Sunto per esame Tecnica di Borsa, docente Ruggero Camelia, libro consigliato "Investire con l’analisi fondamentale. Dall’asset allocation allo stock picking" di A. Di Mascio

1.  IL  QUADRO  NORMATIVO  

Il  quadro  normativo:  la  MIFID.  

La   MIFID   lavora   sull’archittettura   di   un   determinato   ambito   normativo,   ma   lascia   autonomia   agli   intermediari   su  

come  svilupparne  le  singole  caratteristiche.  

In  questo  campo  si  distinguono  due  diversi  tipi  di  servizi:  

1)   Servizi   esecutivi   attività   propedeutiche   per   collegare   un   investitore   con   un   mercato   di   riferimento:  

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negoziazione,   ricezione/trasmissione  di  ordini,   collocamento  e   negoziazione  in  c/proprio.  

La  caratteristica  distintiva  di  questi  servizi  è  il   minore  scambio  di  informazioni.  

2)   Servizi  non  esecutivi  o  a  valore  aggiunto     consulenza  in  materia  di  investimenti  e   gestione  di  portafoglio.  

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La  caratteristica  distintiva  di  questi  servizi  è  l’ampio  scambio  di  informazioni.  

Profilazione  investitore.  

Serve  per  creare  un  profilo  di  rischio  del  cliente  e  fornigli  la  tutela  necessaria,  si  hanno  tre  criteri:  

1)  Nessun  test  !  execution  only  su  strumenti  NON  complessi:  si  tratta  di  una  mera  esecuzione  di  ordini  senza  

richiesta  di  informazioni.    La  condizione  è  che  il  servizio  riguardi  strumenti   non  complessi  (non  derivati).  

2)   Appropriatezza    riguarda  tutti  quei   servizi  diversi  dalla  consulenza  e  dalla  gestione  di  portafoglio.    

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Richiede  che  vengano  analizzate  la  conoscenza  e  l’esperienza  della  clientela.  

3)   Adeguatezza    riguarda  i   servizi  di  consulenza  e  gestione  di  portafoglio.  

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Richiede  che  vengano  analizzati  la  conoscenza,  l’esperienza  della  clientela,  inoltre  la  sua  situazione  finanziaria  e  

gli  obbiettivi  di  investimento.  

Queste   informazioni   vengono   raccolte   dall’intermediario   mediante   un   questionario   che   viene   compilato   dai  

clienti  che  richiedono  i  vari  servizi.  

A  tale  proposito  distinguiamo:    

-­‐   Clientela   al   dettaglio    si  tratta  di  una   categoria   ampia  che   comprende   anche   soggetti   meno   esperti   e   quindi  

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meritevoli  di  maggiore  tutela.  

-­‐   Clientela  professionale  di  diritto     si   tratta   di   clienti  esperti   (a   loro   volta   intermediari   finanziari)   alla   pari   con  

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chi  fornisce  il  servizio,  di  conseguenza   non  sono  richieste  le  singole  informazioni  in  quanto  sono  presunte.  

-­‐  Clientela   professionale   su   richiesta  !  sono   clienti   al   dettaglio   che   chiedono   di   essere   trattati   come   clienti  

professionali,  devono  però  ricorrere  due  tipi  di  condizioni:  

a)  condizione  soggettiva:   presenza  di  una  richiesta.  

b)   condizioni   oggettive   (dipendono   dalla   natura   del   richiedente):   la   persona   fisica   deve   avere   un’esperienza  

concreta  (si  analizza  quindi  il  suo  patrimonio  e  la  quantità  di  patrimonio  scambiata  sullo  strumento  finanziario),  

la   persona  giuridica   deve   indicare   il   fatturato,   l’attivo   (per   poter   far   capire   all’intermediario   la   dimensione   della  

società).  

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La  consulenza  in  materia  di  investimenti.  

La   consulenza   è   il   servizio   a   più   valore   aggiunto   rispetto   a   tutti   gli   altri,   essa   rappresenta   la   prestazione   di  

raccomandazioni   personalizzate   ad   un   cliente   (dietro   sua   richiesta   o   per   iniziativa   del   prestatore   del   servizio)  

riguardo  ad  una  o  più  operazioni  relative  ad  un   determinato  strumento  finanzairio.  

La  raccomandazione  può  essere:    

a)   personalizzata    quando  è   presentata  come  adatta  per  il  cliente  o  è   basata  sulle  sue  caratteristiche.  

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b)  non  personalizzata    quando  viene  diffusa  al  pubblico  mediante  canali  di  distribuzione.  

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Una  consulenza  deve  quindi  essere  rivolta  a  un  preciso  cliente  e  per  un  preciso  strumento  finanziario.  

Oggetto   della   consulenza   una   o   più   delle   seguenti   operazioni   su   strumenti   finanziari:   comprare;   vendere;  

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sottoscrivere;  scambiare;  riscattare;  detenere   o   assumere   garanzie   nei   confronti   dell’emittente;  esercitare   o  

non   esercitare   un   diritto   conferito   da   un   determinato   strumento   finanziario   a   comprare,   vendere,  

sottoscrivere,  scambiare  o  riscattare  (come  un  diritto  di  opzione).  

Possiamo  fare  un  distinzione  a  tre  livelli:  

1)   consulenza  in  materia  di  investimenti     servizio  di  investimento  come  sopra  descritto.  

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2)   consulenza   generale   (servizio   accessorio)   la   raccomandazione   è   su   un   determinato   strumento,   ma   si  

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indirizza  al  pubblico  generale.    

3)  consulenza  generica  (servizio  accessorio)    la  raccomandazione  è  indirizzata  ad  un  cliente  specifico,  ma  su  un  

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asset  class  o  uno  strumento  generico.  

