Finanza aziendale ( completo/ esercizi + domande)

SIMULAZIONE ESAME - FINANZA AZIENDALE

ESERCIZIO 1

La compagnia di navigazione Alcione sta valutando l’acquisto di una nuova nave rinfusiera per € 8

milioni. I ricavi previsti ammontano a € 5 milioni all’anno e i costi di esercizio a € 4 milioni. Dopo il

quinto e il decimo anno, sarà necessaria un’importante ristrutturazione del costo di € 2 milioni. Si

prevede che, dopo 15 anni, la nave sia rivenduta come rottame a € 1.5 milioni. Se il tasso di

attualizzazione è dell’8%, qual è il VAN della nave?

ESERCIZIO 2

La compagnia di navigazione sta valutando l’acquisto di una nuova nave per €7000000. I ricavi

previsti ammontano a € 4000000 all’anno e i costi di esercizio a € 3000000. Dopo il quinto e il

decimo anno, sarà necessaria un’importante ristrutturazione del costo di € 1000000. Si prevede

che, dopo 15 anni, la nave sia rivenduta come rottame a € 2500000. Se il tasso di attualizzazione è

dello 0,08, qual è il VAN della nave?

ESERCIZIO 3

Considerate i seguenti progetti: Flussi di cassa

Progetto A) -2000 1000 2000 1000 2000 1000

Progetto B) -3000 2000 0 2000 0 2000

a) Se il costo opportunità del capitale è dello 0,06, quali progetti hanno VAN positivo?

b) Quale è il tempo di recupero attualizzato?

c) Un’ impresa che utilizza la regola del tempo di recupero quale/i progetto/i accetterebbe se il

cut-off period fosse di 3 anni?

ESERCIZIO 4

Calcolate il VAN e il tasso di rendimento di ciascuno dei seguenti investimenti. Il costo opportunità

del capitale è del 20% per tutti e quattro gli investimenti.

Investimento Flusso di cassa iniziale C0 Flusso di cassa al tempo C1

1 -10000 +18000

2 -5000 +9000

3 -5000 +5700

4 -2000 +4000

a. Quale investimento vale di più?

b. Supponiamo che ciascun investimento richieda l’utilizzo dello stesso lotto di terreno, e che

dunque se ne debba scegliere soltanto uno. Quale? (Suggerimento: qual è l’obiettivo dell’impresa:

ottenere un tasso di rendimento elevato o aumentare il proprio valore?)

ESERCIZIO 5

Supponete di avere le seguenti opportunità di investimento ma di disporre soltanto di 44000 € da

investire. Quali progetti intraprendereste?

Progetto VAN Investimento

1 4000 10000

2 7000 15000

3 13000 20000

4 20000 30000

ESERCIZIO 6

Considerate le tre azioni seguenti:

a) Il titolo distribuisce un dividendo fisso pari a 12€ su un orizzonte temporale illimitato

b) Il titolo distribuirà l'anno prossimo un dividendo pari a 6€ e successivamente si prevede una

crescita costante nel tempo pari allo 0,04

c) Il titolo distribuirà l'anno prossimo un dividendo pari a 7€ e successivamente si prevede una

crescita costante per 5 anni ad un tasso pari allo 0,05 Dopo tale periodo la crescita risulterà pari a

0,04.

Calcolare il prezzo equo delle azioni nel caso in cui il rendimento di mercato sia pari allo 0,065.

ESERCIZIO 7

Ci si aspetta che la società X a fine di ogni anno distribuisca un dividendo di 12 per azione. Dopo il

pagamento del dividendo dell'anno 4, si prevede che le azioni della società vengano vendute a 90.

Se il rendimento atteso è pari al 0,085, qual è il prezzo corrente dell’azione?

ESERCIZIO 8

Un titolo di stato a 6 anni paga cedole annuali del 5% (valore nominale 1000 €) e offre un

rendimento del 3% capitalizzato su base annua. Ipotizzate che l’anno successivo l’obbligazione

abbia ancora un rendimento del 3%.

