Appunti esercitazioni politica economica internazionale

USA:

ripartiti i consumi e la domanda aggregata riduzione della disoccupazione

A determinare la ripartenza dei consumi c’è calo prezzi petrolio, che allo stesso tempo ha portato a

disincentivare investimenti nel settore estrattivo

I tassi d’interesse sono mantenuti bassi, prossimi allo 0, ma c’è una banda obiettivo. 18

Se calano i prezzi i consumatori lo vedono generalmente come positivo, perché hanno più potere

d’acquisto.

Deflazione in USA e Giappone:

- Vista com problematica la riduzione dei prezzi

- Dinamica deflattiva disincentiva investimenti e può causare domanda aggregata stagnante

- La FED ha rimandato l’innalzamento dei tassi sui federal funds per l’effetto che avrebbe sui

prezzi

- Tasso int basso  stimolo alla domanda aggregata  maggiori pressioni inflazionistiche

- Se si teme la deflazione alzare il tasso d’interesse può essere pericoloso.

Giappone: crescita contenuta guidata prevalentemente dai consumi, male investimenti

UK: crescita guidata da consumi, ricaduta negativa su settore estrattivo da calo prezzo petrolio,

diminuzione disoccupazione.

EU centrale e orientale: crescita guidata da esportazioni e consumi, inflazione negativa, credito

razionato nonostante politiche accomodanti. Il credito servirebbe a stimolare gli investimenti. 1

punto base = 0.1%

La Cina:

- Continua crescita anche se a livelli meno sostenuti che in passato

- Tale crescita è dovuta dall’aumento del reddito delle famiglie e quindi dei consumi, mentre

gli investimenti sono deboli. La Cina non ha seguito il Wash Consensus ma ha riformato nel

tempo per creare un’economia mista tra controllo centrale e elementi di mercato.

- Alcuni settori industriali sono però in difficoltà a causa dell’indebitamento eccessivo,

soprattutto le imprese statali, il cui obiettivo principale non è il profitto ma l’occupazione.

La BC per questo ha provveduto a:

- Tagliare la riserva obbligatoria per le banche

- Abbassare i tassi di riferimento (tassi che la BC applica sui prestiti alle altre banche)

- Immettere liquidità, tramite operazioni di mercato aperto

La BC ha messo in campo tutte le possibili politiche per mantenere basso il tasso d’interesse ed

agevolare così i debitori.

India

- Paese con la crescita più forte, politica fiscale prudente (aumento tasse) per controllare

indebitamento

- Prezzi sul greggio calati governo ha ridotto i sussidi e aumentato le accise per avere

risorse senza incidere a bilancio

- Problemi principali: credito e mercato del lavoro

Brasile:

. recessione e disoccupazione, aumento spesa per interessi sul debito che ha risotto spazio per

politiche anti-cicliche (espansive) 19

…. Continua ….

I mercati valutari

- Fasi di tensione e di distensione

- Fase 1: rinegoziazione sostegno alla Grecia e mercato azionario in Cina

- Fase 2: svalutazione del renminbi per far diventare il cambio più flessibile, che ha

comportato:

Timore di strategia per rilanciare la competitività

o Continua….

o

- Fase 3: innescata da prospettive inferiori alle attese sui dati macro in Cina, con in più calo

prezzi petrolio e caduta valore azionario delle banche

- Ciò ha comportato aumento rischiosità dei vari titoli (azioni) e fuga di capitali, tendenza

rientrata con lo stabilizzarsi dell’economia in Cina.

Lezione 8, giovedì 10.11.2016

Oggi parliamo di politica monetaria e fiscale in parte. Moltiplicatore dei depositi e della moneta.

Esercizi di statica comparata sul Mundell-Fleming.

Principali funzioni della moneta:

- Mezzo di pagamento

- Unità di conto

- Riserva di valori

Ciò che determina il valore della moneta non è il suo valore intrinseco, ma il suo carattere

convenzionale e fiduciario: vale in quanto è accettata.

I diversi tipi di moneta (passività o aggregati monetari) individuati da Acocella:

- Le banconote (circolante), create da istituti di emissione (BC)

- Depositi in CC, creati dalle banche

- Titoli con elevato grado di liquidità, possono essere scambiati con facilità

Le prime due costituiscono l’aggregato monetario M1

Se vi includiamo anche i titoli otteniamo aggregati M2 e M3

La BC e il suo ruolo

- Prestatore di ultima istanza o banca delle banche per evitare il rischio di eccessi di

domanda di cartamoneta (in modo che le banche riescano a rispondere alle richieste di

liquidità e prelievi dei correntisti) 20

- Regolamentazione dell’attività bancaria, il che implica l’imposizione di un coefficiente di

riserva obbligatoria (minimo)

- La base monetaria delle banche è composta dalle riserve delle banche, più titoli facilmente

trasformabili in essa.

La base monetaria rappresenta la q di moneta che il sist bancario può muovere facilmente

Si comprendono perciò anche depositi delle banche presso la BC

Se a questo aggiungiamo anche la moneta circolante (contante in tasca), che è la base monetaria

del pubblico otteniamo gli impieghi (domanda) di base monetaria o, più semplicemente, la base

monetaria.

Canali di creazione/distruzione BM

- Estero, nel moneto in cui si cambia valuta corrente con estera

- Tesoro: lo stato stampa carta moneta oppure la BC compra titoli di stato direttamente dallo

stato all’emissione (in EU non praticabile)

- Operazioni di mercato aperto: BC compra titoli di stato su mercato secondario

- Banche: può cambiare tasso ufficiale di sconto (a cui la BC concede prestiti alle banche

private), modificare coefficiente di riserva obbligatoria e fare altre operazioni sui titoli.

