Istituzioni e Mercati Finanziari - Appunti

Dispensa  di  

Istituzioni  e  Mercati  Finanziari  

INDICE  

1.  La  Struttura  Finanziaria  dell’Economia  

2.  Il  Sistema  Finanziario  Italiano  

3.  Il  Trasferimento  delle  Risorse  Finanziarie  

4.  La  Funzione  Monetaria  delle  Banche  

5.  Le  Teorie  dell’Intermediazione  

6.  I  Mercati  Finanziari  

7.  I  Derivati  

8.  I  concetti  fondamentali  di  Risk  Management  

9.  L’Asset  Allocation  

10.  Il  Bilancio  delle  Banche  

11.  I  Rischi  degli  Intermediari  Finanziari  

12.  L’Informativa  Societaria  

13.  L’Offerta  Pubblica  d’Acquisto  

14.  La  Corporate  Governance  

15.  Gli  Attori  e  i  Prodotti  del  Risparmio  Gestito  

16.  Il  Benchmark  

parte  di  Esercitazione:  

1.  Il  Mercato  Creditizio  

2.  I  Titoli  di  Stato  

3.  I  Corporate  Bonds  

4.  La  Valutazione  dei  Titoli  Obbligazionari  

5.  I  Titoli  Azionari  

6.  La  Valutazione  dei  Titoli  Azionari  

7.  Il  Bilancio  delle  Banche  

8.  Il  Benchmark    

  A  cura  di  Luigi  Daniele  

A.A.  2013-­‐2014  

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La  Struttura  Finanziaria  dell’Economia  

In  un  sistema  economico  interagiscono  due  tipi  di  attività  e  scambi:  

-­‐ Il   circuito  reale  degli  scambi,  dove  i  produttori  forniscono  beni  e/o  servizi  e  fattori  

produttivi  e  gli  utilizzatori  forniscono  lavoro  e  capitale;  

-­‐ Il   circuito  monetario,  dove  gli  utilizzatori  pagano  un  prezzo  ai  produttori  per  avere  i  

beni  e/o  servizi  o  i  fattori  produttivi  e  i  produttori  forniscono  salari  e/o  rendite  che  

sono  le  remunerazioni  per  coloro  che  apportano  capitale  e  lavoro.  

È  possibile  considerare  tre  grandi  categorie  di  soggetti  economici:  le  Famiglie,  le  Imprese  e  la  

Pubblica  Amministrazione.  Ciascuna  categoria  ha  comportamenti  determinati  dalla  propria  

istituzione  economica.  

Le   Famiglie,  indipendentemente  dalla  loro  dimensione  e  attività,  incassano  salari  vendendo  

lavoro.  L’attività  tipica  di  una  famiglia  è,  però,  l’attività  di  consumo,  per  questo  sono  dette  

anche  aziende  di  consumo.  Quindi  esse  sono  caratterizzate  dall’acquisto  di  beni  di  consumo  e  

dalla  vendita  di  lavoro,  perciò  pagano  prezzi  e  incassano  salari.    

Le   Imprese  hanno  come  funzione  istituzionale  la  produzione,  sono  dette  infatti  aziende  di  

produzione;  esse  producono  e  vendono  beni  e  servizi  ad  altre  imprese,  alle  Pubbliche  

Amministrazioni  e  alle  famiglie  facendosi  pagare  dei  prezzi.  Le  imprese,  inoltre,  offrono  lavoro  

e  in  cambio  pagano  salari.  

Una   Pubblica  Amministrazione  esiste  per  produrre  e  fornire  beni  e  servizi  pubblici  da  quelli  

inderogabili  (sicurezza,  difesa,  giustizia)  a  quelli  derogabili.  La  Pubblica  Amministrazione  

vende  i  servizi  pubblici  in  cambio  di  imposte:  essa  produce  beni  collettivi  e  se  li  fa  pagare  con  

la  tassazione.  È  l’unico  soggetto  economico  che  definisce  i  prezzi  al  quale  vende  i  propri  beni  

indipendentemente  dalla  loro  qualità.  Inoltre,  la  Pubblica  Amministrazione  è  anche  il  più  

grande  datore  di  lavoro  del  sistema  economico:  ha  moltissimi  dipendenti  diretti  a  cui  paga  

salari.  È,  però,  anche  il  più  grande  consumatore  del  sistema  economico  e  paga  prezzi  alle  

imprese  per  sfruttare  i  loro  servizi.  

Quest’idea  ha  come  assunzione  l’idea  di   un’economia  chiusa.  Avviene  tutto  all’interno  di  un  

unico  Stato.  Tutto  ciò  è  sempre  meno  vero,  perché  il  grado  di  apertura  verso  il  resto  del  

mondo  cresce  per  tutti  i  Paesi  continuamente  e  si  parla  sempre  più  di  globalizzazione.  

Considerando  l’apertura  ci  sono  quantità  enormi  di  flussi  che  dall’interno  vanno  verso  

l’esterno  e  viceversa.  L’Italia  in  generale  con  l’import/export  genera  il  25%  del  proprio  PIL.  

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ECONOMIA  CHIUSA  

In  un’economia  chiusa  i  valori  risultati  dal  circuito  reale  e  monetario  sono  equivalenti.  

Tutti  i  beni  e  servizi  prodotti  e  venduti  che  rappresentano  il   PIL,  calcolati  secondo  i  principi  di  

contabilità  nazionali  (ovvero  eliminando  le  duplicazioni  e  ragionando  in  termini  di  valore  

aggiunto)  considerando  un  unico  periodo  il  loro  valore  di  mercato,  corrispondono  alla  somma  

di  salari  e  capitali  necessari  per  realizzarli:    

  PIL  =  REDDITO  NAZIONALE    PIL  =  Y.  

