Esercizi Economia degli intermediari finanziari

ASPETTATIVE RIBASSO

1. Il 12 giugno 20xx un operatore assume una posizione speculativa in futures sul petrolio, attendendosi un ribasso del prezzo al barile = VENDE

• L'operatore negozia 5 contratti, al prezzo unitario di 108 $.
• Determinate il risultato cumulato che conseguirebbe chiudendo il 22/6.

Margine di variazione RIS. CUMULATO

Data	Prezzo	Risultato Cumulato
13/6	100	40
14/6	95	65
15/6	105	-50
16/6	120	-75
17/6	115	-35
18/6	105	15
19/6	100	40
20/6	110	-10
21/6	105	15
22/6	100	40

2. Il 5/08/X, un operatore ha assunto una posizione corta (VENDITA) di 2 contratti future sull'indice FTSE/MIB, al prezzo unitario di 27.865 "punti indice". La posizione viene chiusa il 7/08/X.

• Il margine iniziale è pari al 9% = (9% x 27.865 x 2 n°contratti x 5 "punti indice")

€) = 25.078,5 €• 1 “punto indice” vale 5 €

Dato il seguente andamento del prezzo future:

Date Prezzi Margine di variazione Risultato cumulato

05-ago (negoziazione) 27.865

5 ago (chiusura giornata) 27.836 (- 27.836 + 27.865) = + 29 *2*5 = 290 -290

06-ago 27.890 (- 27.890 + 27.836)= - 54*2*5= - 540 (- 54+ 29) = - 25 *2 *5 = - 250

07-ago 27.892 (- 27.892 + 27.890)= - 2 *2*5 = -20 -27 *2*5 = - 270

RAPPORTO DI COPERTURA

1. Un operatore possiede un portafoglio di azioni che ricalca la composizione dell’indice FTSEMIB, per un valore di 50 mln €.

Temendo un ribasso delle quotazioni azionarie, decide di coprirsi —> vendendo futures.

• Un future sull’indice quoti 16.300 p.i.

• 1 “punto indice” vale 5 €

• Valore unitario del future = 16.300 * 5€ = 81.500 €

Rapporto di copertura = valore dell’attivit da coprire / valore unitario del future= 50.000.000 / 81.500 = 613,497

2. Un operatore possiede un

portafoglio di azioni che ricalca la composizione dell'indice FTSE All Shares, per un valore di 500.000 €. Temendo un ribasso delle quotazioni azionarie, decide di coprirsi mediante futures.

• Un future sull'indice quoti 20.000 p.i.
• 1 "punto indice" vale 5 €
• Valore unitario del future = 20.000 * 5€ = 100.000 €

Rapporto di copertura = valore dell'attività da coprire / valore unitario del future = 500.000 / 100.000 = 5 Il 20 maggio acquisto 20 tonnellate di ghisa, al prezzo corrente (a pronti) di 515 $ per tonnellata. Il prossimo 29 maggio deve vendere le 20 tonnellate di ghisa. Temendo un ribasso del prezzo della ghisa, l'industriale decide di coprirsi mediante futures. Sul mercato dei futures, però, non sono negoziati contratti sulla ghisa, ma sull'acciaio; lo stesso 20 maggio l'industriale decide di negoziare contratti futures al prezzo di 500 $ ciascuno. Determinate il risultato complessivo della.

copertura ipotizzando che:

• il 29 maggio il prezzo a pronti della ghisa (S) sia di 490 $ per tonnellata
• l'industriale negozi 20 contratti futures
• l'industriale mantenga i futures fino alla scadenza (hp: cash settlement)
• il prezzo del futures sull'acciaio evolva nel modo seguente :

Data	Prezzo
20/5	500
21/5	510
22/5	515
23/5	485
24/5	495
25/5	505
26/5	525
27/5	520
28/5	505
29/5	480

A) L'industriale VENDE 20 contratti futures perché teme un ribasso del prezzo del sottostante (che si assume legato direttamente a quello della ghisa)

B) Cash settlement 29/5 margine di variazione cumulato pari a: (500-480) x 20 contratti = 400 $

Inoltre il 20/5 aveva acquistato la ghisa a: -515 $ x 20 tonn. = -10.300 $

Il 29/5 la vende a pronti a: 490$ x 20 tonn. = 9.800 $

Perdita sulla ghisa a pronti= -10.300 + 9800 = - 500 $

Il guadagno in futures non è sufficiente a compensare la perdita.

RISULTATO COPERTURE = - 500 +400 = -100

SWAP

ASPETTATIVE RIBASSO

1. Nell'anno

200x fa avete acquistato un CCTeu con le seguenti caratteristiche:

• Periodicità della cedola: semestrale (1/3 e 1/9 di ogni anno);
• Scadenza: 1/3/20x+5;
• Tasso variabile: Euribor 6M + spread 1% annuo

Per tutelarvi dall'andamento dei tassi, decidete di stipulare un interest rate swap con decorrenza 1/3/x+3.

