Valutazione Finanziaria - schemi ripasso

Income Approach

1. basato su flussi di risultato

Approcci alla valutazione

• Finanziaria (DCF) ⇒ dividendi/flussi cassa
• Reddituale ⇒ utile o risultato economico
  • Misto → previd. goodwill (pt AZ=PN → WE)
  • EVA (az. complex = WA)
• Multipli di borsa

2. basato su concetto economic proiett (capacità remunerare il capitale investito)
3. Comparativo (prezzi simili)
   • Trasazioni simili
   • Market Approach
4. Patrimoniale (Σ elem. patr. a valore corrente)
   • Semplice (solo asset tangibili)
   • Complesso (anche intangibili)
   • Asset Approach

Valore finale = media tra risultati da + criteri

INCERTEZZA

(RADR) correggo TASSO SCONTO

W = ∑ _t FC_t / (1 + i)^t

i = R_f + premio x rischio (Risk Premium)

EQUIVALENTE CERTO

Correggo FWS_t probabilità assegnate

W = ∑ _t a . FC_t / (1 + R_f)^t

In esercizio:

Valore Attuale = FC . a_n|i

= FC . 1 - (1+i)^-n / 1-i

(media tra i 2 scenari)

Indebitamento e Valore

3 Problemi

1. Debito crea valore
2. Procedimento x valorizzazione fiscale
3. Procedimento x valutazione

Equity Side

Asset Side

• Aggregato
• Disaggregato

3 Teorie

• Trade-off Theory

Indebitamento POS fino a certo pF (↑ oneri impliciti debito = costo x fallimento)

• Pecking Order Theory

Ordine preferenza fonti finanziam.

1. Interne
2. Esterne

Legge di Conservazione del Valore

• Senza Imposte

non rilevante

W_L = W_Un

→WACC = K_eu

• Presenza Imposte

Valore Az. Aumenta x scudi fiscali

↓ Ipn: K_d = K_ts

W_TS = D • t_c

Steady State e Steady Growth Pt₂

• Relazione _KEL / K_EU
• g = 0
• K_EL = K_EU + (K_EU - K_D) · D / E
• g > 0
• leva finanziaria
• K_EL = K_EU + (K_EU - K_D) · D / E · [1 - t_C · K_D / g_D]
• Relazione wacc_* / K_EU
• g = 0
• wacc_* = K_EU - K_D · t_C · D / D + E
• g > 0
• wacc_* = K_EU - (1 - t_C · D / D + E)

DDM

Discounted Dividend Model

1 STADIO

P₀ = ^Div₀(1+g) / _{ke - g}

k_e = ^Div₀(1+g) / _P0 + g

2 STADI

P₀ = Σ ^{Div₀(1+g₁)t} / _(1+ke1)^t + [^{Div_n(1+g₂)} / _{ke1 - g2}].

(1 / (1+k_e1)ⁿ)

TERMINAL VALUE

ASSENZA DI CRESCITA

P₀ = ^Div₀ / _ke1

rendita perpetua costante