Mercati e Intermediari Finanziari (Modulo Damilano)

Mercati e intermediari finanziari

24/04/2015

Modulo: Damilano

Vedere l’esercitazione di inizio modulo.

Calcolo del cambio

Nelle operazioni di calcolo del cambio nella quotazione incerto per certo devo moltiplicare mentre nella quotazione certo per incerto devo dividere.

Tassi reciproci

Dal momento che in una transazione valutaria sono scambiate 2 monete, la scelta di quale delle due utilizzare per esprimere il prezzo è puramente convenzionale.

• Quotazione denaro: prezzo che il dealer è disposto a pagare se acquista la valuta quotata (certo).
• Quotazione lettera: prezzo al quale il dealer è disposto a vendere la valuta quotata (certo).

Cross rate

Il rapporto di cambio fra 2 monete può essere univocamente determinato noto il tasso di cambio di entrambe rispetto a una terza valuta. Per esempio, date le quotazioni dell’euro contro il dollaro e il franco svizzero, è possibile determinare il rapporto di cambio implicito fra il dollaro e il franco.

Il mercato a pronti

Insieme delle compravendite valutarie che prevede la consegna immediata, ovvero entro i 2 giorni lavorativi alla stipula del contratto. È il comparto a cui si fa più attenzione, perché la volatilità dei tassi a pronti può avere degli aspetti importanti sia sui profili macro e micro economici. Questi effetti possono comportare:

• Variazioni in attese nei ricavi degli esportatori e nei costi degli importatori.
• Vantaggi o svantaggi competitivi nei mercati esteri che condizionano il tasso di crescita dell’economia.
• Aumento delle inflazioni.
• Incisione sulla performance di portafogli di investimento internazionali non coperti.

Il mercato a termine (forward)

È l’insieme delle compravendite valutarie che prevedono un regolamento differito, per regolamento oltre i 2 giorni lavorativi successivi. Di norma le quotazioni forward sono fornite indicando i punti del termine, ovvero il differenziale fra il tasso di cambio applicabile per consegna differita e il tasso a pronti:

• I punti del termine possono avere segno positivo o negativo e sono generalmente crescenti all’aumentare del termine. Per esempio, nel cambio a pronti €/US$ (1,0610; +/- 0,0020 1 mese) il cambio a termine 1 mese sarà 1,0630.
• Di solito sono espressi con 4 decimali e l’ultimo decimale prende il nome di PIP (Price Increment Point). Per esempio 0,0020 → PIP.

Noti il cambio a pronti tra 2 valute e i livelli dei tassi di interesse a breve termine prevalenti sui 2 mercati valutari, è possibile determinare il cambio a termine di equilibrio con la seguente formula: Eur x x t)(1+i UsdUsdUsd SEur/ =FW i x t)(1+ Eur.

I contratti tradizionali del mercato a termine

• Outright forward: Scambio delle valute alla scadenza prefissata sulla base del tasso di cambio a termine (forward) fissato oggi.
• Forex swap: Anche se sono denominati swap, non sono i tipici contratti derivati. Il forex swap è un'operazione di pronti contro termine, sono le operazioni più usate nel mercato valutario. Si hanno due scambi: uno a pronti e uno a termine. Se oggi stipuliamo un forex swap oggi a pronti, le due valute vengono scambiate al tasso di cambio oggi quotato dal mercato per consegne immediate (cambio a pronti), alla scadenza prefissata le stesse due valute vengono ricambiate in senso opposto tra le due parti contraenti al tasso a termine fissato oggi (tasso forex swap).

Il forex swap lo possiamo vedere come uno scambio reciproco in valuta garantito. Nelle operazioni outright forward esiste un rischio di controparte perché se non riuscirà a pagare risulterà inadempiente, mentre in questo contratto rimane soltanto un rischio di cambio. Nell'out right forward ho un solo flusso a scadenza mentre nel forex swap ho due cambi sia a pronti che a scadenza. Se per esempio a scadenza B non paga Euro ad A, quest'ultimo si tiene i dollari e non si prevede nessuno scambio.

La copertura del rischio di cambio attraverso i contratti a pronti e a termine tradizionali

Rischio di Cambio: In generale il rischio di cambio grava su chiunque (privato, impresa ecc.), che sia titolare di credito o di debito di valuta diversa da quella propria di conto. Sotto il profilo economico, l’esposizione al rischio di cambio sorge quando vengono fissate le condizioni dello scambio. Sotto il profilo amministrativo contabile, l’esposizione al rischio di cambio nasce quando il credito/debito è registrato in contabilità.

Eventi

Coperture tradizionali a confronto

Caso esportatore

• Vendita di valuta a termine.
• Creazione di una posizione debitoria in valuta di entità e scadenza pari a quella creditoria conseguente alla transazione commerciale.
• Vendita di valuta a pronti e contemporanea stipula di un forex swap per pari importo.

Caso importatore

• Acquisto di valuta a termine.
• Creazione di una posizione creditoria in valuta di entità e scadenza pari a quella debitoria conseguente alla transazione commerciale.
• Acquisto di valuta a pronti e contemporanea stipula di un forex swap per pari importo.

Esercizio importatore

Un importatore italiano deve acquistare 500.000 CHF fra 6 mesi, temendo un deprezzamento dell’Euro e quindi un apprezzamento del franco svizzero (debito nei confronti del CHF), vuole coprirsi totalmente dal rischio di cambio utilizzando gli strumenti tradizionali (non derivati). La banca propone le seguenti condizioni contrattuali:

• €/CHF Spot: 1,2080 – 1,2085
• Punti del termine 6 mesi sono negativi: (0,0016) – (0,0013)
• Punti del Forex Swap: (0,0007) – (0,0006)
• Tasso di interesse a 6 mesi sull’Euro: 0,361 % - 0,363 %
• Tasso di interesse a 6 mesi sul CHF: 0,157 % - 0,159 %

Trovare la strategia migliore per l’importatore.

• €/CHF 6 mesi: 1,2064 – 1,2072
• €/CHF forex swap 6 mesi: 1,2073 – 1,2079

1. Acquisto 500.000 CHF a termine