Economia del mercato mobiliare - Appunti

LA MICROSTRUTTURA DEI MERCATI DI BORSA

In tutti i paesi sviluppati l’andamento degli indici di borsa vengono considerati come un parametro dell’andamento

complessivo dell’economia.

LA CLASSIFICAZIONE DEI MERCATI:

MERCATO FINANZIARIO: L’insieme degli scambi di strumenti finanziari si divide in:

• Mercato creditizio: si caratterizza per l’elevato grado di personalizzazione degli strumenti offerti ( mutui,

apertura di credito)

• Mercato mobiliare: si caratterizza invece per un elevato grado di standardizzazione degli strumenti in

esso negoziati ( obbligazioni,titoli di stato) e per la presenza di un mercato secondario (borsa valori) nella

quale questi strumenti possono essere negoziati prima della loro naturale scadenza

• Mercato assicurativo: caratterizzato da strumenti che trasferiscono il rischio ; che puo essere di “ramo

danni” o “ramo vita” tramite appositi strumenti finanziari (polizze) tra gli operatori.

Oltre alla classificazione basata sulla natura degli strumenti finanziari possiamo distinguere altre classificazioni di

mercati:

 In base alla funzione svolta dal mercato:

- Mercato primario : dove vengono negoziati titoli di nuova emissione ovvero negoziati per la prima volta, anche

detto mercati degli IPO (intitial pubblic offer) offerta pubblica iniziale ovvero il metodo con la quale gli emittenti

cercano di entrare in contatto con gli investitori al fine di collocare i nuovi strumenti

- Mercato secondario: hanno oggetto titoli già negoziati in precedenza, che erano già in circolazione. Nel

mercato secondario avviene soltanto il trasferimento della titolarità degli strumenti finanziari da un operatore ad

un’altro

 In base alla scadenza degli strumenti finanziari negoziati

- Mercato monetario: vengono scambiati strumenti finanziari di breve termine (con durata o durata residua

inferiore ai 12 mesi)

- Mercato dei capitali: vengono scambiati strumenti finanziari di lungo periodo ( con durata o durata residua

superiore ai 12 mesi)

 In base alla quantità dell’oggetto nella singola transazione

- Mercato al dettaglio : caratterizzato per quantità scambiate di strumenti finanziari modeste

- Mercato all’ingrosso: caratterizzato da negoziazioni con tagli rilevanti, e dal divieto di negoziare lotti in

quantità inferiore di un determinata soglia

 In base alla modalità di negoziazione

- Mercato ad asta: il prezzo viene determinato dal confronto delle proposte di negoziazione immesse dai diversi

operatori che domandano o offrono un determinato titolo

- Mercato di market maker: è un mercato dove un soggetto (intermediario) si pone come controparte diretta di

tutti gli operatori impegnandosi ad acquistare da chiunque voglia vendere o acquistare dichiarando i prezzi a

cui è intenzionato ad effettuare lo scambio.

 In base alla localizzazione degli scambi:

- Mercati fisici: anche definiti mercati alle grida gli operatori si incontrano in un luogo fisico(borsa) per effettuare

transazioni

- Mercati telematici: gli ordini di acquisto o vendita vengono inseriti in un sistema elettronico.

 In base alla presenza o meno di regole che definiscono le modalità di scambio

- Mercati regolamentati: è presente la figura di un gestore del mercato che definisce regole e procedure

mediante le quali vengono selezionati gli strumenti negoziabili sul mercato, i requisiti degli operatori, in generale

definiscono le regole di funzionamento del mercato.

- Mercati non regolamentati: invece accoglie tutti quegli scambi di valori mobiliari che avvengono fuori dei

mercati regolamentati ( negoziazione diretta tra le parti)

 Con riferimento agli specifici mercati di borsa è infine possibile distinguere

- Mercati ad asta a chiamata: la singola giornata borsistica è ripartita in intervalli omogenei di tempo, in ognuno

dei quali è possibile negoziare un singolo titolo

- Mercati a negoziazione continua: ogni singolo titolo puo essere negoziato continuativamente nell’arco della

giornata borsistica.

 Con riferimento al momento della regolazione

- Mercati a pronti: il regolamento di una transazione deve essere eseguito contestualmente con un massimo di

3 giorni di differita

- Mercati a termine: il regolamento è differito in una data futura diversa da quella di sottoscrizione

LA BORSA VALORI

Una borsa valori è un’organizzazione che si occupa di organizzare e gestire un mercato sul quale vengono negoziati

valori mobiliari (azioni, obbligazioni quote di fondi comuni, derivati). Nella seconda metà degli anni alle borse valori è

stato riconosciuta la natura imprenditoriale hanno assunto forma societaria di s.p.a e gli è stato riconosciuto un

orientamento al profitto.

I SOGGETTI CHE OPERANO IN BORSA:

- Società di gestione del mercato: ha il compito di predisporre la struttura materiale ed organizzativa del

mercato di borsa ( sedi fisiche, sistemi informatici) ha inoltre il compito di scegliere gli strumenti finanziari

negoziabili, verifica se gli intermediari siano in possesso di requisiti per essere ammessi ad operare in borsa. È

obbligata a collaborare con la consob

- Emittenti: sono i soggetti ( stati,società, enti governativi) che chiedono alla società di gestione del mercato di

quotare i propri titoli sul mercato di borsa contribuendo a sviluppare il mercato stesso.

