Schemi di Finanza Aziendale

Il rendimento

F + ΔPR = ΔP = E (P₁) − P₀ ➤ P₀

E (P₁) = prezzo atteso

F + ΔP → R = EX POST P₀E (P₁) − P₀

E (R) = EX ANTE → HP: F = 0

P₀ hE (R) = ∑ P_j ⋅ R_jt=1

• Identifico gli scenari
• Stima probabilità
• Calcolo rendimento atteso

P₁ Ft₁P₀ = ​→ →= V A

V A = = FATT. SCONTO ➤ n1+R t (1+R)(1+R)ⁿ Ft ∑V AN = − I +➤ t₀ (1+R)^t=1 P₀ = V A = I

Att. Finanziarie: → VAN=0 (in mercato efficiente) → prezzo0equo

Att. Reali: accetto progetto con VAN>0 → gli azionisti vedono incrementato il valore delle azioni

Rendimento att. rischiose = R ​ + PREMIO RISCHIO ➤ ​f​

Il rischio

Rischio = possibilità che il rendimento ex post diverga da quello atteso

2√σ = σn2 2∑σ = P ⋅ ( R − E (R))_j jt=1

• Identificazione scenari
• Stima probabilità
• Calcolo rendimento atteso
• Calcolo lo scarto quadratico dalla media per ogni scenario
• Calcolo SQM

Valore di un'obbligazione

VNZCB → V A =​➤ n(1+R)

Cedola fissa: all’emissione R=tasso prevalente sul mercato ➤ quotazione alla pari

R = R V A = P₀ = V N

• Quotazione sopra la pari: R ↓ P ↑
• Quotazione sotto la pari: R ↑ P ↓

Queste variazioni rappresentano il rischio di prezzo

Tasso variabile: ogni anno si ridefiniscono le cedole → se cambia il rendimento di mercato, cambia anche la cedola interessi. È sempre quotato alla pari.

Yeld to maturity

VNZCB → P₀ = n(1+Y TM)

• Fissa → ⇒ YTM = R ​ alla pari
• YTM < R ​ sopra la pari
• YTM > R ​ sotto la pari

Valore di un'azione

Dividend discount model (DDM)

∞ DIV ∑ V A = P₀ = t ➤ t(1+R)^t=1

DIV V A = P₀ = DIVIDENDO COSTANTE: R DIV V A = P₀ = se g < R DIVIDENDO CON CRESCITA COSTANTE: R−g −n1−(1+R)V A = P₀ = F ⋅ a ¬ = F ⋅

RENDITA LIMIT RATE COSTANTI: n R R[ ]n(1+g)F V A = P₀ = 1 − RENDITA LIMIT RATE CRESCENTI: nR−g (1+R)g = (1 − p) ⋅ ROE

Valore opportunità di crescita (VANOC)

E = ​​ valore da “cash cow” + VAN (t=0) delle opportunità di crescita ➤ ∞ U Ft V A = E = ∑ V AN = − I +​​ R t₀ (1+R)^t=1

​ROE = R

• VANOC = 0 ➔ ⇒ ROE > R VANOC > 0 ➔ ⇒ ROE < R VANOC < 0 ➔

Rapporto prezzo/utili e price/book value

P₀P /E = SINGOLA AZIONE: ​➤ EPS₀P₀⋅N MKT CAPITALE

P /E = = ● IMPRESA: EPS ⋅ N E₀ 0 E ×P p

DIV P₀ = P₀ = P /E = ⇒ ⇒0 ● DETERMINANTI: R−g R−g R−G P MV ​ PRICE/BOOK VALUE: oppure

• P>BV: buono
• BV P=BV: indifferente
• P<BV: cattivo investimento

Criteri di valutazione degli investimenti

Profitability index (PI)

∞ Ft∑ t(1+R) V AN_t=1P I = = 1 + ⇒VAN>0 PI >1 → ACCETTO PI >1| |I I₀ 0 ⇒VAN<0 PI <1

Pay back period

Periodi necessari al rientro finanziario dell’investimento

Esistono due tipologie di calcolo:

• Periodi non attualizzati (semplice somma)
• Periodi attualizzati

Accetto quando payback < durata del progetto

Tasso interno di rendimento (TIR)

n Ft ⇒∑ ​0= − I + il TIR è il tasso che rende nullo il VAN_t=0 (1+T IR)^t=1

• VAN>0 PI >1 TIR>R
• VAN<0 PI <1 TIR<R

Progetti alternativi

• Diversa cadenza temporale: applico il VAN
• Diversa dimensione: applico il VAN
• Diversa durata: ­ orizzonte temporale comune V ANR =­ flusso annuo equivalente (FAE): a ¬n R (scelgo la rata maggiore)

Utilizzo dei dati contabili

(Introduzione)

DA: informazioni storiche, dettagliate, per competenza economica

A: informazioni prospettiche, sintetiche, relative ai flussi finanziari

Stato patrimoniale condensato

• Impieghi
• Fonti
• Fabbisogni finanziari da coprire mediante il fonti di finanziamento attivate sui
• Ricorso ai mercati finanziari

Mercati finanziari

LIQUIDITÀ DEBITI FINANZIARI A BREVE CCN OPERATIVO DEBITI FINANZIARI A M/L IMMOBILIZZAZIONI NETTE MEZZI PROPRI (imm. ­ tfr) (EQUITY)

CCN OPERATIVO = DISPONIBILITÀ LIQUIDE DIFFERITE (crediti) ➤ +​ RIMANENZE +​ RATEI E RISCONTI ­​ DEBITI DI FUNZIONAMENTO A BREVE (debiti commerciali, tributari ecc) ­​ RATEI E RISCONTI PASSIVI

Conto economico condensato

• Ricavi ­ Costi monetari = EBITDA
• ­ Ammortamenti ­ Accantonamenti = EBIT = Reddito operativo
• ­ Oneri finanziari Proventi/Oneri straord. ± = EBIT ­ Imposte