Schemi di Finanza aziendale

CAP. 4

VALORE DEL DENARO NEL TEMPO

LINEA TEMPO - RAPPRESENTAZIONE LINEARE DELLA COLLOCAZIONE TEMPORALE DEI FLUSSI DI CASSA

UTILE PER VISUALIZZARE PROBLEMA FINANZIARIO

FLUSSI CASSA -> POSITIVI => ENTRATE

NEGATIVI => USCITE

FLUSSI MONETARI ISTANTI DIVERSI

1. RIportare valori allo stesso istante

UN DOLLARO OGGI E UN DOLLARO TRA UN ANNO NON SONO EQUIVALENTI => UN DOLLARO DOMANI VALE MENO DI UN DOLLARO OGGI

2. spostare valori avanti nel tempo

bisogna capitalizzarlo

VF = C (1+r)ⁿ

VF = valore futuro

3. spostare flussi cassa indietro nel tempo

bisogna scontarlo

VA = C / (1+r)ⁿ

VA = valore attuale

Valore attuale di una serie di flussi di cassa

VA = ^N∑ _n=0 Cn / (1+r)ⁿ

Valore futuro di una serie di flussi di cassa

VF_n = VA * (1+r)ⁿ

Valore attuale netto (VAN)

• Ci consente di valutare una decisione di investimento
• Permette di confrontare il valore attuale dei flussi in entrata e il valore attuale dei flussi in uscita

Entrata = beneficiUscita = costi

Rendite perpetue

• Un flusso di cassa costante viene percepito ad intervalli regolari da qui all'eternità

VA = C / (r-g)   g > 0%

VA = C / r   g = 0%

Rendita finita

• Flussi cassa uguali pagati a intervalli regolari per un determinato numero di periodi

Valore futuroVF = C * [ (1+r)^N - 1 ] / r

Valore attualeVA = C / r * [ 1 - 1/(1+r)^N ]   g = 0%

VA = C / (r-g) * [ 1 - (1+g)^N / (1+r)^N ]   g > 0%

Cap. 2 Analisi Bilancio

Bilancio -> insieme documenti contabili prodotti dall'impresa periodicamente con informazioni riguardanti la performance del periodo precedente.

• Le imprese devono inviare ai loro azionisti (obbligano) -> rendiconto annuale + bilancio

• Regole contabili
  • GAAP -> Generally Accepted Accounting Principles
  • IFRS -> International Financial Reporting Standards

• Prospetti
  • - Stato patrimoniale
  • - Conto economico
  • - Prospetti flussi cassa
  • - Altre informazioni per gli azionisti (Prospetto variazioni del capitale netto)

Revisore contabile -> obbligo per la società quotate di assumere una terza parte neutrale che controlla bilancio

Attività investimento

• Spese costo capitale
• Acquisti attivita' finanziarie in portafoglio
• Vendite attivita' finanziarie in portafoglio

Attività finanziarie

• Dividendi distribuiti
• Nuovi prestiti

Altre informazioni

• Rivalutare gestione
• Prospetto variazioni capitale netto
  • Utili non distribuiti + Vendita netta azioni (= risultato netto - dividendi) + vendita azioni - riacquisto azioni
• Nota integrativa

IMPOSTE REDDITO = EBIT × t_c

UTILE NETTO AL LORDO ONERI FINANZIARI = EBIT × (1-t_c)

= (RICAVI - COSTI - AMMM) × (1-t_c)

DETERMINAZIONE FLUSSI CASSA

FLUSSO CASSA DISPONIBILE => EFFETTO INCREMENTALE

(FREE CASH FLOW) PROGETTO SULLA DISPONIBILITÀ

DI CASSA AZIENDALE

PROCEDIMENTO → 1) ⊕ AMMORTAMENTI

⊕ SPESE COSTO CAPITALE

2) ⊕ AMMORTAMENTO

⊜ ACQUISTO BENE CAPITALE ALLA

DATA IN CUI AVVIENE

CAPITALE CIRCOLANTE NETTO = ATTIVITÀ CORRENTI

(CCN) −

− PASSIVITÀ CORRENTI

(= CASSA + SCORTE + CREDITI

COMM. - DEBITI COMM.)

