ la​ variante​ che​ assume​ il​ tasso​ di​ rotazione​ del​ capitale​ investito​ come​ costante​ (B),​ la​ formula​ offre

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

indicazioni​ utili​ alla​ possibilità​ o impossibilità​ di​ sostenere​ la​ crescita​ senza​ aumentare​ il​ rapporto​ di​ indebitamento,​ ma

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

non​ consente​ di​ specificare​ quale​ sia​ il​ massimo​ tasso​ di​ crescita​ del​ fatturato​ "sostenibile",​ a meno​ di​ non​ procedere

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

per​ tentativi.​ Ogni​ volta​ che​ si​ tentasse​ di​ sostituire​ il​ tasso​ di​ crescita​ del​ fatturato​ previsto​ nell'ipotesi​ base​ con​ il​ tasso

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ crescita​ sostenibile,​ si​ scoprirebbe​ che​ (in​ corrispondenza​ del​ nuovo​ tasso​ di​ crescita​ del​ fatturato)​ il​ tasso​ di​ crescita

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sostenibile​ risulterebbe​ variato​ e pertanto​ la​ crescita​ del​ fatturato​ ipotizzata​ non​ corrisponderebbe​ alla​ crescita

sostenibile.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

La​ seconda​ variante,​ rispetto​ alla​ prima,​ contiene​ margini​ di​ errori​ superiori

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

PREGIO:​ riassume​ in​ una​ sola​ espressione​ una​ serie​ di​ aspetti​ di​ rilievo​ dal​ punto​ di​ vista​ economico​ e finanziario,​ per​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

quale​ la​ formula​ è utile​ a definire​ se​ la​ crescita​ ipotizzata​ sia​ al​ di​ sotto​ o al​ di​ sopra​ della​ soglia​ che​ consente​ di​ crescere

​ ​ ​ ​ ​ ​

autonomamente​ senza​ aumentare​ il​ rapporto​ di​ indebitamento.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

LIMITI:​ non​ consente​ di​ determinare​ quale​ sia​ il​ massimo​ tasso​ si​ sviluppo​ che​ l'impresa​ può​ sostenere​ autonomamente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(a​ meno​ di​ non​ procedere​ per​ tentativi).​ Poi​ considera​ solo​ un​ aspetto​ della​ "fattibilità​ finanziaria",​ cioè​ il​ contenimento

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

del​ rapporto​ MT/MP​ entro​ certi​ limiti.​ Rimane​ aperto​ il​ problema​ di​ determinare​ il​ massimo​ tasso​ di​ crescita

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

compatibile​ con​ una​ certo​ vincolo​ di​ equilibrio​ tra​ entrate​ e uscite​ di​ tesoreria.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

3.7​ L’ANALISI​ DEL​ RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ CORRENTE

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ criterio​ di​ riclassificazione​ è per​ destinazione,​ e non​ per​ natura.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Se​ il​ costo​ del​ personale,​ nel​ costo​ di​ produzione​ è molto​ basso,​ allora​ si​ tratta​ di​ un'azienda​ che​ non​ produce

​ ​ ​ ​ ​ ​

internamente.​ C'è​ propensione​ alla​ esternalizzazione​ delle​ attività.

​ ​

Articolazione​ dei​ costi:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Per​ natura:​ costi​ delle​ materie​ prime,​ costo​ per​ il​ godimento​ beni​ di​ terzi,​ costo​ dei​ servizi,​ costo​ del

personale,​ ammortamenti…

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Per​ destinazione:​ costi​ di​ produzione​ (costo​ del​ venduto),​ costi​ di​ sviluppo​ prodotto​ stile​ logistica​ in​ uscita,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

costi​ di​ distribuzione….​ Per​ ognuna​ di​ queste​ si​ indica​ l'articolazione​ dei​ costi​ per​ natura.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

L'analisi​ a di​ bilancio​ deve​ trascrivere​ il​ conto​ economico​ (partire​ dallo​ schema​ generale),​ in​ ogni​ riga​ viene​ riportato​ il

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dettaglio​ che​ si​ trovano​ nella​ nota​ integrativa.​ Bisogna​ prendere​ ogni​ singolo​ elemento​ contenuto​ nei​ prospetti,​ nella

