Domande d'esame Finanza aziendale

CUM TO

es.  PRIMA:  prezzo  azione  3euro       DOPO:  prezzo  azione  2,5  euro  

                                         dividendo  0,15  mantenuto  costante  

3 la  partecipazione  dei  managers  americani  può  essere  limitata  da  eventuali  vincoli  di  ricchezza,  inoltre  i  

mangaers  non  hanno  interesse  in  un’ottica  di  diversificazione  a  concentrare  il  loro  ptfg  sull’impresa  in  cui  

lavorano  essendo  giò  in  possesso  di  stock-­‐options.

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                                         tasso  di  dividendo  =  0,15/3=5%   tasso  di  dividendo=  0,15/2,5=6%  

6. Tre  fattori  che  influenzano  il  beta  

6.1. Per  stimare  il  beta  di  una  società  quotata  possiamo  ricorrere  ad  analisi  di  

regeressione  o  ai  Beta  Book,  nel  caso  di  imprese  non  quotate  sono  possibili  due  

soluzioni:  una  analitica  e  una  per  similitudine,  calcolando  i  beta  di  imprese  quotate  

paragonabili  in  termini  di  profilo  di  rischio  e  facendone  la  media.    

Le  deteriminante  del  beta  sono:  (A)  la  ciclicità  dei  ricavi,  (B)  la  leva  operativa  e  (C)  

la  leva  finanziaria.  Le  imprese  hanno  ricavi  

ciclici  se  il  loro  fatturato  sale  e  scende  

con  le  stagioni  o  in  maniera  ciclica,  in  linea  generale  i  prezzi  delle  azioni  

aumenteranno  quando  l’economia  si  espande  e  diminuiranno  quando  l’economia  

di  contrae  dunque  imprese  i  cui  ricavi  sono  più  sensibili  alle  fluttuazioni  del  ciclo  

economico  avranno  generalmente  beta  più  alti  di  imprese  con  ricavi  meno  ciclici.  

Le  imprese  che  hanno  

leva  operativa  elevata  hanno  costi  fissi  elevati  rispetto  ai  

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costi  variabili,  un’azienda  con  elevata  leva  operativa  avrà  maggiori  fluttuazioni  

dell’EBIT  a  fronte  di  variazioni  del  fatturato.  In  questo  modo  la  leva  operativa  

amplifica  la  ciclicità  dei  ricavi  facendo  aumentare  il  beta.  Le  imprese  che  hanno  

leva  finanziaria  elevata  hanno  elevati  livelli  di  debito  nella  struttura  finanziaria,  

un’azienda  indebitata  dunque  deve  pagare  gli  interessi  indipendentemente  dai  

ricavi,  l’effetto  della  leva  finanziaria  sul  beta  è  analogo  a  quello  della  leva  operativa  

(variazione  %  reddito  netto,  per  il  pagamento  interessi,  è  maggiore  variazione  %  

dell’EBIT,  amplificando  ciclicità  dei  ricavi,  di  conseguenza  i  rendimenti  sulle  azioni  

di  imprese  altamente  indebitate  dovrebbero  essere  più  sensibili  ai  movimenti  che  

si  creano  sul  mercato  rispetto  a  rendimenti  di  imprese  con  bassa  quota  di  debito  

nella  struttura  finanziaria).    

7. Decisione  d’investimento  nel  caso  di  razionamento  del  capitale  

7.1. Vi  sono  dei  casi,  come  il  razionamento  del  capitale,  ovvero  la  mancanza  di  fondi  

sufficienti  ad  intraprendere  tutti  i  progetti  a  VAN  positivo  che  l’azienda  ha  di  

fronte  a  se,  in  cui  l’utilizzo  del  VAN  non  è  efficace.  Diventa  quindi  necessario  un  

metodo  per  selezionare  il  pacchetto  di  progetti  che,  nell’ambito  delle  risorse  

disponibili  per  la  società,  dia  il  VAN  più  alto.  Per  fare  ciò  si  può  ricorrere  

all’INDICE  DI  REDDITIVITA’  (o  Profitability  Index)  che  mette  a  quoziente  il  VAN  

dei  flussi  di  cassa  prodotti  da  un  investimento  con  il  fabbisogno  inizialmente  

necessario  per  sostenere  l’investimento  cioè  l’investimento  iniziale.  La  regola  

decisionale  prevede  che,  in  condizioni  di  capital  budgeting ,  occorre  ordinare  i  

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progetti  di  investimento  in  ordine  crescente  di  IR  e  procedere  a  accettare  dal  

progetto  con  IR  maggiore  fino  a  completa  saturazione  del  capitale  disponibile.  

Tuttavia  il  metodo  dell’indice  di  redditività,  essendo  un  indicatore  di  efficienza  

d’uso  delle  risorse  e  non  un  indicatore  di  performance,  non  garantisce  la  

massimizzazione  del  VAN,  quindi  non  fornisce  nessuna  informazione  su  quale  

progetto  crei  maggiore  ricchezza.  Inoltre  altri  limiti  sono:  che  non  può  essere  

utilizzato  quando  ad  essere  razionata  è  più  di  una  risorsa  e  non  può  essere  

utilizzato  per  selezione  di  progetti  mutuamente  alternativi.  

4 Variazione  %  degli  utili  al  lordo  degli  interessi  e  delle  imposte  (EBIT)  a  fronte  della  variazione  %  delle  vendite  

5 processo  di  selezione  dei  progetti  di  investimento  migliori  per  l’impresa  

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8. Diversificazione  e  limiti  

8.1. La  diversificazione  è  la  strategia  volta  a  ridurre  il  rischio  di  un  portafogli  di  titoli,  

mediante  l’allargamento  del  portafoglio  a  molteplici  investimenti  a  rischio  diverso.  

Il  rischio  che  può  essere  potenzialmente  eliminato  con  la  diversificazione  è  

chiamato  rischio  

specifico,  derivante  dal  fatto  che  molteplici  pericoli  che  

circondano  una  data  impresa  sono  peculiari  per  tale  impresa.  In  ogni  caso  esiste  un  

rischio  che  è  inevitabile,  generalmente  conosciuto  come  

rischio  sistematico,  

derivato  dalla  costatazione  che  vi  sono  problemi  e  pericoli  che  int