Domande esame Economia degli Intermediari Finanziari

Domande  esame  Economia  degli  Intermediari  Finanziari  

1. Indicate  le  principali  attività  finanziarie  delle  famiglie  italiane.  

Le  principali  attività  finanziarie  delle  famiglie,  settore  tipicamente  in  surplus,  sono:  i  depositi  a  vista,  i  

titoli  di  stato,  azioni  e  i  fondi  comuni  di  investimento.  Negli  anni  compresi  tra  il  1970  e  il  2012  si  può  

osservare  una  drastica  riduzione  (-­‐12,5%)  della  parte  “monetaria”  delle  attività  finanziarie:  il  circolante  

e  i  depositi  a  vista.  Contestualmente  si  assiste  ad  un  aumento  di  peso  degli  investimenti  azionari  e  

dell’emergere  dei  fondi  comuni  di  investimento.      

2. Caratteristiche  del  mercato  obbligazionario  italiano  e  la  sua  evoluzione  nel  tempo  

Il  mercato  obbligazionario  è  l’insieme  delle  transazioni  sui  titoli  di  debito  aventi  convenzionalmente  

scadenza  nominale  superiore  ai  12  mesi.  Circa  i  rapporti  tra  emittenti  e  investitori  (cd  mercato  

primario)  dal  lato  degli  emittenti  si  osserva  negli  anni  l’elevata  quota  delle  emissioni  del  settore  

pubblico  a  discapito  di  quello  privato  che  assume  scarsa  rilevanza  relativamente  all’emissione  di  

obbligazioni  da  parte  di  imprese.  Ciò  dipende  essenzialmente  dalla  struttura  societaria  del  nostro  paese  

incentrata  su  attività  medio-­‐piccole,  e  dal  trattamento  fiscale  alquanto  oneroso  a  cui  sono  sottoposti  gli  

interessi  dei  titoli  in  questione.    

Dal  lato  degli  investitori  risulta  ancora  più  marcata  la  tendenza  alla  riduzione  del  ruolo  delle  banche  a  

dronte  della  crescita  del  peso  del  settore  degli  investitori  individuali  e  istituzionali  (fondi  comuni  di  

investimento,  società  di  gestione  del  risparmio,  assicurazioni).  Si  può  concludere  che  il  principale  

circuito  di  emissione/sottoscrizione  di  titoli  obbligazionari  è  rappresentato  dai  rapporti  tra  settore  

pubblico  (Tesoro)  e  investitori  individuali.  Il  Tesoro  ha  privilegiato  la  sistematicità  e  la  regolarità  delle  

emissioni,  attraverso  il  meccanismo  dell’asta  e  l’utilizzo  di  banche  come  intermediari  nei  confronti  del  

pubblico.    

Circa  il  mercato  secondario,  delle  negoziazioni  di  titoli  non  in  fase  di  primaria  emissione,  si  possono  

identificare  due  segmenti  di  transazioni  sui  titoli  obbligazionari:  quello  al  dettaglio  e  quello  all’ingrosso.  

Nel  caso  italiano  la  maggior  parte  delle  obbligazioni  in  circolazione  è  quotata  sul  mercati  regolamentati  

ad  asta  continua.  

3. Le  attività  delle  società  di  intermediazione  mobiliare  e  le  loro  alternative  strategiche  

Le  società  di  intermediazione  mobiliare,  costituite  nella  forma  giuridica  della  Spa  con  sede  legale  e  

direzione  generale  in  Italia,  sono  imprese  che  esercitano  professionalmente  l’attività  di  offerta  nei  

confronti  del  pubblico  di  servizi  di  investimento,  previa  autorizzazione  della  Banca  d’Italia.  Le  cd  SIM,  

possono  prestare  professionalmente  i  servizi  accessori  e  altre  attività  finanziarie  nonché  attività  

connesse  e  strumentali  fatte  salve  le  riserve  di  attività  previste  dalla  legge.  Alle  aziende  di  

