Macroeconomia - definizioni

La  crisi   I  CdS  

Nascono  strumen3  (rischiosi)  per  coprire  il  rischio  

•

Se  un  mutuatario  non  paga,la  banca  può  rivalersi  

• I  Credit  Default  Swaps  –  chi  lo  compra  compra  

•

vendendo  la  garanzia  ,  cioè  la  casa,  e  se  il  prezzo  di   un’assicurazione  nel  caso  che  il  proprio  debitore  fallisca  

questa  è  aumentato,  può  anche  guadagnare   credit  default  swap  sono  par3colari  contraB  deriva3  che  

• funzionano  esaEamente  come  le  polizze  assicura3ve:  solo  che  

Aumentano  i  tassi  

• non  servono  per  assicurarsi  dal  furto  dell'auto,  ma  

dall'insolvenza  delle  obbligazioni.  Pagando  un  "premio"  (che  i  

Aumentano  i  fallimen3  di  chi  è  più  a  rischio  

• tecnici  chiamano  spread),  chiunque  può  assicurarsi  contro  il  

Aumentano  le  vendite  di  case  calano  i  prezzi  

• default  di  qualunque  emiEente  obbligazionario:  in  caso  di  

insolvenza,  quindi,  chi  ha  s3pulato  questa  "polizza"  consegna  i  

Gli  strumen3  deriva3  come  i  CdO  mol3plicano  e  

• bond  in  default  e  oBene  il  rimborso.    

diffondono  i  rischi   Anche  ques3  possono  essere  vendu3  ad  altri  

•

I  protagonis3   I  protagonis3  

Fannie  Mae  e  Freddie  Mac  (rispeBvamente  Federal  Na3onal  Mortgage  

•

I  fondi  hedge  o  specula3vi  

• Associa3on  e  Federal  Home  Loan  Mortgage  Corpora3on)  sono  due  società  

create  alle  fine  degli  anni  Trenta  per  garan3re  i  fondi  per  il  mercato  

 operano  con  grossi  patrimoni  e  numero  ridoEo  di  

– immobiliare  americano.  Sono  formalmente  società  private  dalla  fine  degli  

anni  Sessanta  ma  hanno  sempre  avuto  una  linea  di  credito  garan3ta  per  

soci   svolgere  la  loro  "missione  pubblica".  

Non  prestano  denaro  ai  priva3  ciEadini,  non  sono  loro  a  concedere  mutui  

I  gestori  investono  quote  rilevan3  in  ques3  fondi  

– agli  americani  che  vogliono  comprare  una  casa.  Fannie  e  Freddie  i  mutui  li  

comperano,  li  assicurano,  li  impaccheEano  e  li  cartolarizzano,  per  poi  

Operano  con  strumen3  e  tecniche  più  avanzate  

– rivenderli  agli  inves3tori  soEo  forma  di  3toli:  sono  quindi  al  centro  del  

meccanismo  di  credit  crunch  che  ha  messo  in  ginocchio  i  merca3  

Cercano  rendimen3  anche  aEraverso  operazioni  

– finanziari.  TuB  i  big  di  Wall  Street  hanno  in  portafoglio  deriva3  di  questo  

meccanismo,  la  banca  centrale  della  Cina  de3ene  obbligazioni  di  Fannie  

ad  alto  rischio   Freddie  per  cen3naia  di  miliardi  di  dollari,  così  come  le  is3tuzioni  di  Arabia  

Saudita,  Russia  e  Giappone.  

  3  

21/02/14  

2008  gli  interven3  

11-­‐07-­‐08  fallisce  la  banca  americana  Indymac  

• 13-­‐07-­‐08  intervento  del  Tesoro  USA  per  evitare  il  

• collasso  di  Fannie  Mae  e  Freddie  Mac  (Federal  

Na3onal  Mortgage  Associa3on,  Federal  Home  Loan  

 )

Mortgage  Corpora3on  

8-­‐09-­‐08  Fannie  Mae  e  Freddie  Mac  vengono  

• nazionalizzate  e  poste  soEo  tutela  della  FHFA  

(Federal  Housing  Financing  Agency  )  

16-­‐09-­‐08   Viene  lasciata  fallire  Lehman  Brothers  

• 19-­‐09-­‐08  Morgan  Stanley  trova  acquiren3  cinesi  

•

2008  gli  interven3   I  protagonis3  

16/09  salvataggio  di  Aig  da  parte  del  Tesoro   Lehman  Brothers  holding  quarta  banca  d’affari  

• • americana  

americano   .  Nell’agosto  2007  la  società  ha  chiuso  la  sua  banca  

•

17/09  introduzione  del  divieto  di  short  selling  

• dedicata  ai  pres33  subprime,  BNC  Mortgage,  

in  USA  e  UK   eliminando  1.200  pos3  di  lavoro  in  23  sedi  

SeE.  08  For3s,  gruppo  assicura3vo  bancario  

• Il  15  seEembre  08  ha  dichiarato  di  avvalersi  della  

•

belga  olandese,  viene  aiutato  da  3  governi:   procedura  di  fallimento  pilotata  del  chapter  11  Per  le  

Belgio  Olanda  Lussemburgo   dimensioni  la  più  grande  bancaroEa  della  storia  

americana  

29/09  salvataggio  di  Hypo  Re  da  parte  del  

• governo  tedesco  

Le  cause  della  crisi  da  immobiliare  a   Il  ruolo  della  globalizzazione  

finanziaria  

L’era  dei  bassi  tassi   Globalizzazione  come  assenza  di  barriere  allo  

• • spostamento  di  capitali  finanziari  

Il  ruolo  della  poli3ca  monetaria  

– Squilibri  fra  paesi  

•

La  maggiore  concorrenza  fra  intermediari  

• La  cartolarizzazione  

• I  deriva3  

• Il  problema  della  vigilanza  

• Il  rischio  sistemico  

• 4  

21/02/14  

Le  cause  concomitan3   Gli  obieBvi  dei  Governi  

Il  ra3ng  

• Impedire  una  recessione  profonda,  probabile  

• se  non  venissero  ricapitalizzate  le  is3tuzioni  

Il  problema  contabile  

• finanziarie  

Le  vendite  allo  scoperto  

• Farlo  al  costo  più  basso  possibile  per  i  

Scarsa  trasparenza  di  prodoB  complessi   •

• contribuen3  

Società  veicolo  fuori  bilancio  delle  banche  

• Dare  l’aiuto  senza  incen3vare  

Eccessivo  affidamento  alle  società  di  ra3ng   •

• contemporaneamente  altri  comportamen3  

Limitare  l’effeEo  prociclico  di  alcune  regole  

• non  correB  

Maggiore  cooperazione  

• Perché  una  scarsa  capitalizzazione  è  un   Perché  è  così  grave  una  crisi  finanziaria  

pericolo  

Le  is3tuzioni  finanziarie  possono  essere   Perché  hanno  effeEo  sull’economia  reale  

• •

soEocapitalizzate  perché  hanno  subito  delle   Cioè  si  contrae  la  produzione  e  il  reddito  per  

•

perdite    e/o  per  la  maggiore  avversione  al   mesi  

rischio  dei  prestatori  

Se  sono  soEocapitalizzate  riducono  le  loro  

• aBvità,  cioè  fanno  meno  pres33.    

Meno  pres33,  meno