Impresa e decisioni strategiche - Decisioni di investimento

Decisioni di investimento

Il valore economico è una stima dei flussi di cassa futuri, fatta in t₀. L’impresa crea valore economico per gli azionisti se è in grado di generare, nel tempo, flussi di cassa superiori a quelli versati dagli azionisti (Dividendi(t) > Aumenti di Capitale (t)).

Misura diretta di VE

Misurato attraverso gli scambi finanziari tra azionisti e impresa:

+∞ () – ()(0) = ∑ (1 + ) =0()+∞∑ (0) =

Misura indiretta di VE

=0 (1+)

Ruolo dell'attualizzazione

(1 + )

Perché si usa il fattore ? Il valore del denaro non è indipendente dall’istante di tempo, ma varia:

• Inflazione: generale aumento dei prezzi; il denaro perde potere d’acquisto
• Deflazione e altri fattori.

L’attualizzazione dei flussi di cassa consiste nel riportare i flussi che si generano nell’anno t all’anno 0. = /

Esempio: 0 (1 + )

Se k = 10%, il valore attuale di un flusso costante di 3000€ è:

• Flusso anno 1 = 3000€ / 1,1 = 2727,27€
• Flusso anno 2 = 3000€ / (1,1)² = 2479,34€
• Flusso anno 3 = 3000€ / (1,1)³ = 2253,94€
• Flusso anno n = 3000€ / (1,1)⁹

Il valore attuale dei flussi di cassa futuri decresce man mano che ci si allontana dall’istante di realizzo.

Capitalizzazione

Investire del denaro in un fondo senza ritirare gli interessi, che vengono capitalizzati:

= * (1 + )

Esempio:

Valore attuale = 1000€, investiti al 10% con capitalizzazione degli interessi:

• Valore anno 1 = 1000€ * 1,1 = 1100€
• Valore anno 2 = 1100€ * 1,1 = 1210€ (= 1000€ * 1,1 * 1,1)
• Valore anno 3 = 1210€ * 1,1 = 1331€ (= 1000€ * 1,1 * 1,1 * 1,1)
• Valore anno n = 1000€ * (1,1)⁹

Il valore del capitale cresce nel tempo.

Investimenti

L’investimento è un tipo di decisione che caratterizza la vita dell’impresa, che ha come elementi distintivi:

• Esborso iniziale di risorse e generazione di benefici economici nel futuro
• Orizzonte temporale di lungo periodo (> 1 anno)
• Impatto sulla struttura di Stato Patrimoniale (attivo)
• Decisione difficilmente irreversibile e con incertezza dei risultati attesi

Un investimento viene valutato misurando la sua capacità di creare valore economico per l’impresa.

()+∞∑ (0) =

La formula generale va però adattata:

=0 (1+)

• Il calcolo viene limitato ad un periodo limitato T, scelto in base a:
  • Vita utile, per un impianto
  • Possibilità di fare delle stime
• Tutti gli impatti successivi a T vengono sintetizzati in un valore residuo V(T) (valore terminale)

E ne deriva la formula per il Net Present Value:

V(T): Valore Terminale

() () NCF: Net Cash Flow = ∑ + (1 + ) (1 + ) k: costo del capitale *=0 : investimento iniziale *() () 0=0∑ = + –

Se l’investimento è concentrato all’anno 0 diventa: 0 CF: Cash Flow * (1+) (1+)

Si accetta l’investimento se NPV ≥ 0. Tra due investimenti alternativi si sceglie quello con NPV maggiore.

I Cash Flow includono:

• Cash inflows (vendita di nuovi prodotti, erogazione di servizi…)
• Cash outflows (acquisto materiali, pagamento del personale, energia elettrica…)

Cash flow in e cash flow out ≠ ricavi e costi

() = +

Investimenti:

• Investimenti in attivo non corrente (fixed assests): cash flow dovuto ad acquisizione o vendita di immobili, impianti o macchinari, o intangible assets
• Variazione voci attivo non corrente; ΔCCN (capitale circolante netto): variazione scorte, variazione debiti o crediti commerciali

Il costo del capitale (k) è il tasso che esprime quale deve essere la remunerazione minima degli impieghi dell’impresa.