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

nota​ integrativa​ e nella​ relazione​ di​ gestione​ e riportarle​ nel​ prospetto​ sintetico​ per​ arrivare​ a un​ livello​ di​ dettaglio

massimo.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ preventivo​ reddituale:​ le​ determinanti​ del​ reddito​ della​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ preventivo​ reddituale​ si​ compone​ di​ due​ parti:

​ ​

Ricavi​ unitari​ (prezzo)

​ ​ ​ ​

(-)​ costo​ variabile​ medio​ unitario

​ ​ ​

MARGINE​ DI​ CONTRIBUZIOINE​ UNITARIO

Fatturato

​ ​ ​ ​ ​ ​

(-)​ costi​ variabili​ relativi​ alle​ quantità​ vendute

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(costi​ variabili​ delle​ quantità​ prodotte​ (-)​ variazione​ dei​ semilavorati​ e pf)

​ ​ ​ ​

MARGINE​ DI​ CONTRIBUZIONE​ LORDO​ (MCU*Q)

​ ​ ​

(-)​ costi​ fissi​ specifici ​ ​ ​

MARGINE​ DI​ CONTRIBUZIONE​ SEMI-LORDO

​ ​ ​

(Gestione​ reddituale​ tipica​ corrente)

​ ​ ​

(-)​ costi​ fissi​ comuni

​ ​ ​ ​ ​ ​

(Risultato​ reddituale​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente)

RISULTATO​ OPERATIVO

​ ​

(Gestione​ reddituale​ tipica)

​ ​ ​ ​ ​ ​

● Il​ preventivo​ della​ gestione​ reddituale​ tipica​ corrente​ :

​ ​ ​ ​

○ Margine​ di​ contribuzione​ medio​ unitario

​ ​ ​

○ Margine​ di​ contribuzione​ lordo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Margine​ di​ contribuzione​ semi-lordo:​ esprime​ il​ contributo​ offerto​ dalla​ gestione​ corrente​ alla

​ ​ ​ ​

copertura​ dei​ costi​ fissi​ comuni

○ Risultato​ operativo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Preventivo​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente​ : è composta​ dai​ costi​ fissi​ comuni​ (minusvalenze​ e plusvalenze

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

relative​ all'alienazione​ di​ cespiti​ specifici​ o comuni)

VARIABILE FISSO NOTE

Ricavi X

Consumi X

Locazione​ immobiliare X

​ ​ ​

Servizi​ del​ costo​ del X

venduto

Ammortamenti X ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Personale X In​ questo​ caso​ si​ ipotizzano​ fissi​ perché​ l'azienda

​ ​ ​ ​ ​ ​

esternalizza​ molto,​ quindi​ sono​ costi​ riferiti​ al

​ ​

controllo​ della​ qualità

​ ​ ​

Costo​ di​ sviluppo​ del X

prodotto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Costi​ di​ vendita​ e X Dalla​ relazione​ sulla​ gestione​ si​ può​ vedere​ come​ i

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

distribuzione costi​ di​ vendita​ e di​ distribuzione​ siano​ composti

​ ​ ​

da​ costi​ prevalentemente​ fissi

​ ​ ​

Costi​ di​ comunicazione​ e X

marketing

​ ​

Costi​ generali​ e X

amministrativi

​ ​

Altri​ costi​ operativi X

​ ​

Svalutazione​ delle​ attività X

correnti

​ ​ ​ ​

Altri​ ricavi​ e proventi X

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Si​ prende​ il​ valore​ della​ produzione​ e si​ suddivide​ in​ variabile​ (ricavi)​ e fisso​ (locazioni​ attive)

​ ​ ​ ​ ​

2. Costi​ della​ produzione​ si​ suddivido​ in:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Costo​ del​ venduto:​ si​ suddivide​ poi​ in​ fisso​ e variabile.​ Sono​ per​ la​ maggior​ parte​ costi​ variabili

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Atri​ costi​ e proventi​ operativi:​ questa​ è frutto​ di​ una​ lettura​ del​ margine​ lordo​ e abbiamo​ visto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

che​ sono​ quasi​ tutti​ costi​ fissi.​ Solo​ gli​ acquisti​ dei​ costi​ di​ vendita​ e distribuzione​ e gli​ acquisti​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

servizi​ logistici​ e le​ svalutazioni​ delle​ attività​ operative​ sono​ variabili.​ Se​ si​ hanno​ aree​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

incertezza,​ si​ imputano​ alla​ maggioranza,​ bisogna​ guardare​ se​ questo​ elemento​ di​ incertezza

