DIRITTO DEL MERCATO E DEGLI
STRUMENTI FINANZIARI 6 CFU 1
Sommario ....................................................................................................................... 6
INTRODUZIONE ............................................................................................................... 6
L’OGGETTO DEL CORSO
................................................................................................................ 6
I PRESUPPOSTI COMUNI ................................................................................................ 7
I PRINCIPI COSTITUZIONALI ............................................................... 7
CENNI STORICI E PILASTRI MERCATI FINANZIARI
................................................................................................... 8
ARTICOLO 41 – COSTITUZIONE ................................................................................................... 9
ARTICOLO 43 – COSTITUZIONE ................................................................................................. 10
ARTICOLO 47 – COSTITUZIONE ............................................................................................... 11
ARTICOLO 117 – COSTITUZIONE
................................................................................................. 14
GERARCHIA DELLE FONTI
............................................................................................................................... 15
PRIMO STADIO ......................................................................................................................... 16
SECONDO STADIO ......................................................................................... 16
TERZO, QUARTO E QUINTO STADIO
............................................................................................ 17
I PRINCIPI DELLA VIGILANZA ............................................... 17
L’ORGANIZZAZIONE PUBBLICA DEI SETTORI FINANZIARI .............................. 18
CARATTERISTICHE DELLA VIGILANZA SUL MERCATO MOBILIARE ........................ 19
INDIPENDENZA E ACCOUNTABILITY DELLE AUTORITÀ DI VIGILANZA
................................................................................................... 20
I PRINCIPI DELLA VIGILANZA ................................................................................ 21
I POTERI DELL’ATTIVITÀ DI VIGILANZA .............................. 22
LA DEFINIZIONE GIURIDICA E LA DISTINZIONE TRA LE AUTORITÀ
...................................................................................... 23
LE ATTRIBUZIONI DELLE AUTORITÀ
....................................................................................................................... 24
ARTICOLO 5 - T.U.F ............................................. 25
IL PROBLEMA DEL RACCORDO TRA LE DIVERSE FINALITÀ
..................................................... 25
LE RESPONSABILITÀ DELLE AUTORITÀ DI VIGILANZA
LA DISCIPLINA PUBBLICISTICA DEGLI ATTI IN CUI SI ESTRINSECA L’ESERCIZIO DEI
.......................................................................................................... 26
POTERI DELLE AUTORITÀ
................................................................................................................... 26
BANCA D’ITALIA .......................................................... 26
ASPETTI INTRODUTTIVI, COMPOSIZIONE E ORGANI
.................................................................................................................................. 27
LE FUNZIONI ................................................................ 28
I POTERI DI VIGILANZA DELLA BANCA D’ITALIA
I RAPPORTI DI COLLABORAZIONE TRA LE AUTORITÀ DI VIGILANZA E LA GUARDIA
..................................................................................................................................... 28
DI FINANZA ............................................................................................. 30
BANCA CENTRALE EUROPEA ........................................................................... 30
ASPETTI INTRODUTTIVI E COMPOSIZIONE
.................................................................................................................................. 31
LE FUNZIONI
.................................................................................................................................. 31
CONSOB 2
................................................................................. 31
ASPETTI INTRODUTTIVI E AUTONOMIA
........................................................................................................................ 32
ORGANIZZAZIONE ................................................................................................................... 33
COMPITI E ATTIVITÀ .................................................................................... 34
L’ATTIVITÀ DI REGOLAMENTAZIONE
............................................................................................ 35
L’ATTIVITÀ DI AUTORIZZAZIONE ....................................................................... 35
L’ATTIVITÀ DI CONTROLLO E DI VIGILANZA
.................................................................................... 36
INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA ..................................................... 36
LA FUNZIONE E GLI INTERESSI DELL’INTERMEDIARIO
................................................................. 36
I SOGGETTI ABILITATI ALL’INTERMEDIAZIONE ................ 38
LE CONDIZIONI PER L’AUTORIZZAZIONE E L’ESERCIZIO DELLE ATTIVITÀ
DISTINZIONE TRA ATTIVITÀ FINANZIARIA E ATTIVITÀ ECONOMIA NON
................................................................................................................................. 38
FINANZIARIA ...................................... 40
RISERVA LEGALE NELL’ESERCIZIO DI ATTIVITÀ FINANZIARIE
L’ACCESSO AL RISPARMIO DA PARTE DELLE IMPRESE: CAPITALE DI DEBITO E DI
........................................................................................................................................... 41
