Appunti economia del mercato mobiliare

INDICE

Borsa Italiana Market Supervision....................................................................................

....................................................................................................................................... 8

Capital Asset Pricing Model...............................................................................................

..................................................................................................................................... 26

DOMANDE A RISPOSTA MULTIPLA.....................................................................................

..................................................................................................................................... 51

Gestione di un portafoglio obbligazionario (in situazioni eccezionali)...............................

..................................................................................................................................... 40

Gli intermediari mobiliari..................................................................................................

....................................................................................................................................... 7

I servizi di intermediazione mobiliare...............................................................................

....................................................................................................................................... 2

Index model......................................................................................................................

..................................................................................................................................... 30

La moderna teoria di portafoglio......................................................................................

..................................................................................................................................... 20

Neurofinanza....................................................................................................................

..................................................................................................................................... 42

Tassi di rendimento...........................................................................................................

..................................................................................................................................... 15

Titoli Obbligazionari, Bond................................................................................................

..................................................................................................................................... 32

Video in inglese................................................................................................................

..................................................................................................................................... 49

I Servizi Di Intermediazione Mobiliare...............................................1

Gli Intermediari Mobiliari..................................................................5

Borsa Italiana Market Supervision....................................................6

Tassi Di Rendimento.......................................................................12

La Moderna Teoria Di Portafoglio....................................................16

Capital Asset Pricing Model............................................................21

Index Model.................................................................................... 25

Titoli Obbligazionari, Bond..............................................................26

Gestione Di Un Portafoglio Obbligazionario (In Situazioni Eccezionali)

.................................................................................................... 33

Neurofinanza.................................................................................. 35

Video In Inglese.............................................................................. 40

Domande A Risposta Multipla.........................................................43

Questa dispensa si basa sugli appunti delle lezioni e sui video arancioni di

Economia del Mercato Mobiliare. L’insegnamento è blended quindi i video

arancioni sono da svolgere singolarmente e non ci saranno a disposizione slide,

ma sono presenti qui tutti gli appunti. L’esame è composto da due domande

aperte e domande a crocette che conviene imparare tutte perché fanno media

per 1/3 del voto finale.

I servizi di intermediazione mobiliare

Quando ci si reca in banca e si chiede di acquistare un titolo, l‘attività che la

banca presta è un servizio di investimento, così come quando si chiede di

gestire una somma di denaro acquistato e vendendo strumenti finanziari. Quasi

tutti i servizi di investimento sono attività svolte da soggetti autorizzati

attraverso le quali è possibile impiegare sotto varie forme i propri risparmi in

strumenti finanziari. Da un punto di vista giuridico non abbiamo una definizione

di carattere generale di servizio di investimento; il legislatore nel TUF (testo

unico della finanza) si limita a definire un elenco di attività che, qualora

abbiano come oggetto strumenti finanziari, si definiscono servizi di

investimento. Li possiamo distinguere in due grandi classi: i servizi esecutivi e i

servizi di investimento a valore aggiunto. Nel primo caso l’intervento

dell’intermediario finanziario è limitato a eseguire attività su indicazione del

cliente (esempio: esecuzione di ordini di vendita e acquisto di titoli), nel

secondo caso l’intermediario mette a disposizione la propria professionalità, le

sue conoscenze, per agevolare l’attività di investimento del cliente finale (es.

consulenza in materia di investimenti).

I servizi esecutivi:

Esecuzione di ordini per conto del cliente.

 Negoziazione in conto proprio

 Ricezione e trasmissione ordini

 Sottoscrizione e/o collocamento con o senza assunzione a fermo, ovvero

 assunzione di garanzia nei confronti dell’emittente.

I servizi di investimento a valore aggiunto:

Gestione di portafoglio.

 Consulenza in materia di investimenti.

 Gestione di sistemi multilaterali di negoziazione.



Andiamo a dettagliare questi servizi.

Esecuzione ordini. Consiste nella conclusione di accordi di acquisto o di

vendita di uno o più strumenti finanziari per conto dei clienti. Autorizziamo

l’intermediario finanziario ad acquistare o vendere strumenti fin. Per nostro

conto operando sul mercato finanziario o meglio sulla migliore trading venue

cioè sede di esecuzione della negoziazione (cioè può essere un mercato

regolamentato come la Borsa valori ma non è un obbligo come lo era in

passato; potrebbero essere altre tipologie di sedi di contrattazione.

L’intermediario finanziario che esegue gli ordini deve avere come obiettivo

quello di perseguire nel miglior modo l’interesse del cliente; a tal fine deve

avere riguardo ai seguenti fattori:

Prezzo del titolo che negozia (deve cercare di max. il prezzo in ipotesi di

 vendita e min. in ipotesi di acquisto)

Costi di esecuzione dell’ordine (che dipendono anche dal mercato nel

 quale vado a trattare questo acquisto/vendita).

Rapidità e probabilità di esecuzione (prezzo e rapidità sono obiettivi

 contrapposti: per avere certezza e velocità nella negoziazione devo

cedere sui miei obiettivi di prezzo).