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

vizia​ o meno​ le​ conclusioni.​ Questa​ componente​ è per​ la​ maggior​ parte​ costi​ fissi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ suddivide​ quindi​ la​ sintesi​ dei​ costi​ in​ fissi​ e variabili​ facendo​ la​ somma​ per​ colonna​ delle​ sue​ componenti.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Si​ calcola​ i costi​ fissi​ al​ netto​ dei​ proventi​ fissi​ (ricavi​ fissi-costi​ fissi)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ può​ riscrivere​ il​ conto​ economico​ in​ questo​ modo:

● Ricavi​ (variabili)

● Costi​ (variabili)

​ ​

MARGINE​ DI​ CONTRIBUZIONE

​ ​ ​ ​ ​ ​

● Costi​ fissi​ al​ netto​ dei​ proventi​ fissi

RISULTATO​ OPERATIVO

​ ​ ​ ​ ​

L'analisi​ del​ punto​ di​ pareggio​ reddituale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

L'analisi​ di​ bilancio​ ha​ come​ obiettivo​ la​ comprensione​ della​ gestione.​ Il​ bilancio​ civilistico​ cerca​ di​ far​ vedere​ il​ risultato

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

della​ gestione​ tipica,​ diviso​ dagli​ altri​ rami​ di​ gestione.​ Attraverso​ questa​ distinzione​ posso​ capire​ il​ punto​ di​ pareggio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'azienda​ e analizzare​ il​ variare​ delle​ componenti​ di​ gestione​ al​ variare​ della​ produzione.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ RISULTATO​ DELLA​ GESTIONE​ TIPICA​ CORRENTE​ è così​ determinato:

​ ​ ​ ​ ​ ​

● Margine​ di​ Contribuzione​ Complessivo​ = MCU*Q

​ ​ ​

○ MCU​ = p-cva ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

■ CVA​ = cva​ (componenti)​ + cva​ (lavoro)

● Costi​ Fissi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ break​ even​ point​ è il​ punto​ in​ cui​ il​ margine​ di​ contribuzione​ è pari​ a zero,​ cioè​ il​ punto​ in​ cui​ il​ fatturato​ (p*Q)​ è

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

uguale​ ai​ costi​ variabili​ (cva*Q)​ + i costi​ fissi​ specifici: ​ ​ ​ ​

MCCSL​ = (p-cva)*Q​ -CFS

E​ quindi ​ ​

CFS=(p-cva)*Quantità​ di​ pareggio

​ ​ ​ ​

Da​ questo​ si​ possono​ determinare:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Quantità​ di​ pareggio​ = CFS​ / (p-cva)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Fatturato​ di​ pareggio​ = CFS​ / %margine​ di​ contribuzione​ sul​ fatturato​ ->​ ((p-cva)/p)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Margine​ di​ sicurezza​ in​ fatturato:​ fatturato​ previsto​ (-)​ fatturato​ di​ pareggio

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Margine​ di​ sicurezza​ in​ termini​ relativi:​ (fatturato​ previsto​ (-)​ fatturato​ di​ pareggio)​ / fatturato​ previsto

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ margine​ di​ sicurezza​ esprime​ la​ riduzione​ del​ volume​ di​ attività​ che​ è possibile​ sopportare​ rispettando​ la​ condizione​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

un​ margine​ di​ contribuzione​ semi-lordo​ positivo;​ risponde​ alla​ domanda:​ "di​ quanto​ si​ può​ ridurre​ il​ fatturato​ senza

​ ​

andare​ in​ perdita"

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ punto​ di​ pareggio​ esprime​ l'attitudine​ dell'ASA​ in​ esame​ a coprire​ il​ totale​ dei​ costi​ fissi​ dell'impresa​ e a consentire​ una

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ tipica​ corrente​ in​ condizioni​ di​ equilibrio​ reddituale.​ Nel​ caso​ si​ volesse​ calcolare​ il​ punto​ di​ pareggio​ dell'intera

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

impresa,​ si​ sostituiscono​ i CFS​ con​ i costi​ fissi​ complessivi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Considerando​ la​ quantità​ di​ vendita​ fissa,​ si​ possono​ ricavare​ le​ seguenti​ determinanti:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Prezzo​ di​ vendita​ medio​ di​ pareggio​ = CFS/Q​ + cva