Quale rendimento avrà ottenuto l’obbligazionista durante l’anno?

Ipotizzate invece che l’obbligazione abbia un rendimento del 2% a fine anno. Quale rendimento

otterrebbe l’obbligazionista in questo caso?

ESERCIZIO 9

Un titolo di stato a 6 anni paga cedole annuali dello 0,05 (valore nominale 1000 €) e offre un

rendimento dello 0,03 capitalizzato su base annua. Ipotizzate che l’anno successivo l’obbligazione

abbia ancora un rendimento dello 0,03.

a. Quale rendimento avrà ottenuto l’obbligazionista durante l’anno?

b. Ipotizzate invece che l’obbligazione abbia un rendimento dello 0,05 a fine anno. Quale

rendimento otterrebbe l’obbligazionista in questo caso?

ESERCIZIO 10

Le macchine A e B si escludono a vicenda e si prevede che produrranno i seguenti flussi di cassa

espressi in termini reali:

Macchina Flusso di cassa (000 €)

C0 C1 C2 C3

A -100 +110 +121 -

B -120 +110 +121 +133

Il costo opportunità del capitale espresso in termini reali è del 10%.

a. Calcolate il VAN di ciascuna macchina.

b. Calcolate il flusso di cassa annuo equivalente connesso a ciascuna macchina

c. Quale macchina acquistereste?

ESERCIZIO 11

La seguente tabella riporta le principali componenti del capitale circolante nel corso della vita di

un progetto di investimento della durata di 4 anni.

2010 2011 2012 2013 2014

Crediti vs clienti 0 150,000 225,000 190,000 0

Scorte 75,000 130,000 130,000 95,000 0

Debiti vs fornitori 25,000 50,000 50,000 35,000 0

Calcolate il capitale circolante netto e i flussi di cassa in entrata e in uscita dovuti all’investimento

in capitale circolante

ESERCIZIO 12

Un impianto non è utilizzato al suo livello massimo. A vostro parere il suo utilizzo anche per altri

processi produttivi farebbe aumentare i costi diretti operativi soltanto di 50000 all’anno, ma

consentirebbe di risparmiare 100000 all’anno. D’altro canto, ritenete che con un tale incremento

dell’utilizzo della struttura, la società dovrà sostituirlo alla fine di 2 anni invece di 5.

Un nuovo impianto costa1100000 e (al suo basso livello di utilizzo attuale) ha una vita di7 anni.

Ipotizzate che la società non paghi tasse e che tutti i flussi di cassa siano previsti in termini reali.

Il costo opportunità del capitale in termini reali è dello 0,07.

Varrà la pena modificare il livello di utilizzazione dell'impianto esistente?

ESERCIZIO 13

Utilizza le previsioni finanziarie dell'impresa fornite nella seguente tabella:

Anno 1 2 3 4

Equity contabile (mln €) 12 13 15,5 16

EPS 2,5 3 2,3 2,49

ROE 0,25 0,25 0,16 0,16

D/U 0,2 0,2 0,5 0,5

DIV 0,5 0,6 1,15 1,24

g 0 0,2 0,92 0,08

Supponete che il costo del capitale sia r=0,1.

a. Quale è il valore delle azioni dell'impresa?

b. Quale parte di tale valore riflette il valore attualizzato di P3, ossia il prezzo previsto al terzo

anno?

c. Quale parte di P3 riflette il valore attuale delle opportunità di crescita dopo il terzo anno?

ESERCIZIO 14

I gestori di portafoglio spesso ricevono come compenso una parte dei fondi che essi gestiscono.

Supponete di gestire un portafoglio azionario di 100 mln € che offre un tasso di dividendo

(DIV1/P0) del 5%.

Si prevede che i dividendi e il valore del portafoglio crescano ad un tasso costante. Le vostre

competenze annuali corrispondono allo 0.5% del valore del portafoglio e vengono calcolate alla

fine di ciascun anno.

