Intermediari finanziari e finanza

INTERMEDIARI FINANZIARI E FINANZA (MOD 1)!

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In questa materia studiamo l’economia dal punto di vista delle banche e non, come avviene di

solito, dal punto di vista delle imprese. !

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BANCA!

SP

crediti c/c e depositi

obbligazioni

patrimonio di vigilanza

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Attualmente le economie sono mosse dal concetto di “debito”: chi è in surplus si presenta nei

mercati con soldi, chi è in deficit, invece, emette titoli. Così possiamo dire che chi è in surplus da

moneta a chi è in deficit.!

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Negli ultimi 20 anni si sta assistendo ad una evidente finanziarizzazione dell’economia: le banche

si fanno dare soldi anche da altre banche e acquistano titoli.!

! BANCA!

SP!

crediti c/c e depositi

titoli obbligazioni

debiti vs banche

patrimonio di vigilanza

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Quand’è che una banca entra in crisi? Ci sono 4 ragioni!

- La clientela si spaventa e ritira i depositi (lato passivo)!

- Le altre banche non si fidano più e non rinnovano i prestiti (lato passivo)!

- Quando ha molti crediti incagliati; cioè rischia di non riprendere i propri soldi (lato attivo)!

- Titoli che si deprezzano (lato attivo)!

! BCE (19 BCN)!

n banche!

imprese/famiglie/P.A./estero (economia reale)!

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La banca va REGOLAMENTATA: !

- La banca raccoglie un bene che è costituzionalmente tutelato (risparmi dei depositanti)!

- La banca ha una struttura patrimoniale debole (passivo>>PV) (il patrimonio di vigilanza e

bassissimo)!

- disallineamento temporale tra attivo e passivo!

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Se una banca entra in crisi, rischia di contagiare le altre banche e, conseguentemente, tutta

l’economia del paese: questo è un ulteriore motivo di regolamentazione.!

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Spread (“differenziale”): è un differenziale di rendimento tra quanto paga la Germania per

finanziare il proprio debito pubblico (BUND decennale) e quanto paga l’Italia (BTP decennale).!

È quindi il differenziale di rendimento tra BUND e BTP.!

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Perché c’è interesse affinché lo spread resti basso?!

È importante sia per la credibilità dello Stato (che con spread elevato si troverebbe a pagare tassi

d’interesse elevati) sia per le banche, che con spread alto farebbero fatica a raccogliere denaro,

dal momento che tutti i risparmiatori vorrebbero comprare i titoli di stato. In caso di spread elevato,

le banche si vedrebbero costrette ad aumentare i costi di raccolta; così facendo il tasso d’interesse

i dovrebbe crescere, sia dal lato attivo sia da quello passivo, aumentando così per le imprese la

difficoltà a finanziarsi.!

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Oss:!

- se lo spread sale, il valore dei titoli scende!

- se lo spread scende, il valore dei titoli sale!

Così, poiché ultimamente lo spread è in ribasso, le banche hanno visto aumentare il valore dei loro

titoli.!

Es: BTP 2011 VN 100, i= 7% —> adesso lo pago 140, non più 100!

BTP 2015 VN 100, i=1,6%!

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BCE: fa da prestatore in ultima istanza, salva le banche.!

Il 2 marzo 2015 è partito il “quantitative easing”, grazie al quale ogni mese la BCE mette 60

miliardi di Euro in circolazione (stampando moneta), comprando i vari titoli di Stato.!

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Nel 2011 LTRO (Long term refinancing operations): la BCE si impegnava ad offrire finanziamenti

alle banche all’1% ed ha ampliato il novero dei titoli accettati in garanzia.!

! BCE!

SP!

crediti vs banche 1000 banconote 1000

! BANCA!

SP!

cash 1000 debito vs BCE 1000

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Come può essere impiegato il cash?!

- concedo credito, aumento gli impieghi!

- compro titoli di stato!

Non si ebbe il miglior utilizzo di questa liquidità così, a giugno 2014 è nato il TLTRO (target long

term refinancing operations), grazie al quale la BCE presta soldi a patto che le banche si

impegnino a concedere credito.!

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Le istituzioni di vigilanza sulle banche in Italia e in Europa:!

- Banca d’Italia!

- BCE!

- EBA!

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Banca d’Italia: la legge bancaria del’36 ampliò notevolmente i poteri della Banca d’Italia, che

diventò istituto di diritto pubblico.!

Funzioni:!

- emissione di moneta!

- attività di vigilanza sulle banche!

- prestatore di ultima istanza nei confronti delle aziende di credito!

- divieto di effettuare finanziamenti diretti all’economia privata!

