Appunti di Decisioni finanziarie aziendali

Analisi finanziaria

16,67% di K = 1,5% * (1+x) - K stati inseriti, sono 2012D/E ? 3,50 numeri corretti.

Fatturato → Deve essere cresciuto del 20% rispetto al 2012 (1.508.652 * (1 + 20%) = 1.810.382)

Fabbisogno Finanziario Complessivo = CINO = 0,2852 * 1.810.382

Fabbisogno Finanziario Netto Addizionale = CINO 2013 - CINO 2012

Autofinanziamento = 1,5% * 1.810.382

Aumento dei Debiti Finanziari = FFNA - Autofinanziamento

Dobbiamo quindi calcolarci il rapporto D/E, il quale deve essere calcolato in maniera coerente. È un rapporto che deve prendere in considerazione i Debiti Finanziari (= Debiti Finanziari 2012 + Aumento Debiti Finanziari) e Patrimonio Netto Allargato (= PNA 2012 + Autofinanziamento). I dati ci dicono che i Debiti Finanziari sono pari a 445.110 €, mentre il Patrimonio Netto Allargato di partenza, ovvero quello del 2012, è 34.185 € + 22.052 €. Quindi abbiamo che i Debiti Finanziari sono pari a 445.110 + 95.159 / il PNA.

Che è circa 56.000 + 27.000, devo verificare il dato che ottengo. Dato54Ho sbagliato qualcosa? nel calcolo della leva non abbiamopari a 6,5. Sì, perchétenuto in considerazione la Posizione Finanziaria Netta, quindi non abbiamosottratto le Attività Monetarie dai Debiti Finanziari. Facendo ciò otteniamo5,19, questo è il valore che noi otteniamo, mentre il modello ci dice inveceche il D/E dovrebbe essere pari a 3,50, ovvero il livello di leva che si viene agenerare per effetto di quella crescita del 20%.Prima di tutto siamo coerenti con il fatto che in presenza di una crescita del fatturatodel 20% rispetto ad un teorico del 45%, il livello di leverage passa da 6,01 ad un livellopiù basso. Dobbiamo però capire la differenza con il valore ottenuto dalla risoluzionedell’equazione.Ad evidenza, la riduzione del rapporto D/E a copertura del fabbisogno finanziarioaddizionale, provoca l’abbassamento del leverage complessivo di

AE Srl. 2013

Capitale investito netto operativo: 516.321

Totale attivo: 516.321

Posizione finanziaria netta (PFN): 432.928

Patrimonio netto allargato (PNA): 83.393

Totale passivo: 516.321

D/E: 5,19

Dobbiamo quindi andare a calcolare il CINO e verificare che il tutto quadri. Le attività liquide le abbiamo già prese in considerazione quando al posto di scrivere "Debiti Finanziari" consideriamo la Posizione Finanziaria Netta (= Debiti Finanziari - Attività Monetarie). Abbiamo poi il Patrimonio Netto Allargato, dato dal Patrimonio Netto Allargato iniziale + Autofinanziamento, pari a circa 83.000. Il Totale Attivo così calcolato deve coincidere con il Totale Passivo, per arrivare poi a determinare il valore della leva.

Modalità alternativa è quella di prendere il CINO e sommare le Attività Monetarie da un lato e dall'altro contrapporre i Debiti Finanziari ed il Patrimonio Netto Allargato.

Perché non consideriamo le Immobilizzazioni Lorde?

finanziaria finale in presenza di una crescita del 20% paria 5,19? Se io applico il modello di �̅, il modello mi dice che la leva dovrebbe avere un valore pari a 3,5. Nel momento in cui vado a verificare a consuntivo qual è il valore della leva, trovo questo 5,19, valore più alto. Nell’applicazione del modello abbiamo fatto un’assunzione, ovvero che la Variazione delle Attività Monetarie = 0. Quindi, la variazione dei Debiti Finanziari era 95.159 – 0 / 27.156 (Variazione PNA) = 3,5. Perché questa differenza tra il valore a consuntivo ed il valore del modello? Perché non ci dobbiamo dimenticare che partiamo da una situazione iniziale dove abbiamo dei Debiti Finanziari e Attività Monetarie. Quindi, in altri termini, partiamo già da una PFN. Abbiamo un PNA ed il rapporto tra i due ci dice che all’inizio abbiamo un valore della leva di 6,01. Il fatto che vi sia una crescita dei Debiti Finanziari più bassa della

