Global Risk Management - Il rischio finanziario ed il VAR

Guardare avanti: il medio termine è importante ma devo essere sempre funzionale a ciò che succede nel

• breve termine.

Effetto branco: impatto psicologico della percezione di un rischio crea distorsioni devastanti.

•

!!

IL VALUE AT RISK

Un investimento da dei risultati giornalieri che posso discostarsi in modo più o meno ampio dalla media.

Possono verificarsi diversi tipi di distribuzione che

possono essere più sottili o grasse ma che comunque

Distribuzione normale ricalcano soventemente la forma di una distribuzione

normale.

Contusi mi da la larghezza delle code e partendo da

distribuzione normale possiamo avere uno scostamento

dove la maggior parte dei valori potrebbe essere magari al

di la della parte positiva, se i dati sono più concentrati a

sinistra la normale avrà una gobba maggiore a sinistra.

Se SK è positiva e quindi dispersione dei dati risulta

essere maggiore della media e la concentrazione risulta

minore vogliamo un valore di curiosi maggiore e quindi

code più grasse, quando valutiamo un investimento o il

fatturato e lo mettiamo su tutti gli anni possiamo vedere

statisticamente come si è comportato il nostro particolare

investimento, avendo 15 anni di storia di un impresa se i costi straordinari hanno code molto magre è

difficile che siano intervenuti eventi straordinari rilevanti.

Avendo a disposizione l’intera distribuzione dei rendimenti è possibile estrarre qualsiasi elemento utile per

l’analisi della sua incertezza ad esempio: la media,la volatilità, il Var, il maximum drawdown at risk…

!!

!

Distribuzione normale Che cos’è il VAR?

Il value at risk misura la massima perdita potenziale che un

investimento può avere in un determinato orizzonte temporale e

con un determinato grado di probabilità, probabilità viene

intesa come un intervallo di confidenza. Avrò eventi

straordinari in prossimità delle code mentre nella parte centrale

ho i cosiddetti eventi “normali” di più alta diffusione

probabilistica.

!!

I parametri del VAR:

Il Var ha due parametri:

• - L’orizzonte temporale preso in considerazione, cioè la lunghezza del periodo di detenzione di una data

attività di portafoglio in portafoglio (holding period).

- Livello di confidenza con cui si intende fare la stima. La maggiorparte 95% - 99%

L’uso del Var come misura di rischio presuppone l’ipotesi di normalità dei rendimenti, secondo la quale le

• perdite e i ricavi dell’investimento si distribuiscono secondo una Gaussiana con media pari al rendimento

medio e varianza pari alla volatilità dell’investimento.

Questo è un difetto del Var che porta alla ricerca di metodi che funzionino anche su distribuzioni non

• normalizzate.

Un altro limite del Var è che esso si basa su dati storici e descrive sinteticamente il comportamento del

• portafoglio passato, senza avere necessariamente un valore previsionale.

!

I limiti del VAR:

Comportamento nella coda sinistra: Il Var descrive la massima perdita all’interno di un determinato

• intervallo, ma non descrive che cosa accade usciti da questo intervallo.

Valori calcolati sulla base di serie storiche che non semole vengono rispecchiate nel futuro.

• Soggetto a errori di campionamento.

• Ipotesi molto restrittive che semplificano alcune volte anche troppo la realtà.

• Alcuni rischi che possono influenzare la realtà non vengono considerati come ad esempio quello della

• liquidità.