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Essa ricade sotto il ministero dell’economia e delle Finanze, ma è caratterizzata da alcuni

elementi privatistici:!

- Forma di SPA!

- mancata partecipazione dello Stato al suo capitale!

- Organi simili a quelli previsti dal Codice Civile per lo schema societario!

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Chi sono gli azionisti di Banca d’Italia?!

I diversi Intermediari finanziari presenti all’interno del nostro sistema finanziario.!

Capitale: 7,5 miliardi di Euro (300000 quote, divise fra altre banche, assicurazioni, fondi pensione,

…). Ciascun partecipante non può detenere una quota del capitale superiore al 3% (condizione

ancora non sempre rispettata)(Unicredit e Intesa Sanpaolo detengono quote nettamente superiori).!

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Organi:!

- Assemblea generale dei partecipanti (assemblea di tutti i soci)(ha funzioni piuttosto limitate,

privi di poteri decisionali veri; ha solo il potere di distribuire dividendi)!

- Consiglio superiore (Governatore e 13 consiglieri)(se paragonato ad una comune azienda,

sarebbe il Consiglio di Amministrazione)!

- Direttorio (Governatore, Direttore Generale, 3 Vicedirettori Generali)(se paragonato ad una

comune azienda privata, sarebbe un organo esecutivo, dove si prendono le decisioni

fondamentali)!

- Governatore (rappresenta Banca d’Italia nei confronti dei terzi) (rappresenta BI anche nella

BCE)!

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Funzioni: !

Obiettivo primario di BI è il perseguimento della stabilità monetaria (si controlla il tasso

d’inflazione) e finanziaria (si riducono al minimo i rischi che un intermediario fallisca). A questo fine

essa svolge due principali funzioni: politica monetaria e vigilanza nei confronti delle banche!

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Politica monetaria:!

- La BI partecipa alle decisioni di politica monetaria assunte a livello europeo (prima dell’Euro,

invece, prendeva decisioni autonomamente)!

- Essa cura l’implementazione sul territorio italiano delle decisioni europee di politica

economica!

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Vigilanza nei confronti delle banche:!

- poteri di politica regolamentare (emette norme che le banche devono rispettare)!

- poteri di controllo: controlli documentali (vigilanza cosiddetta informativa)(BI chiede alle banche

di fornirle una serie di documenti che le servono per vedere cosa stanno facendo tali banche)(BI

vuole che le banche abbiano un capitale sufficiente per fronteggiare i rischi) e controlli ispettivi

(invia nella sede della banca i propri controllori per verificare sul campo come vengono svolte

determinate attività)(tale potere oggi è di BI per tutte le banche non sistemiche, non grandi; per

queste ultime tali poteri si sono spostate in mano alla BCE)!

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Funzioni (2): !

- La Banca centrale che ha competenze sulla vigilanza può ricavare dalle informazioni provenienti

dagli intermediari indicazioni utili per la gestione della politica monetaria!

- Attraverso la pressione regolamentare sulle banche, la BI può favorire la trasmissione degli

impulsi monetari !

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Eurosistema: tutte le banche centrali dei vari paesi più la BCE.!

Organi BCE:!

- Consiglio direttivo (partecipano tutti i direttori delle banche centrali nazionali più tutti i membri

del comitato esecutivo)(decisioni di carattere strategico, linee guida da assumere in termini di

politica monetaria)!

- Comitato esecutivo (si occupa di definire gli assetti operativi delle linee guida scelte dal

Consiglio direttivo)(deve inoltre controllare che tali scelte vengono applicate nei vari paesi)!

- Sede: Francoforte!

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BCE - funzioni!

La crisi economica ha richiesto un rafforzamento della sorveglianza sul sistema finanziario

europeo:!

- nuove istituzioni: EBA (european banking autority)!

- rafforzamento dei poteri di vigilanza in capo alla BCE (Unione bancaria europea)!

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EBA: Autorità istituita l’01/01/2011, partecipano tutte le autorità di vigilanza dell’Unione Europea!

Funzioni:!

- Miglioramento del funzionamento del mercato interno, attraverso una regolamentazione efficace

e uniforme.!

- Garantire l’integrità, la trasparenza, l’efficienza e il regolare funzionamento dei mercati finanziari!

- Rafforzare il coordinamento internazionale in materia di vigilanza bancaria!

- impedire l’arbitraggio regolamentare e promuovere pari condizioni di concorrenza!

- assicurare che i rischi siano adeguatamente regolamentati e monitorati!

- aumentare la protezione dei consumatori!

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BCE - rafforzamento poteri:!

- recentemente rafforzato il ruolo di liquidità provider!

