Prove svolte di economia del mercato mobiliare

ECONOMIA DEL MERCATO MOBILIARE

(Tempo: 60 minuti)

1. Le obbligazioni reverse floater: (5 punti)
   • definizione;
   • elementi di strutturazione;
   • eventuale opzione cap;
   • eventuale opzione floor;
   • fixed reverse floater: differenza rispetto a reverse floater
2. Illustrare i due significati della nozione di benchmark nel mercato dei titoli a reddito fisso, evidenziandone le peculiarità/criticità rispetto ai benchmark azionari.
3. Con riferimento al mercato azionario, definire i concetti di: (5 punti)
   • short selling intraday;
   • flottante;
   • warrant;
   • soggetto sponsor nelle IPO;
   • prezzo ufficiale di un titolo quotato in borsa.
4. La società ABC ha realizzato la seguente operazione di aumento di capitale misto:
   • 5 azioni nuove ogni 12 azioni possedute a 4,50 euro;
   • 1 azione nuova ogni 10 possedute gratis.
   L’azione vecchia quota 8,00 euro. Calcolare (in maniera esplicita) il valore del diritto di opzione a pagamento e del diritto di assegnazione gratuita. (5 punti)
5. Tizio compie le seguenti operazioni sul titolo ALFA:
   • Acquisto 3 PUT a 15,00 - 0,80 euro;
   • Acquisto 7 CALL a 13,00 + 1,10 euro
   • Vendita 5 PUT a 14,20 - 0,65 euro;
   • Vendita 4 CALL a 15,50 + 0,50 euro.
   Il giorno di scadenza dei contratti, il titolo ALFA quota 14,30 euro. Indicare l’utile o la perdita complessivi in euro, esponendo i relativi calcoli. Ricordare che il numero di titoli sottostanti a ogni contratto è 100. Trascurare costi di transazione, aspetti fiscali e margini. (5 punti).
6. Illustrare i fattori che determinano il prezzo teorico di equilibrio del contratto futures sull’indice di borsa, indicandone l’impatto sul prezzo del medesimo. (5 punti).

1) Le obbligazioni reverse floater

a) Le obbligazioni reverse floater sono obbligazioni a tasso variabile caratterizzate da indicizzazione inversa rispetto al parametro prescelto (con eventuale amplificazione). Es. CEDOLA=12%-2xLIBOR Ciò significa che se il LIBOR ↑ l'entità dei flussi cedolari si riduce.

b) ELEMENTI DI STRUTTURAZIONE:

• acquisto di un'obbligazione plain vanilla (tasso fisso)
• vendita di uno o più IRS all'emittente (l'investitore paga il variabile e riceve il fisso)

c) EVENTUALE OPZIONE CAP

Affinché l'investitore non veda il suo flusso cedolare diventare negativo, deve acquistare un'opzione cap dall'emittente.

es. CED = 12%-2xLIBOR= se LIBOR ≥ 6% il flusso cedolare è negativo (la logica è quella del rendimento minimo, ma poiché si tratta di una reverse, ottengo questo risultato attraverso il CAP)

d) EVENTUALE OPZIONE FLOOR

L'eventuale opzione floor è venduta dall'investitore all'emittente qualora quest'ultimo voglia tutelarsi da un eccessivo ribasso dei tassi di interesse

e) FIXED REVERSE FLOATER: è un'obbligazione a tasso fisso che a una data prestabilita si trasforma una a tasso variabile con indicizzazione inversa. Differisce comunque dalle reverse floater in quanto la vendita di IRS all'emittente ha partenza differita.

2) È possibile definire il benchmark nel mercato dei titoli a reddito fisso con due accezioni parzialmente differenti:

• ACCEZIONE RISTRETTA:

  Indici più trattati all'interno di una categoria omogenea di titoli. Si tratta di un importante punto di riferimento per le emissioni con scadenze simili e denominate nella stessa valuta, soprattutto in fase di pricing. Infatti, il sistema di valorizzazione dei titoli obbligazionari si fonda sostanzialmente su un meccanismo differenziale.

• ACCEZIONE PIÙ AMPIA:

  sinonimo di indice obbligazionario. Si tratta di un importante punto di riferimento in fase di valutazione comparativa delle performance del portafoglio. Particolarmente nell'ambito del risparmio gestito.

