Analisi finanziaria e piani aziendali

L’ANALISI DI BILANCIO

(Capitolo 1)

L’indagine volta a valutare la complessiva affidabilità economico-finanziaria di un’impresa, il suo “stato di

salute”, verte sullo studio di 3 spetti:

• ASPETTO ECONOMICO: lo stato di salute dell’azienda è misurato dalla sua capacità di generare nel

tempo risultati economici mediamente in grado di remunerare tutti i fattori produttivi ed il capitale

in essa investito

• ASPETTO PATRIMONIALE: l’equilibrio tra fonti di finanziamento ed impieghi e l’adeguata potenza

finanziaria dell’impresa sono elementi in grado di tutelare gli interessi dei soci e dei creditori

aziendali-> indicano la capacità di fronteggiare la pressione esercitata sulla gestione caratteristica

da fattori esogeni difficilmente governabili

• ASPETTO FINANZIARIO: rapporto tra entrate ed uscite monetarie collegate al processo di

formazione del capitale e del reddito-> l’analisi della situazione finanziaria interessa la capacità

dell’impresa di produrre flussi di liquidità in entrata in grado di fronteggiare esborsi dell’attività

imprenditoriale

1° definizione di ANALISI DI BILANCIO: “è l’insieme delle tecniche codificate che, assumendo quale punto di

partenza i dati e le informazioni del bilancio d’impresa, li sottopongono a rielaborazioni al fine di ottenere

elementi di valutazione utili per l’espressione di un giudizio sullo “stato di salute” dell’impresa, sotto

l’aspetto economico, patrimoniale e finanziario”

CLASSIFICAZIONI

A) Sul piano operativo, l’analisi opera mediante le TECNICHE IMPIEGATE:

• STATICA: “ANALISI PER INDICI” o “Ratio Analysis” calcola una serie d’indicatori (ratios) che

à

vengono costruiti relazionando tra loro grandezze dedotte dai prospetti dello Stato Patrimoniale e

del Conto Economico

Parlando di indici di bilancio si parla di “Indici quozienti” e “Indici-differenza” (o margini) tramite i primi è

à

possibile fare una comparazione anche tra aziende di dimensioni diverse

• DINAMICA: “ANALISI PER FLUSSI” si sostanzia nella redazione, lettura ed interpretazione del

à

Rendiconto Finanziario (non obbligatorio per le piccole imprese, no redazione) -> fornisce ulteriori

informazioni sulle politiche finanziare adottate dall’azienda e dalle sue capacità di bilanciare flussi

in entrata con flussi in uscita

I principali indici di bilancio sono:

a) INDICI DI COMPOSIZIONE: confrontano tra loro classi di valori e corrispondenti totali di Conto

Economico e Stato Patrimoniale-> il rapporto tra l’aggregato ed il totale al quale esso si riferisce

(dunque il suo valore è compreso tra 0 e 1)

b) INDICI DI SITUAZIONE: confrontano tra loro valori provenienti da sezioni diverse di Conto

Economico e Stato Patrimonialeà rapporto tra aggregati che si trovano in sezioni differenti (es.

rapporto tra attività e passività)

c) INDICI OPERATIVI: confrontano tra loro classi di valori provenienti da diversi documenti del

bilancioà rapporto tra aggregati che si trovano in documenti differenti (es. un aggregato del Conto

Economico ed uno dello Stato Patrimoniale)

d) INDICI DI ANDAMENTO: confrontano tra loro valori provenienti da successivi bilanci di una

medesima azienda 1

Affinché l’analisi possa conseguire le finalità conoscitive, dev’essere preceduta da una fase preparatoria:

• Interpretazione dei dati di bilancio: lettura critica dei dati, per disporre di una corretta, completa e

comprensibile base contabile di partenza

• Riclassificazione dei prospetti di bilancio: con lo scopo di conferire ai prospetti una forma di

presentazione dei dati strettamente funzionale al calcolo degli indici e agli obiettivi dell’indagine

B) In relazione alla POSIZIONE DELL’ANALISTA-> l’analisi di bilancio si può distinguere in:

• INTERNA: condotta direttamente da soggetti inquadrati nell’ambito della struttura organizzativa

dell’aziendaà management

• ESTERNA: realizzata da soggetti terzi rispetto all’azienda da valutare, portatori di autonomi

interessià le Banche, gli investitori privati, analisti e studiosi

C. In base all’ORIZZONTE TEMPORALE DI RIFERIMENTO DEI DATI-> l’analisi di bilancio può essere:

• STORICA: l’indagine si concentra sui bilanci d’esercizio che contengono dati consuntivi-> la lettura

critica ha lo scopo di offrire una miglior conoscenza di fatti aziendali già accaduti per avere

informazioni e poter esprimere giudizi relativi ad epoche antecedenti

• PROSPETTICA: l’analisi assume come dati di partenza quelli contenuti in bilanci di tipo previsionale-