intermediazione  mobiliare  è  vietata  la  raccolta  del  risparmio  presso  il  pubblico,  ogni  attività  di  

intermediazione  dei  pagamenti  e  l’emissione  di  titoli  (non  possono  dunque  svolgere  attività  di  

intermediazione  creditizia);  devono  inoltre  essere  iscritte  a  un  apposito  albo  presso  la  CONSOB  che  ne  

autorizza  i  servizi  di  investimento  quando  ricorrono  condizioni  legate  alla  forma  societaria,  

all’ammontare  del  capitale  versato,  al  programma  di  attività,  alla  struttura  organizzativa  nonché  ai  

requisiti  di  onorabilità,  e  professionalità  dei  soggetti  che  svolgono  attività  amministrativa  e  di  direzione  

e  controllo.  

Le  SIM  essenzialmente  svolgono  attività  di    

A)  investment  banking    ovvero  la  negoziazione/compravendita  di  strumenti  finanziari  sia  per  conto  

proprio  (attività  di   dealing)  che  per  conto  terzi  (attività  di   brokerage).  

B)  corporate  finance   ovvero  sottoscrizione/collocamento  di  strumento  finanziari  con  garanzie  da  parte  

dell’intermediario  ( underwritten)  o  direttamente  presso  il  pubblico  ( selling).  

C)  asset  management  ovvero  gestione  individuale  di  portafogli  di  investimenti    

D)  ricezione  e  trasmissione  ordini  di  negoziazione  di  strumenti  finanziari    

E)  nonché  dal  2007  anche  attività  di  consulenza  in  materia  di  investimenti.  

4. Funzioni  e  limiti  di  efficacia  della  gap  analysis.  

La   gap  analysis  studia  in  che  modo  variazioni  dei  tassi  di  interesse  di  mercato  si  ripercuotano  sul  

margine  di  interesse  nel  periodo  considerato.  Essa  non  illumina  però  sull’impatto  patrimoniale  delle  

variazioni  dei  tassi.  Ad  esempio  non  prende  in  considerazione  nel  calcolo  del   gap  titoli  a  cedola  fissa  

(BTP)  lontani  da  scadenza,  che  non  possono  essere  classificati  come  attività  sensibili  stante  la  fissità  

della  cedola.  Alternativamente  può  essere  utilizzata  la  cd   duration  gap  anaysis  che  prende  in  analisi  non  

tanto  le  variazioni  del  margine  di  interesse  quanto  quelle  che  influiscono  sul  valore  di  mercato  

dell’attivo  e  del  passivo  dell’azienda.  Quando  la  durata  media  ponderata  dell’attivo  è  maggiore  di  quella  

del  passivo  il   gap   sarà  positivo  e  quindi  ad  un  aumento  dei  tassi  di  interesse  corrisponderà  una  

diminuzione  del  valore  attuale  del  passivo.  

5. Circuiti  finanziari  diretti  ed  indiretti,  vantaggi  e  svantaggi  per  gli  investitori  

Alcuni  settori  istituzionali  si  caratterizzano  per  la  funzione  di  accumulazione  del  risparmio  e  altri  per  la  

funzione  di  investimento.  La  dissociazione  risparmio/investimento  tra  chi  ha  le  risorse  ma  non  le  

impiega  e  chi  vorrebbe  impiegarle  ma  non  le  possiede  è  il  presupposto  per  il  concetto  di  circuito  

finanziario  tra  unità  in  surplus  e  in  deficit.  Il  cosiddetto  circuito  finanziario  diretto  prevede  che  il  

trasferimento  di  risorse  avvenga  per  mezzo  di  strumenti  finanziari  che  rappresentano  un  rapporto  

contrattuale  tra  investitore  (datore  di  fondi)  e  emittente  (prenditore  di  fondi);  viceversa  il  circuito  

finanziario  indiretto  prevede  l’inserimento  di  uno  o  più  intermediari  finanziari  che  si  fanno  carico  dei  