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Costo​ variabile​ medio​ unitario​ di​ pareggio​ = p (-)​ CFS/Q

​ ​ ​ ​ ​ ​

● Costi​ fissi​ di​ pareggio​ = (p-cva)*Q

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Approfondimento:​ gli​ oneri​ finanziari​ raffigurativi​ e le​ imposte​ specifiche

​ ​ ​ ​ ​ figurativi:​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Oneri​ finanziari​ specifici​ o questa​ valutazione​ si​ può​ effettuare​ prima​ delle​ imposte​ (considerando

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gli​ oneri​ finanziari​ al​ lordo​ delle​ imposte),​ oppure​ dopo​ le​ imposte​ (considerando,​ quindi,​ lo​ sgravio​ fiscale).

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Si​ determina​ l'importo​ del​ capitale​ investito​ netto​ specifico​ dell'ASA​ e si​ calcola​ l'importo​ degli​ oneri

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

finanziari​ specifici​ sulla​ base​ di​ un​ tasso​ di​ interesse​ di​ computo

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

a. Capitale​ investito​ netto​ = CCN​ della​ gestione​ tipica​ (+)​ attivo​ fisso​ (-)​ TFR

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

b. Interesse​ di​ computo​ = costo​ del​ capitale​ = tasso​ risk-free​ (+)​ componenti​ del​ rischio​ aziendale

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Nel​ caso​ in​ cui​ una​ particolare​ ASA​ comporta​ investimenti​ elevati​ a fronte​ di​ margini​ di​ contribuzione​ semi-lordi

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

contenuti,​ si​ possono​ considerare​ gli​ oneri​ finanziari​ sul​ CCN​ come​ una​ componente​ dei​ costi​ variabili​ del​ singolo

articolo.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Nel​ caso​ in​ cui​ una​ particolare​ ASA​ abbia​ un​ capitale​ investito​ netto​ negativo​ (i​ debiti​ di​ fornitura​ e il​ fondo​ TFR​ >

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

delle​ poste​ specifiche​ dell'attivo​ circolante​ e dell'attivo​ fisso​ netto),​ si​ devono​ calcolare​ i proventi​ finanziari,​ a un

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tasso​ che​ riflette​ il​ beneficio​ marginale​ derivante​ per​ l'impresa​ dall'eccedenza​ di​ risorse​ finanziarie​ generata

dall'ASA ​ specifiche:​​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Imposte​ si​ calcolano​ le​ imposte​ per​ ognuna​ delle​ ASA.​ Questo​ è utile​ qualora​ una​ specifica​ ASA

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

goda​ di​ sgravi​ fiscali​ o di​ esenzioni​ di​ imposta​ rilevanti;​ oppure​ qualora​ il​ regime​ fiscale​ dell'ASA​ sia​ più

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

severo​ rispetto​ a quello​ delle​ altre.​ Questo​ al​ fine​ di​ prendere​ in​ considerazione​ le​ imposte​ per​ problemi​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

analisi​ correlati​ a specifiche​ decisioni​ da​ assumere​ come​ quelle​ di​ scorporo​ e/o​ cessione​ di​ ramo​ d'azienda​ o

​ ​ ​ ​

di​ acquisizione​ di​ ramo​ d'azienda.

​ ​ ​ ​ ​

3.8​ L’ANALISI​ DEI​ FLUSSI​ DI​ CASSA

​ ​ ​ ​ ​

Il​ preventivo​ dei​ flussi​ di​ tesoreria

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Il preventivo della gestione tipica corrente. Questo​ preventivo​ di​ fonda​ sulla​ determinazione​ delle​ seguenti

variabili: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

a. Il​ flusso​ CCN​ prodotto​ dalla​ gestione​ tipica​ corrente:​ si​ determina​ il​ flusso​ di​ reddito​ della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ tipica​ corrente​ e si​ analizzano​ le​ componenti​ che​ hanno​ un​ impatto​ sul​ CCN​ e quelle

​ ​

che​ sono​ influenti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

b. Gli​ investimenti​ e i disinvestimenti​ nelle​ poste​ di​ CCN​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

c. Si​ determina​ in​ questo​ modo​ la​ variazione di tesoreria della gestione tipica corrente = flusso​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

