Finanza aziendale - Esercitazione 5

C C C C

0 1 2 3

A -100 +110 +121 -

B -120 +110 +121 +133

Il costo opportunità del capitale espresso in termini reali è del 10%.

a. Calcolate il VAN di ciascuna macchina.

b. Calcolate il flusso di cassa annuo equivalente connesso a ciascuna macchina

c. Quale macchina acquistereste?

Soluzione

a. Il VAN dei due progetti è dato dalla seguente formula:

110000 121000

= −100000 + + = −100000 + 100000 + 100000 = 100000€

, -

1.10 1.10

110000 121000 133000

= −120000 + + + = −120000 + 100000 + 110000 + 99925

. - )

1.10 1.10 1.10

= 189925€

b. Il flusso di cassa annuo equivalente è dato da:

110000 100000

,

= = = = 57,471.26€

, 1

1.74

, 1 0.10

−

0.10 -

1.10

189925 189925

.

= = = = 76,371.65€

. 1

2.49

. 1 0.10

−

0.10 )

1.10

c. La macchina B

Testo

La nave dell’impresa X ha 25 anni e ha urgente bisogno di essere revisionata. La proposta di revisione

presenta le seguenti spese:

Spesa Importo

Revisione motore e generatori $ 340,000

Sostituzione radar e di altre apparecchiature $ 75,000

elettroniche

Riparazione dello scafo e della sovrastruttura $ 310,000

Verniciatura e altra manutenzione $ 95,000

Totale $ 820,000

Le spese possono essere ammortizzate in 7 anni fiscali. I costi operativi successivi alla revisione sono i

seguenti:

Costo Importo

Carburante € 450,000

Manodopera e indennità $ 480,000

Manutenzione $141,000

Altri $110,000

Totale $1,181,000

Tali costi aumentano con l’inflazione, prevista del 2.5% l’anno.

La nave è attualmente registrata in bilancio al valore di $100,000 ma potrebbe essere rivenduta sul

mercato ad un prezzo di $ 200,000 (prezzo comprensivo di pezzi di ricambio). Il valore in bilancio dei

pezzi di ricambio è pari a $40,000. La vendita sul mercato generebbe una tassazione sulla plusvalenza.

Il battello durante la riparazione non sarà utilizzabile (durata prevista un anno) e una volta in funzione

genererà ricavi pari a $ 1.4 milioni e successivamente crescerà con il crescere dell’inflazione.

Una volta riparata, la nave avrà una vita utile di 10 anni. Il suo valore di realizzo al termine di tale periodo

sarà pari a 0.

Assumendo che il costo del capitale (reale) sia pari all’11% e che l’aliquota di imposta sia pari al 35%,

calcolate il VAN del progetto di riparazione e confrontatelo con il progetto alternativo di vendita sul

mercato prima dell’avvio della riparazione.

Soluzione

Il risultato nel caso di vendita della nave prima della riparazione è dato dalla seguente formula:

[200,000 40,000)] (−35%)

= 200,000 + − (100,000 + × = $ 179,000

/#001%"#

Relativamente al progetto di revisione della nave i flussi di cassa sono i seguenti possono essere

calcolati scomponendo il VAN

= ( ) + (à)

2#0(345% + ( ) + ()

( ) = = −820,000 €

6

" "

(7+ (7+

( )(1 (1400000

− + ) − 1181000)(1 + 0.025)

( (

(à) = F = F

(1 (1

( (

+ ) + )

(*+ (*+

= 1414930.80 €

820000

" 8

× × 0.35

7

( ) = F =F = 193,200.05 €

(1 (1.11)

( (

+ )

(*+ (*+

0

() = = =0

(1 (1.11)

" +6

+ )

= −820000 + 14124930.80 + 193200.05 + 0 = 788,130.84

2#0(345% 788130.84 788130.84

= = = = 133,825.74€

2#0(345% 1 1 3.20

1 1

0.11

− −

(1 0.11 (1.11)

( +6

+ )

Il RAE della revisione è minore del VAN della cessione e quindi la ristrutturazione della nave non è

preferibile rispetto alla sua vendita sul mercato al tempo zero

I calcoli nel dettaglio dei singoli flussi di cassa sono presentati nella tabella seguente.