crescitache ha il PNA in termini percentuali e che il rapporto tra Nuovi Debiti ed il Nuovo PNA non sia pari a 6,01 (costanza della leva), ma a 3,50, comporta che il risultato finale, tenendo conto del peso relativo che hanno i Nuovi Debiti sul totale della PFN ed il Nuovo Autofinanziamento sul totale del PNA, il risultato cumulativo di queste due forze porta ad una riduzione della leva. valore in assenza di una Quindi, il valore che noi otteniamo di 3,50 sarebbe il situazione pregressa .. mentre 5,19 è il valore frutto di una situazione di partenza (6,01) più il rapporto tra Nuovi Debiti ed il Nuovo PNA. Non è una somma aritmetica, perché dobbiamo tenere conto della ponderazione, quindi dell'incidenza sul totale dei Debiti Finanziari e sul totale del PNA. 5.19 non coincide con il valore della leva, perché quello è il valore che la leva dovrebbe avere nell'ipotesi di una società neocostituita, ma avendo una società che ha un

esercizio alle spalle, bisogna tenere in considerazione anche di questo valore dipartenza per poter avere il quadro preciso della situazione.Il valore che il modello ci restituisce non tiene conto quando siamo partiti, ma tiene inconsiderazione che per ottenere quel 20%, la leva necessaria è il 3,50. Ma se noipartiamo dall’anno prima con una leva del 6,01, questo non vuol dire che dobbiamoarrivare a un 3,50 perché partiamo da 6,01.Il 3,50 è rappresentato dal rapporto tra la nuova PFN fratto il nuovo PNA, quindi il 5.1 èil risultato di una somma ma non aritmetica, abbiamo una ponderazione data dalvalore iniziale della leva sul valore finale e l’incidenza dei nuovi finanziamenti sultotale dei debiti finanziari netti finali e sul totale del PNA finale.Attenzione, il modello dice qual è la leva obiettivo (necessaria), ma se parto da unlivello di leva iniziale ciò mi influenza il risultato obiettivo finale.

CASO APOLLO Spa: Analisi ex

capitale di Apo Tessile S.P.Z.o.o, aziendalocalizzata in Polonia. La capogruppo - che realizza l'80 per cento del fatturatoconsolidato - e Apo Tessile S.P.Z.o.o svolgono attività industriale. La distribuzione deiprodotti sul mercato italiano e su quelli esteri è curata da Apollo Spa; fanno eccezionei mercati dell'Europa dell'Est che sono affidati ad Apo Tessile S.P.Z.o.o. GTE svolgeinvece un ruolo di coordinamento delle attività commerciali e di R&S per le società delgruppo e per altri partner di Fiat Auto. La progettazione e lo sviluppo di nuovi prodotti,il miglioramento delle tecniche di produzione rappresentano, infatti, una costantepreoccupazione di Apollo Spa. Ne deriva l'esigenza di realizzare pressochécontinuamente cospicui investimenti tecnici. Per finanziare tali iniziative e supportarela crescita la società privilegia, fino a quando è possibile, l'autofinanziamento. Nelletabelle 16 e 17 è

Riportato il bilancio non consolidato dell'esercizio t -1. All'inizio del periodo t la Direzione della società sta valutando gli effetti finanziari dellagestione futura e cerca in primo luogo di comprendere quale tasso di crescita le consente di coprire il fabbisogno finanziario esclusivamente tramite l'autofinanziamento nell'ipotesi che non intervengano fatti in grado di modificare il margine di autofinanziamento e l'intensità di capitale registrati nell'esercizio t-1. La tabella 18 mostra i calcoli che conducono a stimare un tasso di sviluppo del fatturato intorno all'8,7% per cento rispetto all'esercizio precedente. Si osservi che, in questo caso, il capitale investito operativo comprende le attività monetarie poiché il loro modesto importo lascia supporre che si tratti di liquidità detenuta a supporto dellagestione operativa, piuttosto che di investimenti estranei all'attività caratteristica. Si consideri,

inoltre, che nel ca