Esercizi di Finanza aziendale

1) La società Beta ha un prezzo corrente di $70 e

distribuisce un dividendo di $3 tra 1 anno. Il costo del

capitale proprio è pari al 10%. A quale prezzo ci si aspetta

di vendere l’azione subito dopo la distribuzione del

dividendo tra un anno?

Formula da utilizzare: P0= D1+P1/ 1+r - > P0 (1+r)

= D1+P1

70 x (1+ 0,10) = 3 + P1 P1= 77 - 3 = 74$

2) Il risultato netto d’esercizio dell’impresa X è pari a 200£.

Il Margine lordo è pari a 300$, il risultato operativo è pari

a 270$. I ricavi delle vendite sono pari a 1200$, gli oneri

finanziari ammontano a 20$. Le attività totali sono pari a

1250$ mentre il capitale proprio (Equity) è pari a 600$.

Calcola il ROE e il ROA.

ROE = Risultato netto/ capitale

ROA= (Risultato netto + oneri finanziari/Attività

ROE= 200/600=0,33

ROA= 200+20/1250= 0,176

3) COSA SI INTENDE PER TEMPO DI RECUPERO?

Il tempo di recupero fa riferimento all’arco temporale che i flussi

di cassa futuri di un progetto riescono a reintegrare i costi di

investimento del progetto stesso. Ossi indicano in quanto tempo

l’investimento apportato per il progetto sia reintegrato tramite i

flussi di cassa che il progetto stesso genera. Il tempo di recupero

è arbitrario. Non tiene conto dell’arco temporale mettendo sullo

stesso piano i diversi flussi di cassa riguardanti anche periodi

temporali diversi, cosa che invece non fa il VAN (Valore attuale

netto). Si individua un tempo soglia (cut-off) e si selezionano i

progetti che si trovano all’interno di questa soglia. Se è inferiore

al cut-off si accetta a priori altrimenti il progetto viene respinto.

4)SUPPONETE CHE LA VOSTRA IMPRESA RICHIEDA CHE I

PROGETTI POTENZIALMENTE INTERESSANTI DA

VALUTARE (PROGETTI A, B E C) CHE HANNO UNA VITA

UTILE DI 10 ANNI, ABBIANO UN PERIODO DI RECUPERO

DI 4 ANNI. QUALE (O QUALI) INVESTIMENTI DOVRESTE

REALIZZARE SULLA BASE DI QUESTO CRITERIO?

Progetto A: Investimento iniziale 80 milioni€. Flussi

di cassa annui (dall’anno 1 all’anno 10) 10 milioni €

Progetto B: Investimento iniziale 80 milioni€. Flussi

di cassa annui (dall’anno 1 all’anno 10) 30 milioni €

Progetto C: Investimento iniziale 80 milioni€. Flussi

di cassa annui (dall’anno 1 all’anno 10) 40 milioni €

FORMULA TEMPO DI RECUPERO: I/F= ANNI

Vita utile= 10 anni uguale per tutti

Periodo di recupero massimo accettabile= 4 anni

Progetto A: Flusso di cassa 10 milioni €

Anni necessari= 80/10= 8 anni NON accettabile in quanto

supera i 4 anni richiesti

Progetto B: Flusso di cassa 30 milioni €

Anni necessari= 80/30= 2,67 anni ACCETTABILE in quanto è

inferiore ai 4 anni richiesti

Progetto C: Flusso di cassa 40 milioni €

Anni necessari= 80/40= 2 anni ACCETTABILE in quanto è

inferiore ai 4 anni richiesti

Si dovrebbero realizzare i progetti B e C

5) METODI DI VALUTAZIONE DELLE AZIONI, INDICARE E

SPIEGARE I DIVERSI METODI CON L’USO DI

FORMULAZIONI. SPIEGARE PERCHÉ SONO PRESENTI

DIVERSI METODI DI VALUTAZIONE.

Sono presenti diversi metodi in quanto non esiste un unico metodo

valido per tutte le imprese e tutte le situazioni. I metodi usati per

valute le azioni sono essenzialmente 3:

Dividend discount model: secondo la legge del prezzo unico il

valore dell’azione è uguale al valore attuale dei dividendi e del

prezzo di vendita dei titoli che gli investitori ricercano in futuro.

