Riassunto esame Sistema, prof. Corbino, libro consigliato Istituzioni e mercati finanziari, Mishkin, Eakins: prima parte

SISTEMA  FINANZIARIO  

I  parziale  

Capitolo  1:  PERCHE’  STUDIARE  I  MERCATI  E  LE  ISTITUZIONI  FINANZIARIE?  

1.1  Perché  studiare  i  mercati  finanziari?  

I   mercati   finanziari   sono   quelli   in   cui   hanno   luogo   i   trasferimenti   di   fondi   da   chi   ha   disponibilità   finanziarie   in   eccesso   (unità   in  

surplus)   a   chi   ha   bisogno   di   fondi   (unità   in   deficit):   convogliano   i   fondi   da   chi   non   ne   fa   utilizzo   produttivo   a   chi   è   in   grado  di  servirsene  

con  profitto.    

Un   titolo  (strumento  finanziario)  è  un  diritto  sui  redditi  futuri  dell’emittente  o  sulle  sue  attività.    

Un’obbligazione   (bond)   è   un   titolo   di   debito   che   contiene   la   promessa   di   pagamenti   periodici   per   un   determinato   lasso   di   tempo.   I  

mercati   del   debito   sono   chiamati   mercati  obbligazionari,   e   in   essi   si   determina   il   tasso  di  interesse   (interest   rate),   che   rappresenta   il  

costo  del  credito  o  la  remunerazione  corrisposta  a  fonte  del  prestito  di  fondi.    

Tassi  elevati  possono  costituire  un  deterrente  per  l’acquisto,  perché  il  costo  del  finanziamento  viene  reputato  eccessivo;  però  possono  

rappresentare  anche  uno  stimolo  al  risparmio,  poiché  l’investimento  di  una  parte  dei  propri  redditi  sotto  forma  di  risparmio   frutterà  

interessi  elevati.    

Un’azione   ordinaria   (common   stock),   o   semplicemente   azione   (stock),   è   uno   strumento   finanziario   che   rappresenta   una   quota   di  

proprietà  in  una  società:  un  diritto  sui  suoi  redditi  e  sul  suo  patrimonio.  Nel  mercato   azionario   vengono  scambiati  i  diritti  sui  redditi  

delle  società  (quote  azionarie).  Questo  mercato  gioca  un  ruolo  importante  anche  sul  processo  decisionale  degli  investimenti  aziendali,  

perché   il   prezzo   delle   azioni   incide   sulla   quantità   di   fondi   che   può   essere   raccolta   collocando   titoli   di   nuova   emissione   presso   gli  

investitori.    

I  fondi  da  trasferire  da  una  nazione  all’altra  devono  essere  convertiti  dalla  valuta  del  paese  d’origine  a  quella  del  paese  di  destinazione  

(ex:  da  euro  a  dollari).  Questa  conversione  avviene  nel  mercato   valutario;  esso  determina  anche  il  tasso   di   cambio,  cioè  il  prezzo  di  

una   valuta   nazionale   espresso   in   quella   di   un   altro   paese.   Una   variazione   nel   tasso   di   cambio   ha   un   effetto   sui   consumatori   perché  

influisce  sul  costo  delle  merci  importate.    

  1.2  Perché  studiare  le  istituzioni  finanziarie?  

Le   istituzioni   finanziarie   producono   e   offrono   servizi   finanziari   e   garantiscono   il   funzionamento   dei   mercati   finanziari;   rendono  

possibile  il  trasferimento  di  fondi  dai  risparmiatori  a  chi  ha  opportunità  produttive  di  investimento.  

Molte   istituzioni   hanno   natura   privata:   banche,   assicurazioni,   fondi   d’investimento,   società   finanziarie,   banche   di   investimento.   Per   il  

buon  funzionamento  dei  mercati  sono  essenziali  gli   intermediari  finanziari.  

Quando   il   sistema   finanziario   “si   inceppa”   si   genera   una   crisi  finanziaria:   brusche   flessioni   dei   prezzi   delle   attività   e   fallimenti   di   molte  

imprese  finanziarie  e  non.    

L’istituzione  più  importante  di   ogni   sistema   finanziario   è   la   banca  centrale,  l’organismo  di  natura  pubblica  responsabile  delle  decisioni  

e  dell’implementazione  della  politica  monetaria.  

à

-­‐ In  Europa    Banca  Centrale  Europea  (BCE);  

-­‐ Negli  Stati  Uniti    Federal  Reserve  System  (“Fed”).  

à

La   politica  monetaria  riguarda  la  gestione  dei  tassi  di  interesse  e  della  moneta  (=  offerta  di  moneta);  quest’ultima  è  tutto  ciò  che  viene  

accettato  come  pagamento  di  beni  e  servizi  o  come  rimborso  di  prestiti.    

Le   banche   sono   imprese   autorizzate   all’esercizio   dell’attività   bancaria:   la   raccolta   del   risparmio   e   l’esercizio   del   credito.   Il   termine  

“banca”  raggruppa  soggetti  quali  banche  –  casse  di  risparmio  –  cooperative  di  credito.  Le  banche  sono  i  principali  intermediari  finanziari  

nell’economia  europea.    

Capitolo  2:  SISTEMA  FINANZIARIO:  UNO  SGUADO  D’INSIEME  

2.1  Funzione  dei  mercati  finanziari  

I   mercati   finanziari   svolgono   la   funzione   economica   di   trasferire   le   risorse   finanziarie   dalle   famiglie,   dalle   aziende   o   dai   governi   che  

hanno  un  surplus  di  fondi  (poiché  spendono  meno  del  loro  reddito)  verso  quelli  che  ne  presentano  un  deficit,  perché  spendono  più  del  

loro  reddito.  I  primi  sono   unità  in  surplus  (o  creditori);  i  secondi   unità  in  deficit   (o  debitori).    

