Misurazione delle performance

Alan Devalle

Misurazione delle

performance

Anno 2019/20 – Mattia Bruno Pag. 1

Sommario

INTRODUZIONE ............................................................................................................................................................ 2

Le regole del buon analista ............................................................................................................................................................................................................. 2

Finalità delle analisi finanziarie ...................................................................................................................................................................................................... 3

Equilibri di un’impresa ...................................................................................................................................................................................................................... 3

RICLASSIFICAZIONE .................................................................................................................................................... 3

T ................................................................................................................................................................................................... 3

IPOLOGIE DI BILANCI

T ................................................................................................................................................................................ 4

IPOLOGIE DI RICLASSIFICAZIONE

R ................................................................................................................................................................................. 4

ICLASSIFICAZIONE FINANZIARIA

R ................................................................................................................................................................................ 4

ICLASSIFICAZIONE FUNZIONALE

Attivo riclassificato funzionale ........................................................................................................................................................................................................ 6

Passivo riclassificato funzionale ..................................................................................................................................................................................................... 6

ANALISI PERFORMANCE PATRIMONIALE .............................................................................................................. 9

Indipendenza finanziaria .............................................................................................................................................................................................................. 10

Analizziamo il caso di confronto tra le società FCA e TIM. .............................................................................................................................................. 10

D/E RATIO ............................................................................................................................................................................................ 11

O GEARING

PRICE TO BOOK VALUE ....................................................................................................................................................................................... 11

7/10/2019 ..................................................................................................................................................................................................................... 12

Indipendenza finanziaria secondo i sistemi di rating .......................................................................................................................................................... 12

R C E .............................................................................................................................................................. 13

ICLASSIFICAZIONE ONTO CONOMICO

Indicatori finanziari con il MOL .................................................................................................................................................................................................. 15

Esempio: riclassificazione CE TIM ............................................................................................................................................................................................. 16

Indicatori di sostenibilità dei debiti finanziari ......................................................................................................................................................................... 17

Esempio .............................................................................................................................................................................................................................................. 17

Caso ..................................................................................................................................................................................................................................................... 17

A : SAFILO ........................................................................................................................................................... 18

NALISI DI UNA SCHEDA DI BORSA

21 OTTOBRE 2019 ........................................................................................................................................................ 19

Performance finanziaria ................................................................................................................................................................................................................ 19

Crediti e rimanenze nel CCN ...................................................................................................................................................................................................... 21

Analisi TIM ........................................................................................................................................................................................................................................ 22

ANALISI SITUAZIONE FINANZIARIA – MARGINI ................................................................................................. 24

Margine di struttura ....................................................................................................................................................................................................................... 24

Margine di tesoreria ....................................................................................................................................................................................................................... 24

C D ............................................................................................................................................................................................................ 25

ASO AMIANI

25 OTTOBRE 2019 ........................................................................................................................................................ 27

Redditività slide 105 ....................................................................................................................................................................................................................... 27

ROE...................................................................................................................................................................................................................................................... 28

R ....................................................................................................................................................................................... 29

ENDICONTO FINANZIARIO Pag. 2

Lezione del 30/9/2019 – Introduzione

Introduzione

Le regole del buon analista

Per misurare le performance di un’azienda occorre leggere il bilancio da cui si può interpretare l’andamento della gestione.

Innanzitutto, l’obiettivo di un’impresa non è quella di conseguire un utile o elargire dividendi, ma è quello di soddisfare i

bisogni degli uomini, in senso generale, dal momento che l’impresa è un raggruppamento sociale formato di uomini per

servire altri uomini. Quest’aspetto non è da sottovalutare soprattutto nell’ultimo periodo, dove l’aspetto sociale e

reputazionale, a volte, può prevale su quello economico.

Le performance e il processo per raggiungerle sono spesso vincolate da regole, di origine legislativa o provenienti dai

stakeholders. Alle regole è associato un processo di controllo e sanzione come strumento correttivo della gestione, al fine di

conseguire i risultati prefissati.

Al principale obiettivo, sono subordinati 3 obiettivi di performance:

- patrimoniale

- economico

- finanziario

L’analisi di queste 3 sotto-performance aiuta l’analista, e agli stakeholders, a formulare un giudizio sull’andamento della

gestione aziendale. Questa è riconducibile alla “prima regola della buona analisi”.