VIENE RICHIESTO NELLA

MAGGIOR PARTE DEI PROGETTI

DEVO AGGIUNGERE INCREMENTO

CAPITALE CIRCOLANTE PER AVERE

FLUSSO CASSA INCREMENTALE

ΔCCN = CCN - CCN_-1

Prezzo obbligazioni e effetto del tempo

• Tassi interesse rimangono invariati -> rendimento scadenza obbligazione non varia nel tempo

Ceteris paribus -> prezzo obbligazione senza cedola si avvicina nel tempo al valore futuro

Variazioni Tassi Interesse e Prezzo Obbligazioni

• Al crescere tassi interessi e rendimenti scadenza deve obbligazioni -> prezzi obbligazioni scendono
• Al diminuire tassi interessi e rendimenti scadenza deve obbligazioni -> prezzi obbligazioni salgono

Ragione -> tassi interessi sono al denominatore quando si calcola il prezzo delle obbligazioni

Duration -> sensibilità prezzo di un'obbligazione alla variazione dei tassi di interesse

• Elevata -> molto sensibili variazioni tassi d'interesse
• Bassa -> meno sensibili variazioni tassi d'interesse

RIACQUISTO AZIONI

• Più azienda usa la sua liquidità e meno ne ha a disposizione per pagare dividendi
• Azienda produce no azioni presenti sul mercato ➔ aumenta utile e dividendo per azione

TOTAL PAYOUT MODEL

P₀ = VA (tot. futuri dividendi e riacquisti) / azioni in circolazione

Cap. 12

Stima Costo Capitale

Costo Capitale Proprio -> CADM -> Pratico Modello diStima per Costo Capitale Azionario

Stima:r-rf = β_i x (E(RM_i) -_rf)

Portafoglio Mercato

Portafoglio composto da titoliin uguale numero ma il cui pesoè dato dalla capitalizzazione dimercato

Peso Titolo:X_i = Valore Mercato di 1 ÷Valore Tot di Mercato ditutti i titoli nel portafoglio

Indici Mercato

• SRP 500
• Wilshire 5000
• Dow Jones Industrial Average (DJIA)

CAP. 14

STRUTTURA CAPITALE IN UN MERCATO PERFETTO

• STRUTTURA CAPITALE DI UN'AZIENDA
  • PROPORZIONE DI DEBITO E CAPITALE SCELTO DA UN'AZIENDA
• LEVA FINANZIARIA (LEVERAGE)
  • RAPPORTO TRA DEBITO E CAPITALE
  • ALTA → ALTO RAPPORTO
• EFFETTO LEVA FINANZIARIA SUL RISCHIO CAP. PROPRIO
  • DEBITO AUMENTA IL RISCHIO DEL CAPITALE PROPRIO DI UN'AZIENDA
• CHI INVESTE IN AZIENDE CON CAPITALE PROPRIO LEVERED
  • RICHIEDE RENDIMENTO PIÙ ELEVATO PER COMPENSARE IL MAGGIOR RISCHIO ASSUNTO
• IMPRESA SI FINANZIA
  • AL ^100% CON AZIONI → AZIONISTI RICHIEDONO RENDIMENTO ATTESO ^15%
  • AL ^50% CON AZIONI E ^50% CON DEBITO → CREDITORI RICEVONO RENDIMENTO ^5%, AZIONISTI RICHIEDONO RENDIMENTO ATTESO ^25%

CAP. 14

STRUTTURA FINANZIARIA

• DEBITO
  • DIRITTO AL RIMBORSO
  • ALTA PRIORITÀ RISPETTO A FLUSSI DI CASSA
  • DEDUCIBILITÀ FISCALE
  • SCADENZA PREFISSATA
  • NON CONTROLLABILE DA MANAGER
• IBRIDI
• EQUITY
  • DIRITTO RESIDUALE
  • BASSA PRIORITÀ RISPETTO A FLUSSI CASSA
  • NO DEDUCIBILITÀ FISCALE
  • NESSUNA SCADENZA
  • CONTROLLABILE DA MANAGER

MM (1958) - IRRILEVANZA STRUTTURA FINANZIARIA

• ASSENZA TASSE
• ASSENZA COSTI FALLIMENTO
• ASSENZA ASIMMETRIE INFORMATIVE
• ASSENZA COSTI TRANSAZIONE
• DATI INVESTIMENTI PREFISSATI

MM - PROPOSIZIONE I IN PRESENZA DEI MERCATI DEI CAPITALI PERFETTI

• VALORE IMPRESA È INDIPENDENTE DALLA SUA STRUTTURA FINANZIARIA
• VALORE SI OTTIENE SCONTANDO FLUSSI CASSA ATTESI COL COSTO DEL CAPITALE AGGIUSTATO PER IL LIVELLO DI RISCHIO