Economia monetaria - la stabilità del sistema monetario

Banca centrale: garantire la stabilità del sistema monetario

La banca centrale svolge un ruolo fondamentale nel garantire la stabilità del sistema monetario e nel contribuire alla stabilità dei prezzi e alla crescita dell’economia. L'argomento si sviluppa su due livelli principali: il livello strategico e il livello tattico.

Livello strategico

Il livello strategico si concentra sugli obiettivi finali, che includono l'equilibrio macroeconomico, il reddito e l'occupazione, la stabilità dei prezzi e il tasso di cambio. Gli obiettivi intermedi comprendono l'equilibrio del sistema finanziario, che si riflette nei tassi d'interesse, nel credito disponibile e nella quantità di moneta. Le variazioni delle grandezze finanziarie influenzano l'accumulazione (attraverso il tasso d'interesse) e i livelli produttivi e l'inflazione (attraverso il livello della spesa monetaria).

Livello tattico

Per conseguire gli obiettivi intermedi, è necessario fissare obiettivi operativi. È importante che:

• Gli obiettivi operativi siano influenzabili da variazioni degli strumenti.
• Gli obiettivi operativi abbiano una relazione stabile con gli obiettivi intermedi.
• Gli obiettivi intermedi abbiano una relazione stabile con gli obiettivi finali.

La variazione degli strumenti può influenzare con ritardo gli obiettivi finali, ma la fissazione di obiettivi operativi consente di modificare comportamenti errati con celerità. È importante distinguere tra interventi di gestione della liquidità nel breve periodo (controllo della stabilità monetaria) e interventi per garantire la stabilità del sistema monetario nel lungo periodo.

Obiettivi operativi di breve periodo

• Offerta di base monetaria (BM) disponibile come liquidità bancaria, libera od obbligatoria.
• Tassi sui fondi a brevissimo termine, che influenzano, tramite il mercato monetario, l'equilibrio del sistema finanziario.

Controllo indiretto del credito e della moneta

Principali strumenti:

• Operazioni di mercato aperto per modificare la base monetaria (BM).
• Tasso ufficiale di sconto e altri tassi determinabili dalle autorità monetarie, per influenzare le riserve da detenere.
• Manovra della riserva obbligatoria, sia come coefficiente che come modalità di utilizzo, per controllare la liquidità nelle mani delle banche.

Operazioni di mercato aperto

Le operazioni di mercato aperto possono essere "definitive" o "temporanee". All'acquisto (vendita) di titoli a pronti si associa una vendita (acquisto) a termine con diverse possibili scadenze. La dimensione delle operazioni e le loro caratteristiche (definitive o temporanee, tasso praticato, ecc.) incidono sulla liquidità corrente e su quella futura attesa dal settore bancario.

Finanziamento a breve termine

Il sistema bancario ha la possibilità di ricorrere al finanziamento a breve termine della banca centrale (BC). Uno o più tassi ufficiali sono superiori a quelli di mercato. L'orientamento prevalente della BC è di essere disponibile, su domanda delle banche, a concedere a un tasso prefissato la liquidità che richiedono; al contempo, accoglie i fondi che le banche vogliono depositare, remunerandole a un tasso di norma inferiore a quello di rifinanziamento.

Riserva obbligatoria

Variando il coefficiente, le autorità cambiano la quantità di liquidità a disposizione delle banche e modificano in senso opposto la quantità di riserve libere disponibili. Per la gestione della liquidità bancaria, oltre al coefficiente, sono rilevanti anche le norme relative all'utilizzo della riserva obbligatoria, come la remunerazione e la possibilità di smobilizzarla per soddisfare le esigenze di tesoreria.

Il ruolo della BCE

L'obiettivo operativo della BCE è il controllo della liquidità del sistema bancario, inteso come la "base monetaria delle banche". Gli strumenti utilizzati includono le operazioni di mercato aperto, le operazioni su iniziativa delle controparti e la riserva obbligatoria.

Operazioni di rifinanziamento

Il prevalente affidamento su operazioni di mercato aperto (odma) è essenziale. L'intervento primario avviene tramite operazioni di rifinanziamento principale pronti contro termine a sette giorni, mediante aste settimanali deliberate dalla BCE e realizzate dalle BCN. La BCE annuncia il volume dell'operazione e il tasso di interesse minimo d'asta (tasso di riferimento principale); le BCN raccolgono le offerte e le trasmettono alla BCE, che individua quelle vincitrici. Sono previste molte altre forme di intervento per far fronte a diverse necessità, con procedure flessibili.

Operazioni su iniziativa delle controparti

Ci sono due tipi di operazioni di rifinanziamento marginale:

• Ottenere, dietro garanzia di attività stanziabili, liquidità overnight a un tasso di interesse prestabilito.
• Depositi presso la BC overnight a un tasso prestabilito.

Il tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale è superiore al tasso sulle operazioni di rifinanziamento principale, mentre il tasso sui depositi è inferiore. La decisione sull'ammontare delle operazioni di rifinanziamento principale e sul livello...