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Guardando  il  

PIL,  cioè  l’insieme  del  valore  dei  beni  e  servizi  prodotti  in  un’economia  

nazionale  in  un  periodo,  è  possibile  scomporlo  in  due  fattori:  

C  –  il  valore  dei  beni  e  servizi  destinati  al  consumo  [possono  diventare  beni  di  

• investimento  (es:  matite  servono  per  scrivere  ma  se  le  guardiamo  in  ottica  di  un  

produttore  di  matite  o  cartolaio  vengono  usate  come  scorte,  quindi  come  un  

investimento)];  

I  –  il  valore  dei  beni  di  investimento  utilizzati  nella  produzione.  

•

Il  fatto  che  un  bene  sia  di  consumo  o  d’investimento  non  dipende  solo  dalla  sua  natura  ma  

anche  dalla  natura  del  possessore  e/o  utilizzatore     PIL  =  C  +  I .  

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Se  guardiamo  il   Reddito  Nazionale,  cioè  la  somma  delle  remunerazioni  pagate  per  la  

produzione  dei  beni,  anch’esso  può  essere  destinato  a  due  fattori:  

C  –  al  consumo,  il  reddito  è  usato  per  acquistare  beni  di  consumo;  

• S  –  al  risparmio,  il  reddito  che  non  si  spende  in  un  determinato  periodo.  

•

Il  risparmio  è  una  variabile  reale:  è  la  parte  di  reddito  non  consumato.     Y  =  C  +  S

.  

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Allora  PIL  =  C  +  I  =  C  +  S  =  Y    C  +  I  =  C  +  S    I  =  S,  in   un’economia  chiusa  il  risparmio  è  

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uguale  all’investimento.  Il  resto  del  mondo  può  permettere  squilibri  rispetto  a  questa  

relazione  ma  non  per  sempre,  solo  temporaneamente.  È  fondamentale  perché  il  livello  degli  

investimenti  che  un  Paese  può  sostenere  dipende  dalla  capacità  delle  famiglie  di  quel  Paese  di  

risparmiare.  

S  =  I  significa  fondamentalmente  che:  

1. In  un’economia  chiusa  la  formazione  del  capitale  reale  I  è  vincolata  all’accumulazione  

di  risparmio  interno  S;  

2. La  produzione  è  sostenuta  congiuntamente  dalla  domanda  per  consumi  di  beni  e  

servizi  e  dagli  investimenti.  

È  sempre  vero  che,   a  posteriori,  in  un’economia  chiusa  I  =  S,  ma  com’è  possibile  che  con  

milioni  di  soggetti  economici  che  operano  autonomamente  questo  accada?    

Devono  esserci  delle  forze  economiche  che  partendo  da  milioni  di  soggetti  economici  

autonomi  permettano  di  arrivare  a  un  risultato  coincidente.    

Le  grandi  forze  economiche  sono  sostanzialmente  due  in  un’economia  chiusa:  

Il  meccanismo  dei  prezzi    consumo  o  investimenti  reali  dipendono  dai  prezzi  che  

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• modificano  sia  l’offerta  che  la  domanda.  Se  c’è  molta  domanda  e  i  prezzi  salgono  la  

domanda  rallenta;  ma  se  i  consumatori  vogliono  consumare  poco  c’è  un  eccesso  di  

offerta,  poca  domanda  e  i  prezzi  scendono.  Se  i  prezzi  scendono  i  consumatori  sono  

disposti  a  consumare  di  più.  I  prezzi  e  la  domanda  si  adattano  a  vicenda.  Un  aumento  

dei  consumi  fa  ridurre  velocemente  le  scorte  delle  imprese  e  le  induce  a  reinvestire.  

Quindi  i  prezzi  influenzano  entrambe  le  componenti:  consumo  e  investimenti  reali.    

(QUANTA  INFLAZIONE  C’È)  

  3  

Il  meccanismo  dei  tassi  di  interesse    i  tassi  di  interesse  hanno  un  impatto  diretto  

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• sugli  investimenti  reali,  perché  chiunque  stia  valutando  un  investimento  confronta  il  

rendimento  atteso  dell’investimento  con  il  suo  costo  del  capitale.  Se  c’è  molta  

propensione  al  risparmio,  vuol  dire  che  c’è  poco  consumo,  quindi  che  si  fanno  pochi  

investimenti.  Allora  le  autorità  monetarie  abbassano  i  tassi  di  interesse  per  permettere  

l’innalzamento  del  livello  degli  investimenti.  Il  movimento  dei  tassi  di  interesse  

permette  di  riequilibrare  il  livello  di  investimenti  con  il  livello  del  risparmio.  In  parte  

questo  meccanismo  influenza  anche  il  livello  dei  risparmi  perchè  al  calare  dei  tassi  

diminuisce  il  livello  di  risparmio,  poiché  le  famiglie  non  trovano  abbastanza  

remunerativa  questa  opzione.  

ECONOMIA  APERTA  

Il  mondo  economico  in  cui  viviamo  è  fatto  di  scambi  tra  i  diversi  Paesi  sia  dal  punto  di  vista  

reale  che  da  quello  finanziario.    

Con  il  resto  del  mondo  gli  scambi  si  misurano  attraverso  la  Bilancia  Commerciale,  cioè  il  saldo  

tra  le  importazioni  e  le  esportazioni.  

Gli  scambi  con  gli  altri  Paesi  avvengono:  

Per  

un  riequilibrio  qualitativo,  ogni  Paese  produce  tante  cose  ma  non  tutte  quelle  

• che  i  consumatori  desiderano;  

Per  

un  motivo  quantitativo,  se  un  Paese  consuma  e  investe  di  più  o  di  meno &n