- Sponsor: lo sponsor è un soggetto (generalmente un intermediario) che segue l’emittente nell’iter di

quotazione, verifica la completezza di tutti gli aspetti formali, ed il compimento di tutti gli obblighi previsti nel

processo di quotazione e si impegna verso la società di gestione del mercato ad assicurarsi che l’emittente

adempia agli obblighi informativi nei confronti del mercato

- Lo specialista: è un soggetto (intermediario) che si impegna nei confronti della società di gestione del mercato

e dell’emittente a sostenere la liquidità di un titolo, ovvero si pone come controparte; coincide con la funzione di

market maker

- Intermediari autorizzati: sono gli intermediari che hanno ricevuto autorizzazione ad operare nel mercato di

borsa dalla società di gestione.

- Investitori: Piccoli investitori retail

- Società di compensazione e garanzia: l’obiettivo della compensazione è minimizzare i trasferimenti monetari

e di titoli nella fase di regolamento.

- Società di gestione accentrata degli strumenti finanziari: registra contabilmente i trasferimenti della

proprietà degli strumenti finanziari negoziato sul mercato.

LA STRUTTURA DEL MERCATO ITALIANO

Il mercato italiano prevede attualmente 3 società di gestione: borsa italiana s.p.a ; MTS s.p.a ; TLX s.p.a.

ad esse è affidato la gestione dei mercati autorizzati dalla CONSOB

: BORSA ITALIANA s.p.a

MERCATI GESTITI DA

Mercato telematico azionario (MTA):

• è il principale mercato borsistico italiano; in

esso vengono scambiati : azioni ordinarie,privilegiate e di risparmio; warrant , diritti , obbligazioni

convertibili e quote di OICR. I titoli che vengono selezionati da borsa italiana devono rispettare determinati

criteri in generale non possono essere quotate società instabili e con riferimento alle azioni vengono

imposti requisiti in relazione alla capitalizzazione (prodotto tra prezzo di mercato e numero di azioni

emesse) e di detenzione da parte del pubblico.

Segmenti del mercato telematico azionario per le azioni:

- Segmento standard : Azioni con capitalizzazione pari a 40 milioni di € con 25% di diffusione nel pubblico

- Segmento BLUE CHIP : capitalizzazione superiore ai 1.000 milioni di €

- Segmento STAR : capitalizzazione almeno pari a 40 milioni di € con 35% diffusione nel pubblico

- Segmento MTA International: per le azioni di società estere già negoziate in almeno un altro mercato

comunitario

Negoziazioni sull’ MTA

Le negoziazioni vengono gestite con un sistema combinato di asta a chiamata e asta a negoziazione

continua.

all’avvio di ogni giornata di negoziazione su ogni titolo venga svolta un’asta di apertura seguita da una fase di

negoziazione continua seguita da una fase di asta di chiusura.

1) Asta d’apertura: caratterizzata da una pre-asta di apertura nella quale gli operatori immettono le proprie

proposte di negoziazione nel sistema di negoziazione elettronico. Al termine del periodo fissato il sistema

confronta le proposte di acquisto con quelle di vendita al fine di determinate il prezzo di apertura del titolo

seguendo i seguenti parametri: il prezzo di apertura è quello che scambia la maggior quantità del titolo  nel

caso di piu prezzi vale il prezzo che lascia la minore quantità ineseguita  il prezzo piu vicino al prezzo di

riferimento del giorno prima il prezzo è il maggiore tra i due. Indicato il prezzo di apertura si passa alla fase

di validazione: ovvero il prezzo non deve discostarsi del 10% dal prezzo del giorno precedente

2) Fase di negoziazione continua: le proposte di negoziazione vengono abbinate tra loro non appena sul

mercato si verifica la presenza di due proposte compatibili tra loro.

3) Asta di chiusura: si replicano i passaggi dell’asta di apertura: e il prezzo dell’asta di chiusura rappresenta

il riferimento alla giornata successiva.

Mercato degli investment vehicles (MIV)

•

Nel mercato MIV trovano spazio le negoziazione sulle quote di OICR chiusi sia mobiliari che immobiliari

Mercato trading after hours (TAH)

•

È un mercato nato dall’esigenza degli operatori di prolungare gli scambi oltre il termine della giornata borsistica.

Per sfruttare le informazioni provenienti dagli altri mercati i cui orari di negoziazione non coincidono.

Vengono scambiati in questo mercato non tutti i titoli, ma solo quelli a maggior liquidità e svolge le negoziazioni

tramite un’unica fase di negoziazione continua.

Mercato piccole imprese (AIM)

•

È il mercato dedicato alle imprese di piccolo dimensioni : viene rischiesta la capitalizzazione di solo 1 milione € ed una

diffusione tra il pubblico di solo il 10%

Mercato telematico dei securitisied e derivatives (SeDex)

•

Il SEDEX è il mercato di borsa italiana nel quale vengono scambiati i :

- Warrant

- Covered warrant

- Certificates

È possibile identificare il SEDEX come un mercato di derviati per i piccoli investitori dato che le soglie di investimento in

questi strumenti sono contenute.

Mercato telematico delle obbligazioni (MOT)

•

Puo essere definito come il mercato obbligazionario al dettaglio di borsa italiana. Nel MOT trovano infatti spazio le

negoziazioni:

- obbligazioni (diverse da quelle convertibili)

- titoli di stato

- obbligazioni estere

- ABS

- e altri titoli di debito.

Anche il MOT prevede come MTA una giornata borsistica articolata in una fase di apertura ed una fase di

negozia