Dimensione e natura dell’ordine impattano sul prezzo e sulla rapidità

 dell’esecuzione: tanto è più elevato lo stock di titoli che intendo

smobilizzare, tanto maggiore sarà l’impatto sul prezzo in termini negativi.

Negoziazione in conto proprio. Consiste in una attività di acquisto e vendita

di strumenti finanziari, in contropartita diretta e in relazione a ordini dei clienti.

L’intermediario non cerca una controparte da associare alla nostra proposta di

acquisto/vendita, ma diventa egli stesso controparte diretta. Significa che

detiene egli stesso un portafoglio di titoli che gli serve per negoziare

direttamente con i suoi clienti. Assume la funzione di dealer quotando un

prezzo bid e un prezzo ask dove il prezzo bid è il prezzo della proposta di

acquisto e il prezzo ask è il prezzo della proposta di vendita. Quindi il prezzo

dello scambio è proposto dal dealer e lo scambio si conclude con l’accettazione

del prezzo da parte del cliente. Se il prezzo non è accettato il dealer trasmette

l’ordine al mercato alla ricerca di una terza controparte agendo quindi da

broker. Qualora il dealer proponga continuamente prezzi impegnativi in

acquisto e vendita, per quantità massime dichiarate ex ante dall’intermediario

stesso, egli assume la qualifica di market maker. Nell’attività di negoziazione

per conto proprio la banca:

Impegna ‘posizioni proprie’ cioè esegue gli ordini di acquisto e di vendita

 dei clienti con strumenti finanziari già presenti nel suo portafoglio

Entra nel contratto di compravendita come controparte diretta dei clienti

 Esegue ordini dei clienti.



Ricezione di ordini. Quando l’intermediario riceve l’ordine di acquisto o

vendita può eseguirlo direttamente (dealer), o portarlo sul mercato quindi sulla

sede di negoziazione, e far confluire l’ordine nella domanda aggregata di

negoziazione. In questo secondo caso l’intermediario deve essere abilitato dal

mercato stesso a eseguire l’ordine: le sedi di esecuzione prevedono regole

precise di partecipazione agli scambi da parte di coloro che sono definiti

intermediari abilitati. Se così non fosse, l’intermediario è un semplice

trasmettitore di orini che a sua volta deve cercare il migliore intermediario

abilitato a negoziare sul mercato. Noi deleghiamo all’intermediario la scelta del

soggetto che sarà delegato a eseguire l’ordine. La ricezione di ordini è il

servizio con cui l’intermediario, ricevuto un ordine di acquisto o vendita da

parte del cliente, invece di eseguirlo direttamente, lo trasmette ad un altro

intermediario ai fini della sua esecuzione. Vedo schema riassuntivo.

Servizi di sottoscrizione/collocamento. L’intermediario assume l’incarico di

promuovere e collocare presso gli investitori strumenti finanziari già emessi o

di nuova emissione. Questa attività avviene solitamente nell’ambito di offerte

al pubblico di strumenti finanziari. Un’impresa non finanziaria che vuole

emettere un prestito obbligazionario e fare un’emissione di capitale proprio ha

bisogno di arrivare al pubblico dei risparmiatori. Questa ipotesi quindi ricorre

quando una società emette strumenti finanziari e li offre agli investitori

mediante l’intervento di uno opiù intermediari, i quali attraverso le proprie reti

di distribuzione (consulenti finanziari, sportelli bancari) provvedono al

collocamento di questi strumenti. Il servizio può svolgersi:

Con garanzia, la banca garantisce alla società emittente il collocamento

 degli strumenti finanziari , o addirittura, li sottoscrive essa stessa e li

vende al pubblico in seguito.

Senza garanzia, l’intermediario si limita a collocare i titoli presso il

 pubblico.

Riassumendo questi servizi di sottoscrizione/collocamento possono avvenire il

forma privata (rivolti ad una selezionata cerchia di investitori di norma

professionali) o in forma pubblica (rivolti a tutti gli investitori). Distinguiamo tra

collocamento, titoli già emessi che vengono successivamente venduti, e

sottoscrizione, titoli offerti di nuova emissione immessi per la prima volta sul

mercato. L’intermediario può offrire questo servizio con assunzione di garanzia,

sottoscrive o acquista preventivamente i titoli e presta una garanzia per la

riuscita dell’operazione, oppure senza assunzione di garanzia, assume solo

l’obbligo di ricercare presso il pubblico i soggetti interessati alla sottoscrizione o

all’acquisto degli strumenti finanziari da collocare.

Gestione di portafoglio. L’investitore affida una parte o l’intero suo

patrimonio all’intermediario, delegandolo ad effettuare decisioni di

investimento mediante operazioni di negoziazione di azioni, obbligazioni, quote

di fondi o altri strumenti finanziari. Le decisioni di investimento sono assunte

discrezionalmente e autonomamente dal gestore sulla base di obiettivi e

all’interno di limiti vincolati definiti nel contratto stipulato con il cliente. (cliente

può impartire istruzioni vincolanti ad es. quale percentuale max. del suo

patrimonio può essere investita in azioni, imporre investimenti di tipo etico

ecc.).