CCN​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (-)​ variazione​ delle​ poste​ di​ CCN​ specifiche​ della​ gestione

tipica​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Preventivo della gestione tipica non corrente. Si​ prevedono​ i componenti​ di​ reddito,​ dei​ flussi​ di​ CCN​ e di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

tesoreria​ relativi​ a investimenti​ e disinvestimenti​ in​ attivo​ fisso:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

a. Investimenti​ in​ attività​ fisse:​ non​ danno​ origine​ a flussi​ i reddito,​ ma​ solo​ a flussi​ finanziari.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Inoltre​ genera​ un​ flusso​ di​ CCN​ prodotto​ dalla​ gestione​ tipica​ non​ corrente​ pari​ all'intero

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

importo​ del​ bene​ acquisito.​ Quindi​ si​ può​ determinare​ il​ flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

non​ corrente​ relativa​ agli​ investimenti​ = flusso​ CCN​ prodotto​ dagli​ investimenti​ (-)​ variazione

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

delle​ poste​ di​ CCN​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente​ correlati​ agli​ investimenti​ (debiti​ verso

​ ​

fornitori​ di​ cespiti)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

b. Disinvestimenti​ in​ attività​ fisse:​ Generano​ componenti​ di​ reddito​ (plusvalenze​ e minusvalenze),

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

che​ concorrono​ alla​ formazione​ del​ risultato​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente.​ I flussi​ finanziari,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

sono,​ invece​ determinati​ sulla​ base​ del​ presunto​ valore​ di​ realizzo​ del​ cespite,​ e costituisce​ un

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

flusso​ CCN​ prodotto​ dalla​ gestione​ tipica​ non​ corrente.​ Il​ flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ tipica

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

non​ corrente​ relativa​ ai​ disinvestimenti​ = flusso​ CCN​ prodotto​ dalla​ gestione​ tipica​ non​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

(-)​ variazione​ delle​ poste​ di​ CCN​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente​ correlate​ ai

​ ​ ​ ​ ​

disinvestimenti​ (crediti​ verso​ acquirenti​ di​ cespiti)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ flusso​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ tipica​ (=​ flusso​ CCN​ della​ gestione​ tipica​ (-)​ variazione​ delle​ poste​ di​ CCN​ della

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

gestione​ tipica),​ può​ essere​ riassunto​ come​ somma​ di​ due​ vettori:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ dalla​ gestione​ tipica​ corrente​ = flusso​ CCN​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ (-)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

variazione​ delle​ poste​ di​ CCN​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ corrente

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ dalla​ gestione​ tipica​ non​ corrente​ = flusso​ CCN​ della​ gestione​ tipica​ non

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

corrente​ (-)​ variazione​ delle​ poste​ di​ CCN​ specifiche​ della​ gestione​ tipica​ non​ corrente

​ ​

Oppure​ sommando​ direttamente:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

1. Flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ dalla​ gestione​ tipica​ corrente​ (+)

​ ​ ​ ​ ​ ​

2. Flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ da​ investimenti​ (-)

​ ​ ​ ​ ​ ​

3. Flusso​ di​ tesoreria​ prodotto​ da​ disinvestimenti​ (+)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

E​ ricollegando​ ognuna​ di​ queste​ variabili​ ai​ flussi​ di​ CCN​ e alle​ variazioni​ delle​ poste​ di​ CCN​ specifiche​ da​ cui​ scaturisce

​ ​ ​ ​ ​

LE​ DETERMINANTI​ DEL​ FLUSSO​ DI​ TESORERIA

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Per​ analizzare​ le​ determinanti​ dei​ flussi​ di​ tesoreria​ bisogna​ prima​ separare​ le:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Variazioni​ di​ tesoreria​ che​ dipendono​ dalla​ quantità​ di​ vendita​ del​ periodo​ in​ esame​ :

​ ​ ​

○ Entrata​ variabile​ unitaria​ (evur)

​ ​ ​

○ Uscita​ variabile​ unitaria​ (uvur)

​ ​ ​

● Variazione​ di​ tesoreria​ indipendenti:

​ ​ ​ ​ ​

○ Eredità​ corrente​ degli​ esercizi​ precedenti​ (E)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Uscite​ fisse​ correnti​ correlati​ a costi​ in​ conto​ esercizio​ (S)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Uscite​ fisse​ correnti​ correlate​ a utilizzi​ del​ fondo​ TFR​ (FR)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ entrate​ e le​ uscite​ correlate​ alla​ quantità​ di​ vendita​ dell'esercizio​ precedente​ sono​ da​ considerarsi​ indipendenti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

rispetto​ alla​ quantità​ di​ vendita​ del​ periodo​ in​ esame.

