Mercati Finanziari

Emissioni e strumenti finanziari

Emissioni lorde

Emissioni lorde: Nuovi prestiti obbligazionari + azioni emesse nell’anno. Emissioni nette: Nuovi prestiti obbligazionari + azioni emesse nell’anno - strumenti obbligazioni venuti a scadenza - azioni annullate. Ricorso netto al mercato: Controvalore delle emissioni nette - interessi corrisposti e dividendi pagati nell’anno. Effettivo passaggio di risorse dai settori in surplus a quelli in deficit.

Emissioni lorde: (pari 50/60% del PIL prima, ora al 35%) Forte espansione dagli ’80 ai fine ’90 (crescita del debito pubblico + riduzione durata media per tassi crescenti); contrazione ultimi anni ’90 per politica rientro del debito per EU. Di azioni: peso marginale rispetto ai titoli di debito, incremento solo privatizzazione imprese pubbliche. Costituiscono la sommatoria dei flussi originati dal valore nominale dei titoli di debito di nuova emissione e dei titoli azionari collocati nell’anno. Quantifica l’impegno cui i mercati sono sottoposti per consentire il collocamento dei nuovi strumenti finanziari, non deve essere valutato in termini quantitativi bensì in relazione alla capacità degli emittenti di percepire e soddisfare le esigenze dei sottoscrittori.

Emissioni nette

Emissioni nette: (raggiunto il 13% del PIL poi 7%) Importo più contenuto; crescita metà ’90, sono titoli di lungo e medio termine a coprire l’intero controvalore delle emissioni nette. Misurano l’entità dei flussi finanziari affluiti agli emittenti dopo aver dedotto dalle emissioni lorde gli eventuali scarti di emissione e le quote di rimborso di prestiti già in circolazione.

I consorzi di collocamento

• Di semplice collocamento (commissione dal 0.5 a 3% per tipologia titoli e solvibilità)
• Di garanzia = responsabilità individuale o solidale (% alla quota di partecipazione nel consorzio) (commissione dal 2 al 6% per tipologia, solvibilità e orientamento del pubblico), normalmente vengono offerte al pubblico obbligazioni convertibili / con warrant / strutturate e non ordinarie.

Mercato perfetto

Il mercato è considerato perfetto quando tutti gli operatori dispongono di una assoluta omogeneità di informazioni: devono conoscere con certezza le intenzioni operative di ciascuno degli altri; non devono essere capaci di influenzare con il proprio intervento l’intero andamento del mercato.

Efficienza valutativa e informativa può essere riscontrata in due forme: la prima è quando i prezzi si formano corrispondenti al loro effettivo valore intrinseco; la seconda è quando i prezzi si formano sulla base delle informazioni su di essi disponibili e sulle aspettative degli operatori. Forma debole / semi-forte / forte.

Efficienza in funzionamento

Condizioni di efficienza:

• Spessore = ordini di acquisto/vendita a prezzi a quelli negoziati (= no vuoto domanda)
• Ampiezza = ordini di acquisto/vendita anche di importo consistente
• Elasticità = la capacità di generare sempre nuovi ordini al manifestarsi di variazioni di prezzo

Tipi di mercato

• Mercato a ricerca (no intermediari, prezzi imperfetti, scambi ridotti, no commissioni)
• Mercato dei dealers (commissioni, prezzi migliori di 1., certezza esecuzione e prezzi)
• Mercato di asta (diretta controparte di chi vende/acquista)
• Mercato ad market makers
• ORDER DRIVEN (ad esempio, un mercato di broker o un mercato ad asta), dove il prezzo scaturisce dal fluire degli ordini da parte dei compratori e dei venditori
• QUOTE DRIVEN (ad esempio, un mercato di dealer), dove il prezzo è quello proposto dagli intermediari e accettato dagli eventuali compratori e venditori.

Cambiali finanziarie

Cambiali finanziarie: sono titoli di credito "di massa" pagherò non garantito! Sono titoli di credito come le azioni/obbligazioni in veste di breve termine. Mediante il quale le imprese si finanziano. Possono emetterle le Società di capitali, Cooperative, Mutue Ass. quotate in un mercato regolamentato. Non banche microimprese possono le PMI possono ma con sponsor se è certificato bilancio + a favore di investitori professionisti. Durata 3-12 mesi, non inferiore a 50k, emessi a sconto investitori professionali (non sicuro). Sono trasferibili solo a favore di investitori professionali.