Nel   circuito  diretto  le  unità  in  deficit  prendo  a  prestito  i  fondi  direttamente  dai  risparmiatori  nei  mercati  finanziari  mediante  l’emissione  

di  titoli,  che  sono   attività  per  chi  li  sottoscrive/acquista,  ma   passività/debiti  per  chi  li  emette.  

  CIRCUITO  INDIRETTO  

  Intermediari  

  finanziari  

  Unità   Unità  

Mercati  

in   in  

finanziari  

surplus   deficit  

CIRCUITO  DIRETTO  

1  

I   mercati   finanziari   consentono   il   trasferimento   delle   risorse   finanziarie   dai   soggetti   che   non   hanno   opportunità   di   investimento  

produttivo   a   quelli   che   al   contrario   dispongono   di   tali   opportunità.   I   mercati   finanziari   sono   dunque   fondamentali   per   realizzare  

un’efficiente  allocazione  del   capitale,  che  contribuisce  ad  accrescere  la  produzione  e  l’efficienza  nell’intera  economia.    

  2.2  La  struttura  dei  mercati  finanziari  

Un’azienda  può  raccogliere  fondi  sul  mercato  finanziario:    

-­‐ Emettendo   uno   strumento   di   debito   (obbligazione,   prestito   ipotecario).   La   sua   scadenza   è   il   numero   di   anni   che   mancano   alla  

sua  estinzione:  breve  termine  <  1  anno;  medio  termine  tra  1  e  10  anni;  lungo  termine  >  10  anni.    

-­‐ Emettendo   azioni,   che   sono   diritti   su   una   quota   dell’utile   netto   e   su   una   quota   delle   attività   di   un’impresa.   Il   principale  

inconveniente  legato  al  possesso  di  azioni,  anziché  strumenti  di  debito,  è  che  gli  azionisti  sono   residual  claimant  =  titolari  di  un  

reddito  residuale.  Il  vantaggio  derivante  dal  possesso  di  azioni  è  che  i  loro  titolari  beneficiano  direttamente  degli  incrementi  di  

redditività,  beneficio  che  non  spetta  ai  detentori  di  titoli  di  debito.    

Gli  strumenti  negoziati  nel  mercato  dei  titoli  di  debito  possono  essere  trasferibili  o  meno.  Un’obbligazione  è  trasferibile;  il  mutuo  e  il  

deposito   bancario   non   lo   sono.   Gli   strumenti   trasferibili   sono   contraddistinti   da   un   notevole   grado   di   personalizzazione,   che   però   rende  

più   difficile   il   trasferimento   a   un   altro   investitore.   I   mercati   finanziari   in   cui   si   negoziano   strumenti   non   trasferibili   sono   i   mercati  

creditizi,  mentre  quelli  in  cui  si  negoziano  strumenti  trasferibili  sono   mercati  mobiliari.    

Un   mercato  primario   è   un   mercato   finanziario   in   cui   l’impresa   o   amministrazione   pubblica   che   prende   a   prestito   le   risorse   finanziarie  

emette   nuovi   titoli,   obbligazioni   o   azioni,   ce   sono   collocati   presso   gli   investitori   iniziali.   Un   mercato   secondario   è   un   mercato  

finanziario  in  cui  possono  essere  rivenduti  o  acquistati  titoli  già  in  circolazione.    

Un’istituzione   finanziaria   che   contribuisce   al   collocamento   iniziale   dei   titoli   sul   mercato   primario   è   la   banca   di   investimento,   che   si  

impegna   al   loro   underwriting   (=   sottoscrizione):   garantisce   che   i   titoli   emessi   dalla   società   non   rimangano   invenduti   e   poi   si   preoccupa  

di  ricollocarli  al  pubblico.    

Esempi  di  mercati  secondari  sono  la  borsa  valori,  il  mercato  dei  cambi,  dei  future  e  delle  opzioni.  Per  il  suo  buon  funzionamento,  nel  

mercato  secondario  è  essenziale  la  presenza  degli  intermediari   finanziari,  agenti  degli  investitori  che  hanno  l’obiettivo  di  agevolare  

l’incrocio   fra   compratori   e   venditori   di   titoli.   I   dealer   facilitano   l’incontro   fra   venditori   e   compratori   acquistando   titoli   dai   primi   e  

vendendoli   ai   secondi;   i   broker   non   effettuano   alcuna   operazione   di   compravendita,   ma   mettono   in   contatto   potenziali   acquirenti   e  

venditori  di  titoli.  

I  mercati  secondari  svolgono  due  importanti  funzioni  anche  per  gli  emittenti:  

-­‐ Rendono  più  agevole  la  vendita  degli  strumenti  finanziari  =  li  rendono  più  liquidi;  

-­‐ Definiscono  il  prezzo  a  cui  la  società  emittente  può  collocare  i  titoli  sul  mercato  primario.  Gli  investitori  che  acquistano  titoli  

sul   mercato   primario   pagheranno   agli   emittenti   un   importo   non   superiore   al   prezzo   al   quale   ritengono   di   poter   poi   acquistare  

tali  titoli  sul  mercato  secondario.  

I  mercati  secondari  possono  essere  organizzati  in  due  modi:  

1. Mercati  regolamentati,   o   borse  valori:   sono   oggetto   di   autorizzazione   a   operare   e   di   regolamentazione   in   merito   ai   requisiti  

minimi   della   società   che   li   gestisce   e   alle   regole   organizzative   e   di   funzionamento.   Acquirenti   e   venditori   di   titoli   si   incontrano