RISCHIO ............................................................................. 41
PRODOTTI E STRUMENTI FINANZIARI ................................................................................. 42
DEFINIZIONI DI PRODOTTI FINANZIARI ............. 42
PRODOTTI FINANZIARI CHE NON COSTITUISCONO STRUMENTI FINANZIARI
............................ 43
PRODOTTI FINANZIARI CON EMISSIONE DI STRUMENTI FINANZIARI .... 45
LA RELAZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI CON I SERVIZI D’INVESTIMENTO
................................................ 45
LA NEGOZIAZIONE E L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA ...................... 46
OBBLIGHI DI COMPORTAMENTO DEGLI INTERMEDIARI FINANZIARI
................................................................................................................ 47
ART. 21 TUF - COMMA 1 .................................................. 48
ART. 21 TUF – CONFLITTI DI INTERESSE E ALTRI COMMI
..................................................................................................................................... 50
ART. 23 TUF ............................. 51
LA TUTELA DELLA CONCORRENZA NEL MERCATO FINANZIARIO
.............................................................................................. 51
DEFINIZIONE DI CONCORRENZA
................................................................................................................. 51
I SERVIZI FINANZIARI ............................................ 53
STRUMENTI DELLA POLITICA EUROPEA DI CONCORRENZA
ARTICOLO 101 TFUE: DIVIETO GENERALE DI ACCORDI RESTRITTIVI DELLA
................................................................................................................................................ 54
CONCORRENZA ................. 55
ARTICOLO 102 TFUE: SFRUTTAMENTO ABUSIVO DI UNA POSIZIONE DOMINANTE
.................................................... 55
ARTICOLO 107 TFUE: DIVIETO DI CONCEDERE AIUTI DI STATO ................ 57
LA TUTELA E GLI ORGANI DELLA CONCORRENZA IN AMBITO NAZIONALE
.................................................................. 58
I SERVIZI E LE ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO ......................................................................... 58
I SERVIZI E LE ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO ........................ 59
I SERVIZI E LE ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO – LE DIVERSE TIPOLOGIE
..................................................................................................... 59
NEGOZIAZIONE PER CONTO PROPRIO .............................................................................. 60
ESECUZIONE DI ORDINI PER CONTO DEI CLIENTI .................................... 60
SOTTOSCRIZIONE E COLLOCAMENTO DEGLI STRUMENTI FINANZIARI 3
.................................................................................... 60
GESTIONE DI PORTAFOGLI DI INVESTIMENTO
.................................................................................................. 61
RICEZIONE E TRASMISSIONI DI ORDINI ....................................................................................... 61
CONSULENZA IN MATERIA DI INVESTIMENTI ...................................................................................... 61
SISTEMI MULTILATERALI DI NEGOZIAZIONE ................................................................. 62
GESTIONE DI SISTEMI ORGANIZZATI DI NEGOZIAZIONE ................................ 62
LE ATTIVITÀ CONNESSE E I SERVIZI STRUMENTALI E ACCESSORI .............. 62
CONTRATTI RELATIVI ALLA PRESTAZIONE DEI SERVIZI DI INVESTIMENTO
........................................................ 63
LA TUTELA DELL’INVESTITORE/RISPARMIATORE
............................................................................................... 63
LA TUTELA DELL’INVESTITORE
......................................................................................................................... 64
LA CLASS ACTION .......................................................................................... 65
LA CLASSIFICAZIONE DEI CLIENTI ............................................... 66
LA VALUTAZIONE DI ADEGUATEZZA E APPROPRIATEZZA ......................... 66
L’OBBLIGO DI BEST EXECUTION E LA SEPARATEZZA PATRIMONIALE
.......................................... 67
LE PROCEDURE DI RISOLUZIONE DELLE CONTROVERSIE
...................................................................... 68
LA CAMERA ARBITRALE PRESSO LA CONSOB
......................................................................................... 69
L’OMBUDSMAN – GIURÌ BANCARIO .................. 71
GLI EMITTENTI E LA PROCEDURA DI AMMISSIONE ALLA QUOTAZIONE
............................................................................................................................. 71
GLI EMITTENTI ........................................................................................................... 71
GLI EMITTENTI QUOTATI ........................................................................... 72
REQUISITI NECESSARI ALLA QUOTAZIONE ................................................. 73
LA PROCEDURA PER L’AMMISSIONE ALLA QUOTAZIONE
............................................................ 75
LA DISCIPLINA DEL PROSPETTO INFORMATIVO ................................................... 75
LE CARATTERISTICHE DEL PROSPETTO INFORMATIVO
........................................................ 77
LA PROCEDURA DI APPROVAZIONE DEL PROSPETTO
..................................................................................... 77
LA PUBBLICAZIONE DEL PROSPETTO
...................................................................................... 78
LA RESPONSABILITÀ DA PROSPETTO
.................................................................................................................................... 78
LE OPA .................................................................................... 78
