Economia Monetaria

ECONOMIA(MONETARIA(

Introduzione((

!

Richiamo!al!concetto!di!PIL:!valore!di!tutti!i!beni!e!servizi!prodotti!in!un!arco!temporale,!all’interno!

dei!confini!della!nazione,!al!lordo!degli!ammortamenti.!!

!

PIL! a! prezzi! correnti! =! PIL! nominale,! ovvero! il! valore! del! PIL! espresso! in! moneta! attuale.! Esso!

rappresenta!una!stima!del!valore!della!produzione.!

PIL!a!prezzi!costanti!=!PIL!in!termini!reali,!ovvero!depurato!dall’effetto!di!variazioni!dei!prezzi!dei!

prodotti.!Esso!rappresenta!una!stima!del!volume!della!produzione.!!

! !

Notiamo!che!vi!è!correlazione!tra!PIL!(a!prezzi!correnti)!e!gli!aggregati!monetari.!Ricordiamo!che!

mentre!M1!e!M3!sono!stock,!e!quindi!calcolati!ad!un!certo!momento,!il!PIL!è!un!flusso!e!quindi!è!

calcolato!di!un!intervallo.!!

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! 1!

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! 2! !

Il!grafico!sopra!mostra!i!3!tassi!ufficiali!decisi!dal!board!della!BCE.!Essi!hanno!effetto!sui!tassi!di!

interesse!interbancari,!ossia!su!quei!tassi!che!le!banche!applicano!sui!prestiti!tra!di!loro!(che!nella!

maggior! parte! dei! casi! hanno! una! durata! di! 24! ore).! Si! può! notare! che! i! tassi! di! interesse!

interbancari! sono! compresi! tra! i! tassi! ufficiali! e! sono! soggetti! ad! una! certa! volatilità,! a! sua! volta!

mutevole!nel!tempo.!!

!

!

! 3! !

!

L’obiettivo! della! BCE! è! la! stabilità! dei! prezzi! e! per! garantire! ciò! essa! si! dà! come! obiettivo!

inflazionistico! il! 2%,! per! la! precisione! “below,! but! close! to,! 2%”.! L’obiettivo! si! ritiene! raggiunto!

quando,! nel! medio! periodo,! l’andamento! tendenziale! dell’inflazione! è! tendente! al! 2%.!!

!

Perché!non!0%?!I!motivi!sono!principalmente!2:!

1.! Il! tasso! d’inflazione! misurato! tende! a! sopravvalutare! (ovvero! l’inflazione! reale! è! in! realtà! più!

bassa)!

2.! Funzione! di! “cuscinetto! di! sicurezza”! contro! il! rischio! di! deflazione!

Ricordiamo! che! l’inflazione! avvantaggia! i! debitori,! una! situazione! di! deflazione,! tra! le! altre! cose,!

porterebbe! una! problema! per! quanto! riguarda! il! pagamento! dei! debiti.!!

!

Dal!grafico!sopra,!si!può!notare!un!approccio!di!tipo!anticiclico,!rivelatosi,!di!fatto,!poco!efficace:!in!

vista!di!una!maggiore!inflazione!attesa,!vengono!alzati!i!tassi!di!interesse.!

!

!

!

ECONOMIA(MONETARIA!=!branca!dell’economia!che!studia!la!teoria!della!moneta!e!della!politica!

monetaria!ed!è!parte!integrante!della!macroeconomia.!!

Ha! acquisito! particolare! rilevanza! nella! seconda! metà! del! ‘900! sulla! base! del! principio! che! la!

dimensione! monetaria! e! finanziaria! delle! relazioni! economiche! influisce! significativamente! sui!

processi!decisionali!e!sull’interazione!tra!entità!economiche.!

! 4!

Una! particolare! forma! di! organizzazione! sociale! in! cui! la! produzione! e! la! distribuzione! di! beni! e!

servizi! sono! governate! da! liberi( rapporti( contrattuali( tra! acquirente! e! venditore! (economia! di!

mercato)!il!cui!pagamento!è!regolato!nella!forma!di!un!corrispettivo(monetario.!!!

Forme!di!trasferimento!di!valore!diverse!da!quelle!dell’economia!monetaria!comprendono:!

]!cessioni!volontarie!con!reciprocità!informale!o!baratto!contestuale!non]!contrattuale.!

]!cessioni!ottenute!sulla!base!di!una!posizione!gerarchica!cessioni!contrattuali!con!un!corrispettivo!

reale!

!

Un’economia!monetaria!favorisce!un!elevato!grado!di!specializzazione( produttiva:!entità!private!

producono!per!vendere!e!consumano!il!prodotto!altrui.!!