Se la prima regola è individuare e analizzare le performance caratteristiche di un’azienda, occorre anche capire quali siano le

più significative per il giudizio finale: la “seconda regola di una buona analisi” porta a considerare quale sia il ruolo

dell’analista verso l’azienda analizzata, ovvero a cosa servirà la valutazione. È quindi fondamentale individuare l’attore che

usufruirà dell’analisi.

interno esterno

Questo può essere o all’azienda.

Nel caso di un attore interno, la valutazione potrebbe servire al Management per prendere decisione sulla gestione al fine di

utilizzare in maniera efficiente le risorse disponibili in funzione del raggiungimento degli obiettivi prefissati dai soci.

Nel caso di un attore esterno, come ad esempio di un finanziatore o banca, l’attenzione non è più sull’utilizzo efficiente

delle risorse, ma sul livello di indebitamento e la capacità nel rimborsare i debiti. In questo caso, all’analista serviranno indici

patrimoniali ed economici per definire la capacità nell’estinguere i debiti. Un altro caso di attore esterno può essere

investitore: il suo interesse sarà riposto nei ritorni dati dall’investimento dati dai dividendi e utili. L’analisi si concentrerà sui

risultati conseguiti dalla gestione, in modo da definire il rischio e confrontare con altri potenziali investimenti. Altri attori

esterni possono essere: agenzie di rating, clienti, fornitori, Erario, auditor.

Come si può vedere, un’analisi delle performance è differente a seconda dell’attore e degli interessi di questo rispetto

l’azienda: differente analisi, differenti strumenti.

Ad ogni analisi servono indicatori specifici, è si ha la “terza regola di una buona analisi”.

Indicatori specifici si traduce con indicatori, indici o strumenti che forniscano informazioni diverse tra loro, utili all’attore

per soddisfare i suoi bisogni di informazioni per formulare una valutazione o decisione.

Ogni indicatore deve fornire informazioni essenziali alla valutazione, senza che questi forniscano la medesima

informazione.

Gli indicatori vanno confrontati con dei benchmark, che possono essere la media del settore in cui opera l’azienda, o per

un’analisi più attenta, le performance conseguite dal leader del settore. Il confronto è fondamentale soprattutto sulla parte

economica. Da ricordare che i benchmark sono frutto di situazioni ideali, o che non considerano la totalità dei risultati delle

aziende: un’impresa che ha un ottimo fatturato può avere un utile non ottimo, come un buon rendimento può essere frutto

di una gestione patrimoniale non così ottima. In finale, sono specializzati ad una caratteristica, e non a tutta la natura

aziendale.

Importante è conoscere il significato degli indici! A volte indici con denominazione differente hanno lo stesso

contenuto. Pag. 3

Arriviamo alla quarta regola di una buona analisi: prediligere la sostanza alla precisione. Spesso la valutazione deve

essere un processo rapido e veloce, che sia in grado di fornire tempestivamente le giuste informazioni, anche non precise.

Infatti la precisione porta spesso ad un rallentamento. non financial

Da precisare che l’attenzione non è più esclusiva degli indicatori finanziari, ma sempre di più han peso i

disclosure , ovvero indicatori non finanziari: da ricordare il EGS e GRI, questo obbligatorio per le quotate.

Finalità delle analisi finanziarie

Le analisi finanziarie servono per:

- Capire l’andamento economico, patrimoniale e finanziario di un’impresa;

- Individuare i correttivi da apportare per migliorare l’andamento dell’impresa;

- Calcolare ed interpretare i rating dell’impresa, con riferimento a Basilea 2;

- Completare le informazioni di bilancio, con la Relazione sulla gestione;

- Controllare le informazioni di bilancio, mediante la Relazione del revisore e del collegio sindacale

Equilibri di un’impresa

Si hanno come equilibri di un’impresa quello:

- Economico: il flusso dei ricavi è durevolmente in grado di fronteggiare i flussi di costo, garantendo un’adeguata

remunerazione anche ai fattori produttivi a remunerazione residuale (come azionisti e soci)

- Finanziario: il flusso delle entrate è costantemente in grado di fronteggiare il flusso delle uscite. Deve prevedere

anche la relazione temporale tra investimenti e patrimonio

- Patrimoniale: che esista la relazione corretta tra patrimonio e indebitamento, o ottimale

Riclassificazione

Tipologie di bilanci Pag. 4

Tipologie di riclassificazione

Nella valutazione è molto importante la tecnica che la sostanza. Questo perché a seconda della riclassificazione del bilancio

si hanno dei risultati significativi al fine dell’analisi o meno. Si hanno:

- Riclassificazione finanziaria, secondo il criterio temporale: per cui di riclassificano le attività secondo il tempo in

cui sono esigibili, e le passività in base al tempo con cui si estinguono e alla provenienza di queste. Non è utile nel

caso si utilizzino bilanci redatti secondo i IAS, dal momento che seguono il criterio del ciclo produttivo.

