Economia del mercato mobiliare - I parziale

Economia  del  mercato  mobiliare    

Nel  mercato  ci  sono   due  categorie  di  

soggetti:  i  soggetti  in  surplus  e  i  soggetti  in  

deficit.  I  soggetti  in  surplus  sono  quei  soggetti  

che  hanno  risorse  finanziarie  in  eccesso  

(famiglie).  I  soggetti  in  deficit  sono  quei  

soggetti  che  hanno  bisogno  di  disponibilità  

finanziarie  (imprese,  PA).  Le  imprese  sono  

fisiologicamente  in  deficit  ma  ciò  deve  essere  

correlato  alla  sussistenza  di  flussi  di  cassa  

capaci  di  raggiungere  e  superare  il  Break  Even  

Point  (=punto  di  pareggio  di  bilancio),  cioè  

correlato  alla  produzione  di  ricchezza  reale.  

Come  detto,  lo  Stato  è  un’altra  unità  in  

deficit.  Esso  ha  la  funzione  di  produrre  servizi  

e  quindi  ha  lo  scopo  di  aumentare  la  ricchezza  sociale.  

Gli  intermediari  servono  a  fornire  tutte  le  informazioni  che  il  soggetto  ha  bisogno  per  effettuare  un  

investimento.  

L’analisi  di  un  sistema  finanziario  implica  la  valutazione  delle  diverse  componenti  che  lo  determinano  come  

intermediari  finanziari,  mercati,  attività  finanziarie,  norme  e  autorità  di  vigilanza.  Agli  intermediari  finanziari  

e  ai  mercati  compete  la  creazione  dei  rapporti  fra  gli  agenti  economici  nel  sistema  finanziario,  basatosi  sulla  

produzione  di  attività  finanziarie.  Il  problema  è  quello  dell’equilibrio  tra  mercati  e  sistemi  finanziari  che  

comporta  la  valutazione  comparata  di  due  differenti  strutture  di  collegamento  fra  più  unità  in  surplus  ed  in  

deficit:  

A)   circuito  indiretto:  tipicamente  la  banca,  che  opera  una  intermediazione  indiretta,  vale  dire  che  si  

frappone  tra  unità  in  surplus  e  unità  in  deficit  operando  una  trasformazione  della  rischio  intrinseco  

nell’operazione  (=asset  transformer):  si  pone  dunque  come  operatore  diretto  tra  le  due  categorie  che  non  

si  incontrano.  È  una  funzione  di  pubblica  utilità.  

B)   circuito  diretto:  opera  attraverso  i  mercati  finanziari.  Il  soggetto  in  surplus  consegna  i  propri  risparmi  al  

soggetto  il  deficit  direttamente  (sceglie  lui).  Il  soggetto  in  surplus  si  assume  in  pieno  tutto  il  rischio  

dell’investimento  accollandosi  sulle  proprie  spalle  il  rischio  di  solvibilità  (es:  Titoli  obbligazionari,  titoli  

azionari)  

Condizioni  di  stabilità  

Inflazione  è  il  tasso  di  incertezza  più  immediato:  nel  momento  in  cui  entra  nel  mercato  finanziario  

ho  che  fare  con  l’incertezza.    

Io,  soggetto  in  surplus,  mi  attendo  una  crescita  del  mio  investimento  in  termini  reali:  cioè  una  

remunerazione  aggiuntiva  per  ripararmi  dal  rischio  di  inflazione.  

Nel  mercato  finanziario  ci  sono  due  soggetti:  in  surplus  e  in  deficit.  Il  soggetto  in  surplus  impiega  

risorse  finanziarie,  li  investe  e  si  assume  in  pieno  il  rischio  dell’investimento  (che  non  ha  garanzie  o  

riduzioni  del  rischio  come  nel  caso  dell’intervento/interposizione  bancaria).  

Vigono  due  tipologie  di  rapporto:  

Titoli   azionari:  rappresentanti  di  un  rischio  di  impresa,  il  valore  del  rischio  rispecchia  il  valore  

dell’impresa  e  in  caso  di  fallimento  si  annulla.  I  possessori  hanno  diritto  alla   governance,  le  azioni  

non  hanno  scadenza  e  prevedono  una  remunerazione  a  discrezione  del  management.  

Titoli   obbligazionari:  rapporto  di  finanziamento:  l’operatore  in  surplus  dovrà  valutare  la  capacità  

di  rimborso  è  soggetto  il  deficit  prima  di  investire  (questo  principio  vale  anche  per  i  titoli  di  Stato)  

La   finalità  della  regolamentazione  è  consentire  all’investitore  di  valutare  bene  i  possibili  

investimenti  fornendogli  le  informazioni  necessarie  per  valutare  con  coscienza  il  da  farsi.  

Nel  caso  delle  obbligazioni,  per  il  lasso  di  tempo  in  cui  abbiamo  affidato  il  denaro,  vogliamo  

interessi.  Ma  il  punto  focale  della  relazione  (sogg  surplus/deficit)  è  la  restituzione  del  capitale  a  

scadenza:  perciò  centrale  sarà  la  fiducia    Perché  in  caso  di  fallimento  non  ci  sarà  il  rimborso  (e  

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questo  è  un  rischio  anche  per  gli  stati)  

Attività finanziarie  

=  Rapporto  contrattuale  in  cui  le  parti  fissano  diritti  e  obblighi  in  relazione  allo  scambio  di  flussi  di  

cassa  differenziati  nel  tempo.  

I  principali  contratti  finanziari  sono:  

- contratti  di   debito:  chi  investe  deve  aspettare  che  gli  venga  pagato  il  suo  credito  alla  scadenza.  Il  

prestatore  non  ha  voce  in  capitolo  nel  pagamento  degli  interessi  (es:  obbligazioni).