Si!fonda!su!una!doppia(infrastruttura!governata!dall’entità!pubblica:!!

1.!il!diritto( dei( contratti:!fornisce!il!quadro!giuridico]istituzionale!che!rende!esecutivi!gli!obblighi!

assunti.!

2.!il!sistema(dei(pagamenti:!fornisce!un!sistema!di!regolamento!affidabile,!sicuro!e!poco!costoso.!

!

Adam(Smith(e(il(metodo(neoclassico(dell’analisi(“reale”(

!

Adam! Smith! (1776):! La! ricchezza! delle! nazioni! non! è! misurata! dal! valore! della! moneta! in!

circolazione!–!ma!dalla!capacità'di'produrre'beni'e'servizi'finali!trasformando!costi'reali!(il!lavoro!

necessario! per! produrli)! in! benefici' reali! (il! vantaggio! acquisito! da! chi! ottiene! il! prodotto)! ! !!

richiamo!al!valore!“reale”!delle!cose.!

! METODO!NEOCLASSICO!DELL’ANALISI!DEL!“REALE”:!i!valori!nominali!vengono!

! sostituiti!da!valori!“reali”,!ottenibili!misurando!ciascun!valore!nominale!in!

rapporto!ad!un!altro!valore!nominale!di!riferimento!(all’anno!base)!

! ]!Prezzo!relativo:!rapporto!fra!il!valore!nominale!di!due!beni!

!]!Valore!deflazionato:!rapporto!tra!un!valore!nominale!ed!un!indice!

! complessivo!dei!prezzi!!

!

!

!

!

Il!metodo!neoclassico!può!dunque!studiare!l’equilibrio!tra!risorse!disponibili!e!utilità!del!prodotto!

finale.!

(

LIMITI( DEL( METODO( NEOCLASSICO( nell’economia( monetaria:! esso! sposta! molto,! forse!

eccessivamente,!l’attenzione!ai!valori!reali,!a!scapito!della!moneta!(e!della!finanza).!!

!

!

Nella!teoria!‘reale’!dell’equilibrio!economico!generale!la!moneta!è!un!mezzo!di!pagamento!la!cui!

utilità(marginale(è(nulla!–!la!soluzione!del!modello!non!è!influenzata!dall’uso!della!moneta!–!la(

moneta(è(“inessenziale”.!!

Nota!del!Professore:!E’!un!po’!come!fosse,!in!sostanza,!un’economia!di!baratto.!La!moneta!esiste!

ed!è!il!mezzo!di!pagamento,!ma!ha!un’importanza!bassa.!Viene!quindi!sottovalutata!l’influenza!

della!moneta!sul!mercato.!!

! 5!

Si!presume!che!i!meccanismi!di!fondo!di!un’economia!monetaria!possano!essere!ben!compresi!da!

un!modello!‘reale’.!

Hahn!(1973):!“Il!modello!economico!più!avanzato!(ovvero!l’eq.!economico!generale)!non!ha!posto!

per!la!moneta.”!La!moneta!era!il!“velo!da!squarciare”,!che!è!stato!poi!ignorato.!!

!

Cos’è(l’economia(monetaria?(

!

Branca!dell’economia!che!studia!la!teoria(della(moneta(e(della(politica(monetaria!ed!è!parte!

integrante!della!macroeconomia.!

Ha!acquisito!particolare!rilevanza!nella!seconda!metà!del!‘900!sulla!base!del!principio!che!la!

dimensione!monetaria!e!finanziaria!delle!relazioni!economiche!influisce!significativamente!sui!

processi!decisionali!e!sull’interazione!tra!entità!economiche. !

!

Una!particolare!forma!di!organizzazione!sociale!in!cui!la!produzione!e!la!distribuzione!di!beni!e!

servizi!sono!governate!da!liberi!rapporti!contrattuali!tra!acquirente!e!venditore!(economia!di!

mercato)!il!cui!pagamento!è!regolato!nella!forma!di!un!corrispettivo!monetario.!

!

Forme!di!trasferimento!di!valore!diverse!da!quelle!dell’economia!monetaria!comprendono:!

!

]!cessioni!volontarie!con!reciprocità!informale!o!baratto!contestuale!non!contrattuale!

]!cessioni!ottenute!sulla!base!di!una!posizione!gerarchica!

]!cessioni!contrattuali!con!un!corrispettivo!reale.!

!

Quali(sono(le(caratteristiche(dell’economia(monetaria?(

!