- Riclassificazione funzionale (o operativa o di pertinenza gestionale), secondo il criterio della natura della voce. Questa

riclassificazione permette di mettere in luce alcuni aspetti dell’azienda che non sono immediatamente percepibili con

l’altra.

La riclassificazione si fa sia sullo stato patrimoniale che sul conto economico, quest’ultimo si cerca di individuare dei risultati

intermedi.

Riclassificazione finanziaria

Si dà per appresa: si basa sul criterio temporale di realizzo delle voci di bilancio. L’attivo esclusivamente su questo criterio,

mentre le passività su un duplice criterio temporale e di provenienza, se di proprietà dell’azienda o da terzi.

Riclassificazione funzionale

Oltre al criterio temporale, si considera la natura della voce (operativa o finanziaria).

Analizzando quindi le attività, avremmo: Immobilizzazioni

OPERATIVE

Immobilizzate (a medio- materiali, o immateriali

lungo periodo)

ATTIVITA’ FINANZIARIE Obbligazioni

o impieghi OPERATIVE Crediti v|clienti

Correnti (a breve

periodo) FINANZIARIE Cassa Pag. 5

Proprie Patrimonio netto Patrimonio netto

TFR

OPERATIVE

Consolidate (a medio- Rischi e oneri

lungo periodo) FINANZIARIE Mutui e prestiti

PASSIVITA’ Deb. v|fornitori

OPERATIVE

o fonti Debiti tributari

Correnti (a breve Finanziamenti a breve

periodo) Debiti

FINANZIARIE smobilizzi

fidi

Si va quindi a confrontare il bilancio tra classi omogene, ovvero che presentano caratteristiche simili. Rispetto alla

riclassificazione finanziaria, si va a modificare il volume del bilancio: i totali delle fonti e impieghi non saranno più le stesse

delle passività e investimenti. Questo perché non vengono solo accorpate o suddivise delle voci del bilancio, ma vengono

confrontate le voci dell’attivo e del passivo. La logica è quella di individuare mediante dei margini indicatori, come le attività

siano finanziate, e come vengono utilizzate le fonti. Tradotto: con questa riclassificazione è possibile confrontare classi

omogene di attività e passività, dunque confrontare le attività operative con le passività operative, e capire con quali si sta

finanziando le attività.

Prendiamo uno stato patrimoniale per esempio:

Attivo SP Passivo SP

Magazzino 70

Crediti v|clienti 100 Debiti operativi (v|fornitori) 80

Applicando una riclassificazione funzionale di questo bilancio, concentrandoci sulle voci operative correnti, calcolando il

Capitale Circolante Netto Operativo (CCNO) o Net Working Capital.

Si ha che il CCNO è un confronto tra le attività e passività operative correnti:

CCNO = (100 + 70) - 80 = 90

Con questo indice andiamo ad analizzare cosa va a finanziare la parte core dell’azienda. Si ha che il fabbisogno finanziario

delle attività operative correnti o del core aziendale, visto come l’avanzo non coperto dalle passività correnti operative,

ammonta a 90. Questi devono trovare un riscontro nelle passività finanziarie, e l’ideale sarebbe ottimizzare la struttura

finanziaria

Obiettivo è trovare un giusto trade off nella composizione delle fonti: se si facesse uso dello scoperto di cassa, probabilmente

i costi finanziari diventerebbero insostenibili. In questo esempio si ha anche la voce magazzino, presente in tutte le aziende.

Se si vuole ridurre il CCNO si potrebbe ridurre le voci nell’attivo, esigendo maggiori crediti o riducendo il magazzino.

Facciamo delle ipotesi su come viene soddisfatto il fabbisogno finanziario:

a) 90 da Debiti v|banche a breve: la situazione è ottimale, dal momento che viene interamente soddisfatto da passività

a breve;

b) 80 da Debiti v|banche a breve: crea uno scoperto di 10, che se fosse coperto da passività a lungo, creerebbe una

situazione più che ottimale, dal momento che il magazzino è una voce che persi