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Cap. 4 Crisi del sistema monetario internazionale (Bretton Woods)

Sistema di Bretton Woods (1944): Keynes vs. White; creazione di una moneta internazionale (Bancor) e ruolo del FMI

Principi di base:

  • Convertibilità del $ in oro: 35 $ per oncia
  • Cambi fissi, aggiustabili (in caso di squilibri fondamentali)
  • Controllo sui movimenti di K (a breve) autonomia della politica monetaria

Wallich (1973): triade inconciliabile

Anni 50-60 BP USA + BC; - Movimenti di capitali (Investimenti diretti) creazione di liquidità internazionale il "privilegio esorbitante" degli Stati uniti (generale de Gaulle): battere una moneta di cui i paesi stranieri non reclamano la contropartita, poiché forma le riserve delle loro banche centrali

Da metà anni 60: espansione interna e spesa estera connessa alla guerra del Vietnam

Graziani: riconduce la crescente debolezza del $ alla crescita economica di Germania e Giappone (e loro X) (Politica mercantilistica della Germania: surplus

commerciali finanziati con esportazioni di K)

La crisi del dollaro

Dal 1961 per tentare di difendere il prezzo dell'oro in $, si organizza un pool dell'oro tra le principali banche centrali, che intervengono per mantenere il corso del dollaro a 35

1968: fine del pool, il corso del dollaro si applica solo nelle transazioni ufficiali tra BC; svalutazione del $ mercato libero dell'oro

1971: abbandono della convertibilità

"È la nostra moneta, ma il problema è vostro" - John Connally, ex segretario al Tesoro del presidente Richard Nixon (citato da Eichengreen).

Smithsonian Agreements (dicembre 1971): svalutazione del $ dell'8% (da 36 a 38 $ per oncia di oro)

Ma crollo dell'intero sistema di cambi fissi:
fluttuazione della sterlina (1972), Franco svizzero e Lira (1973)

Petrolio
aumento del prezzo (preceduto da aumento P materie prime)

Costituzione OPEC autunno 1973 - 1979
prezzi/barile 2-3$ a 12$ - 32$

Conseguenze:
1. peggioramento delle ragioni di

scambio (tassa petrolifera) e disavanzi BP2. Potere d'acquisto e propensione alla spesa

Rischio di deflazione mondiale e riciclaggio dei petrodollari (contro garanzia di alti P delle materie prime)

Differenze fra paesi industrializzati

  1. Dipendenza dal petrolio
  2. Struttura produttiva e X
  3. Forza della valuta

E diverse risposte:

  • UK e US: riciclaggio
  • Giappone: aumento X
  • Germania: deflazione

Inflazione: rincorsa P-W e riaggiustamento parziale delle ragioni di scambio; riciclaggio e indebitamento dei PVS non oil

Le ragioni di scambio fra grano e petrolio, 1950-2005

Year Bushel of Wheat ($) Barrel of Oil ($) Bushels Per Barrel (ratio)
1950 1.89 1.71 11
1955 1.81 2.11 11
1960 1.58 1.85 11
1965 1.62 1.79 11
1970 1.49 1.79 11
1975 4.06 11.45 3
1980 4.70 35.71 8
1985 3.70 27.37 7
1990 3.69 22.99 6
1995 4.82 17.20 4
2000 3.10 28.23 9
2005* 3.90 52.00 13

Lester R. Brown, Plan B 2.0: Rescuing a Planet Under Stress and a Civilization in Trouble (NY: W.W. Norton & Co., 2006).

Propensione alla spesa dei paesi

Produttori di petrolio

Cap. 5 Cambi flessibili 1973-79

Fatti salienti

  • Fluttuazione dei cambi, e deprezzamento del $/DM
  • Politica: successo elettorale del PCI amministrative 1975 e politiche 1976
  • Appoggio "esterno" (non sfiducia) e nel 1978, appoggio esplicito al governo (dell'emergenza) (anche di fronte al terrorismo)
  • Sindacato: svolta dell'EUR (1977): moderazione salariale e mobilità per facilitare la ristrutturazione
  • Adesione allo SME: osteggiata dalla sinistra, crisi politica (gennaio 1979), nuove elezioni e decisione DC contro ogni intesa con le sinistre (giugno)

Cambi flessibili

  • Fluttuazione della lira (e breve esperienza di doppio mercato dei cambi): 19731972: aumento P materie prime e petrolio, fughe di capitale aumento dei P e BP<0
  • Benign neglect e svalutazione del $/DM
  • Svalutazione differenziata della £: £/DM e £/$ (soprattutto nel periodo di maggiore deprezzamento del $ 1976-79)
  • Circolo vizioso: Svalutazione, inflazione
svalutazione… svalutazione secca o fluttuazione: impatto differente sull’inflazione? Deflazione internazionale (Germania): riduce la domanda mondiale Crisi di BP e inflazione (1974= 20%) Politica deflattiva (anche sotto la condizionalità del FMI):  Stretta fiscale riduzione spesa pubblica e nuovo sistema fiscale riduzione del reddito disponibile, aumento delle tariffe Stretta monetaria (aumento del i) e controllo del credito (massimali) <1975>1975: punto unico di contingenza, indicizzazione e inflazione Il sistema monetario europeo (SME) (dic. 1978) Opposizione della sinistra e perplessità della BI (Governatore Baffi). Le ragioni dell’Italia e quelle della Germania Banda larga di oscillazione: 6% contro il 2,25% rispetto alla parità centrale (media ponderata dei singoli corsi): ECU moneta di conto. Caratteristiche: cambi fissi aggiustabili, controllo sui movimenti di capitali e autonomia della politica monetaria Un funzionamento asimmetrico del sistema? Obbligo

simmetrico di intervento, in realtà funzionamento asimmetrico e onere di aggiustamento sulle valute deboli

Valuta di intervento: Gli interventi al margine devono essere fatti in valute comunitarie, mentre interventi infra-marginali possono essere fatti in valute terze. Germania interviene sul mercato DM/$, indebolendo l'effetto che si avrebbe in caso di intervento DM/£

Differenziale di inflazione svalutazione ma in misura inferiore apprezzamento reale del cambio

Stabilità dello SME: frequenti riallineamenti e, fino al 1985, apprezzamento del $

La svolta di Volker (1981) induce un aumento dei i in USA e in Europa

Con controllo sui movimenti di capitali, i ≠i* autonomia della pol. Monetaria

(Effetti dell'apprezzamento del $ sulla struttura produttiva USA e ruolo dei NIC)

Dettagli
Publisher
Sara F
A.A. 2012-2013
12 pagine
2 download
SSD Scienze economiche e statistiche SECS-P/01 Economia politica
I contenuti di questa pagina costituiscono rielaborazioni personali del Publisher Sara F di informazioni apprese con la frequenza delle lezioni di Economia Italiana ed Europea e studio autonomo di eventuali libri di riferimento in preparazione dell'esame finale o della tesi. Non devono intendersi come materiale ufficiale dell'università Università degli Studi di Roma La Sapienza o del prof Simonazzi Annamaria.