Favorisce!un!elevato!grado!di!specializzazione!produttiva!!!entità!private!producono!per!vendere!

e!consumano!il!prodotto!altrui.!

!

Si!fonda!su!una!doppia(infrastruttura(governata(dall’entità(pubblica:!

il!diritto!dei!contratti:!fornisce!il!quadro!giuridico]istituzionale!che!rende!esecutivi!gli!

! obblighi!assunti!

il!sistema!dei!pagamenti:!fornisce!un!sistema!di!regolamento!affidabile,!sicuro!e!poco!

! costoso!

! !

(

Valori(nominali(e(reali((l’eredità(di(Smith)(

!

Smith!(1776)!

Il!valore!monetario!del!prodotto!(prezzo!assoluto)!o!il!valore!di!uno!stock!di!ricchezza!finanziaria!

sono!espressi!in!unità!nominali,!per!definizione!arbitrarie.!

!

! 6!

La!ricchezza!delle!nazioni!non!è!misurata!dal!valore!della!moneta!in!circolazione!–!ma!dalla!

capacità!di!produrre!beni!e!servizi!finali!trasformando!costi!reali!(il!lavoro!necessario!per!produrli)!

in!benefici!reali!(il!vantaggio!acquisito!da!chi!ottiene!il!prodotto).!

!

Il(metodo(neoclassico(dell’analisi(‘reale’(

!

I!valori!nominali!vengono!sostituiti!da!valori!‘reali’.!Ciò!si!ottiene!misurando!ciascun!valore!

nominale!in!rapporto!ad!un!altro!valore!nominale!di!riferimento:!

!

]!Prezzo!relativo:!Rapporto!tra!il!valore!nominale!di!due!beni!

]!Valore!deflazionato:!Rapporto!tra!un!valore!nominale!e!un!indice!complessivo!dei!prezzi.!

!

Il!metodo!neoclassico!può!dunque!studiare!l’equilibrio!tra!risorse!disponibili!e!utilità!del!prodotto!

finale.!

!

LIMITE!metodo!neoclassico:!nella!teoria!‘reale’!dell’equilibrio!economico!generale!la!moneta!è!un!

mezzo!di!pagamento!la!cui!utilità!marginale!è!nulla!–!la!soluzione!del!modello!non!è!influenzata!

dall’uso!della!moneta!–!la!moneta!è!‘inessenziale’.!

Si!ipotizza!che!i!meccanismi!di!fondo!di!un’economia!monetaria!possano!essere!ben!compresi!da!

un!modello!‘reale’.!

!

(nel!modello!Walrasiano!c'è!una!figura!del!banditore!che!raccoglie!domanda!e!offerta!e!consente!scambio!

quando!c'è!equilibrio).!Lo!scambio!qui!è!centralizzato!nel!banditore.!La!moneta!qui!esiste!come!moneta!di!

valore.!Tanto!più!che!nel!modello!più!sofisticato!(Arrow]Debreu)!non!c'è!posto!per!la!moneta![Hahn,!1973].!

!

Eredità(di(Keynes(

Dopo!questa!ubriacatura!di!Smith,!arriva!Keynes!nel!1936,!dando!maggiore!importanza!alla!

moneta.!Al!ragionamento!svolto!da!Smith,!aggiunge!che!poiché!in!un'economia!monetaria!gli!

obblighi!di!regolamento!contrattuale!sono!denominati!in!unità!monetarie,!le!scelte!‘reali’!

rispondono!ad!aspettative!di!rendimenti!monetari.!

!

Poiché!produttori!e!consumatori!sanno!di!dover!prendere!decisioni!in!condizioni!di!incertezza,!la(

moneta(e(le(altre(attività(finanziarie!(diritti!a!ottenere!moneta!in!futuro)!offrono(un(veicolo(per(

conservare(e(trasferire(nel(futuro(il!mezzo!di!regolamento!dei!pagamenti.!

!

Keynes!dice!che!le!decisioni!degli!individui!non!si!basano!puramente!su!un!calcolo!di!probabilità.!

Egli!divide!il!concetti!di!rischio!da!quello!di!incertezza,!ovvero!prendendola!come!fattore!intrinseco!

dell'abito!sociale,!ovvero!la!condizione!di!un!soggetto!che!decide!ma!non!può!sapere!davvero!le!

probabilità!oggettive.!

Egli!può!si!assegnare!a!determinati!eventi!delle!probabilità,!sulla!base!di!test!empirici!o!di!serie!

storiche!di!eventi!del!passato.!Gli!agenti!economici,!sono!consapevoli!di!questa!incertezza!e!perciò!

la(moneta(e(le(altre(attività(finanziarie!(diritti!a!ottenere!moneta!in!futuro)!offrono(un(veicolo(per(

conservare(e(trasferire(nel(futuro(il(mezzo(di(regolamento(dei(pagamenti

.!