I  mercati  finanziari  e  la  MIFID.  

Prima  dell’introduzione  della  MIFID  i    mercati  regolamentati  erano  le  principali  sedi  di  negoziazione,  dopo  si  è  

introdotta  l’abolizione  dell’obbligo  di  concentrazione  e  ora  ci  sono  numerose  sedi  di  negoziazioni.  

Sedi   di   negoziazione   previste   dalla   MIFID   (borse   ufficiali):   Mercato   Regolamentato   (MR),   Multilateral   Trading  

Facilities  (MTF)  e  Internalizzatore  Sistematico  (IS).  

Altre  sedi  (OTC):  Circuiti  Elettronici,  Liquidity  Provider,  Internalizzatore  Non  Sistematico,  Crossing  Network…  

Mercati  regolamentati  ( MR)     sono  sistemi  multilaterali,  amministrati  e/o  gestiti  dalla  società  di  gestione  del  

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mercato.   Essi   consentono   l’incontro   di   interessi   multipli   di   acquisto   e   di   vendita   di   terzi   in   base   a   regole   non  

discrezionali,  al  fine  di  eseguire  contratti  relativi  a  strumenti  finanziari.  

Mercati  trading  facilities  ( MTF)     sono  sistemi  multilaterali,  gestiti  da  una  banca,  da  una  SIM  o  da  una  società  

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di  gestione  del  mercato.  Sono  simili  ai  mercati  regolamentati,  ma  possono  essere  gestiti  anche  da  altri  soggetti  

oltre  alla  società  di  gestione.  Vi  sono  negoziati  sia  titoli  quotati  che  non  quotati  sui  MR.  

Internalizzatore   sistematico   (IS)   si   ha   quando   una   SIM   o   una   banca   negozia   per   conto   proprio   in   modo  

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organizzato,  frequente  e  sistematico  ordini  dal  cliente  al  di  fuori  di  un  MR  o  di  un  MTF.  

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2.  I  MERCATI  FINANZIARI  E  LA  BORSA  ITALIANA  S.p.a.  

I  mercati  finanziari.  

Il  mercato  mobiliare  comprende  un  mercato  primario  (dove  avvengono  le  emissioni  degli  strumenti  finanziari  

con   lo   scopo   del   finanziamento   degli   emittenti)   e   un   mercato   secondario   (dove   si   scambiano   gli   strumenti  

finanziari  emessi  con  lo  scopo  dello   smobilizzo  dei  titoli  in  portafoglio).  

Mercato   primario   comprende   il   mercato   azionario   (riguarda   il   collocamento   di   titoli   rappresentativi   del  

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capitale   di   rischio   emessi   dalla   società)   e   il   mercato   obbligazionario   (riguarda   il   collocamento   di   titoli  

rappresentativi  del  capitale  di  debito  emessi  da  soggetti   privati   o   pubblici  con  durata  e  caratteristiche  diverse).  

Ci  sono  due  diverse  modalità  di  collocamento:  

-­‐   public  issue    il  collocamento  è  rivolto  al   pubblico  indistinto  tramite  la  modalità  tecnica  di   offerta  al  pubblico.  

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-­‐   private   placement   il   collocamento   è   rivolto   a   investitori   italiani   ed   esteri   tramite   le   modalità   tecniche   di  

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asta  e  bookbuilding.  

Perché  quotarsi.  

Il   mercato   è   il   pilastro   fondamentale   di   un   Paese   che   vuole   crescere   e   che   ha   tutte   le   carte   per   farlo  

guadagnando  posizini  nell’economia  mondiale.  La  quotazione  permette  di  percorrere  una  strategia  di  successo  

per  l’espansione  e  lo  sviluppo  del  proprio  buisness  in  tutte  le  parti  del  mondo.    

Struttura  della  borsa  italiana.  

La  borsa  italiana  comprende  due  tipi  di  mercati:  

Mercato   quote   driven   (come   il   mercato   dei   cambi)   mercato   con   intermediari   (delaer)   che   espongono,   su  

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base   continuativa   o   su   richiesta,   quotazioni   di   denaro   e   una   lettera   in   cui   dicono   di   essere   disposti   ad  

acquistare  e  vendere  titoli.  

Mercato   order   driven   (come   il   MTA)   mercato   con   accesso   diretto   al   book   di   negoziazione.   Gli   scambi   si  

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concludono  attraverso   l’interazione  degli  ordini  immessi  da  tutti  gli  aderenti  al  mercato.  La  liquidità  può  essere  

supportata  da   specialist  o   liquidity  provider  o   market  maker  (che  non  sono  però  un’unica  controparte).  

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I  mercati  obbligazionari  di  borsa  italiana.  

I  mercati  azionari  di  borsa  italiana.  

-­‐   Mercato  Telematico  Azionario  ( MTA)     è  il  mercato  all’interno  del  quale  si  negozia  qualsiasi  quantitativo  di  

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azioni,  obbligazioni  convertibili,  diritti  di  opzione  e  warrant  di  emittenti  di  media  e  grande  capitalizzazione.  

Ci  sono  dei   requisiti  richiesti  alle  società  per  la  quotazione:  

1)  requisiti   formali  !  condizioni  minime  che  devono  essere  soddisfatte  affinchè  una  società  sia  ammessa  alla  

quotazione     capitalizzazione  minima:  40.000.000€;   flottante:  almeno  25%...  

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2)   requisiti  sostanziali     tutti   gli   aspetti   che   concorrono   ad   aumentare   la   capacità   della   società   di   creare   valore  

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per   gli   azionisti   chiara   visione   strategica,   buon   posizionamento   competitivo,   sostenibilità   finanziaria,