- Contratti  di   partecipazione:  si  sostanziano  nelle  azioni  e  possono  consentire  al  soggetto  di  

influenzare  l'impresa.  Questo  strumento  partecipativo  assumerà  valore  se  il  valore  della  stessa  

impresa  crescerà,  con  la  possibilità  che  l'impresa  fallisca  (rischio  di  impresa).

- Contratti   assicurativi:  contratti  aventi  ad  oggetto  la  garanzia  contro  il  verificarsi  di  un  evento  

futuro  ed  incerto,  generalmente  dannoso  per  la  propria  salute  o  per  il  patrimonio.

- Contratti   derivati:  contratto  il  cui  prezzo  di  mercato  si  basa  sull’andamento  di  un  altro  

strumento  finanziario  definito  sottostante.

Tipologie  di  mercato  

Una  sezione  a  parte  del  mercato  dei  capitali  è  costituita  dal  mercato  mobiliare:  il  luogo  nel  quale  si  svolgono  i  

trasferimenti  di  saldi  finanziari  attraverso  la  negoziazione  di  strumenti  finanziari  (azioni,  obbligazioni  e  titoli  del  debito  

pubblico).    

La  differenza  con  gli  altri  mercati  sta  quindi  nel  mezzo  impiegato  per  il  trasferimento  e  l'investimento  delle  somme  

in  surplus.  Non  è  quindi  sbagliato  identificare  il  mercato  finanziario  con  il  mercato  mobiliare.

Il  mercato  finanziario  si  divide  in:  

- mercato  degli  Strumenti  Finanziari  ( diretto    passa  attraverso  il  mercato)  

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- mercato  del  Credito  ( indiretto    il  flusso  ha  luogo  attraverso  gli  intermediari  finanziari)  

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  Il  mercato  diretto  è  quello  in  cui  i  soggetti  contrattano  

personalmente  le  condizioni  di  

concessione  del  credito.  Qui  ci  sono  più  tipologie  di  intermediari:  il  diretto,  a  differenza  

dell’indiretto,  sarà  più  sofisticato  perché  l’investitore  oltre  a  cercare  un  surplus  sul  surplus  

ha  la  facoltà  di  scegliere  tra  un  ampio  ventaglio  di  possibilità.  Questi  intermediari  

forniscono  vari  servizi  ma  nessuno  di  essi  assume  direttamente  il  rischio:  essi  favoriscono  

l’incontro  I  soggetti  in  deficit  con  quel  surplus  e  il  rischio-­‐rendimento  dell’operazione.  

[Il  mercato  diretto]  secondo  una  distinzione  riguardante  il  momento  di  emissione  si  

suddivide  in:  

- Mercato   primario:  Titoli  arrivano  per  la  prima  volta  sul  mercato.  Il  mercato  delle  nuove  

emissioni.  Quando  un  soggetto  in  deficit  ha  bisogno  di  fondi  (attraverso  emissione  titoli  

obbligazionari/azioni)  viene  definita  operazione  in  un  mercato  primario.

Ipotizziamo  di  fare  una  nuova  emissione:  ciò  implica  che  se  i  soggetti  in  surplus  aderiscono,  questi  

scambiano  mezzi  finanziari  con  questi  strumenti  finanziari  che  mettono  in  portafoglio.  Se  però  il  soggetto  in  

surplus  fa  un  investimento,  i  soldi  vengono  spesi.  E  se  voglio  comprare  un  quadro  con  gli  stessi  soldi,  non  

posso  portare  all'artista  l'obbligazione/azione.  Allora  per  incrementare  il  rapporto  soggetti  deficit/surplus  

nel  mercato  primario  è  necessario  che  a  fianco  del  mercato  primario  si  sviluppi  il  cosiddetto  mercato  

secondario.

- Mercato   secondario:  È  secondo  rispetto  al  primo,  non  per  importanza  ma  per  ottica  

temporale.  Cosa  serve  dunque  il  mercato  secondario?  Devo  avere  la  possibilità  di  

smobilizzare  l'obbligazione  di  prima  (vendita,  ricerca  della  controparte).  La  ricerca  della  

controparte  avviene  in  questo  mercato.  Il  più  efficace  mercato  secondario  E  quello  dei  

titoli  di  Stato:  in  questo  mercato  si  è  reso  più  facile  lo  smobilizzo  di  emissioni  precedenti  

per  accaparrarsi  emissioni  nuove.

Nessun  investitore  vorrebbe  mai  comprare  un'azione/obbligazione  sapendo  che  se  la  tiene  a  vita.  Nel  

mercato  secondario  si  fa  il  "passaggio  di  proprietà".  Il  mercato  secondario  è  un  incentivo  a  sottoscrivere  

nuove  emissioni  nel  primario.

Siamo  già  in  grado  di  capire  che  mentre  gli  attori  del  mercato  primario  sono  i  soggetti  in  

deficit/surplus,  nel  mercato  secondario  non  ci  sono  i  soggetti  in  deficit,  ma  solo  i  soggetti  

in  surplus  (quelli  che  vogliono  vendere  AF  e  quelli  che  le  vogliono  acquistare).  

Secondo  una  distinzione  di  natura  temporale,  il  mercato  può  essere  suddiviso  in  mercato  

monetario  (strumenti  finanziari  12/18  mesi)  e  mercato  dei  capitali  (>  12/18  mesi)  

Il  mercato  degli  strumenti  finanziari  

Tale  mercato  non  deve  essere  inteso  come  mercato  autonomo:  trova  giustificazione  nel  fatto  che  

serve  a  migliorare  e  

incentivare  “n”  mercati  sottostanti:  incentiva  l’utilità  di  prendere  soggetti  che  

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