Riassunto esame Gestione del rischio finanziario, prof. Orsi, libro consigliato Futures opzioni e altri derivati hull

Capitolo 2: Funzionamento dei mercati dei futures

Negoziazione dei contratti futures

I futures sono accordi per l'acquisto o la vendita di un’attività a una certa data futura per un certo prezzo. Gran parte dei futures che vengono stipulati non si conclude con la consegna. Il motivo è che gli investitori decidono di chiudere le posizioni prima del periodo di consegna specificato nel contratto. In base alle condizioni del contratto futures, consegnare o farsi consegnare l’attività sottostante spesso non conviene e a volte risulta molto costoso.

Specificazione dei contratti futures

Quando proponiamo un nuovo contratto, le borse devono specificare l’esatta natura dell’accordo tra le due parti interessate. In particolare, devono specificare:

• Qual è l’attività che è oggetto del contratto (attività sottostante);
• Qual è l’esatto ammontare che il venditore dovrà consegnare (dimensione del contratto);
• Dove e quando verrà fatta la consegna.

È la parte corta che sceglie tra le alternative predefinite dalla borsa. Quando decide di consegnare, la parte corta invia alla borsa un avviso dell’intenzione di effettuare la consegna. In questo avviso sono riportate le decisioni prese per quanto riguarda la qualità dell’attività da consegnare e il luogo dove avverrà la consegna.

Attività sottostante

Se l’attività oggetto del contratto è una merce, possono esistere notevoli differenze per quanto riguarda la qualità di ciò che è disponibile sul mercato. Quando specifica l’attività, è importante che la borsa precisi la qualità o le qualità che si considerano accettabili. Nel caso di alcune merci, è possibile consegnare qualità diverse ma il prezzo incassato viene aggiustato in funzione della qualità. Le attività finanziarie negoziate con contratti futures sono definite senza ambiguità. Ad esempio, non c’è bisogno di specificare la qualità di uno yen giapponese.

Esistono caratteristiche interessanti nei futures su T-bonds e T-notes trattati dal Chicago Board of Trade. Nel contratto sui Treasury bonds, l'attività sottostante è un qualsiasi titolo a lungo termine del Tesoro statunitense che abbia una vita residua maggiore di 15 anni e che non preveda la possibilità del rimborso anticipato prima di 15 anni. Nel contratto sulle Treasury notes, l’attività sottostante è un qualsiasi titolo del Tesoro statunitense che, alla data di consegna, abbia una vita residua compresa tra i 6,5 e i 10 anni. In entrambi i casi, la borsa ha fissato una formula per aggiustare il prezzo ricevuto dal venditore in funzione della cedola e della data di scadenza del titolo che viene consegnato.

Dimensione del contratto

La dimensione del contratto riguarda l’esatto ammontare dell’attività sottostante che il venditore dovrà consegnare per ogni contratto stipulato. Se la dimensione è troppo grande, molti investitori che desiderano coprire un’esposizione relativamente piccola non saranno in grado di servirsi del contratto. Se la dimensione è troppo piccola, le negoziazioni possono risultare troppo costose, dato che esiste un costo associato a ogni singolo contratto. La dimensione del contratto dipende dal possibile utente. Alcune borse hanno introdotto dei contratti “mini” per attirare l’interesse dei piccoli investitori.

Accordi per la consegna

Nel contratto deve essere specificato il luogo di consegna. Si tratta di una condizione importante soprattutto nel caso delle merci, per le quali ci possono essere significativi costi di trasporto. Quando vengono specificati diversi luoghi di consegna, il prezzo ricevuto dal venditore viene talvolta aggiustato in base al luogo da lui scelto.

Mesi di consegna

Ogni contratto futures viene identificato con il suo mese di consegna. La borsa deve specificare il periodo preciso, nel corso del mese, in cui si può effettuare la consegna. Per molti contratti futures il periodo di consegna è l’intero mese. I mesi di consegna variano da contratto a contratto e sono scelti dalle borse in modo da soddisfare le esigenze di chi partecipa al mercato. Ogni giorno si negoziano contratti per il mese di consegna più vicino e per alcuni mesi successivi. Le borse specificano quando inizieranno a trattare una certa scadenza. Le borse specificano anche l’ultimo giorno nel quale si potrà negoziare un certo contratto. Si tratta di pochi giorni prima dell’ultimo giorno in cui è possibile effettuare la consegna.