- 2011: istituito il programma di Long Term Refinancing Operations a 3 anni (LTRO 3)!

- giugno 2014: Targeted Long Term Refinancing Operations (TLTRO). Finanziamenti per le

banche al tasso maggiorato del 0,10% rispetto a quello di rifinanziamento principale, a patto che

però conceda credito!

- gennaio 2015: quantitative easing: acquisto di titoli privati e pubblici per un ammontare di 60

miliardi di Euro mensili mediante l’emissione di nuova moneta.!

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Perché la BCE dovrebbe accettare di creare base monetaria, senza avere alcun potere di

controllo sulle banche? !

Chi a il controllo non può intervenire e chi ha il potere effettivo non è in grado di controllare!

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Unione Bancaria Europea!

Fine 2012: raggiunta l’intesa per il trasferimento della vigilanza bancaria dalle BCN alla BCE

(sottoposta alla vigilanza diretta della BCE solo le banche più grandi)(le prime 3 banche di ciascun

paese)(il resto del settore rimarrà vigilato dalle BCN, ma la BCE potrà avocare a sé in qualunque

momento qualsiasi dossier nazionale)!

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Unione bancaria - organi!

La pianificazione e l’esecuzione dei nuovi compiti conferiti alla BCE vengono svolti da un organo

interno ad hoc: Consiglio di Vigilanza!

Comitato di mediazione con il compito di risolvere contrasti tra il Consiglio direttivo e il Consiglio

di vigilanza!

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Unione bancaria: il progetto si fonda su 3 pilastri:!

- accentramento dei poteri di vigilanza in capo alla BCE (—> serve per ridurre la probabilità di

fallimento di una banca)!

- meccanismo unico di risoluzione delle banche (—> serve per ridurre i costi sociali di un

eventuale fallimento bancario)(se si abbassano i costi sociali, diminuiscono le preoccupazioni

sui fallimenti)(Bail-in: i primi che devono andare a coprire le perdite sono gli azionisti, poi gli

obbligazionisti, poi i grandi depositanti,… —>non vale più l’idea del too big to fail e quindi

aumenta la disciplina di mercato) (Backstop o paracadute finanziario, le banche potranno

attingere ad un fondo unico di risoluzione, alimentato nel tempo dalle banche stesse)!

- fondo europeo di garanzia sui depositi bancari!

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FITD: in caso di fallimento della banca ci sarà un rimborso per il risparmiatore di una determinata

somma di denaro (limite massimo di rimborso per il depositante pari a 100000 euro)!

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Regolamentazione:!

Benefici: incremento della fiducia del pubblico, incremento della fiducia tra intermediari, stesso

campo da gioco stesso arbitro.!

Limiti: “moral hazard” da “reti di salvataggio” (se le cose vanno male qualcuno interverrà per

salvare la banca), regolatore influenzato da regolato, costi di compliance(le banche devono

spendere molti soldi per conformarsi alle regole fissate).!

Obiettivi della regolamentazione: stabilità, efficienza e trasparenza.!

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BCE - rafforzamento poteri!

LTRO: la banca centrale (BCE) si dichiara disposta a dare banconote a chi (banche) porti dei titoli

in garanzia. La BCE si è impegnata a offrire alle banche linee di liquidità per 36 mesi al tasso dell’

1% e ha ampliato il novero di titoli accettati in garanzia. Ciò consentì alle banche di non vendere i

titoli che avevano perso valore: tali titoli vengono dati in garanzia alla BCE che in cambio da

disponibilità di denaro. Le banche possono prendere questi soldi per 3 motivi: 1) rimborso dei

debiti verso altre banche o verso obbligazioni (sostituisco un debito che ho nel mercato con un

debito verso la BCE). 2) concedere credito (Pro: dovrei guadagnare di più. Contro: siccome i crediti

non sempre vengono rimborsati, si rischia di rimetterci. Contro: Basilea 1/2)(in realtà nessuno ha

concesso credito, ed è per questo che si è reso necessario il TLTRO, secondo il quale le banche

potevano avere liquidità solo se si impegnavano a concedere credito) 3) acquistare titoli (è stata

l’opzione più diffusa)(pro: il titolo ha rendimento abbastanza certo, si è quasi sicuri che venga

pagato) (contro: i titoli possono perdere di valore, effetto leva. Prendo soldi e acquisto titoli ripetute

volte; l’attivo e il passivo aumentano, ma il PV rimane uguale, e quindi risulta essere troppo basso)!

Gennaio 2015: Quantitative Easing (QE)!

