Paniere nuovo completo di Finanza aziendale (B)

Il processo di valutazione degli investimenti

Dopoi il costo opportunità del capitale - che deve tenr conto sia del valore temporale del denaro che del rischiodell'investimento - e, infine, attualizzare tramite il costo opportunità del capitale i flussi di cassa futuri dell'investimento. La somma dei flussi dicassa attualizzati dà il VA (valore attuale). Tuttavia, perché l'investimento sia accettabile occorre che il VA sia superiore al capitale iniziale ecioè che il VAN (valore attuale netto) - che rappresenta la ricchezza incrementale generata da un investimento, espressa come se essa fosseimmediatamente disponibile e viene definito "netto" in quanto tiene in considerazione gli esborsi necessari per attuare il piano di investimento, e–non solo i flussi in entrata generati dall'investimento stesso sia positivo.

Perché si afferma che non tutti gli investimenti sono ugualmente rischiosi? Progetti di investimento a rischio più elevato richiedono un

Il più elevato tasso di rendimento e richieste di tassi di rendimento più elevati generano un valore attuale inferiore. Si illustri il metodo del Valore Attuale Netto (VAN). Partendo dal concetto di VA è possibile definire il Valore Attuale Netto (VAN) che viene utilizzato come metodo di valutazione delle decisioni di investimento. Il VAN rappresenta la ricchezza incrementale generata da un investimento, espressa come se essa fosse immediatamente “netto" disponibile. Viene definito in quanto tiene in considerazione gli esborsi necessari per attuare il piano di investimento, e non solo i flussi in entrata generati dall'investimento stesso. Il VAN si determina sottraendo dal Va il costo dell'investimento che si intende realizzare, VAN = VA - investimento richiesto = C0 + C1/(1+r) In sostanza il calcolo del VAN avviene considerando le seguenti fasi:

esistenzadell'investimento stesso; 48ECOM19_2958a_01_24.09.2019b) si determina il tasso di attualizzazione;c) si scontano a tale tasso i flussi futuri, anno per anno;d) si sommano tutti i flussi attualizzati, ottenendo così il VA dell'investimento;e) si sommano algebricamente il VA dei flussi e l'investimento iniziale.

Si spieghi il collegamento tra il metodo del Valore Attuale Netto e il concetto di Valore Attuale e si risolva il seguente problema:

"Un progetto produce flussi di cassa di 432.000 euro all'anno 1, 437.000 all'anno 2 e 330.000 nell'anno 3. Qual è il VA del progetto considerando che il costo del capitale è del 15 % ?"

Il VAN rappresenta la ricchezza incrementale generata da un investimento, espressa come se essa fosse immediatamente disponibile. Viene "netto" definito in quanto tiene in considerazione gli esborsi necessari per attuare il piano di investimento, e non solo i flussi in entrata.

generatidall’investimento stesso –Il VAN si determina sottraendo dal VA il costo dell’investimento che si intende realizzare, ossia VAN = VA investimento richiesto = C0 + C1/(1+r)…

Il Va del progetto è pari a VA = 437.000/(1+0,15)^2 + 330.000/(1+0,15)^3 =

Un commerciante paga 100.000 euro per una fornitura di materiale, sicuro di poterla rivendere dopo un anno per 115.000 euro.

Si risponda alle seguenti domande illustrandone il procedimento di calcolo:

a) Qual è il tasso di rendimento di questo investimento?

Il tasso di rendimento del capitale investito nel progetto è il profitto espresso in rapporto alle spese iniziali, ossia:

–Rendimento = profitto / investimento = (115.000 100.000)/100.000 = 15%

b) Se il tasso di rendimento è inferiore rispetto al tasso d'interesse, l'investimento ha VAN positivo o negativo?

negativo

c) Se il tasso d'interesse è del 10%, qual è il VA dell'investimento? Qual è

Il suo VAN?–VA = 115.000/(1+0,10) = 104.545,45 VAN = 104.545,45 100.000 = 4.545,45

Lezione 021interesse semplice.

Si illustrino le differenze tra il concetto di interesse composto e

L'interesse composto prevede il reinvestimento di ciascun pagamento di interesse di un investimento al fine di ottenere più interessi nel pagamento successivo. L'interesse semplice è l'nteresse calcolato soltanto sull'investimento iniziale.

Si commenti come la rendita annua può costituire una scorciatoia per il calcolo del VAN.

La rendita annua è un'attività che paga una somma fissa ogni anno per un numero definito di anni. Il VA di una rendita annua si calcola facendo la differenza tra il VA di una rendita perpetua (C/r) e il VA di una rendita perpetua che genera flussi di cassa a partire dall'anno t+1 (C/[r(1+r)t]).

Si definisca la rendita perpetua.

La rendita perpetua è un'obbligazione per la quale l'emittente non si impegna

alla restituzione del capitale e offre un rendimento per ogni anno in eterno.

Si descrivano i concetti di tassi d'interesse nominali e tassi d'interesse reali.

Il Tasso d'interesse Nominale è il tasso d'interesse espresso in termini monetari.

Il Tasso d'interesse Reale è il tasso d'interesse espresso in termini di potere di acquisto.

Si spieghi la formula del flusso di cassa attualizzato (Discounted Cash Flow, DCF).

E' la somma dei flussi di cassa attualizzati lungo un tempo t.

Che cos'è la duration?

E' un indicatore di rischio che esprime la durata residua di un'obbligazione, rettificata per il VA delle cedole. E' data dalla media aritmetica delle scadenze dei flussi di cassa a esso associati, dove ogni scadenza viene ponderata per il rapporto fra il VA del flusso associato a quella scadenza e il prezzo (o valore di mercato totale) dello strumento finanziario.

Si definiscano i titoli obbligazionari.

Sono

Lezione 023

Che cos'è il modello di Gordon?

È un modello di attualizzazione dei dividendi a crescita costante che può servire per valutare un'azienda che si trova in una fase di crescita stabile, ovvero allorquando i suoi dividendi crescono a un tasso costante. È definito anche valutazione fondamentale perché esprime il principio che sta alla base della determinazione di un equilibrio del prezzo delle azioni.

Come vengono valutati i titoli azionari?

I titoli azionari vengono valutati attraverso la determinazione del book value, ovvero del valore contabile; attraverso il confronto con imprese simili.

Qual è la differenza tra il concetto di utile e quello di dividendo?

Gli utili rappresentano il risultato finale prodotto dall'impresa di cui si è azionisti e sono in genere maggiori dei dividendi. Il dividendo rappresenta la parte di utile che viene distribuita agli azionisti.

Che cos'è il book value nei titoli azionari?

È il valore contabile delle azioni che presenta alcuni pregi (è un valore rassicurante grazie alla revisione dei conti che certifica che il bilancio d'esercizio fornisce un quadro onesto e veritiero della posizione finanziaria dell'impresa; è determinato in conformità con i principi contabili internazionali; è un utile standard di riferimento (benchmark); ecc.) e alcuni difetti (è un costo storico che non tiene conto dell'inflazione e esclude le attività intangibili).

Perché nella valutazione delle azioni si tiene conto solo dei dividendi in contante e si esclude il capital gain?

Partendo dal presupposto che non dovrebbero essere cedute dagli azionisti, ovvero da questi detenute indefinitivamente, allora le azioni vengono valutate come una rendita perpetua. Ciò implica che il