Macroeconomia II - Seconda parte

Obiettivi della politica monetaria

Nell’esercizio della politica monetaria si è soliti distinguere una pluralità di possibili obiettivi da perseguire:

• Obiettivi finali: sono i grandi obiettivi per cui la Banca centrale è stata costituita e che essa intende perseguire; questi sono: la stabilità dei prezzi, cioè il controllo dell’inflazione, la Banca centrale deve fare in modo di condurre la politica monetaria regolandosi per perseguire l’obiettivo della stabilità dei prezzi; dove per stabilità dei prezzi s’intende un tasso d’inflazione nel medio periodo pari al 2% che non superi il 2%, crescita del reddito, cioè effettuare un monitoraggio assiduo della crescita del reddito interno. Il secondo obiettivo è subordinato al primo, l’equilibrio della bilancia dei pagamenti.

La Banca centrale persegue gli obiettivi finali non direttamente, ma, perseguendo gli obiettivi intermedi, questi a loro volta con alcuni variabili che sono direttamente correlati agli obiettivi finali.

• Obiettivi intermedi: livello del tasso d’interesse, quantità di moneta in circolazione e livello del tasso di cambio, tendono a perseguire un certo obiettivo intermedio.
• Obiettivi operativi: sono quelli più direttamente controllabili dalla Banca centrale, essa usci i suoi strumenti (manovre della base monetaria, manovre del tasso ufficiale o manovre del saggio di riserva obbligatorio) per agire immediatamente sull’ampiezza della base monetaria e sui tassi overnight.

Meccanismo di trasmissione della politica monetaria

La Banca centrale decidi i suoi strumenti (base monetaria, tasso ufficiale e coefficiente obbligazione Ho), secondo di questa agisce immediatamente sul tasso overnight e sulla base monetaria. A loro volta gli obiettivi operativi influenzano il tasso d’interesse di mercato, le quantità di moneta in circolazione e il livello del tasso del cambio.

• In condizione di certezza, la fissazione dell’obiettivo intermedio è indifferente, perché il controllo del tasso d’interesse e le quantità di moneta sono obiettivi speculari.

L’equilibrio nel mercato delle monete si esprime nella curva LM (che è la curva che rappresenta l’insieme di tutte le coppie di equilibrio tra reddito e tasso d’interesse che consentono l’equilibrio nel mercato delle monete). Risulta indifferente avere come

Obiettivi della politica monetaria

Nell'esercizio della politica monetaria si è soliti distinguere una pluralità di possibili obiettivi da perseguire.

• Obiettivi finali: sono i grandi obiettivi per cui la Banca Centrale è stata costituita e che essa intende perseguire; questi sono: la stabilità dei prezzi; cioè il controllo dell'inflazione, la Banca Centrale deve fare in modo di condurre la politica monetaria regolandosi per perseguire l'obiettivo della stabilità dei prezzi, dove per stabilità dei prezzi si intende un tasso di inflazione nel medio termine che, come nei paesi superiori, il 2%; crescita del reddito, cioè effettuare politiche che assecondi la crescita del reddito interno.
• Secondo obiettivo è l'equilibrio della bilancia dei pagamenti.

Le Banche Centrali perseguono gli obiettivi finali indirettamente, perseguendo gli obiettivi intermedi, ossia si avvale di alcune variabili che sono direttamente collegate agli obiettivi finali.

• Obiettivi intermedi: livello del tasso d'interesse, quantità di moneta in circolazione e livello del tasso di cambio, tendono a perseguire un certo obiettivo intermedio.
• Obiettivi operativi: sono quelli più direttamente controllabili dalle Banca Centrale, essa usi i suoi strumenti (manovre della base monetaria, manovre del tasso ufficiale, manovre del saggio di riserve obbligatorie) per agire immediatamente su base monetaria e sul tasso overnight.

Meccanismo di trasmissione della politica monetaria

Le Banche Centrali decidono i suoi strumenti (base monetaria, tasso ufficiale e coefficiente obbligatorio R₀), scegliendo da questo agisce immediatamente sul tasso overnight e sulla base monetaria. A loro volta gli obiettivi operativi influenzano il tasso d'interesse di mercato, le quantità di monete in circolazione e il livello del tasso del cambio.

• In condizione di certezza, la fissazione dell'obiettivo intermedio è indifferente, perché il controllo del tasso d'interesse e le quantità di moneta sono obiettivi speculari.