Il piano prevede l’acquisto di titoli privati e pubblici per un ammontare di 60 miliardi di euro mensili

(1140 miliardi nel periodo nel periodo minimo previsto di 19 mesi) mediante l’emissione di nuova

moneta. Si deprezza l’euro, calano i rendimenti dei titoli (perché vengono acquistati dalla BCE),

aumenta l’inflazione (stampo moneta e i beni che compro all’estero mi costano di più, come per

esempio il petrolio), cresce la competitività delle aziende (le altre valute così si rivalutano e così

aumento le esportazioni), si riassestano i bilanci delle banche, calano i tassi d’interesse. L’unico

effetto negativo lo subisce la BCE (che compra titoli il cui prezzo è basso), ma la BCE non ha

problemi perché stampa banconote!

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! BCE !

SP!

rifinanziamento banconote (che

(LTRO) stampa)

titoli (quantitative riserve

easing)

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CAPITOLO 2!

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Funzioni della banca:!

- creditizia; la banca non è un intermediario “puro”, ma pone in essere una trasformazione delle

condizioni di scambio tra unità in surplus e unità in deficit (trasformazione degli importi, delle

scadenze e dei rischi). L’attività di trasformazione comporta dei rischi, che sono tanto più alti

quanto maggiore è l’intensità della stessa.!

- monetaria; la forma tipica di passività bancaria, rappresentata dai depositi, è comunemente

accettata quale mezzo di pagamento. La banca si dichiara disponibile a convertire i debiti in

moneta legale (pagabile a vista al portatore). La moneta bancaria è attualmente moneta

principale, in quanto essa ha ormai sostituito quella legale.!

- di investimento; - investimento in proprio: acquisto di strumenti finanziari sui mercati primari e

. secondari!

- investimento per conto della clientela!

- di servizi; i principali servizi sono quelli di investimento sui mercati mobiliari (investitori retail,

investitori istituzionali, imprese emittenti). Nella funzione di servizio non c’è rischio!!!!! Prendi una

commissione e non assumi rischi!!! Tale funzione può essere: 1) una semplice attività di

consulenza (advisory) 2) un servizio di carattere distributivo (selling)(es strutturazione

dell’operazione e presentazione agli eventuali investitori) 3) un servizio di collocamento con

garanzia (underwriting)(la banca si assume il rischio del mancato successo dell’operazione)!

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NB: un mercato si definisce primario quando vengono collocati titoli di prima emissione (titoli

appena emessi). Nel mercato primario compare l’emittente, il quale incamera il denaro. Il mercato

secondario serve a rendere negoziabili i titoli del mercato primario.!

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NB: leggere nota 21 capitolo 2 —> raccolta indiretta: raccolta che la banca amministra e

custodisce per conto della clientela (non fa parte del bilancio della banca)!

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Banca despecializzata —> operazioni mobiliari!

oss: derivati: strumenti il cui valore deriva da un sottostante. Es: azione saipem valore 10 euro; nel

c/c abbiamo 10000 euro. Quindi al massimo possiamo acquistare 1000 azioni saipem. Noi

sappiamo che le azioni saipem aumenteranno di valore, quindi andiamo in banca e compriamo

1000 azioni saipem. Il giorno dopo le azioni valgono 12 euro e così noi abbiamo 12000 euro, con

guadagno del 20%. Con i 10000 euro possiamo fare anche un’altra cosa, comprare un opzione, un

derivato dell’azione saipem; un opzione call da diritto a chi la compra, per un certo lasso di tempo,

pagando un certo premio (0,5 in questo caso), di comprare azioni saipem a 10 euro. Con 10000

euro invece di comprare 1000 azioni saipem compro 20000 opzioni call. Se il giorno dopo il prezzo

da 10 va a 12, l’opzione guadagna 2 punti secchi, valendo 2,5 (da 0,5 che valeva prima); così, se

vendo subito, ho fatto un notevole guadagno (vendo a 50000, avevo pagato 10000, quindi il

guadagno è di 40000). Se però la notizia del rialzo era falsa l’azione varrà meno di 10 (es 9) quindi

l’opzione varrà 0 e così avrò perso tutti i 10000 euro iniziali. Per questo motivo i derivati vengono

considerati uno strumento molto pericoloso!!!

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La banca può operare sui mercati anche come semplice intermediario mobiliare (in passato non

era possibile).!

Inizialmente era una cosa riservata alle SIM (SIM = “società di intermediazione mobiliare”).!

Nel ’96 viene liberalizzato il mercato e le banche possono intermediare l’acquisto e la vendita di

titoli sul mercato. L’unica cosa che non possono fare è la gestione del mercato in forma collettiva

(riservato alle SGR, “società di gestione del risparmio”).!

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Banca univ