Consulenza in materia di investimenti. Ai sensi del TUF si intende la

prestazione di raccomandazioni personalizzate a un cliente, dietro sua richiesta

o per iniziativa del prestatore del servizio, riguardo a una o più operazioni

relative a un determinato strumento fin. La raccomandazione è personalizzata

quando è rappresentata come adatta e specifica per il cliente o basata su

considerazioni legate alle caratteristiche peculiari del cliente. una

raccomandazione non è, invece, personalizzata se viene diffusa al pubblico

mediante i normali canali di distribuzione (web, tv, giornali…) e non è quindi

frutto di analisi della morfologia finanziaria di uno specifico soggetto

investitore. Quindi si deve prima di tutto caratterizzare per la

personalizzazione, ma anche per una natura determinata cioè riferita al rilascio

di consigli specifici relativi ad un particolare strumento fin. (quel titolo alfa non

quella classe di titolo). Di norma è l’intermediario che già si occupa di

esecuzione di ordini o di ricezione e trasmissione di ordini che chiede di essere

autorizzato anche alla consulenza in modo da incrementare il contenuto del

servizio della propria offerta.

Gestione di sistemi multilaterali di negoziazione. Si intende la gestione di

una piattaforma che consente l’incontro, in base a regole non discrezionali ma

predeterminate, di proposte di acquisto e di vendita provenienti da una

pluralità di operatori, così da dare luogo a dei contratti. I sistemi multilaterali di

negoziazione sono assimilabili ai mercati regolamentati, con la differenza che

possono essere gestiti non solo da società di gestione di mercati regolamentati

ma anche da SIM e banche autorizzate alla prestazione di questo servizio. I

soggetti autorizzati devono rispettare determinati requisiti e regole per

garantire un processo di negoziazione equo, ordinato e trasparente, ni confronti

degli utenti e comunicare alla Consob una serie di informazioni relative ai

soggetti e agli strumenti ammessi alla negoziazione, alle regole di

funzionamento del sistema e alle regole di vigilanza adottate per garantire

l’ordinato svolgimento delle negoziazioni. Di norma non viene prestato

direttamente a favore del risparmiatore. Dal punto di vista dei risparmiatori, il

sistema multilaterale di negoziazione non è altro che una delle sedi di

negoziazione che l’intermediario esecutore di ordini utilizza per conseguire il

miglior risultato possibile per i clienti.

I servizi accessori:

a) La custodia e amministrazione di strumenti fin. e relativi servizi connessi.

b) La locazione di cassette di sicurezza.

c) La concessione di finanziamenti agli investitori per consentire loro di

effettuare una operazione relativa a strumenti fin, nella quale interviene

il soggetto che concede il finanziamento.

d) La consulenza alle imprese in materia di struttura finanziaria, di strategia

industriale, e di questioni connesse, nonché la consulenza e i servizi

concernenti le concentrazioni e l’acquisto di imprese.

e) I servizi connessi all’emissione o al collocamento di strumenti fin, ivi

compresa l’organizzazione e la costituzione di consorzi di garanzia e

collocamento.

f) La ricerca in materia di investimenti, l’analisi finanziaria o altre forme di

raccomandazione generale riguardanti operazioni relative a strumenti fin.

g) L’intermediazione in cambi, quando collegata alla prestazione di servizi di

investimento

g-bis) le attività e i servizi individuati con regolamento del Ministro

dell’economia e delle Finanze, sentite la Banca d’Italia e la Consob, e

connessi alla prestazione di servizi di investimento o accessori aventi a

d’oggetto strumenti derivati

servizi di investimento e servizi accessori.

Servizi di investimento: esecuzione di ordini per conto del cliente, negoziazione

in conto proprio, ricezione e trasmissione ordini, gestione di sistemi

multilaterali di negoziazione. servizi accessori: La custodia e



amministrazione di strumenti fin. e relativi servizi connessi la concessione di

,

finanziamenti agli investitori per consentire loro di effettuare una operazione

relativa a strumenti fin, nella quale interviene il soggetto che concede il

finanziamento ’intermediazione in cambi, quando collegata alla prestazione di

, l

servizi di investimento, attività connesse alla prestazione di servizi di

investimento o accessori aventi ad oggetto strumenti derivati funzione:



realizzazione e organizzazione delle negoziazioni di strumenti fin

Servizi di investimento: sottoscrizione e/o collocamento con o senza assunzione

a fermo, ovvero assunzione di garanzia nei confronti dell’emittente servizi



accessori: I servizi connessi all’emissione o al collocamento di strumenti fin, ivi

compresa l’organizzazione e la costituzione di consorzi di garanzia e

collocamento funzione: miglioramento della negoziabilità degli strumenti



fin.

Servizi di investimento: consulenza in materia di investimenti servizi



accessori: La ricerca in materia di investimenti, l’analisi finanziaria o altre

forme di raccomandazione generale riguardanti operazioni relative a strumenti

fin funzione: consulenza.

 Gli intermediari mobiliari<