MB104 Valutazione delle aziende

VALUTAZIONE D'AZIENDA - 22/02/2010

• CAPIRE IL BUSINESS MODEL
• TECNICHE FINANZIARIE
• TEORIA ECONOMICA
• COMPONENTE OGGETTIVA

VALUTAZIONE D'AZIENDA

• ESPERIENZA PERSONALE
• ETICA & INTERESSI

COMPONENTE SOGGETTIVA

AMBITI DI APPLICAZIONE

• GARANZIE SOCIETARIE (trasformazione, variaz. capitale)
• STRATEGIE DI SVILUPPO IPO, M&A, private equity...
• MISURE DI PERFORMANCE (valutare l'andamento dell'azienda...)
• FORMAZIONE DEL BILANCIO (attribuire valore a certe voci contabili...)

NB: valutare aziende nascosti → già note/elette (in questo caso già acquistate: valutiamo l'affidabilità del prezzo di mercato...) SOLO SOC PER AZIONI

TIPI DI VALUTAZIONE

ASSOLUTE: basate su modelli e formule generali applicate ad una particolare azienda

RELATIVA: logica di benchmarking, modificazioni di riferimento rispetto ad aziende e operazioni simili (avvenute o condumsioni simili)

METODI

• FINANZIARIO: DISCOUNTED CASH FLOW
• MOLTIPLI, specialm di borsa
• ECONOMICO-AZIENDALE → PATRIMONIALE
  • REDTTITUALE
  • MISTI
  INTERNATIONALI (nazionali, punti a meno condursi, più facile comunicazione, potrebbe congiunte parlades della cultura nazionale (tutela, terzi, garanzie coavestano...)

VALUTAZIONE D'AZIENDA - 22/02/2010

• CAPIRE IL BUSINESS MODEL
• TECNICHE FINANZIARIE
• TEORIA ECONOMICA
• COMPONENTE OGGETTIVA
• ESPERIENZA PERSONALE
• ETICA & INTERESSI
• COMPONENTE SOGGETTIVA

AMBITI DI APPLICAZIONE

• GARANZIE SOCIETARIE (trasformazione, variaz. capitale...)
• STRATEGIE DI SVILUPPO IPO, M&A, private equity...
• MISURE DI PERFORMANCE (valutare l'andamento dell'azienda...)
• FORMAZIONE DEL BILANCIO (attribuire valore a certe voci contabili...)

NB: valutare aziende nascenti = già quotate (in questo caso già quotazioni valutano l'affidabilità del prezzo di mercato...)

SOLO SOC PER AZIONI

TIPI DI VALUTAZIONE

• ASSOLUTE: basate su modelli e formule generali applicate ad una particolare azienda
• RELATIVA: logica di benchmarking, modificazioni di riferimento rispetto ad aziende e operazioni simili (avvenute a condizioni simili)

METODI

• FINANZIARIO: DISCOUNTED CASH FLOW (internazionali)
• MULTIPLI, soprattutto di borsa
• ECONOMICO-AZIENDALE
  • PATRIMONIALE
  • REDDITUALE (nazionale, porta a minor confronti, più facile comunicazione, risoluzione esigenze peculiari della cultura nazionale: tutela, terzi, garanzie no esterno...)
  • MISTI

DIVERSI APPROCCI

(= comuni: base metodologica del)

• DISCOUNT FINANZIARIO (CASH FLOW)
• ANALITICO SPESSO MISTO
• SINTETICO CON TERMINAL VALUE

NON CONSIDERA QUANTO È STATO INVESTITO NEL PANORAMA STABILE DELLA RICCHEZZA GENERABILE NEL FUTURO

VERSIONI: ASSET SIDE o EQUITY SIDE

RO (REDD)

FCFO (FINANZ)

FCFE (FINANZ)

RN (REDD)

VALORE DI MKT DELL'EQUITY = [VASSETS - VDEBTS]

NB: si utilizzano tams di conto diversi a seconda delle grandezze che vengono contate.

PATRIMONIALE

SEMPLICE

COMPLESSO

• La differenza sta nel considerare o meno il valore degli intangible assets

RICONSIDERANDO TUTTE LE POSTE DI BILANCIO PER RILEVARE IL VALORE DI MKT

(VAL DI MKT) - (VAL CONT) = PLUSVAL LATENTE (MINUS)

• WE = E + Σ(PLUSV/MINUS LATENTE)
• con N = poste in bilancio di A e D

Osservazione: ciò che distingue: 2 approcci:

• * = prospettiva temporale (FUTURIA o PASSATA)
• * = importanza dei valori di bilancio (HOLDING, FINANZARIE, SOCIETÀ IMMOBILIARI...)

ECONOMIC PROFIT = IBRIDO TRA (1) e (2)

1. Considera il capitale investito
2. Stima il reddito normale generabile con tali assets
3. Valuta la differenza tra reddito normale ed effettivo

Se:

ΔRNORM - REFF

• Δ ≤ 0 non distrugge valore ⇒ EVA < 0 = BADWILL
• Δ > 0 crea valore ⇒ EVA > 0 = GOODWILL

2 STRUMENTI

EVA

• EVIDENZIANO GOODWILL
• ... differenziano: per il tipo di grandezze considerate (EQUITY vs ASSET SIDE)

COMPARATIVO

• MULTIPLI DI BORSA
• TRANSAZIONI SIMILI

Si cercano delle aziende simili e si calcolano dei moltipli