• Il TASSO FISSO tre anni = 3%.
• Il TASSO VARIABILE = l'Euribor6M.

Considerando la seguente dinamica del tasso Euribor6M (% su base annua), a quanto ammonta il flusso in uscita pagato sullo swap in data 1/9/20x+4?

Temete che l'Euribor 6M scenda (in tal caso le cedole che incassate sul CCTeu diminuiranno).

LONG position: tasso fisso 3% (incassa)

SHORT position: tasso variabile (paga)

Euribor	Flussi	Date	Flussi sul CCTeu	FLUSSO IN SWAP	FLUSSO OUT SWAP
6m netti	100 x 3% x 6/12 = 1,5	1/9/x+2	3,00%	100 * 3% * 6/12 = 1,5	100 x (3%+1%) x 1/2 = 2	-100 x 3% x 6/12 = -1,5
1/3/x+3	2,50%	2	-100 x 3% x 6/12 = -1,5

2,5% x 6/12 = -1,25

100 * 3% * 6/12 = 1,5

100 x (2,5%+1%) x 1/2 = 1,8

1/9/x+3 2,50%

2100 * 3% * 6/12 = 1,5

100 x (2,5%+1%) x 1/2 = 1,8

-100 x 2,5% x 6/12 = -1,25

1/3/x+4 2,00%

2-100 x 2% x 6/12 = -1

100 * 3% * 6/12 = 1,5

100 x (2%+1%) x 1/2 = 1,5

21/9/x+4 1,50%

100+ [100 x (1,5%+1%) x 1/2] = 100 * 3% * 6/12 = 1,5

-100 x 1,5% x 6/12 = -0,75

1/3/x+5 1,50%

102101,32. La società ALFA, il giorno 1/5/X ha ottenuto da una banca la seguente operazione di finanziamento:

Importo finanziamento: 1.000.000 euro;

Pagamento degli interessi: 1/5 di ciascun anno;

Scadenza: 1/5/X+3;

Tasso fisso annuo = 6%;

Rimborso del capitale a scadenza

Per tutelarsi dal rischio di ribasso dei tassi di interesse, la società stipula con la stessa banca uno interestrate swap. La banca propone le seguenti condizioni: fisso = 8%; variabile = EURIBOR 12 mesi.

LONG position : tasso fisso 8%

SHORT position : tasso variabile EURIBOR 12 mesi

Tempo EURIBOR Flussi prestito Flussi IN swap Flussi OUT swap Flussi netti(anni) 12M1/5/X

7% 1.000.000 1.000.0001/5/X+1 7,75% - (6%*1.000.000)= -60.000 8%*1.000.000= -(7%*1.000.000)= -50.00080.000 -70.0001/5/X+2 7,4% - (6%*1.000.000)= - 60.000 8%*1.000.000= -(7,75%*1.000.000)= -57.50080.000 -77.5001/5/X+3 - (6%*1.000.000)-1.000.000= 8%*1.000.000= -(7,4%*1.000.000)= -1.054.000-1.060.000 80.000 -74.000

3. Alla data del 1/7/n, una banca ha in circolazione un prestito obbligazionario di 5.000.000 di euro,

Tasso fisso = 6%,

cedola annua pagabile ogni 1/9,

scadenza 1/9/n+3.

La prospettiva di un ribasso dei tassi consiglia al tesoriere di negoziare uno swap contro tasso Euribor.

Notional : 5 milioni

Periodicità : annua

Durata : 3 anni (1/9/n – 1/9/n+3)

LONG position: fisso 6%

SHORT position : Euribor

Date Tempo Flussi EURIBOR Flussi IN swap Flussi OUT swap Flussi netti(anni) obbligazione

