Macroeconomia II - tracce esame

Operazioni di rifinanziamento della Bce e curva di offerta di liquidità

Lo studente illustri le operazioni di rifinanziamento della Bce e ne determini la curva di offerta di liquidità. Illustri inoltre la domanda di liquidità in assenza e in presenza di mobilizzazione e determini il tasso overnight di equilibrio in entrambi i casi. Illustri infine gli effetti di una riduzione del tasso ufficiale di rifinanziamento, a seconda che sia associato o meno ad un'espansione della liquidità.

Possiamo dire che in un'economia aperta, esistono 2 mercati fondamentali in cui le banche si scambiano moneta:

• MERCATO INTERBANCARIO: Le banche ordinarie in eccesso di liquidità la scambiano con le banche in difetto. Questi scambi vengono effettuati ad un tasso detto "overnight" perché resta costante un solo giorno, per permettere alle banche di compensare la loro riserva obbligatoria di liquidità (che è in questo caso mobilizzabile). Lo scambio della liquidità

1. SU INIZIATIVA DELLA BCE:
   1. OPERAZIONI DI RIFINANZIAMENTO PRINCIPALE: p/t d'acquisto con durata 2 settimane, che si svolgono con procedura d'aste standard con cadenza settimanale (ogni mercoledì). Ovviamente, nel giorno in cui si svolge una

      nuova asta, scade quella precedente di 2 settimane. Se l'asta in scadenza aveva ammontare pari alla nuova asta, la liquidità resta invariata, se invece la nuova asta è di ammontare superiore, aumenta la base monetaria. In questo modo la BCE persegue obiettivi intermedi di politica monetaria. In caso di esigenze improvvisi di liquidità, la BCE può ricorrere ad operazioni di fine tuning, ovvero immissione di liquidità con procedure di asta non standardizzate.

      b. OPERAZIONI DI RIFINANZIAMENTO PIÙ A LUNGO TERMINE

      Assumono la forma di p/t d'acquisto della durata di 3 mesi, che si svolgono con la procedura di aste standard a cadenza mensile. Il meccanismo è uguale al precedente

      2. SU INIZIATIVA DELLE CONTROPARTI:

      a. OPERAZIONI DI RIFINANZIAMENTO MARGINALE

      In caso di necessità, ogni BO può chiedere alla BC di essere finanziata con qualsiasi ammontare di liquidità ad un tasso pari al rifinanziamento principale

      piùuno spread. Questo tasso costituisce il tasso ufficiale sul rifinanziamento marginale e costituisce il limite massimo del corridoio di oscillazione del tasso overnight. Infatti nessuna BO ha interesse a chiedere liquidità ad un’altra BO (all’interno del mercato interbancario) ad un tasso superiore, perché puòottenere dalla BC qualsiasi ammontare di base monetaria.

      b. OPERAZIONI DI DEPOSITO MARGINALE

      Specularmente, le banche in eccesso di liquidità, possono chiedere alla BC di assorbire liquidità ad un tasso pari a quello di rifinanziamento meno unospread. Questo tasso diventa il limite minimo del corridoio di oscillazione del tasso overnight, in quanto nessuna banca ha interesse a cedere liquidità adun tasso più basso, in quanto è ovviamente preferibile depositarla presso il proprio conto nella BC.

      E’ opportuno notare, che in caso di mercato efficiente, le banche non dovrebbero ricorrere ad operazioni di

      finanziamento e deposito marginale, infatti i valori di questi due componenti sono nulli o estremamente bassi. Le BO vi ricorrono solamente per scongiurare perdite maggiori. Non a caso, il numero di ricorsi a questi strumenti è stato particolarmente alto nel primo periodo di vita della BCE, quando vi era una sorta di inesperienza. Per questo motivo il corridoio era molto ridotto intorno al tasso di rifinanziamento principale (circa 0,5 punti a fronte dei 2,5 attuali). OFFERTA DI LIQUIDITÀ: La funzione di liquidità Rs (riserva di liquidità) può essere scritta come: Rs = OF + ESO = RP + RLT + FM - DM + ESO In cui: - OF: Operazioni di finanziamento da parte della BC - ESO: Operazioni di finanziamento su iniziativa della BC - RP / RLT: Termine residuale non controllabile direttamente dalla BC - FM / DM: Operazioni di finanziamento su iniziativa delle controparti Supponiamo queste due grandezze costanti nei giorni in cui non si

      effettuano operazioni di rifinanziamento, indipendenti dal tasso overnightS S →FM / DM sono infinitamente elastiche rispetto al tasso overnight se questo risulta essere maggiore del rifin. Max nel caso di FM, mentre se il tasso on risultaminore del rifin min in caso di DM, mentre nei gli altri casi estremi, valgono 0

      Quindi la nuova curva di offerta di liquidità, in un dato giorno t diverso dal giorno in cui si svolgono le aste, risulta essere:stR = RP + RLT + FM – DM + ESO BC

      Il grafico della curva di offerta della liquidità è il seguente: stR = RP + RLT + FM – DM + ESOBCstR = RP + RLT + ESO RRBC