L’OBIETTIVO DELLA DISCIPLINA OPA ............................... 79
COSA SONO LE OPA, A COSA MIRANO E LA DISCIPLINA GENERALE
........................................................................................... 80
LA CLASSIFICAZIONE DELLE OPA
OBBLIGO D’ACQUISTO ........................................................................................................................................... 82
................................................................................... 83
IL PROCEDIMENTO DI OFFERTA (OPA) .............................................................................. 84
LO SVOLGIMENTO DELL’OFFERTA (OPA)
............................................................................................ 85
L’INFORMATIVA SOCIETARIA ........................................................ 85
L’INFORMATIVA SOCIETARIA E GLI STAKEHOLDERS
.......................................................................... 86
LA CLASSIFICAZIONE DELL’INFORMATIVA
........................................................................................... 87
LE INFORMAZIONI PRIVILEGIATE
.................................................................................................................. 88
I PATTI PARASOCIALI 4
...................................................................... 89
I MODELLI DI CORPORATE GOVERNANCE .................................................................... 89
INTRODUZIONE AI MODELLI DI GOVERNANCE
....................................................................................................... 89
IL SISTEMA TRADIZIONALE
............................................................................................................ 91
IL SISTEMA DUALISTICO
.............................................................................................................. 92
IL SISTEMA MONISTICO ............................................................................................................. 93
PROBLEMI APPLICATIVI ................................................................................................. 94
LA REVISIONE CONTABILE .................................. 94
SEMINARIO CICIONI – INTRODUZIONE E PRINCIPI DI REVISIONE
............................................................................. 95
SEMINARIO CICIONI – FASI DI REVISIONE .... 96
LA FONTE DELLE REGOLE ED I SOGGETTI ABILITATI IN MATERIA DI REVISIONE
.................................................. 97
GLI ENTI SOTTOPOSTI A REVISIONE LEGALE DEI CONTI ..................................... 98
IL MODUS PROCEDENDI DELLA REVISIONE LEGALE DEI CONTI
...................................................................... 99
LA RESPONSABILITÀ DEL REVISORE LEGALE
..................................................................................................... 100
LE SOCIETÀ DI RATING ....................................................... 100
COSA SONO LE AGENZIE DI RATING E LE CRITICITÀ ................... 100
LE FUNZIONI E I RIFERIMENTI NORMATIVI DELLE AGENZIE DI RATING
LE AGENZIE DI RATING: ELABORAZIONE DEL GIUDIZIO E STIMA DEL MERITO DEL
....................................................................................................................................... 101
CREDITO .................... 103
L’INTERVENTO DELLO STATO NELL’ECONOMIA E I GOLDEN POWER
........................................................................................... 103
CENNI SULLA PRIVATIZZAZIONE
..................................................................................................................... 104
LA GOLDEN SHARE ..................................................................... 104
DALLA GOLDEN SHARE AI GOLDEN POWERS ............................................................ 105
LE NOVITÀ LEGISLATIVE DEL 2017, 2019, 2020, 2021
........................................................................... 106
VERSO UN NUOVO RUOLO DELLO STATO?
..................................................................................... 107
LA DISCIPLINA SANZIONATORIA .......................................................... 107
NOZIONI GENERALI E I PRINCIPI DELLE SANZIONI
LE SANZIONI PER VIOLAZIONI DELLA DISCIPLINA IN MATERIA DI ABUSI DI
............................. 108
MERCATO (INSIDER TRADING E MANIPOLAZIONE DEL MERCATO)
LE PRINCIPALI SANZIONI AMMINISTRATIVE PECUNIARIE PER VIOLAZIONE DELLA
..................... 108
DISCIPLINA DEGLI INTERMEDIARI, DEI MERCATI E DEGLI EMITTENTI
..................................................... 109
IL PROCEDIMENTO SANZIONATORIO DELLA CONSOB
........................................................................ 111
LA PUBBLICAZIONE DEL PROVVEDIMENTO
.............................................................................................................. 111
SULLA GIURISDIZIONE 5
LEZIONE 2 23/02/2021
INTRODUZIONE
L’OGGETTO DEL CORSO
I mercati finanziari in senso lato sono gli ambiti giuridici ed economici nei quali
operatori specializzati e qualificati svolgono attività, di vario genere, di investimento
di risparmio sotto la vigilanza di pubblici poteri. In sequenza storica la prima attività
di intermediazione finanziaria è stata quella creditizia che è tuttora quella
prevalentemente svolta dalle banche, che raccolgono risparmio tra i clienti con
l’obbligo di rimborso e lo impiegano concedendo credito alle imprese e alle famiglie.
Seconda attività di intermediazione è quella assicurativa nella quale viene raccolta la
liquidità eccedente presso i singoli e nelle famiglie, come corrispettivo per
l’assunzione da parte delle imprese di assicurazione, dei rischi per eventuali futuri
eventi pregiudizievoli (assicurazione contro i danni) o per eventuali futuri bisogni
(assicurazione sulla vita), al verificarsi dei quali l’assicurazione deve rendere una
certa prestazione patrimoniale. Una terza categoria è rappresentata
dall’intermediazione finanziaria in senso stretto che comprende tutte quelle attività
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