​ ​ ​ ​

L'entrata​ variabile​ unitaria​ rettificata​ (evur)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

È​ il​ movimento​ positivo​ di​ tesoreria​ associato​ a ogni​ unità​ di​ vendita,​ tenuto​ conto​ dei​ termini​ di​ pagamento​ dei​ clienti,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

dell'effetto​ dell'IVA,​ e assumendo​ l'ipotesi​ di​ equidistribuzione​ del​ fatturato.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Evu​ = pl​ * (1-​ t.cl/360)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● pl:​ prezzo​ comprensivo​ dell'IVA​ (pn​ * 1+iva)

​ ​ ​ ​ ​

● t.cl:​ tempo​ di​ pagamento​ dei​ clienti

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Le​ provvigioni​ sono​ a rettifica​ del​ prezzo

​ ​

Si​ ha​ quindi: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Crediti​ finali​ (crediti​ non​ incassati)​ = fatturato​ comprensivo​ di​ iva​ * (t.cl/360)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Entrate​ variabili​ totali​ (crediti​ incassati)​ = fatturato​ comprensivo​ di​ iva​ * (1-​ t.cl/360)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Se​ aumentano​ le​ quantità,​ c'è​ assorbimento​ di​ liquidita​ da​ parte​ del​ CCN.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Se​ trovo​ un​ aumento​ dei​ crediti,​ ma​ le​ quantità​ sono​ rimaste​ invariate,​ significa​ che​ è aumentato​ il​ tempo​ di​ dilazione

dei​ crediti.

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ entrate​ variabili​ unitarie​ rettificate​ sono​ pari​ all'evu,​ ma​ rettificate​ per​ tenere​ conto​ dei​ versamenti​ dovuti​ all'erario:

​ ​ ​ ​ ​ ​

Evur​ = evu​ (-)​ pn*iva*(1-​ t.iva/360)

Sostituendo:

​ ​ ​ ​ ​

Evur​ = pn*((1+iva)*(1-t.cl/360)​ (-)​ iva*(1-t.iva/360)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Il​ miglioramento​ dell'entrata​ variabile​ unitaria​ dipende​ dai​ ricavi​ unitari​ e dai​ termini​ di​ pagamento.​ Talvolta,​ però,

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

l'importo​ delle​ entrate​ variabili​ unitarie​ sui​ flussi​ di​ tesoreria​ della​ gestione​ tipica​ corrente​ è alquanto​ limitato.​ Possono

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

esservi​ infatti​ situazioni​ in​ cui​ la​ percentuale​ di​ entrate​ realizzabili​ nell'anno​ risulta​ strutturalmente​ limitata​ a motivo​ dei

​ ​ ​

termini​ di​ pagamento​ lunghi.

​ ​ ​ ​

L'uscita​ variabili​ unitaria​ rettificata​ (uvur)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Può​ essere​ interpretata​ come​ dipendente​ dal​ volume​ degli​ acquisti​ unitari,​ dai​ termini​ di​ pagamento​ dei​ fornitori​ e

dall'IVA. ​ ​ ​ ​ ​ ​

Uvu​ = al.udv​ * (1-t.forn/360)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Al.udv:​ acquisti​ variabili​ unitari​ comprensivi​ di​ iva:​ an.udv​ * (1+iva)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Δ

An.udv:​ acquisto​ variabile​ unitario​ al​ netto​ dell'iva​ = CVU​ (+)​ RIM/Q

​ ​ ​ ​ ​ ​

● t.fonr:​ tempo​ di​ dilazione​ concesso​ dai​ fornitori

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

Le​ uscite​ variabili​ unitarie​ rettificate​ sono​ pari​ all'uvu,​ ma​ rettificate​ per​ tenere​ conto​ delle​ detrazioni​ IVA