!

!

(

(

! 7!

Paper(di(GOODHART((1998):(Moneta(e(Stato(

(

Negli!USA!c’è!un!organo!designato!ad!emettere!moneta!da!parte!del!Congresso,!la!Fed.!

Nell’UE!c’è!un!organo!designato!tramite!trattato!tra!stati!membri,!la!BCE.!

(

Due!differenti!paradigmi!(modelli!alternativi)!spiegano!la!natura!della!moneta!e!il!ruolo!dello!Stato!

in!un’economia!monetaria:!

!

1)!‘Metallismo’:!La!moneta!è!un!mezzo!che!consente!un!uso!più!efficiente!delle!risorse!riducendo!i!

costi!del!baratto!(ma!non!è!essenziale)!!!Lo!Stato!si!appropria!di!una!funzione!che!ha!origine!

nell’attività!privata!dello!scambio.!Per!garantire!l’equilibrio!tra!moneta!e!stato!bisogna!contenere!il!

ruolo!dello!Stato.!La!formazione!di!un!OCA!può!limitare!l’intervento!degli!stati!per!le!loro!

potenziali!azioni!negative.!La!disciplina!dell’azione!dei!governi,!li!spinge!al!miglioramento!della!

politica!economica.![Endrosement!filosofico!di!Aristotele!e!Locke.!L’esponente!più!autorevole!degli!

economisti!è!Menger!(1892)].!

!

2)!‘Cartalismo’:!(dal!latino!Charta,!ovvero!documento!al!quale!viene!dato!un!valore!ufficiale!da!

un'autorità!di!stato)!La!moneta!è!un!mezzo!che!consente!allo!stato!di!acquisire!risorse!reali!dal!

settore!privato!!!Lo!Stato!è!il!logico!(e!storico)!depositario!della!sovranità!monetaria!e!spetta!

proprio!a!lui!il!governo!della!politica!monetaria.!Bisogna!fare!in!modo!che!lo!stato!sia!parte!attiva!e!

metta!in!atto!una!politica!economica!efficace.!

In!UE!!!necessità!di!governare!in!comune.![L’esponente!è!Mélitz!(1974)].!

!

Dal(baratto(alla(merce(moneta(nel(paradigma(metallista(

!

Il!costo(reale(del(baratto(diretto!è!il!‘numero!atteso!di!incontri!per!soddisfare!la!doppia!

!

coincidenza!dei!bisogni’!!( ).!

! ∗!

! !

!

Es:!Io!voglio!un!caffè!e!devo!trovare!una!persona!che!faccia!il!caffè,!e!che!sia!disposto!a!darmelo!a!fronte!di!

1!minuto!e!mezzo!di!lezione!di!economia.!Possiamo!immaginare!che!questo!non!sia!proprio!facile:!è!qui!la!

ragione!della!formula!sopra!che!esprime!il!"costo!del!baratto".!

! In!alternativa!posso!optare!per!il!baratto!indiretto:!I!costi(di(

Dal!paper!di!Menger! transazione,!infatti,!possono!essere!ridotti!col!baratto(indiretto,!ovvero!

(1892)![!!chiamati! scambiando!un!prodotto!per!un!altro!che!il!soggetto!non!desidera!

mengerians]! ottenere!ma!che!potrà!essere!a!sua!volta!scambiato!col!prodotto!

! !

desiderato!( ).!

+

! ∗! ! ∗!

! ! ! !

!

Es:!Posso!trovare!più!facilmente!due!che!si!scambino!tra!loro!evidenziatori!e!lezioni,!per!poi,!una!volta!

avuto!l’evidenziatore,!scambiare!l’evidenziatore!col!caffè!!!Faccio!più!scambi,!ma!meno!incontri.!

!

L’economia!di!baratto!diretto!si!evolve!in!un!sistema!in!cui!una!delle!merci!diventa!intermediario!

nello!scambio,!o!moneta]merce,!quella!che!meglio!si!presta!a!conservare!il!proprio!valore!reale!tra!

! ! !

uno!scambio!e!l’altro!( )!

+ <

! ! ! ! ! !

! !

! ! ! !

!

! 8!

!

Caratteristiche(desiderabili!della!moneta]merce!sono!fungibilità,!divisibilità,!indeteriorabilità,!

facilità!di!trasporto!e!di!custodia,!che!hanno!trovato!espressione!nell’uso!dell’oro!e!delle!

banconote!convertibili.!