rischi  connessi  al  finanziamento  che  altrimenti  graverebbero  sulle  unità  in  surplus,  e  offrono  servizi  di  

supporto  agli  utilizzatori  finali  delle  risorse  sia  nel  canale  diretto  che  indiretto.  Dal  punto  di  vista  degli  

investitori  il  circuito  diretto  rappresenta  un  vantaggio  in  termini  di  minori  costi  di  transazione  ma  

presenta  un  maggior  rischio,  i  costi  aumentano  nel  circuito  indiretto  a  favore  di  una  sensibile  

diminuzione  del  rischio.  

6. Le  differenti  funzioni  della  Banca  d’Italia  e  CONSOB  nell’industria  finanziaria  

La  Banca  d’Italia,  nata  nel  1893  come  fusione  delle  principali  banche  del  tempo  (Banca  Nazionale  del  

Regno,  banca  Nazionale  Toscana  e  Banca  Toscana  di  Credito)  ha  quattro  aree  funzionali:  come  banca  

centrale  parte  del  SEBC  concorre  a  definire  gli  indirizzi  della  politica  monetaria  comunitaria  e  attuarne  

l’esecuzione  in  virtù  del  principio  di  sussidiarietà.  Come  organo  di  vigilanza,  esercita  attività  di  

controllo  nei  confronti  delle  banche  e  degli  intermediari  finanziari  secondo  i  principi  di  sana  e  prudente  

gestione  con  l’obbiettivo  di  rafforzare  le  condizioni  di  stabilità  ed  efficienza  del  sistema  finanziario  di  

concerto  con  CONSOB  E  ISVAP.  Come  organo  di  vigilanza  inoltre  esercita  la  sorveglianza  sul  sistema  dei  

pagamenti.  

La  CONSOB  (commissione  nazionale  per  le  società  e  la  borsa)  istituita  nel  1974,  ha  il  compito  di  

controllare  il  mercato  mobiliare  e  svolge  attività  di  orientate  alla  tutela  degli  investitori  e  

miglioramento  dell’efficienza  e  della  trasparenza  del  mercato.  Svolge  dunque  attività  di  

regolamentazione,  in  merito  alla  prestazione  dei  servizi  da  parte  degli  intermediari  finanziari,  agli  

obblighi  informativi  delle  società  quotate  e  dell’offerta  al  pubblico  di  strumenti  finanziari;  di  

autorizzazione,  riguardo  la  pubblicazione  di  prospetti  e  documenti  relativi  alle  offerte  pubbliche,  

l’istituzione  di  nuovi  mercati,  l’esercizio  di  attività  di  intermediazione  finanziarie  ecc;   vigilanza  sul  

funzionamento  trasparente  e  ordinato  delle  negoziazioni  e  sul  corretto  comportamento  degli  

intermediari  finanziari;   controllo  sulle  informazioni  fornite  al  mercato  dalle  società  quotate;  e  

monitoraggio  delle  eventuali  anomali  nell’andamento  delle  negoziazioni  ( insider  trading  e  

aggiotaggio).  

7. Illustrare  le  caratteristiche  e  le  funzioni  dei  fondi  comuni  di  investimento  immobiliare  

I  fondi  comuni  di  investimento  immobiliare  consentono  di  trasformare  investimenti  immobiliari,  

solitamente  di  liquidità  molto  minore  e  tempi  di  investimento  molto  maggiori  rispetto  agli  investimenti  

mobiliari,  in  quote  di  attività  finanziarie  che  consentono  di  generare  liquidità  senza  che  l’investitore  

debba  acquisire  direttamente  un  immobile.  Investono  il  patrimonio  in  misura  non  inferiore  ai  2/3  in  

beni  immobili,  diritti  reali  immobiliari  e  in  partecipazioni  di  società  immobiliari.  Nascono  con  una  

dotazione  iniziale  prestabilita  di  patrimonio,  che