​ ​ ​ ​ ​ ​

Uvur​ = uvu​ (-)​ an.udv*iva*(1-​ t.iva/360)

Sostituendo:

​ ​ ​ ​ ​

Uvur​ = an.udv*((1+iva)*(1-t.forn/360)​ (-)​ iva*(1-t.iva/360)

​ ​ ​ ​ ​

Differenza​ tra​ costi​ e acquisti:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Costi​ MP​ = acquisti​ (-)​ rim.fin​ (+)​ rim.in

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Δ

Acquisti​ = costi​ MP​ (+)​ rim.fin​ (-)​ rim.in​ = costi​ MP​ (+)​ RM

Approfondendo:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gli​ acquisti​ variabili​ di​ componenti​ per​ unità​ di​ produzione​ sono​ pari​ al​ costo​ variabile​ unitario​ di

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

componenti​ maggiorato​ per​ tenere​ conto​ delle​ scorte​ fisiologiche​ di​ componenti​ per​ unità​ di​ prodotto:

​ ​ ​ ​

An.comp.udp​ = cvu.comp​ +sf.c.udp

Con

​ ​ ​ ​ ​

Sf.c.udp​ = cvu.comp​ (*)​ t.comp/360

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gli​ acquisti​ variabili​ per​ unità​ di​ produzione​ sono​ pari​ alla​ somma​ degli​ acquisti​ variabili​ di​ componenti​ per

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

unità​ di​ produzione​ e degli​ altri​ costi​ unitari:

​ ​ ​ ​ ​ ​

An.udp​ = an.comp.udp​ (+)​ cvu.lav

​ ​ ​ ​

=cvu.comp​ (+)​ cvu.lav​ (+)​ sf.c.udp

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● Gli​ acquisti​ variabili​ per​ unità​ di​ vendita​ sono​ pari​ agli​ acquisti​ variabili​ per​ unità​ di​ produzione,​ maggiorati

​ ​

per​ tenere​ conto: ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Della​ formazione​ delle​ scorte​ di​ semilavorati​ e prodotti​ finiti​ per​ unità​ di​ vendita:​ sf.slepf.udv

=(cvu.comp+cvu.lav)*t.slepf/360

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

○ Dell'effetto​ che​ le​ scorte​ di​ semilavorati​ e prodotti​ finiti​ producono​ sulla​ formazione​ delle​ scorte

​ ​ ​ ​ ​ ​

di​ componenti.​ Si​ tratta​ della​ moltiplicazione​ tra:

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

■ Il​ valore​ del​ maggior​ consumo​ unitario​ dei​ componenti​ derivante​ dalla​ maggior

​ ​ ​

quantità​ di​ produzione​ (sf.slepf.udv*cvu.comp/cvu)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

■ Rapporto​ tra​ la​ scorta​ fisiologica​ di​ componenti​ per​ unità​ di​ produzione​ e il​ costo​ di

​ ​ ​ ​ ​

componenti​ per​ unità​ di​ produzione​ (sf.c.udp/cvu.comp)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● An.udv​ = an.udp​ (+)​ sf.slepf.udv​ (+)​ (sf.slepf.udv*cvu.comp/cvu)*(sf.c.udp/cvu.comp)

​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​

● = an.udp​ (+)​ sf.slepf.udv​ * (1+sf.c.udp/cvu)


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DESCRIZIONE APPUNTO

Riassunto per l'esame di Metodologie 2 (analisi di bilancio e bilancio consolidato) basato su appunti personali delle lezioni dei prof. Russo e Alessandri e studio autonomo del libro suggerito nella bibliografia. Per uno studio completo si consiglia anche il materiale messo a disposizione dal prof. Alessandri. E' presente anche una raccolta di temi d'esame svolti. Voto esame: 30 e lode studiando su questi appunti.


DETTAGLI
Corso di laurea: Corso di laurea magistrale in management per l'impresa (MILANO - ROMA)
SSD:

I contenuti di questa pagina costituiscono rielaborazioni personali del Publisher ellenys di informazioni apprese con la frequenza delle lezioni di Metodologie e determinazioni quantitative d'azienda e studio autonomo di eventuali libri di riferimento in preparazione dell'esame finale o della tesi. Non devono intendersi come materiale ufficiale dell'università Cattolica del Sacro Cuore - Milano Unicatt o del prof Russo Paolo.

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