ECONOMIA DEL MERCATO MOBILIARE

Tempo: 60 minuti

1. Calcolare il premio o lo sconto (in % dell'azione di compendio) di un'obbligazione convertibile, noti i seguenti dati:
   • rapporto di conversione: 4 azioni ogni 9 obbligazioni da nominali 5 euro;
   • corso secco dell'obbligazione convertibile: 100,15;
   • rateo interessi: 0,75;
   • quotazione dell'azione: 9,50 euro.
   Sulla base del risultato ottenuto indicare espressamente se la conversione è conveniente oppure no.
2. Caio compie le seguenti operazioni nel mercato dei derivati:
   • Vendita di 3 MINIFIB a 26.600;
   • Vendita di 1 MIBO PUT a 26.600 = 800;
   • Acquisto di 2 MIBO CALL a 25.000 + 900;
   • Vendita di 1 FIB a 26.300.
   Il giorno di scadenza dei contratti, l’indice FTSE MIB di apertura quota 25.800. Indicare l’utile o la perdita complessiva, esponendo i relativi calcoli e ricordando che i moltiplicatori dei singoli contratti sono: 5 per il FIB, 1 per il MINIFIB, 2,5 per le MIBO. Trascurare costi di transazione, aspetti fiscali e margini.
3. La società BETA ha effettuato la seguente operazione di aumento di capitale misto:
   • 5 azioni nuove ogni 9 possedute a 6,60 euro;
   • 1 azione nuova ogni 5 possedute gratis.
   L’azione vecchia quota 8,40 euro. Calcolare (in maniera esplicita) il valore del diritto di opzione a pagamento e del diritto di assegnazione gratuito. Arrotondare ai centesimi di euro. (5 punti)
4. Definizione di:
   • a) collared bond;
   • b) bullet bond;
   • c) cat bond;
   • d) reverse floater bond;
   • e) reverse convertible bond.
5. Con riferimento alla valutazione dei titoli obbligazionari, illustrare con precisione il teorema dell’immunizzazione e i suoi limiti.
6. Con riferimento al mercato azionario, definite i seguenti concetti:
   • a) capitalizzazione di borsa di una società,
   • b) flottante di una società,
   • c) qualifica STAR,
   • d) prezzo ufficiale di un titolo azionario quotato in borsa,
   • e) value stock.

ECONOMIA DEL MERCATO MOBILIARE

12 febbraio 2018(tempo: 60 minuti)OGNI DOMANDA = 5 PUNTI MAX

1. Il sig. Rossi compie le seguenti operazioni sul mercato IDEM:
   • Vendita 1 FIB a 22.500;
   • Vendita 3 MIBO PUT a 22.100 - 1.000;
   • Acquisto 5 MIBO CALL a 21.900 + 1.100
   • Acquisto 2 MIBO PUT a 22.300 - 1.200.
   Il giorno di scadenza dei contratti, l’indice FTSE/MIB di apertura vale 22.000. Indicare l’utile o la perdita complessiva in euro, esponendo i relativi calcoli. Ricordare il moltiplicatore dei contratti (2,5 euro per le MIBO, 5 per il FIB). Trascurare costi di transazione, aspetti fiscali e margini
2. Calcolare il premio o lo sconto (in percentuale dell’azione di compendio) di una obbligazione convertibile, noti i seguenti dati:
   • rapporto di conversione: 4 azioni ogni 9 obbligazioni da nominali 2,5 euro;
   • corso secco dell’obbligazione convertibile: 102,90;
   • rateo cedola: 1,05;
   • quotazione di mercato dell’azione di compendio: 8,00 euro.
   Sulla base del risultato ottenuto specificare se la conversione è conveniente oppure no.
3. Titoli di Stato: caratteristiche salienti di BTP, CCT, CTZ, BTPei e pratica delle “riaperture”.
4. Illustrate i due significati della nozione di benchmark nel mercato dei titoli a reddito fisso, evidenziandone le peculiarità/criticità rispetto ai benchmark azionari.
5. Illustrate le attività che possono essere svolte dalle Sim previa autorizzazione da parte della Consob (i cosiddetti “servizi di investimento” definiti dal T.u.F). Quali di queste attività sono state introdotte nell’elenco con il recepimento nel novembre 2007 della direttiva MiFid?
6. Descrivete brevemente il funzionamento del sistema dei margini di garanzia dei contratti futures:
   • margine iniziale
   • margini di variazione