> fornisce informazioni impiegabili per l’assunzione di decisioni con riguardo sia alla

programmazione operativa che a quella strategica

Vi è un nesso di complementarità tra le due analisi: da un lato la conoscenza della gestione passata è

condizione per un’impostazione delle future scelte aziendali, dall’altro l’indagine sui dati storici è priva di

significato se non orientata verso l’applicazione di un’efficace impostazione del processo decisionale

2° definizione di ANALISI DI BILANCIO: “è la procedura di lettura critica ed interpretazione dei bilanci e di

altre informazioni complementari, basata su tecniche codificate, sull’abilità, sull’esperienza e sull’intuito dei

soggetti che la eseguono, finalizzata all’espressione di un giudizio sullo stato di salute di determinate realtà

aziendali”

Il calcolo degli indici e la costruzione del Rendiconto Finanziario, effettuati sulla base dei dati e delle

informazioni contenuti nei bilanci aziendali, non esauriscono il compito dell’analista stesso-> sono un punto

di partenza per successive elaborazioni

Gli indici di bilancio manifestano la propria utilità sul piano informativo soprattutto se utilizzati per

effettuare analisi di tipo comparativo-> si prestano dunque a confronti:

• NEL TEMPO: ovvero i vari indici possono essere calcolati rispetto ad una singola azienda ai diversi

esercizi di sua gestione-> permettendo di comprendere l’andamento dell’azienda nel tempo sotto i

diversi profili

• NELLO SPAZIO: ovvero i vari indici possono essere calcolati rispetto a diverse aziende riferite allo

stesso esercizio-> permettendo di ottenere informazioni sulle analogie e sulle differenze tra

un’azienda e i suoi principali competitors, individuando punti di forza e di debolezza

• VALORI REALI E PARAMETRICI: ovvero valori standard (valori medi di riferimento) e valori

obbiettivo (valore che ci si è prefissati di raggiungere) -> al fine di misurare gli scostamenti da

questi ed impostare opportuni interventi correttivi

• VALORI REALI E VALORI MEDI DI SETTORE: “Benchmark” -> al fine d’individuare eventuali

disallineamenti tra la specifica azienda e l’andamento nel comparto in cui opera 2

Il materiale calcolato degli indici deve essere preceduto da una accurata individuazione e selezione, da

parte dell’analista, di quelli ritenuti maggiormente significativià è importante definire gli OBIETTIVI

CONOSCITIVI

Definiti tali obbiettivi, l’analista dovrà prima individuare degli “INDICI FONDAMENTALI”, ovvero quelli più

generali e poi degli “INDICI DI 2° LIVELLO”, ovvero indicatori più specifici che permettono di comprendere

nel dettaglio cosa cambiare

Tutto ciò serve all’analista per individuare le CAUSE ECONOMICHE DEI VALORI RILEVATI

L’impiego di ciascun indicatore non deve quindi avvenire in modo indipendente rispetto agli altri ma in una

logica di sistemaà ciò è una conseguenza della sostanziale UNITARIETÀ DELLA GESTIONE AZIIENDALE (se

un’azienda ha un problema di tipo finanziario, prima o poi ne risentirà anche l’aspetto economico-> tutti gli

indicatori sono tra loro collegati e s’influenzano a vicenda) nella quale gli aspetti economici, finanziari e

patrimoniali rappresentano profili diversi di uno stesso fenomeno 3

LA CAPACITÀ SEGNALETICA DEL BILANCIO ORDINARIO D’ESERCIZIO

(Capitolo 2)

L’analisi di bilancio ha lo scopo di permettere una lettura critica del bilancio

Nel caso di un’analisi esterna il bilancio civilistico è spesso l’unico documento del quale l’analista può

concretamente disporre-> può contribuire a quel processo di valutazione che attribuisce uno “score”, ossia

un punteggio che qualifica l’affidabilità economico-finanziaria dell’impresa

Ciascun analista o stakeholed può liberamente optare per le tecniche di analisi di bilancio che giudica più

opportune-> gli schemi di riclassificazione sono dunque fortemente diversificati ma, in ogni caso, con

caratteristiche in comune

I LIMITI DEL BILANCIO:

• Limite legato all’obbligo di redazione, approvazione e deposito presso il registro delle imprese

previsto per le sole società di capitali

• Scarsa tempestività: per le società di capitali deve approvato entro 120 g. dalla chiusura

dell’esercizio, deve poi essere depositato e può inoltre poi essere prorogato di altri due mesi ecc.. à

il ritardo con cui questo tipo di bilancio rende disponibili all’analista le informazioni fa si che non

sempre rappresentano la realtà dell’andamento attuale dell’azienda

In generale affinché l’analisi di bilancio possa conseguire le proprie finalità conoscitive, il calcolo degli indici

deve essere preceduto da una FASE PREPARATORIA, relativa all’INTERPRETAZIONE DEI DATI CONTENUTI

NEL BILANCIO

Vi è un esame preliminare dei bilanci che s’intende utilizzare al fine di valutare la reale portata informativa

dei dati in essi contenuti, in termini di completezza e affidabilità

Le principali operazione che l’analista dovrebbe compiere prima di passare alla riclassificazione sono:

a) La lettura dei prospetti di SP e CE (inclusi, fino al 31/12/2015, i conti d’ordine), della Nota Integrativa,

del Rendiconto finanziario (se presente) e degli allegati disponibili

b) L’individuazione e l’analisi delle principali variazioni intervenute nelle singole voci di bilancio rispetto

agli esercizi precedenti

c) L’analisi dei criteri di valutazione adottati dal redattore del bilancio e delle eventuali variazioni

intervenute rispetto al passato

d) L’individuazione di eventuali operazioni straordinarie e degli effetti che esse hanno prodotto sui conti

dell’impresa

e) La determinazione delle modalità e della misura di applicazione della discrezionalità da parte degli

amministratori

Il procedimento deve concludersi con un giudizio complessivo sulla qualità delle informazioni e sul grado di

affidabilità dei dati-> un giudizio negativo condiziona la possibilità di procedere con elaborazioni successive

Ai fini dell’indagine è l’analista deve:

• Evidenziare anomalie su una serie storica di bilanci sufficientemente ampia-> almeno degli ultimi

tre esercizi

• Assicurare la piena comparabilità dei dati contenuti nei prospetti sottoposti ad analisi, tramite una

serie di verifiche, una lettura critica su:

- Variazione del valore di acquisto della moneta: aspetto che rispetto al passato ha un minor

peso, ha una limitata interferenza sulla continuità dei valori rispetto ai bilanci precedenti 4

- Presenza di eventuali politiche di bilancio mirate ad influenzare i risultati dei singoli

esercizi: tuttavia, in questo campo capo i poteri d’indagine dell’analista esterno sono

oggettivamente limitati-> richiederebbero l’accesso alla documentazione, generalmente no

disponibile in caos di analisi esterna, possono quindi essere utili per migliorare

l’informativa, la presenza di un organo di controllo (Collegio sindacale) o di un soggetto

indipendente (Revisore, società di revisione)

- Variazioni, non adeguatamente segnalate, intervenute nei criteri di contabilizzazione e di

valutazione delle singole poste di bilancio: ovvero va verificato in rispetto delle norme

civilistiche contenute nell’articolo 2423 bis c.c.

Il verificarsi di uno di questi aspetti può ridurre la comparabilità nel tempo dei bilanci presi in esame

Nel nostro Paese la maggior parte delle imprese non è soggetta all’obbligo legale della certificazione dei

bilanci da parte di soggetti esterni-> la revisione volontaria dei conti costituisce un valido strumento

mediante il quale le imprese possono accrescere la propria credibilità tre i finanziatori esterni (istituti di

credito e soggetti terzi)

Nel caso di rapporti con le banche, la certificazione di bilancio può contribuire a ridurre i tempi d’istruttoria

per la concessione o l’eventuale rinnovo di affidamenti e a fornire all’impresa maggior potere contrattuale

per persuadere la banca a contenere le pretese sui beni della prima

Dunque la revisione contabile, obbligatoria o meno, e la disponibilità di strumenti in grado di garantire la

qualità dei dati forniti, possono concorrere a migliorare sul piano della qualità dei risultati l’indagine sullo

“standing economico, patrimoniale e finanziario” dell’impresa, condotta da un analista esterno