L'equilibrio nel mercato delle monete si spezifische nella curva LM (che è la curva che rappresenta l'insieme di tutte le coppie di equilibrio tra reddito e tasso d'interesse che garantiscono l'equilibrio nel mercato delle monete). Risultà indifferente avere come

obiettivo le modifiche delle quantità di moneta in circolazione o la riduzione

e l'aumento del tasso d'interesse, perché una qualsiasi delle decisioni sposta

le curve di offerta di moneta verso destra e le curve verso destra, il risultato

sare che nel mercato della moneta aumenta le quantità di moneta in circolazione

e diminuisce il tasso d'interesse. L'obiettivo finale, in questo caso, è l'aumento

del reddito.

In condizioni d'incertezza, invece, non è più indifferente la scelta degli obiettivi

intermedi. L'incertezza è legata alle ipotesi di stabilità delle curve IS ed LM.

Quando l'incertezza riguarda le curve IS rispetto alle curve (una quella instabile

stabile) si suppone che questa sia legata all'instabilità delle funzioni di consumo

e d'investimento (aspettative negative sui rendimenti degli investimenti).

La posizione delle curve IS non è certa, essa

oscilla tra le posizioni delle curve IS₁ e delle curve IS₂.

In condizioni di incertezza è meglio

perseguire l'obiettivo di controllo della

quantità di moneta, perché, essendo stabile

le curve IS,₁ se maggiore alle IS,₁ se il reddito

è pari a Y₁, se le IS effettive e le IS₂ il

reddito è pari a Y₂, quindi è possibile

oscillazione del reddito di equilibrio e tra Y₁ e Y₂. Se invece si sceglie

come obiettivo intermedio il controllo del tasso d'interesse, si mira a mantenere il suo

livello e modificando le quantità di moneta

per ridurre i disincertezza sulle IS, se la IS è effettiva e IS₁ il reddito di equilibrio

sare Y₁, mentre se la IS effettiva IS₂ il reddito sarà Y₂. Controllando il tasso

d'interesse l'oscillazione del reddito è molto più ampia, mente controllando

le quantità di moneta è possibile restringete l'oscillazione.

Quando l'incertezza riguarda le curve LM, cioè quando è il mercato monetario ad essere

più incerto del mercato reale, l'obiettivo di fissare il tasso d'interesse è da preferire

rispetto all'obiettivo delle quantità di moneta.

Se si fissa la quantità di moneta le LM può

oscillare tra L₁ e LM₂ determinando un reddito

tra oscillare tra Y₁ e Y₂.

mente se si fissa il tasso d'interesse al i

si nesa e stabilizzare il reddito al livello

Y^*

IL PROCESSO DI MOLTIPLICAZIONE DEI DEPOSITI BANCARI

BASE MONETARIA

(circolante)

B_MSP

R

Effetto di monte

Il moltiplicatore dei depositi bancari può essere espresso in funzione della base monetaria posseduta del sistema bancario:

D_B0 = ^H/_{cb + r}

H = B_MSP + B_MB0

Sostituendo B_MSP = c_bD_B0 si ha:

D_B0 = ^{c_bD_B0 + B_MB0}/_{cb + r}

(1 - ^c_b/_{cb + r})D_B0 = ¹/_rB_MB0

D_B0 = ¹/_rB_MB0

1/_r MOLTIPLICATORE DEI DEPOSITI BANCARI IN FUNZIONE DI B_MB0

Sostituendo D_B0 = ¹/_rB_MB0

all’effetto di monte M = c_bD_B0 + D_B0 = (c_b + 1)D_B0 si ha:

m_B0 = (c_b + 1)/r = ^{c_b + 1}/_r

MOLTIPLICATORE DELLA MONETA RISPETTO A B_MB0

L’ammontare dei depositi e quello della moneta totale in circolazione sono limitati dall’ammontare di riserve liquide a disposizione del sistema bancario.

Curva di offerta reale di moneta [Costruzione]

La curva di offerta reale di moneta può essere ricavata dalla funzione di offerta di moneta dividendo entrambi i membri per l'indice dei prezzi.

M^S = M^S(BMB₀, cb, r₀, i_ciu, i)

H = ^{cb + 1}/r

Offerta di moneta in funzione del tasso d'interesse

H = ^{cb + 1}/r₀

m_B0 = ^{(cb + 1)/r₀}

Offerta di moneta in funzione di BMB₀

Il moltiplicatore della moneta in funzione del saggio di riserve di liquidità raggiunge il suo valore massimo in corrispondenza di r₀ dove m_B0(MAX.) = (cb + 1)/r₀.

Per r = 1 invece, m_B0 = cb + 1. Per cui: cb + 1 ≤ m_B0 ≤ ^{cb + 1}/r₀.

Per quanto riguarda l’offerta di moneta in funzione di m_B0 nel punto E₀ si verifica la massima espansione dell'offerta di moneta: H_max = (cb + 1)/BMB₀.