Poiché i flussi di cassa hanno una componente di rischio dovranno

essere scontati per il costo del capitale proprio.

L’investimento con orizzonte temporale di un anno è: P0=

(Div1+P1)/ 1+ R

Il rendimento totale è dato: Re= (D1/ P0) + (P1-P0) /P0

Modello dei flussi di cassa scontati: determina il valore

dell’impresa per tutti

gli investitori, azionisti e detentori del debito.

Enterprise value= P x Azioni in circolazione + debiti – cassa

Da cui si ricava P0= (EV – debito + cassa) / Azioni in

circolazione

Metodo dei comparabili: consiste nella stima del valore

dell’azienda basandosi sul valore di altre aziende o investimenti

comparabili che ci si aspetta generino flussi di cassa simili in futuro.

Quando parliamo di comparabili facciamo riferimento ai multipli di

valutazione che rappresentano il rapporto tra il valore e alcune

misure di scala dell’impresa. Tra i multipli comunemente usati ci

sono:

Prezzo azione / Utile azione

Enterprise value / EBITDA

6) MODIGLIANI E MILLER COSA AFFERMANO?

Indicano che il valore di un’impresa è dato dai suoi flussi di cassa

più che dalla struttura del suo capitale. ciò avviene solo in

mercati di capitali perfetti ossia in assenza di imposte sia

personali che a livello di impresa, quando non vi sono problemi

n’è di agenzia né di asimmetria informativa. E quando sia

investitori che azienda possono scambiarsi titoli pari al valore dei

flussi di cassa generati in futuro

7)Che cos’è l’effetto clientela?

La politica dei dividendi di un’impresa è ottimizzata in

funzione delle preferenze fiscali della sua clientela di

investitori. I soggetti presenti nello scaglione più elevato

prediligono che le azioni non pagano dividendi o che li

pagano relativamente bassi. Mentre i soggetti sottoposti a

tassazione prediligono che le azioni pagano i dividendi in

maniera elevata.

8)Che cos’è il VAN?

Il VAN è il valore attuale netto. È un criterio fondamentale per

la valutazione dei progetti di investimento. Rappresenta la

differenza tra il valore attuale dei benefici e il valore attuale dei

costi di un progetto. Accettare progetti con VAN positivo

significa aumentare la ricchezza, mentre un VAN negativo

comporta una perdita per gli investitori. Se bisogna scegliere

tra diversi progetti si sceglierà il progetto con il valore attuale

netto più elevato.

9)La società dispone di 120.000€ al tempo t. Può

investire in 3 progetti, a un tasso del 7,5%. Fra un

anno la società sarà liquidata e l’intera cassa sarà

distribuita agli azionisti. Quali progetti dovrebbe

realizzare la società? Quanta liquidità rimarrebbe

inutilizzata se presente? Calcola il VAN di ciascun

progetto.

Flusso t0 Flusso t+1

A -25.000 32.000

B -50.000 61.000

C -60.000 70.000

Progetto A: 32.000 x 1/(1+0,075)= 29.767,44

Van A= 29.767,44- 25.000= 4.767,44

Progetto B: 61.00 x 1/(1+0,075)= 56.744,19

Van B= 56.744,19-50.000= 6.744,19

Progetto C: 70.000 x 1/(1+0,075)= 65.116,28

Van C= 65.116,28- 60.000= 5.116,28

Dovrebbe essere realizzato il progetto con il VAN più elevato, in

questo caso il progetto B.

Liquidità inutilizzata: 120.000-50.000= 70.000

10) Supponete che un imprenditore prenda a prestito

$700 per finanziare un progetto che genera flussi di

cassa di 1400$ (situazione favorevole) o 900$

(situazione sfavorevole). Il valore dell’impresa è

1000$. Potete indebitarvi a un tasso di interesse del

5%. Secondo Modigliani e Miller quale sarebbe: il

valore del capitale proprio? Il rendimento at