RICLASSIFICAZIONE DEI PROSPETTI: così come presentati dal C.c. non sono efficienti, i dati di bilancio

devono essere riclassificatià vi è un processo di riallocazione delle poste di bilancio (SP e CE) allo scopo di

conferire ai prospetti una forma di presentazione dei dati strettamente funzionale al calcolo degli indici e

agli obbiettivi dell’indagine-> ricollocamento che possa essere efficacie 5

LA RICLASSIFICAZIONE DEL BILANCIO

(Capitolo 3)

Riclassificare il bilancio significa riordinare i dati di bilancio (se possibile e necessario) adattando le voci allo

scopo conoscitivo che si vuole raggiungere secondo una certa ratioà se la ratio “classica” (di destinazione

economica) non è utile a raggiungere l’obbiettivo conoscitivo si devono riallocare le diverse voci

Tale operazione viene effettuata per evidenziare aggregati di valori significativi e viene svolta secondo

criteri e schemi che tengano conto delle esigenze dell’analisi-> più sono gli obbiettivi conoscitivi più sono gli

schemi e criteri applicabili

A. RICLASSIFICAZIONE DELLO STATO PATRIMONIALE

Lo Stato Patrimoniale redatto secondo il modello adottato dal Codice Civile (art. 2424c.c.) -> si presenta con

uno schema che solo in parte consente di effettuare un’analisi volta all’espressione di un giudizio sullo stato

di salute economico-finanziaria dell’impresa

Le voci dello Stato Patrimoniale sono suddivise in base alla destinazione economica-> nello SCHEMA

STABILITO DAL LEGISLATORE vi è però anche un accenno di suddivisione in base alla destinazione

finanziaria-> es: Tra i vari crediti indicati tra le IMMOBILIZZAZIONI vanno poi indicati separatamente nelle

sottovoci quelli esigibili entro l’esercizio; Tra la voce CREDITI dell’attivo vanno poi indicati separatamente

per ciascuna voce gli importi esigibili entro l’esercizio successivo

Invece PER GLI AGGREGATI (le voci indicate con i numeri romani I, II, III, IV…) non vi è una distinzione

finanziaria ed è necessaria una riclassificazione

L’unico accenno nel passivo risiede nella distinzione dell’aggregato A (attivo circolante), il quale è il più

mobilizzato, e nelle sottovoci di D (Debiti), le quali devono essere distinte a seconda che gli importi siano

esigibili oltre l’esercizio successivo-> per il resto non si hanno informazioni finanziarie

I principali criteri di riclassificazione sono:

1. CRITERIO FINANZIARIO: consiste nella riclassificazione delle voci in base alla loro attitudine nel

trasformarsi in liquidità (attivo in entrate di cassa, passivo in uscite di cassa) -> dunque legato alla

tempistica dell’incasso o dell’esborso (Attivo: tempo per diventare denaro; Passivo: tempo per

esigere denaro)

2. CRITERIO FUNZIONALE o di “pertinenza gestionale”: vanno riclassificate in base alle aree di

pertinenza aziendaleà distingue i valori sulla base del legame con le diverse aree gestionali,

suddivise in:

Gestione ordinaria: serie di operazione svincolate dal verificarsi di un evento straordinario-

Ø > a sua volta si suddivide in

- Area tipica: attività operative

- Area accessoria: attività complementari a quella principale, tipica

- Area tributaria: imposte

- Area finanziaria: attività svolte legate ai finanziamenti (debiti e crediti di

finanziamento, interessi attivi e passivi ecc..)

Gestione straordinaria: dovute ad un fattore straordinario-> attività di natura eccezionale

Ø 6

A.1. IL CRITERIO FINANZIARIO

Parte dall’assunzione della coincidenza fra la durata del ciclo operativo aziendale (inizia con l’acquisto delle

materie prime/servizi da impiegare nel processo produttivo e finisce con l’incasso dei ricavi) e l’anno solare

(c.d. “breve periodo”) e riclassifica le voci dello SP civilistico secondo il criterio della liquidità per le poste

dell’attivo e dell’esigibilità per quelle del passivo

ATTIVITÀ FUTURE ENTRATE GREDO DI LIQUIDITÀ (attitudine a generare un’entrata di cassa)

à à

PASSIVITÀ E NETTO FUTURE USCITE GRADO DI ESIGIBILITÀ (attitudine a generale un’uscita di cassa)

à à PER LE ATTIVITÀ

Le future entrate si possono distingue in base al breve periodo-> vanno riclassificate in relazione alla loro

attitudine a ritradursi in forma liquida e presentate al netto di eventuali fondi rettificativià la linea di

demarcazione si ha alla fine dei 12 mesi a seconda che diano un’entrata di cassa:

• ENTRO 12 MESI: Attiv