Ad un dato tasso d'interesse i₁ corrisponde nel grafico a il valore r₂ e il medesimo m_B0 = (cb + 1)/r₁ nel grafico b; a questo livello di m_B0 corrisponde un

espansione dell'effetto reale di moneta pon i = i₄ nel grafico (c).

Nel grafico (b) la combinazione E₁ = (M₁, i₁) rappresenta un punto della curva di

effetto di moneta; procedendo in modo analogo si ottengono gli altri punti.

La funzione di effetto di moneta parte da un livello minimo dato dalla base monetaria

dateMente e diverte asintotica rispetto al valore M_MAX e cresce al tasso di inte-

resse.

AUMENTO DEL TASSO DI RIFINANZIAMENTO r_rfi

Se i suppone un aumento del tasso di riformanziamento da X_o a X_’o+i, cioò provoca

una sospensione esterna della funzione x. Ora il tasso d'interesse i_i, corrisponde

il valore t₂, le valori c_o = C_o+1/2 del moltipiecatore della moneta nel grafico

(b) e (c). A tale valore del moltipiecatore corrisponde il effetto di moneta H_o

nel grafico (d). Le nuove combinazione E₂ = (M₂, i₂) rappresenta un punto delle

nuova curva di effetto di moneta M_s(BH_o, c_o+ t_o, i₁+ i_1’

AUMENTO DEL COEFFICIENTE DI RISERVA OBBLIGATORIA H_o

Un aumento del coefficiente di riserve obbligatorie provoca una trasposizione verso

sinistra della funzione di effetto reale di moneta

L'aumento di X_oo X₁ provoca uno spastamento verso adestra dell'assintoto verticale delle

funzione H. Ciò provoca lo spostamento verso sinistra dell’assintoto verticale della

funzione di effetto di moneta de M_MAX a M_MAX.

AUMENTO DELL'OFFERTA DI BASE MONETARIA

Un aumento dell'offerta di base monetaria provoca una trasposizione verso destradelle curve di offerta di moneta

IL CONTROLLO DELLA QUANTITA' DI MONETA IN CIRCOLAZIONE E DEL TASSO D'INTERESSE DA PARTE DELLA BC.

La Banca Centrale controlla l'offerta di moneta attraverso tre variabili strumentali:il tasso ufficiale di rifinanziamento, il coefficiente di riserve obbligatoria e l'offertadi base monetaria.

TASSO UFFICIALE DI RIFINANZIAMENTO

Partendo da una situazione di equilibrio in E₁,un aumento del tasso ufficiale di rifinanziamentoprovoca la diminuzione del moltiplicatoredelle monete da m₀ e m'₀ e quindile trasposizioni verso sinistra delle curvedi offerta di moneta BM₁ BM₀.Nel nuovo puntodi equilibrio E₂ il tasso di interesse è aumentatoda i₂ a i₁ mentre le quantità di monetain circolazione è diminuita in M₂.

M₁ = m₀ BM₀ = BM₁

Gli effetti di una manovra del tasso di rifinanziamento si scaricano in misura maggiore sul tasso di interesse piuttosto che sulla quantità di moneta in circolazione, o viceversa, a seconda delle pendenze e delle posizione della domanda di moneta.

Se una pendenza è detta dal parametro L, che misura le sensibilità della domanda di moneta rispetto al tasso di interesse.

Per _h→₀ la domanda di moneta L tende ad assumere una posizione verticale e le manovre provocano i suoi effetti soprattutto sul tasso di interesse.

Per _h→∞ la domanda di moneta L tende ad assumere una posizione orizzontale e le manovre provocano i suoi effetti soprattutto sulla quantità di moneta in circolazione.

COEFFICIENTE DI RISERVA OBBLIGATORIA

Un aumento del coefficiente di riserva obbligatoria provoca la diminuzione del moltiplicatore della moneta da mB₀ a mB₁ e quindi la trasposizione verso sinistra delle curve di offerta di mo neta.In questo caso il tasso di interesse aumenta da i₀ e le quantità di moneta in circolazione si riduce a M₁.

In generale le manovre del coefficiente di riserva è più efficace delle manovre del tasso ufficiale di rifinanziamento.Per _h→₀ la domanda di moneta tenda ad essere verticale, l'effetto delle manovre è maggiore sul tasso di interesse.Per _h→∞ la domanda di moneta L tende ad assumere una posizione orizzontale, l'effetto delle manovre è maggiore sulla quantità di mone ta in circolazione.

Sia nel caso di una manovra del tasso ufficiale di rifinaziamento, sia di una manovra del coefficiente di riserva obbligatorio, risulto decisiva le pendenze della curva di domando di moneta per poter stabilire se gli effetti di politica monetaria si producono in misura maggiore sul tasso d'interesse o sulla quantità di moneta.