Esercizi svolti di finanza aziendale, prof Enrico Battisti

FINANZA AZIENDALE

Esercizi svolti

FINANZA AZIENDALE

PERCHÈ LA FINANZA AZIENDALE È IMPORTANTE?

ESERCIZIO

L'amministratore delegato della società Caiman Inc., il responsabile di produzione, il responsabile marketing e il responsabile di tesoreria vogliono definire il piano budgetario per i primi 6 mesi del 2018.

Il responsabile della produzione comunica che il costo unitario di prodotto è pari a 12 Euro e che intende detenere in magazzino una quantità pari ai prodotti venduti negli ultimi 30 giorni, al fine di poter fronteggiare eventuali oscillazioni di domanda.

Il responsabile marketing presenta i dati di vendita dell'ultimo mese (dicembre 2017):

• prodotti venduti: 700
• prezzo di vendita: 20 Euro (ormai stabile)
• incremento previsto delle vendite: 540 pezzi al mese

Il responsabile di tesoreria rende noto che la politica finanziaria prevede il pagamento dei debiti commerciali a pronti e di incasso dei crediti a 30 giorni.

Alla fine del mese di dicembre la situazione era la seguente:

• - SALDO DI CASSA 7.000
• - CREDITI 14.000
• - SCORTE 8.400

Nel mese di gennaio le vendite ammontano a 1.240 prodotti, come previsto dal responsabile marketing, e si riscuotono i crediti relativi al mese precedente. Per soddisfare le richieste del responsabile di produzione, si producono 1.780 unità. L'utile del mese risulta essere di € 9.920. A fine gennaio si rilevano i seguenti valori:

• - SALDO DI CASSA - 360
• - CREDITI 24.800
• - SCORTE 14.880

1. a) Presentare il budget di cassa, utilizzando sia il procedimento diretto sia quello indiretto.
2. b) Spiegare, anche con l'ausilio di un grafico, perché nel periodo considerato, pur in presenza di una situazione economica positiva, esistono dei problemi di liquidità.

BUDGET DI CASSA

• 01
• 02
• 03
• 04

• UTILE
• 336.000
• 594.000
• 852.000
• 1.110.000

• +INCREMENTO CREDITI
• (320.000)
• (430.000)
• (430.000)
• (430.000)

• +INCREMENTO SCORTE
• (320.000)
• (472.000)
• (472.000)

• FLUSSI DI CASSA
• 296.000
• 308.000
• 250.000
• 508.000

• SALDO CASSA INIZIALE
• 2.000
• -262.000
• -270.000
• -20.000

• SALDO CASSA FINALE
• -262.000
• -270.000
• -20.000
• 488.000

Tempo di recupero attualizzato

A

Co = 1.250.000

Fc1 + 194.923,58

Fc2 + 231.623,945

Fc3 + 623.414,17

- 403.018,06

Tempo di recupero tra il 3º e il 4º anno

• 694.163.66 / 365 = 1.899,24
• 403018,06 / 1.899,24 = 2 anni e 4 mesi

B

Co = 1.470.588

Fc1 + 232.103,39

Fc2 + 528.075,48

Fc3 + 526.281,77

- 284.221,86

• 480.897,31 / 365 = 1.317,53
• 284.221,86 / 1.317,53 = 2 anni e 7 mesi

TIR

A

• i = 26% IPOTESI TIR compreso tra 18 e 36
• i = 30% ipotesi TIR compreso tra 29 e 30%

B

• i = 18%
• i = 36% va molto negativo
• i = 26% TIR 26 < 27 preferiamo il progetto A

Commento

Da preferire il progetto A, unico problema,

ma di questo progetto è che l'ultimo flusso è molto alto e ci si deve

chiedere quale è l'origine dell'attendibilità di questo flusso.