Banche, depositi e base monetaria

- I depositi dei clienti presso le banche sono passività per il bilancio delle banche, mentre le

riserve e i crediti sono attività.

BMP= base monetaria pubblico, sta in una certa relazione con i propri depositi

D= depositi

h è un coefficiente che indica quanto è tenuto in percentuale dalla gente in base monetaria

(circolante) rispetto al totale dei depositi.

BMP= h*D

Più una persona ha soldi più è la moneta in circolo nell’economia.

Le banche anche devono tenere una quantità di BMB proporzionale ai depositi

J= coefficiente riserva obbligatoria

BMB= j*D

1/h+j è il moltiplicatore dei depositi. Visto che h e j sono solitamente minori di 1 il totale dei depositi

sarà un moltiplicatore della base monetaria

Non confondere moltiplicatore dei depositi con moltiplicatore della moneta.

Moltiplicatore della moneta:

Ls= [(1+h)/(h+j)]BM

(1+h)/(h+j) è il moltiplicatore della moneta.

(1/1+j) è il moltiplicatore bancario.

h sgonfia il moltiplicatore dei depositi ma lo rimettiamo al numeratore del moltiplicatore dell’offerta

di moneta. 21

Maggiore è la propensione della gente a tenere soldi in tasca in cartamoneta più si abbassa il

moltiplicatore della moneta.

Entrambi i moltiplicatori sono potenziali. Questo perché si assume che le banche concedano

crediti, ma non è detto che ci sia qualcuno interessato a indebitarsi!

Inoltre il tasso d’interesse influenza la scelta della banca di concedere effettivamente il credito.

Pol monetaria in sistema aperto

Se si abbassa i per pol monetaria espansiva 2 stimoli:

- I rendimenti sui titoli si abbassano, i capitali tendono a defluire e l’offerta di moneta a ridursi

- Ammettendo che la pol monetaria abbia influenza sugli investimenti aumentano il reddito e

le importazioni (perché investimenti in eco reale invece che in titoli essendo i più basso).

Tra aumento M e deflusso capitali pressione a deprezzamento cambio.

Regime cambi fissi:

- La BC deve difendere un tasso di cambio

- Per farlo, deve vendere moneta estera (diminuendo riserve) acquistando moneta

nazionale, per controbilanciare

- Questo però porta a contrarre l’offerta di moneta (perché la compra la BC), che sommata al

deflusso di capitali per i riporta l’offerta di moneta al livello iniziale.

- Con cambi fissi pol monetaria inefficace

Ovviamente questo processo non sempre è perfetto, ci possono essere intoppi o altre cose che ci

fanno allontanare dal modello reale.

Regime flessibili:

- 2 elementi (fuoriuscita capitali e aumento importazioni) che incentivano a vendere moneta

nazionale e comprare estera, porta a deprezzamento del cambio.

- Tale deprezzamento stimola le esportazioni, IS si sposta a dx.

- Spostamento BP e aumento X e quindi spostamento IS a dx sono più o meno

contemporanei

- Ciò porta a ulteriore aumento della BM e quindi ulteriore abbassamento LM e del tasso di

interesse.

Pol monetaria in cambi flessibili è efficace.

La BP con capitali fissi è molto verticale perché un aumento delle importazioni dovuta a aumento

reddito deve essere compensata da aumento di i molto alto, perché solo quello convincerà capitali

molto fissi a spostarsi da noi per controbilanciare fuoriuscita dovuta da aumento M!

Mobilità dei capitali e cambi flessibili:

La mobilità dei capitali è importante per determinare l’efficacia della pol monetaria in regime di

cambi flessibili.

Politica fiscale

Bilancio stato: 22

entrate:

- Tributi

- Utili di enti pubblici

- Vendita beni patrimoniali

- Rimborso crediti

Uscite:

- Spesa beni e servizi, consumi e investimenti

- Trasferimenti correnti a famiglie, imprese, rdm

- Interessi sul debito

- Trasferimenti in conto capitale alle imprese

La differenza tra entrate e uscite è il saldo complessivo che normalmente è negativo.

Metodi di finanziamento del deficit

- Con base monetaria (acquisto di titoli direttamente dal tesoro con interesse molto basso), in

EU non si può fare. Oppure stampaggio diretto di moneta.

- Attraverso l’indebitamento, via più costosa

Finanziamento deficit con base monetaria nell’ISLM::

Se la spesa pubblica aumenta grazie alla creazione di moneta si ha spostamento verso dx sia

della IS che della LM: politica accomodante della BC, che segue la pol fiscale dello stato.

Non è però detto che finanziando la spesa con una creazione di BM equivalente all’importo della

spesa si mantiene i invariato o vicino al valore iniziale.

Lezione 9, giovedì 17 novembre 2016

Hai saltato la prima ora perché eri in ritardo. Appunti iniziano dalle 12.

- Se al saldo primario aggiungiamo le spese per interessi otteniamo l’indebitamento netto (o

deficit o disavanzo pubblico)

- Indebitamento netto diminuito per:

Aumento avanzo primario

o Diminuzione spesa interessi a sua volta dovuta al fatto che in media il valore del

o debito è calato

- Rapporto debito/PIL calato perché

PIL aumentato più del debito

o Avanzo primario (av