Appunti Macroeconomia

Unconventional Monetary Policy

Ci sono casi in cui non è possibile utilizzare i tassi di interesse convenzionali: quando i tassi di interesse sono già a zero e quando si interrompe il corretto meccanismo di trasmissione della politica monetaria.

1) Forward Guidance: si condizionano le anticipazioni degli agenti su un orizzonte di tempo medio lungo, cambiando la composizione della banca centrale o espandendo la quantità di assets all'interno della banca centrale.

2) Credit Easing: agevolazione del credito.

3) Quantitative Easing: condizionare i tassi di interesse di lungo periodo tramite OMA che puntano ad acquistare vasta quantità di assets.

Queste misure possono essere utilizzate contemporaneamente quando i tassi sono allo zero e possono stimolare l'acquisto e quindi influenzare gli altri tassi di interesse dell'economia.

Quando invece la trasmissione non funziona nel modo convenzionale, possono essere utilizzate perlo più.

politiche monetarie non convenzionali volte ad agevolare il credito (credit easing). In generale queste politiche non funzionano.

Due modi di fare forward guidance:

1. TRASPARENZA: informa tutti gli agenti dell'economia sulle sue decisioni di politica monetaria e sui fondamentali dell'economia. Aiuta il pubblico a capire cosa fa la BC, e le aspettative di inflazione rimangono ancorate a ciò che fa la BC. Diventano strumento di politica monetaria NON CONVENZIONALE quando viene utilizzato come mezzo per cercare di condizionare e spostare le aspettative degli agenti rispetto all'inflazione. Avviene tendenzialmente tramite gli annunci e come mezzo di segnali di politiche che verranno fatte poi.
2. CREDIBILITÀ: se tassi bassi, si annuncia che tassi rimarranno bassi fintanto che non si raggiunge il 2% di inflazione

QE: grandi acquisti di titoli di stato e altri strumenti di debito per contrastare la crisi. Obiettivo stimolare investimenti di lungo periodo. Nel 2010

Securities Market Program (comprava debito di PIIGS). Nel 2012 OMT. Nel 2015 PSPP stimolava liquidità acquistando strumenti di debito di tutti i paesi in proporzione alla grandezza dei paesi. Credit Easing: meccanismo di trasmissione monetaria si è inceppato. Ci possono essere dei meccanismi di trasmissione che sono interni, problemi di liquidità. BC compra obbligazioni in euro con maturità fino ai sette anni. Tra cui TLTRO. Effetto di portafoglio. Con Covid nuovo blocco di politiche monetarie non convenzionali.

EFFICACIA DELLE POLITICHE MONETARIE NON CONVENZIONALI

Le politiche non convenzionali hanno ridotto lo spread dei paesi periferici. Effetto positivo nel GDP reale. Aumenta lo stock del debito specialmente dei paesi periferici. Si può concludere che le politiche non convenzionali funzionano, ma per quanto funzionano? Come evolveranno queste dinamiche sull'inflazione? → effetti reali da politica monetaria. Critica di Lucas.

Le aspettative degli agenti non rimangono invariate davanti a cambiamenti della politica monetaria. Se le aspettative sono RAZIONALI, la politica monetaria ha un impatto sulle variabili reali solo se i salari non si aggiustano. Ma i salari sono fissati in modo nominale. TEORIA KEYNESIANA NON REGGE PIÙ. Ma la teoria era giusta, semplicemente l'avevano modellizzata in modo non corretto nasce quindi modello di sintesi tra critica di Lucas e osservazioni empiriche con frizioni. Dati: - P e w non si aggiustano immediatamente - Politiche monetarie hanno effetti sul ciclo Come fare a superare la critica di Lucas e aveva p e w rigidi? Sintesi Neokeynesiana: se esistono frizioni nominali sui prezzi e salari, la politica monetaria influenza le variabili in presenza di anticipazioni razionali. Come introdurle? A) CONCORRENZA MONOPOLISTICA In Concorrenza Monopolistica ogni impresa produce un bene che è un IMPERFETTO sostituto dei beni prodotti dalle altre imprese. Ogni impresa haquindi il potere di fissare il prezzo del bene che produce ha potere di mercato) data la domanda. Concorrenza monopolistica perché ci sono molte imprese a operare in modo che variazioni del prezzo fissato dalla singola impresa hanno un'influenza trascurabile sul livello medio generale dei prezzi. La struttura dell'economia è come prima (consumatori, imprese e governo). Le imprese utilizzano la medesima tecnologia, ogni impresa produce un bene imperfetto sostitutori rispetto ai beni prodotti dalle altre, ogni impresa è price maker. Concorrenza monopolistica: - Imprese non sono price takers sono price makers - n imprese, con n molto grande. Tante imprese, non sono monopolisti in senso stretto perché non c'è una sola, sono tante che hanno un certo potere di mercato - Impresa ha potere di mercato per fissare il prezzo del bene che produce data la domanda del suo bene specifico (che si differenzia da quello dei competitor bene)

“i”) loro cambiamento dei prezzi sul loro bene i-esimo non influenza il livello medio dei prezzi(dato che sono tante imprese)Imprese quando prendono le loro decisioni di produzione lo fanno tenendo in considerazione come,in concorrenza perfetta, la loro tecnologia di produzione, ma anche devono tenere in considerazionela domanda per il loro bene specifico in relazione alla domanda complessiva dal mercatoagiscono in ambiente di concorrenza monopolistica, nel quale non vogliono perdere quote dimercato.