FINANZA AZIENDALE

COME VALUTARE LE VARIABILI MAGGIORMENTE RISCHIOSE

ESERCIZIO

La società Kuki Incorporation sta attuando una strategia di diversificazione del business e, a tal fine, sta definendo un progetto per la commercializzazione di un nuovo prodotto. L’investimento necessario è previsto pari a 23.000 Euro. Lo scenario previsto a 5 anni è il seguente:

• Dimensione del mercato (n. pezzi) 765
• Quota di mercato 30%
• Prezzo di vendita unitario (Euro per pezzo) 65
• Costo variabile unitario (Euro per pezzo) 17
• Costi fissi (Euro) 970

Inoltre,

• ammortamento: quote costanti
• aliquota marginale d'imposta: 50%
• costo opportunità del capitale: 10%.

Indicare quale sarà la decisione della Kuki Inc. in relazione alla nuova possibilità di investimento, spiegandone anche le motivazioni. Il direttore finanziario, prima di effettuare l’investimento, decide di approfondire le analisi per identificare le variabili maggiormente rischiose (analisi di sensibilità).

A tal fine il direttore marketing ha preparato il seguente scenario pessimistico:

• Dimensione del mercato (n. pezzi) 600
• Quota di mercato 20%
• Prezzo di vendita unitario (Euro per pezzo) 50
• Costo variabile unitario (Euro per pezzo) 25
• Costi fissi (Euro) 1.200

Individuare le variabili maggiormente rischiose e che maggiormente influenzano la decisione di investimento. Commentare opportunamente i risultati ottenuti. Partendo dallo scenario base effettuare un’analisi BEP sulla dimensione di mercato.

Tabola 1. Fattore di attualizzazione di 1€ da riceversi dopo t anni = 1/(1+r)^t

Tabola 3. Rendite: valore attuale di una rendita annua di 1€ per t anni = 1/r[1/t(1+r)^t]

FINANZA AZIENDALE

COME VALUTARE L'INCERTEZZA

ESERCIZIO 2

La Oracle Spa ha deciso di ampliare la capacità produttiva per poter rispondere alla crescente domanda di mercato. L'investimento necessario è previsto pari a 1.000.000€ e lo scenario dei prossimi 4 anni di vita utile è il seguente:

Inoltre,

• ammortamento: quote costanti;
• aliquota marginale d'imposta: 30%;
• costo opportunità del capitale: il finanziamento a medio termine utilizzabile per il debito è pari al 7% che finanziarebbe il 50% del prezzo di acquisto, mentre il restante 50% sarebbe finanziato da capitale proprio che ha un costo opportunità dell'11%;
• i proventi della vendita della linea di produzione alla fine del periodo sono pari ai costi stimati di rimozione.

È conveniente effettuare il nuovo investimento? Stimate il VAN dell'investimento.

Considerata l'incertezza del periodo di riferimento, sviluppate un'analisi di scenario sul progetto tenendo conto che la dimensione globale di mercato potrebbe diminuire di 100 pezzi e la quota di mercato potrebbe ridursi significativamente al 14%. A causa della forte concorrenza, il prezzo di vendita unitario dovrebbe essere abbassato a 2.200€. Anche il costo variabile unitario subirebbe un cambiamento ed essere, conseguentemente, più elevato di quello originariamente previsto; l'ipotesi peggiore lo pone pari a 1.350€. Infine, anche i costi fissi potrebbero aumentare a 140.000€. Valutate la rischiosità di tale scenario.

CAPM, Beta, Rischiosità Titoli e Composizione Portafoglio

Si valuti l’acquisto dei seguenti titoli azionari:

In un contesto in cui il premio per il rischio di mercato è stimato al 7% ed il rendimento atteso dei Titoli di Stato si attesta mediamente al 3,0%

1. Dopo aver calcolato il Beta per entrambi i titoli, calcolare quale quota di portafoglio deve corrispondere alle azioni A e B, affinché il rischio dell’intero portafoglio sia pari a quello di mercato.
2. Se invece si decide di acquistare anche delle azioni di tipo C, in modo tale che il portafoglio sia così composto:

1. Calcolare il rendimento atteso del portafoglio.
2. Indicare il livello di rischio dell’intero portafoglio azionario.
3. Il portafoglio così composto sarebbe più o meno rischioso di quello contenente solo A e B, precedentemente considerato al punto 1?