(

Moneta(privata(o(di(stato?(

!

Nel!paradigma!metallista:!

]!La!monetaWmerce(è(la(soluzione(di(mercato!al!problema!della!minimizzazione!dei!costi!di!

transazione.!Non!è!affatto!necessario!che!il!governo!entri!in!questo!dibattito.!

]!La!coniazione(consente(di(ridurre(ulteriormente(i(costi(di(identificazione,!ma!lo!Stato!che!si!

assume!questa!funzione!è!indotto!a!svilirne!il!contenuto!di!valore!intrinseco.!

]!Il!passaggio!alla!‘moneta(fiat’!(fiduciaria,!non!convertibile!in!oro)!è!utile!(consente!di!risparmiare!

risorse!reali!per!la!circolazione!monetaria!ed!evitare!variazioni!erratiche! (ovvero!che!la!quantità!di!

metallo!prezioso!sia!condizionato!non!da!necessità!del!commercio,!ma!da!altri!eventi,!ad!esempio!

!della!massa!monetaria!adattandola!alle!necessità!del!

l'esaurimento/scoperta!di!miniere!d'oro)

commercio)!ma!assegna!allo!Stato!il!potere!incondizionato!di!produrre!moneta,!causa!di!

inflazione.!

!

Friedman!(iperinflazione):!Se!la!moneta!fiat!fosse!emessa!da!privati!in!concorrenza,!il!suo!valore!

scenderebbe!al!costo!marginale!di!produzione,!cioè!a!zero.!Non!c'è!alternativa!alla!moneta!emessa!

dallo!Stato.!!!!

!

KleinWHayek:!Privati!non!competono!sulla!quantità!ma!sulla!qualità!della!moneta!(free!banking)!

offrirebbero!un!mezzo!di!pagamento!più!stabile!della!moneta!di!Stato!in!regime!di!monopolio.!

Limiti!del!free!banking:!i!privati!hanno!un!orizzonte!temporale!breve;!il!monitoraggio!da!parte!degli!

utilizzatori!di!moneta!delle!banche!è!altamente!costoso;!manca!un!mezzo!di!regolamento!‘terzo’!

tra!le!banche.!

!

!

Goodhart.(DALLO(STATO(ALLA(MONETA,(IL(PARADIGMA(CARTALISTA((

!

!

La!moneta!si!afferma!storicamente!come!espressione(di(un(potere(sovrano,!e!quindi!legata!alla!forza!dello!

Stato.!

La!relazione!tra!moneta!e!mercato!è!rovesciata:!mentre!il!metallismo!sostiene!che!la!società!crea!

l'economia!di!mercato!e!poi!crea!la!moneta!(parte!dai!privati)!per!ridurre!i!costi!di!transazione! [qui!lo!stato!

,!il!cartalismo!ritiene!che!la!moneta!sia!antecedente!e!che!

c'è!ma!si!appropria!di!questo!controllo!della!moneta]

parta!da!una!autorità!statale.!

!

Le!scienze(sociali!(archeologi,!storici!e!antropologi)!concordano!sul!fatto!che!l’uso!della!moneta!precede!e!

favorisce!lo!sviluppo!e!la!diffusione!dell’economia!di!mercato.! Paradosso:!inventare!qualcosa!(moneta)!per!un!

mercato!che!non!esiste.!

!

!

! 9!

Storicamente,(quali(sono(state(le(funzioni(del(denaro?(

!

]!«Denaro»!nelle!funzioni!pubbliche!non!direttamente!legate!allo!scambio,!ma!alla!volontà!di!trasferire!

valore!in!riti!cerimoniali!(es:!conchiglie,!sale).!Tramite!queste!forme!primitive!di!denaro,!si!trasferiva!un!

certo!valore,!oppure!questi!beni!venivano!usati!come!forma!di!indennizzo!delle!offese!(wergeld).!

]!«Denaro»!emesso!dall’autorità!politicamente!sovrana!che!ne!impone!l’uso!come!mezzo!di!pagamento!

nelle!controversie!contrattuali!e!nei!pagamenti!degli!oneri!fiscali!(tasse,!imposte).!

"

Nel!cartalismo!lo!stato!ha!un!ruolo!centrale!nell’evoluzione!dell’economia!monetaria!in!quanto!fornisce!

legge,!ordine!e!quindi!il!quadro!normativo]istituzionale!fondante!!!se!la!moneta!non!fosse!una!forza!

nessuno!la!utilizzerebbe.!

Il!motivo!per!cui!si!è!