2. FRIZIONI FINANZIARIARIE

Intermediari finanziari esistono e sono la forma di finanziamento più utilizzata perchérispondono/riducono/risolvono dei problemi legati ai mkt finanziari:

• Costi di transazione
• Asimmetrie informative:
• SELEZIONE AVVERSA
• AZZARDO MORALE

L’Esistenza di queste caratteristiche può portare ad una allocazione delle risorse non ottimale e, incasi estremi, all’inesistenza del mercato. Allocazione non ottimale anche se

Il mercato è concorrenziale.

SELEZIONE AVVERSA

Per capire come è possibile un fallimento dell'efficienza di mercato, quando c'è un problema di informazione nascosta, studiamo il mercato delle automobili usate.

Hp 1: automobili possono essere solo di buona e cattiva qualità

Hp2: prima della transazione (vendita/acquisto) venditori e compratori conoscono qualità dell'auto (info simmetrica)

S più alto di S perché chi vende auto con alta qualità vogliono venderlo ad un prezzo superiore.

A BD più alto di D perché per acquistare auto di buona qualità i compratori sono disposti a pagare di più.

Con info simmetrica ci sarebbero 0A automobili di alta qualità vendute al prezzo P e 0B automobili vendute al prezzo P B.

Se al posto di HP2 c'è HP 3: prima della transazione SOLO i VENDITORI sanno la qualità dell'auto.

Se i compratori sanno che ci sono lo stesso numero di

automobili di qualità A e B, allora si aspettano di trovare una o l'altra con la stessa probabilità e chiedono un prezzo medio P che corrisponde a una curva di domanda media tra D e D = D. Per i compratori è come se esistesse un solo mercato, mentre per i venditori ci sono due curve di offerta diverse per ottenere il prezzo che riflette le qualità dell'auto. Con una sola D alcuni venditori nel mkt A rinunceranno a vendere (prezzo troppo basso) e alcuni venditori di auto di bassa qualità saranno disposti a vendere (prezzo più alto del valore dell'auto) 0A' < 0A e 0B' > 0B. Una volta acquistati l'auto i compratori si accorgeranno che la maggior parte delle auto è di bassa qualità, la probabilità di acquistare un'auto di bassa qualità aumenta e il prezzo medio richiesto diminuisce. La domanda diminuisce sui 2 mkt ma proporzionalmente di più per le auto di alta qualità D a D.

e così via, fino a quando prezzo e quantità saranno così basse da esserci solo auto di bassa qualità sul mercato. Una sola domanda: riassumendo Mishkin:

1. Finanza indiretta è la più utilizzata
2. Le istituzioni finanziarie hanno costi di transazione più bassi dei privati e riducono problemi di asimmetria informativa
3. Le istituzioni finanziarie hanno tecnologia specifica

Acquistano informazioni (ex-ante) Possono imporre costi differenziati (nei contratti) Monitorano (ex-post) Abbiamo visto come esistono conflitti di interesse tra prestatori e prenditori di fondi principalmente, dovuti ad asimmetria informativa. Questi conflitti si chiamano frizioni finanziarie, che sono tutte le caratteristiche della relazione tra prestatori e prenditori di fondi usate per ridurre il conflitto di interessi. Le frizioni finanziarie sono imperfezioni nell'efficienza con cui sono allocati i fondi tra risparmiatori e investitori tramite istituzioni finanziarie. Ora studiamo come l'esistenza delle istituzioni finanziarie ha un impatto sulle dinamiche macroeconomiche (possono ridurre il problema, ma...).non annullarlo). Studiamo il mkt del credito e delle diverse forme di finanziamento.

2.2 GERARCHIA DELLE FONTI DI FINANZIAMENTO

Nel modello IS-LM studiato finora le fonti di finanziamento sono PERFETTI SOSTITUTI (prestiti bancari e obbligazioni), stesso costo, stesso profilo di rischio vale teorema Modigliani-Miller MM: in un mkt efficiente, in assenza di tasse, costi di fallimento, AI, il valore di un'impresa non è influenzato dalla modalità con cui l'impresa si finanzia.

Se si abbandona questa ipotesi e si suppone invece che l'informazione (per esempio sul rendimento di un progetto da finanziare) non sia liberamente disponibile e simmetrica tra prestatore e prenditore di fondi, la perfetta sostituibilità viene meno. Se le diverse fonti di finanziamento non sono perfetti sostituti allora il costo non è lo stesso. Emerge una GERARCHIA delle fonti di finanziamento dove l'AUTOFINANZIAMENTO (finanziamento con fondi propri) ha il costo più basso,

E dove il finanziamento esterno ha un costo che è crescente nel livello di imperfezione informativa tra prestatore e prenditore di fondi.

Autofinanziamento: è rappresentato dai profitti ritenuti all'interno dell'impresa, cioè non redistribuiti agli azionisti.

2.3 MODELLO CC-LM (LENDING VIEW)

È una variante del modello IS-LM in cui si ipotizza che le diverse fonti di finanziamento non sono perfetti sostituti non vale MM.

Ipotesi: le imprese non hanno accesso a fondi interni per finanziare gli investimenti ma possono ricorrere a:

• Prestiti obbligazionari al costo rϕ
• Prestiti bancari al costo I

I depositi delle famiglie presso le banche non sono remunerati esattamente come M in IS-LM, i bond possono essere obbligazioni delle imprese o del governo perfetti sostituti con rendimento r. Hd