Polizze di credito commerciale

Polizze di credito commerciale: non finanziarie. Sono uno strumento utilizzato dalle società per raccogliere fondi. Queste rilasciano una "lettera di riconoscimento del proprio debito" nella quale dichiarano impegno a pagare una determinata somma a una determinata data a un’impresa. La lettera è accompagnata da una fideiussione di una banca comprovante l’obbligo di versa la somma. Si tratta di un credito assistito da una garanzia bancaria: non è un titolo di credito. Durata max 3 mesi. I vantaggi sono che l’impresa che le emette ha uno strumento a breve termine alternativo alle linee di credito in conto corrente; per investitore è un investimento sicuro, per la società finanziaria che rilascia la grazia è un servizio + guadagno interessi.

Accettazioni bancarie

Accettazioni bancarie: l’accettazione bancaria non serve a creare credito, ma a far circolare un credito già esistente. Con l’accettazione la banca diventa obbligato cambiario anche se in base all’accordo, il vero obbligato resta il traente. La durata dell’accettazione dura di regola da 3 a 12 mesi e alla scadenza l’accettazione viene presentata allo sportello indicato dalla banca accettante per il pagamento. La circolazione avviene per girata piena, ma con l’apposizione della clausola senza garanzia per evitare l’azione di regresso tra i successivi giratari (solo la banca e il traente assumono la veste di obbligati cambiari). La negoziazione avviene come operazione di sconto. Durata: 3 mesi. Normalmente nascono in operazioni internazionali; queste transazioni sono denominate "di credito documentario".

Certificati di deposito

Certificati di deposito: Sono emessi da una banca, rappresentativi di un deposito vincolato a scadenza (3 mesi a 5 anni), a tasso fisso, variabile o zero coupon bond (ZCB), nominativi (fondo tutela dep) o portatore.

Pronti contro termine

Pronti contro termine: Vendita titoli per contante e in contestuale riacquisto degli stessi in momento successivo, finalizzato al reperire risorse per periodo limitato.

• Operazioni PCT di impiego: Con le operazioni di impiego la banca vende all’impresa titoli e si impegna a riacquistare titoli della stessa specie e nella medesima quantità a un prezzo di norma superiore. Sotto il profilo monetario si riduce la base monetaria.
• Operazioni PCT di finanziamento: laddove un’impresa vende per contanti i titoli alla banca, ottenendo una somma pari al loro controvalore e li riacquista a un prezzo maggiorato per il finanziamento ricevuto. Durata tra i 15 giorni e 6 mesi. Il rendimento viene deciso tra le parti; è indipendente dal livello delle cedole dei titoli, dipende dalla definizione del prezzo a contanti e del prezzo a termine. Il prezzo a termine sarà:
  • Superiore a quello a pronti, se i titoli sono senza cedola e i* > i (sottostante)
  • Inferiore, se i* < i (sottostante)

Tipi di titoli di credito

• Titoli al portatore: Si trasferiscono con la semplice consegna del titolo stesso; colui che possiede il titolo ha diritto a ricevere la prestazione in esso indicata. Sono titoli al portatore le banconote.
• Titoli all'ordine: Si trasferiscono mediante girata.
• Titoli nominativi: Intestati a una persona determinata, si trasferiscono mediante doppia annotazione del nome del nuovo beneficiario sia sul titolo, sia sul registro dell'ente emittente; sono titoli nominativi le azioni.

Prestiti particolari

• Prestiti linked: L’emittente si impegna a riconoscere al portatore, gli interessi cedolari di importo unitario ridotto rispetto ai prestiti ordinari però procede all’estinzione maggiorando il prezzo di rimborso della variazione % positiva fatta registrare da un indicatore.
• Prestiti Reverse Floater: I titoli hanno durata lunga (10-20 anni) e sono caratterizzati da una specifica modalità di corresponsione delle cedole. Nei primi anni vengono messe in pagamento cedole con entità stabilita normalmente più elevate dei correnti (doppia), successivamente e fino alla fine diventano variabili e inversamente correlati all’andamento dei tassi di riferimento (- Euribor 6-12 mesi).
• Prestiti Reverse Convertible: In cambio di una remunerazione cedolare molto elevata, si riserva la facoltà di consegnare un prefissato numero di titoli azionari di una società terza, qualora il prezzo di questi risulti inferiore allo stile almeno una volta nella durata dello strumento o a scadenza, al posto del debito obbligazionario.

Strumenti di debito a medio-lungo termine

Strumenti di debito a medio-lungo termine: Strumenti sono titoli di massa, in serie, al portatore, dematerializzati che:

• Durata >12 mesi
• Incorporano diritto restituzione somma
• Altri diritti accessori es: pagamento interessi
• Valore Nominale, taglio minimo negoziabile, tasso interesse nominale annuo, modalità estinzione, durata, prezzo rimborso. TNA e Px rimb. Se sono fissi e immodificabili, sono titoli ad elementi fissi; Se uno si può modificare, sono a elementi variabili (parametro o elementi potenziato o dep). Valore Nominale generalmente è il valore di rimborso.