Ipotizzando che voi continuiate a gestire il portafoglio per sempre, qual è il valore attuale del

contratto per la gestione del portafoglio? In che modo il valore del contratto varierebbe nel caso

in cui investiste in azioni con un tasso di dividendo del 4%?

ESERCIZIO 15

Siete in possesso di un investimento che genererà un rendimento in liquidità pari a 4000000

l’anno prossimo. I costi di esercizio sono trascurabili e ci si aspetta che esso duri molto a lungo.

Sfortunatamente, si sta verificando un calo del volume del bene venduto e si prevede che i flussi di

cassa calino del -0,03 all’anno. Il tasso di attualizzazione è dello 0,05.

a) Quale è il VA dei flussi di cassa del progetto, se si ipotizza che essi durino per sempre?

b) Quale è il VA dei flussi di cassa se viene demolito dopo 7 anni?

ESERCIZIO 16

Considerate i seguenti portafogli rischiosi:

A B C D E F G H

Rendimento medio 10% 12,5% 15% 16% 17% 18% 18% 20%

SQM 23% 21% 25% 29% 29% 32% 35% 45%

Supponete di poter prendere e dare a prestito ad un tasso di interesse dello 0,1, quale dei

portafogli presentati è la migliore opportunità di investimento?

Quale è la vostra strategia ottima se potere prendere a prestito al risk free e siete disposti a

tollerare uno scarto quadratico medio dello 0,2? Qual è il rendimento atteso massimo che potere

ottenere con questo

rischio?

ESERCIZIO 17

Il tasso dei Buoni del tesoro è il 0,06 e il rendimento atteso del portafoglio di mercato è il 0,12.

Utilizzando il Capital Asset Pricing Model:

a. Definire l'equazione che lega il rendimento atteso e beta del titolo

b. Qual è il rendimento richiesto su un investimento con un beta pari a 1,2?

c. Se un investimento con un beta di 0,25 offre un rendimento atteso del 0,08, ha un VAN

positivo?

d. Se da un’azione X il mercato si aspetta un rendimento di 0,075, quale è il suo beta?

ESERCIZIO 18

Ipotizzate che i titoli di Stato a breve termine offrano un rendimento del 0,06 circa e che il premio

atteso per il rischio di mercato sia dell'0,07. Lo scarto quadratico medio dei rendimenti dei titoli di

Stato a breve termine è zero e lo scarto quadratico medio dei rendimenti di mercato è del 0,25.

Utilizzate la formula del rischio del portafoglio per calcolare lo scarto quadratico medio di

portafogli con proporzioni diverse in titoli di Stato a breve termine e in azioni (da 0% a 100% ad

intervalli del 20%).

ESERCIZIO 19

Una compagnia petrolifera sta trivellando una serie di nuovi pozzi sul perimetro di un giacimento

petrolifero. Lo 0,2 circa dei nuovi pozzi risulterà secco. Anche qualora un nuovo pozzo erogasse

petrolio, rimane incerta la quantità di petrolio prodotto: lo 0,4 dei nuovi pozzi che erogano

petrolio produce soltanto 1000 barili al giorno mentre il resto produce 5000 barili al giorno.

Prevedete ricavi liquidi annui connessi ad un nuovo pozzo situato all’interno del perimetro.

Utilizzate un prezzo futuro del petrolio di 15 a barile.

ESERCIZIO 20

Il gruppo dirigenziale di una compagnia petrolifera sta valutando un investimento di € 5 milioni in

un nuovo pozzo petrolifero. Il geologo prevede che la probabilità di trivellare a secco sia pari

soltanto al 0,3 e che a regime il pozzo sia in grado di produrre 300 barili di greggio al giorno.

Si prevede che nel caso sia avviata l’attività estrattiva, il pozzo sarà in grado di produrre a regime

dopo un anno e la durata di vita del pozzo sarà pari a 25 anni.

Il prezzo del singolo barile è pari a 20€ ma per vendere il prodotto sarà necessario sostenere una

spesa per la costruzione dell’oleodotto pari a 8€ a barile.

La produzione calerà progressivamente del 0,05 all’anno e sia il pre