1/9/n 0 -300.000 6% -300.000

1/9/n+1 1 -300.000 6,3% 6%* 5mil= 300.000 -(6%*5mil) = -300.000 -300.000

1/9/n+2 2 -300.000 6,4% 6%* 5mil= 300.000 -(6,3%*5mil) = -315.000 -315.000

1/9/n+3 3 -

(6%*5mil)-5mil= 6,7% 6%* 5mil= 300.000 -(6,4%*5mil) = -320.000 -5.320.000-5.300.000 APETTATIVE RIALZISTE 1. L'1/6/n la società Kios ha acquistato un BTP decennale (scad. 1/12/n+10), che paga cedole allo 0,5% (annuo) l'1/6 e l'1/12 di ogni anno. In prossimità dell'1/6/n+8, manifesta attese di rialzo dei tassi. Volendo approfittarne, stipula con la propria banca uno swap con le seguenti caratteristiche: Pagamento degli interessi: 1/6 e 1/12 di ciascun anno; Scadenza: vita residua del BTP Tasso fisso = 0,25% annuo. Tasso variabile = EURIBOR 6 mesi Decorrenza dei flussi: 1/12/n+8 Considerando la seguente dinamica del tasso Euribor6M (% su base annua), qual è l'ammontare del flussonetto corrispondente alla data dell'1/12/n+9? LONG position: variabile EURIBOR 6M SHORT position: fisso 0,25% Date Euribor 6M Flussi sul BTP FLUSSO IN SWAP FLUSSO OUT SWAP Flussi netti 1/6/n+8 0,20% 0,25 0,25 1/12/n+8 0,20% 0,25 (100*0,20%)*1/2= 0,1 - (100*0,25%)*1/2= -0,125 0,2251/6/n+9 0,25% 0,25 (100*0,20%)*1/2= 0,1 - (100*0,25%)*1/2= - 0,125 0,2251/12/n+9 0,25% 0,25 (100*0,25%)*1/2= 0,125 - (100*0,25%)*1/2= - 0,125 0,251/6/n+10 0,30% 0,25 (100*0,25%)*1/2= 0,125 - (100*0,25%)*1/2= - 0,125 0,251/12/n+10 0,30% 100,25 (100*0,30%)*1/2= 0,15 - (100*0,25%)*1/2= - 0,125 100,2752. Alcuni anni fa avete acquistato un BTP con le seguenti caratteristiche:
Valore nominale: 100;
Prezzo di acquisto: alla pari;
Periodicità della cedola: semestrale (1/5 e 1/11 di ogni anno);
Scadenza: 1/5/n+10;
Tasso netto: 5% annuo;
Oggi, quando mancano 3 anni alla scadenza del BTP, temendo un rialzo dei tassi, decidete di stipulare un interest rate swap.
TASSO FISSO dello swap a 3 anni = 6%.
TASSO VARIABILE = Euribor 6M.
Sulla base dei dati forniti:
Notional: 100
Periodicità: semestrale
Durata: 3 anni (6 semestri)
Long Position: tasso Euribor 6M
Short Position: tasso fisso 6%
Tempo residuo Euribor6M Flussi BTP Flussi IN swap Flussi OUT swap Flussi netti
1/5/n+7 6,5% (Cedola

semestrale) 2,52,51/11/n+7 6,5% 2,5 (100*6,5%)*1/2= 3,25 2,75-(100*6%)*1/2= -31/5/n+8 7,0% 2,5 (100*6,5%)*1/2= 3,25 2,75-(100*6%)*1/2= -31/11/n+8 7,5% 2,5 (100 *7,0%)*1/2= 3,5 3,0-(100*6%)*1/2= -31/5/n+9 7,75% 2,5 (100 *7,5%)* 1/2= 3,75 3,25-(100*6%)*1/2= -31/11/n+9 8% 2,5 (100*7,75%)*1/2= 3,87 3,375-(100*6%)*1/2= -31/5/n+10 2,5 (100 * 8%)*1/2= 4 3,5-(100*6%)*1/2= -31/5/n+10 100 1003. L’1/3/n la società Vettel ha acceso un prestito di 100.000 € (scad. 1/3/n+5, rimborso in un'unica soluzionea scadenza), su cui corrisponde interessi legati all'Euribor 12M + spread 0,10% annuo, l'1/3 di ogni anno.In prossimità dell’1/3/n+3, manifesta attese di rialzo dei tassi. Volendo tutelarsi, stipula con la propriabanca uno swap con le seguenti caratteristiche:Pagamento degli interessi: 1/3 di ciascun anno;Scadenza: vita residua del prestitoTasso fisso = 0,45%Tasso variabile = EURIBOR 12 mesiDecorrenza dei flussi: 1/3/n+1Considerando la seguente dinamica

del tasso Euribor12M, qual è l'ammontare del flusso netto allascadenza 1/3/n+4?

Long Position: tasso Euribor 12 M

Short Position: tasso fisso 0,45%

Flussi

Flussi prestito Flussi IN swap Flussi OUT swap

Date Euribor 12M netti

1/3/n-1 0,40%

1/3/n 0,45% - (0,40%+0,10%)*100.000= -500 -500

1/3/n+1 0,40% - (0,45%+0,10%)*100.000= -550 0,45%*100.000= 450 - (0,45%*100.000)= - 450 -550

1/3/n+2 0,40% - (0,40%+0,10%)*100.000= -500 0,40%*100.000= 400 - (0,45%*100.000)= - 450 -550

1/3/n+3 0,35% - (0,40%+0,10%)*100.000= -500 0,40%*100.000= 400 - (0,45%*100.000)= - 450 -550

1/3/n+4